Auteur : David, Deep Tide TechFlow
Titre original : Lorsque la baisse des taux devient un consensus, le marché pourrait-il s'éteindre par « épuisement des bonnes nouvelles » ?
Ce jeudi (heure de Pékin), la Réserve fédérale américaine (Fed) annoncera sa dernière décision de taux de l'année. Les attentes du marché sont très uniformes :
Selon les données du CME FedWatch, la probabilité d'une baisse de taux de 25 points de base dépasse 85 %.
Si elle est confirmée, ce serait la troisième baisse consécutive depuis septembre, portant le taux des fonds fédéraux à une fourchette de 3,5 % à 3,75 %.
Pour les investisseurs en crypto-monnaies habitués au récit « baisse des taux = bonne nouvelle », cela semble être une bonne nouvelle.
Mais le problème est que lorsque tout le monde s'attend à une baisse des taux, la baisse elle-même cesse d'être un facteur moteur pour le marché.
Les marchés financiers sont des machines à anticipations. Les prix ne reflètent pas « ce qui se passe », mais « ce qui se passe par rapport aux anticipations ».
Une probabilité de 85 % signifie que la baisse des taux est déjà pleinement intégrée dans les prix ; lorsqu'elle sera officiellement annoncée jeudi à l'aube, sauf surprise, le marché ne réagira pas beaucoup.
Alors, quel est le véritable facteur de changement ?
L'attitude de la Fed pour l'année prochaine. Une baisse de 25 points de base est quasi certaine, mais la durée du cycle d'assouplissement et le nombre de baisses possibles en 2026 sont les véritables enjeux sur lesquels le marché spécule.
Jeudi à l'aube, la Fed mettra simultanément à jour ses prévisions concernant la trajectoire future des taux, et ces prévisions influencent souvent davantage la direction du marché que la décision de baisser les taux elle-même.
Mais il y a un problème supplémentaire cette fois : la Fed elle-même pourrait ne pas voir très clair.
La raison en est qu'entre le 1er octobre et le 12 novembre, le gouvernement fédéral américain a été fermé pendant 43 jours. Pendant cette période, les services statistiques ont suspendu leurs travaux, entraînant l'annulation de la publication de l'IPC d'octobre et le report de l'IPC de novembre au 18 décembre, soit une semaine entière après la réunion du FOMC de cette semaine.
Cela signifie que les membres du Comité de la Fed discutent des perspectives de taux sans disposer des données d'inflation des deux derniers mois.
Lorsque les décideurs eux-mêmes tâtonnent dans le noir, leurs orientations seront plus floues, et le flou signifie souvent un espace de volatilité accru pour le marché.
Examinons d'abord le calendrier de cette semaine :
Nous pouvons analyser concrètement quels types de signaux la Fed pourrait envoyer et les réactions de marché correspondantes.
Anticiper les attentes pour l'année prochaine
Après chaque réunion du FOMC, la Fed publie un « Résumé des prévisions économiques » (Summary of Economic Projections).
Il contient un graphique montrant les anticipations de tous les membres de la Fed concernant les futurs taux.
Chaque membre indique par un point où il pense que le taux devrait se situer à la fin de l'année. Comme cela ressemble à un nuage de points dispersés, le marché a l'habitude de l'appeler le « dot plot » (diagramme en points). Vous pouvez consulter les originaux des diagrammes en points précédents sur le site de la Fed.
Le graphique ci-dessous est le diagramme en points publié lors de la réunion du FOMC du 17 septembre.
Il montre les divergences et le consensus au sein de la Fed. Si les points sont regroupés, cela signifie que les membres sont d'accord et que la trajectoire politique est relativement claire ;
Si les points sont très dispersés, cela indique des désaccords internes et un avenir incertain.
Pour le marché des crypto-monnaies, l'incertitude elle-même est un facteur de risque. Elle freine l'appétit pour le risque, incitant les capitaux à adopter une attitude attentiste plutôt qu'à entrer sur le marché.
Sur le graphique, on peut voir que les points de la colonne 2025 sont principalement concentrés dans deux zones : autour de 3,5 %-3,625 % avec environ 8-9 points, et autour de 3,75 %-4,0 % avec également 7-8 points. Cela indique que le comité est divisé en deux camps :
Un camp estime qu'il devrait y avoir 1 à 2 baisses supplémentaires cette année, l'autre camp estime qu'il faudrait faire une pause ou ne baisser qu'une fois. La médiane se situe autour de 3,6 %, ce qui signifie que l'anticipation de référence de la majorité est de deux baisses supplémentaires en 2025 (y compris celle de cette semaine).
