La prévision de croissance de 70 % devient la plus grande surprise des résultats
Morningstar estime que l'information la plus importante des résultats de NVIDIA n'est pas le chiffre d'affaires du deuxième trimestre dépassant les attentes, mais la prévision de l'entreprise d'une croissance du revenu d'environ 70 % pour l'exercice 2028.
Le chiffre d'affaires du deuxième trimestre s'élève à environ 96 milliards de dollars, en hausse de 106 % sur un an, dépassant la prévision précédente de l'entreprise de 91 milliards de dollars. NVIDIA prévoit un chiffre d'affaires de 108 milliards de dollars pour le troisième trimestre, soit une croissance d'environ 89 % sur un an, dépassant également l'estimation moyenne du marché de 105 milliards de dollars selon FactSet.
La prévision de croissance de 70 % pour le prochain exercice signifie que le chiffre d'affaires annuel total de NVIDIA pourrait approcher 700 milliards de dollars, alors que les prévisions antérieures de Morningstar et FactSet étaient d'environ 570 milliards de dollars. L'entreprise souligne qu'il s'agit toujours d'une prévision limitée par l'offre ; si les fournisseurs augmentent plus rapidement leur capacité de production, les revenus réels pourraient encore dépasser ces perspectives.
Morningstar relève la juste valeur estimée à 310 dollars
Morningstar a relevé son estimation de la juste valeur de NVIDIA de 280 dollars à 310 dollars, lui attribuant une notation de quatre étoiles, une note de « large fossé économique » (« wide moat ») et une évaluation de l'incertitude « très élevée ».
Après la publication des résultats, l'action a augmenté d'environ 4 %, mais Morningstar considère toujours que NVDA est sous-évaluée. Le marché semble encore douter de la durabilité des dépenses en capital dans l'IA, alors que Morningstar estime que la demande pour les équipements d'IA de pointe de NVIDIA restera forte plus longtemps.
NVIDIA prévoit que les cinq principaux clients cloud hyperéchelle américains dépenseront 1 300 milliards de dollars en capital pour l'IA l'année prochaine, un chiffre supérieur à l'estimation précédente du marché d'environ 1 000 milliards de dollars. Le volume d'utilisation des « AI Tokens » continue de croître de manière exponentielle, et les prix de location des GPU restent élevés, ce qui indique également que l'offre d'accélérateurs d'IA reste tendue.
La baisse de la marge brute est le seul défaut évident des résultats
Selon Morningstar, le seul point négatif notable de ces résultats est la perspective de marge brute. NVIDIA prévoit que sa marge brute passera de 75 % au trimestre de juillet à 74 % au trimestre d'octobre, puis baissera encore à 71,5 % au trimestre de janvier, s'établissant autour de 72,5 % pour l'exercice 2028.
La pression sur la marge brute provient principalement de la forte hausse des prix de la mémoire. La mémoire est un composant majeur des baies d'IA de NVIDIA, et les tensions d'approvisionnement ainsi que la hausse des coûts d'achat pourraient éroder la marge bénéficiaire.
Ainsi, la contradiction centrale actuelle de NVDA est très claire : la demande et la croissance du revenu sont plus fortes que prévu par le marché, mais le coût et les contraintes d'approvisionnement en mémoire pourraient réduire la qualité des bénéfices. La juste valeur de 310 dollars offre une référence de hausse pour le cours de l'action, mais la notation d'incertitude « très élevée » signifie également qu'un éventuel manque à gagner dans les dépenses en capital ou les marges pourrait déclencher un repli important.
