Auteur : Alana Levin, Variant
Traduction : Hu Tao, ChainCatcher
Chez Variant, le cœur de notre philosophie d'investissement repose sur la conviction que les individus devraient pouvoir posséder leur argent, leur identité et leurs données.
Nous recherchons de vastes marchés qui soutiennent et étendent la capacité des individus et des organisations à accéder et à posséder les ressources nécessaires à leur vie quotidienne. Nos investissements dans les réseaux cryptographiques ont permis de concrétiser nombre de ces idées. Ces réseaux sont des protocoles de coordination conçus autour de la souveraineté et de l'autonomie.
Cependant, des questions subsistent quant à la manière d'évaluer la valeur de ces réseaux. Les différents protocoles et projets ayant des objectifs très variés, les indicateurs fondamentaux importants pour suivre leur succès et prédire leur croissance diffèrent également.
Nous considérons que tous les jetons peuvent être classés en deux catégories : des actifs de réserve de valeur (SOV) ou des instruments analogues à des actions. En particulier, nous pensons que le cadre de la réserve de valeur est très utile pour évaluer les blockchains de couche 1 (L1) – les L1 étant l'un des plus grands et plus importants protocoles de coordination monétaire du système financier moderne.
Suite à une discussion approfondie, nous avons identifié une série de métriques fondamentales pour comprendre, évaluer et suivre le développement futur de ces réseaux. Cet article vise à présenter une partie de ce processus de réflexion, dans l'espoir qu'il puisse servir de référence utile aux autres pour réfléchir à ces actifs.
Les actifs L1 peuvent servir de réserves de valeur
L'un de nos principaux cadres d'analyse est que les L1 peuvent être analysées et modélisées comme des réserves de valeur.
Alors, qu'est-ce qui fait un bon actif de réserve de valeur ? Nos éléments clés fondamentaux sont les suivants (à peu près dans l'ordre d'importance) :
Durabilité technique : Cet actif existera-t-il encore dans 5 à 10 ans ? Dans quelle mesure son apparence/fonctionnement restera-t-il inchangé ?
Rareté : Cet actif est-il largement disponible et facile à acquérir ? À quel point est-il facile d'en augmenter l'inflation ? Dans quelle mesure la courbe d'inflation est-elle prévisible ?
Résistance à la censure : À quel point est-il facile pour une seule entité de saisir cet actif ? Dans quelle mesure l'activité économique liée à cet actif peut-elle être bloquée ou arrêtée ?
Productivité économique : Cet actif peut-il être utilisé pour faciliter l'activité économique ? Quelle est son utilité dans le domaine financier, par exemple, a-t-il une valeur de garantie (collatérale) ?
Mémétique (Memetics) : Les autres considèrent-ils cet actif comme une réserve de valeur ? Une caractéristique importante de toute monnaie est que la société parvienne à un consensus sur sa valeur et son utilité.
Liquidité : Cet actif est-il largement accessible à tous ceux (quelle que soit leur taille) qui souhaitent l'inclure dans leur portefeuille ? Nous le plaçons en dernier car il est généralement une conséquence du mimétisme ; la liquidité tend à engendrer plus de liquidité, et plus l'intérêt pour un actif est grand, plus sa taille (par rapport à une monnaie inflationniste) est susceptible de croître. Le Bitcoin n'était pas très liquide dans ses premières années, mais il est aujourd'hui l'un des actifs les plus liquides au monde.
Peu de marchés ont un potentiel de taille totale (TAM) supérieur à celui des réserves de valeur. L'or – la réserve de valeur la plus grande et la plus largement reconnue – a une capitalisation boursière de 31 000 milliards de dollars. L'argent a également une capitalisation de 4 000 milliards de dollars. Nous pensons que certaines L1 ont le potentiel d'être des réserves de valeur supérieures.
Actifs de fonds souverains de richesse
À l'heure actuelle, trois actifs L1 se distinguent comme étant très susceptibles de devenir des réserves de valeur majeures : le Bitcoin (BTC), l'Ethereum (ETH) et le ZEC. Dans notre cadre d'analyse, ils excellent chacun sur différentes dimensions.
Le Bitcoin domine sur le plan de la perception mémétique, portant le surnom d'"or numérique". La réflexivité du mème fort est une force puissante et une considération fondamentale importante pour tout concurrent en tant que réserve de valeur : plus les gens croient que le Bitcoin est une réserve de valeur, plus il est probable que les personnes à la marge croient également à sa fonction de réserve de valeur. Au cours des quinze dernières années, des particuliers, des fonds, des entreprises, des institutions et même des États ont investi dans cette conviction.
L'Ethereum est peut-être plus durable techniquement que le Bitcoin. Il est plus facile à mettre à niveau, et sa feuille de route offre un aperçu transparent, traçable et vérifiable des plans futurs de la communauté de développeurs. En anticipant l'avenir – et les nouveaux risques posés par des innovations comme l'informatique quantique – nous considérons cette adaptabilité comme un avantage plutôt qu'un défaut. Au cœur de tout actif souverain de qualité se trouve la conviction qu'il existera encore dans dix ans. L'Ethereum a déjà fait preuve d'une grande résilience, ayant surmonté des défis technologiques et sociétaux majeurs – tels que le piratage de The DAO, la transition vers la preuve d'enjeu (The Merge), etc. – et nous croyons qu'il continuera à prospérer dans ce domaine.
Le ZCash excelle en matière de résistance à la censure et de protection de la vie privée. La simple option offerte par son pool de fonds blindés (la fonction de transaction privée de ZCash) permet aux individus de se prémunir contre des risques futurs de confiscation de richesse ou de surveillance étatique étendue. C'est un avantage durable du ZCash, offrant aux individus une voie pour protéger leurs actifs à long terme.
Dans l'ensemble, le marché des réserves de valeur représente plusieurs milliers de milliards de dollars. C'est évident rien qu'en regardant l'état actuel des choses. Nous croyons que ce domaine continuera de croître à un rythme élevé et que plusieurs réserves de valeur peuvent coexister.
Cependant, en examinant le paysage actuel du marché, malgré le fait que les fonds souverains de richesse (SOV) numériques surpassent l'or ou l'argent sur de nombreuses des métriques fondamentales mentionnées ci-dessus, ils ne représentent encore qu'une petite fraction du marché total des SOV. Pour nous, cela représente une opportunité ambitieuse et passionnante.
