Des résultats dépassant largement les attentes de Wall Street
Le chiffre d'affaires du deuxième trimestre de NVIDIA a atteint 96,22 milliards de dollars, avec un bénéfice par action ajusté de 2,22 dollars. Le marché anticipait un chiffre d'affaires de 92,37 milliards de dollars et un bénéfice par action de 2,10 dollars, ces deux indicateurs clés dépassant donc nettement les attentes.
La société prévoit un chiffre d'affaires de 108 milliards de dollars pour le troisième trimestre, supérieur aux prévisions consensuelles de 105,39 milliards de dollars compilées par Visible Alpha. Les revenus du segment Data Center ont augmenté de 117% en glissement annuel pour atteindre un niveau record de 89 milliards de dollars, dépassant également les 85,9 milliards de dollars attendus par le marché.
La direction prévoit une croissance du chiffre d'affaires d'environ 70% pour l'exercice suivant, tout en indiquant que les goulets d'étranglement d'approvisionnement continuent de limiter sa capacité de livraison. Jensen Huang a déclaré que la demande réelle était bien supérieure à ce que l'entreprise était actuellement capable de fournir.
Vera Rubin pourrait devenir le produit à la montée en puissance la plus rapide de l'histoire
La directrice financière, Colette Kress, a indiqué que Vera Rubin avait reçu des commandes de tous les principaux hyperscalers, fournisseurs de services cloud d'IA et fabricants d'équipements système.
La société s'attend à ce que Vera Rubin soit le produit à la montée en puissance la plus rapide de l'histoire de NVIDIA, et qu'il contribue à environ 20% des revenus du Data Center au cours du trimestre en cours. Le relais rapide de la nouvelle plateforme succédant à Blackwell devrait contribuer à apaiser les inquiétudes du marché concernant un potentiel pic du cycle des produits.
Mais l'approvisionnement en mémoire reste une contrainte clé. L'entreprise estime que la pénurie de mémoire persistera au moins jusqu'à la fin de l'exercice fiscal 2028. Pour sécuriser ses approvisionnements et capacités, les engagements d'achat de NVIDIA jusqu'en 2032 sont passés de 119 milliards de dollars à 279 milliards de dollars, concernant principalement les achats de mémoire.
Pourquoi le ralentissement de la croissance ne remet pas en cause la logique à long terme
Le chiffre d'affaires du deuxième trimestre a augmenté de 106% en glissement annuel, mais les prévisions pour le troisième trimestre impliquent un ralentissement du taux de croissance, potentiellement dans une fourchette de 80% à 90%, avec également une croissance en séquentiel qui devrait ralentir. L'analyste Luke Lango estime que l'histoire de la croissance est effectivement en train de ralentir, ce qui pourrait expliquer la volatilité initiale du cours de l'action après la publication des résultats.
Cependant, il considère que ce ralentissement de la croissance n'a pas encore entamé la logique d'investissement. Le ratio cours/bénéfice anticipé de NVIDIA est d'environ 18, proche de ses plus bas niveaux sur cinq ans ; parallèlement, le chiffre d'affaires trimestriel du Data Center atteint 89 milliards de dollars, les engagements d'achat de puissance de calcul à long terme ont été portés à 279 milliards de dollars, et la société participe à des partenariats de financement d'infrastructures représentant plus de 5 000 milliards de dollars.
La marge brute du deuxième trimestre était de 75%, mais l'entreprise prévoit qu'elle descende à 74% au troisième trimestre. Les dépenses d'exploitation ont augmenté de 55% en glissement annuel, ce qui montre également que le maintien de l'avance technologique et l'augmentation des capacités d'approvisionnement nécessitent des coûts plus élevés.
La logique des investisseurs haussiers sur NVDA repose sur l'accélération continue des infrastructures d'IA, la montée en puissance rapide de Rubin et une valorisation qui n'a pas atteint des niveaux historiques extrêmes ; la logique baissière souligne quant à elle le ralentissement du taux de croissance, la baisse des marges brutes et l'augmentation des risques liés aux engagements d'approvisionnement massifs. La capacité du titre à poursuivre sa hausse post-publication des résultats dépendra de la poursuite de l'intérêt des capitaux au comptant et de la concrétisation des livraisons de Rubin.
