Uniswap a noté que son fondateur Hayden Adams estime que la tokenisation va changer la façon dont la liquidité est fournie sur les marchés cryptographiques et traditionnels, alors que les market makers automatisés (AMM) n'en sont encore qu'à leurs débuts.
Ce point est important, compte tenu du fait que les market makers automatisés traitent quotidiennement des transactions valant des milliards de dollars et pourraient jouer un rôle majeur dans le traitement d'actifs réels tokenisés transférés sur des blockchains publiques.
Les market makers automatisés (AMM) permettent aux bourses décentralisées de fournir des dépôts regroupés d'utilisateurs et de fixer les prix sans utiliser de carnet d'ordres pour faire correspondre acheteurs et vendeurs. Selon un document de travail publié par la Banque des règlements internationaux (BRI) en novembre 2024, les bourses décentralisées basées sur des AMM traitent quotidiennement des actifs numériques d'une valeur de plus de 10 milliards de dollars.
Si les actifs réels (RWA) circulent au sein d'une blockchain, ces marchés auront également besoin d'une liquidité robuste. Les market makers automatisés (AMM) sont l'une des rares solutions capables de fournir de la liquidité à grande échelle.
Les actifs tokenisés arrivent déjà sur les marchés mondiaux
Selon Coinbase Research, en janvier 2026, environ 18 milliards de dollars d'actifs "distribués" (RWA), pondérés par le risque et hors stablecoins, avaient été placés sur des blockchains publiques — soit 18 fois plus qu'en 2022. La majeure partie de ce montant provient de bons du Trésor américain tokenisés. Selon les données de Coinbase, le fonds BUIDL de BlackRock détient plus de 2 milliards de dollars de ces obligations, soit près de 25 % du total des bons du Trésor tokenisés.
Le cadre réglementaire devient également beaucoup plus favorable à la DeFi. Coinbase souligne qu'avec l'adoption de la loi GENIUS de 2025 et la réforme de la Securities and Exchange Commission (SEC) sous la direction de Paul Atkins, les conditions pour les actifs numériques et les actifs financiers tokenisés aux États-Unis s'améliorent. En Europe, il y a le MiCA, qui fonctionne parallèlement au régime pilote DLT, et le Project Guardian de Singapour ainsi que le cadre VARA des Émirats arabes unis favorisent la création de centres de tokenisation en Asie.
Les infrastructures de marché s'améliorent. Le 15 juillet, la Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) a annoncé la conversion des actifs détenus dans son dépôt en tokens qui seront utilisés dans des opérations commerciales réelles impliquant plus de 30 entreprises des marchés traditionnels et numériques. DTCC prévoit de lancer son service de tokenisation en octobre 2026.
Pourquoi les AMM recherchent encore des modèles précoces
L'aspect "stades précoces" dans l'argumentation d'Adams découle du fonctionnement actuel des AMM.
Selon une étude de la BRI, seul un petit groupe de participants qualifiés fournissait 65 % à 85 % de la liquidité sur Uniswap V3. Les ordres de ces participants agissaient comme des acheteurs ou vendeurs ordinaires et généraient des bénéfices plus importants que ceux des fournisseurs de liquidité de détail.
Bien que les market makers automatisés aient démocratisé le processus de création de marché, la liquidité s'est concentrée entre les mains de spécialistes, un peu comme sur les marchés financiers traditionnels.
De plus, la tokenisation en elle-même ne fournit pas de liquidité. Comme le souligne Cryptopolitan dans son article "Pourquoi les actifs tokenisés ne sont pas encore liquides", tokeniser un actif signifie qu'il est transférable, mais cela ne signifie pas qu'il est facile à négocier.
Sur les marchés fonctionnant sur blockchain, il est toujours nécessaire d'avoir des market makers prêts à fournir des cotations bilatérales et à détenir des stocks. De nombreux fonds tokenisés, ainsi que des obligations, restent accessibles uniquement aux investisseurs accrédités et à des émetteurs individuels, avec une possibilité de négociation secondaire sur un volume limité de tokens.
La question réglementaire qui pèse sur le trading intra-chaîne
La question de savoir si les market makers automatisés (AMM) sont des plateformes légitimes pour lister des titres tokenisés reste loin d'être claire.
Dans une lettre du 30 mars 2026 adressée au groupe de travail de la SEC sur la cryptographie, la Securities Industry and Financial Markets Association (SIFMA) a soutenu que les régulateurs devraient se concentrer sur les fonctions du protocole plutôt que sur son absence de décentralisation, et que les fonctions de routage des ordres, d'exécution, de détermination des prix et de règlement pourraient bien relever des lois sur les valeurs mobilières.
SIFMA a exprimé des inquiétudes concernant le slippage, les incitations pour les fournisseurs de liquidité, le trading sous pseudonyme et les contrôles limités sur les possibilités de manipulation de marché.
C'est une question cruciale, car sa résolution définira le développement ultérieur des marchés d'actifs tokenisés. Le lancement par la DTCC de son propre service de trading au comptant en octobre 2026 indique que l'approche de la SEC concernant les market makers automatisés (AMM) déterminera si l'innovation en matière de market making proposée par Adams sera réalisée sur une blockchain publique ou au sein d'une bourse réglementée.