Si l'on regarde 2026, les divergences entre les membres de la Fed sont encore plus grandes.
Le taux actuel est de 3,75 %-4,00 %. S'il devait baisser à environ 3,4 % fin 2026, cela signifierait seulement 1 à 2 baisses sur l'année. Mais sur le graphique, certains membres estiment qu'il devrait baisser à 2,5 % (ce qui équivaut à 4-5 baisses), tandis que d'autres pensent qu'il devrait rester à 4,0 % (aucune baisse).
Au sein du même comité, les anticipations les plus agressives et les plus conservatrices divergent de l'équivalent de 6 baisses de taux. C'est un comité de la Fed « très divisé ».
Cette division est en soi un signal.
Si la Fed elle-même ne parvient pas à se mettre d'accord, le marché votera naturellement avec ses pieds. Actuellement, les parieurs des traders sont plus agressifs que les orientations officielles. Le CME FedWatch montre que le marché anticipe 2 à 3 baisses de taux en 2026, tandis que la médiane du diagramme en points officiel n'en montre qu'une.
Ainsi, la réunion du FOMC de cette semaine est, dans une certaine mesure, une « synchronisation des montres » entre la Fed et le marché : la Fed va-t-elle se rapprocher du marché ou maintenir son propre rythme ?
Trois scénarios, trois réactions
Sur la base des informations actuelles, le FOMC de cette semaine pourrait avoir trois issues possibles.
Le scénario le plus probable est « conforme aux attentes » : baisse de 25 pb, le diagramme en points maintient les orientations de la réunion de septembre, Powell répète lors de la conférence de presse qu'il est « dépendant des données », sans donner d'orientation claire.
Dans ce cas, le marché ne fluctuera pas beaucoup. Parce que la baisse est déjà intégrée, les orientations n'ont pas changé, et il manque de nouveaux signaux de trading. Le marché des crypto-monnaies suivra probablement les actions américaines dans de légères fluctuations avant de revenir à sa tendance initiale.
C'est aussi l'anticipation de référence de la plupart des institutions de Wall Street, y compris les récents rapports de recherche de Goldman Sachs et Raymond James qui vont dans ce sens.
Le scénario suivant est « plutôt accommodant (dovish) » : baisse de 25 pb, mais le diagramme en points montre que 2026 pourrait voir 2 baisses ou plus, le discours de Powell est modéré, soulignant que les risques sur le marché du travail sont plus grands que les risques d'inflation.
Cela équivaudrait à ce que la Fed se rapproche des attentes du marché, confirmant la trajectoire d'assouplissement. Un affaiblissement du dollar ferait monter les actifs libellés en dollars, tandis qu'une amélioration des anticipations de liquidité stimulerait le sentiment du marché. Le BTC et l'ETH pourraient suivre le rebond des actions américaines, le premier ayant une chance de tester les récents sommets.
Un scénario moins probable mais à ne pas exclure est « plutôt restrictif (hawkish) » : bien que baisse de 25 pb, Powell souligne la persistance de l'inflation, laissant entendre que la marge de baisse l'année prochaine est limitée ; ou l'apparition de plusieurs votes dissidents, montrant une résistance interne à la poursuite de l'assouplissement.
Cela reviendrait à dire au marché « vous en faites trop », le dollar se renforcerait, les anticipations de liquidité se resserreraient, et les actifs risqués seraient sous pression. Le marché des crypto-monnaies pourrait faire face à un ajustement à court terme, en particulier les altcoins à haut beta.
Cependant, si le discours est seulement restrictif sans changement politique substantiel, les baisses sont souvent limitées et pourraient même représenter une opportunité d'entrée.
Normalement, la Fed ajusterait le diagramme en points en fonction des dernières données. Mais cette fois, à cause de la fermeture du gouvernement, il leur manque l'IPC de deux mois, les obligeant à se baser sur des informations incomplètes.
Cela entraîne plusieurs réactions en chaîne. Premièrement, la valeur de référence du diagramme en points elle-même est réduite ; les membres n'étant pas sûrs, les points qu'ils tracent pourraient être plus dispersés.
Deuxièmement, la conférence de presse de Powell prendra plus d'importance, le marché cherchera une direction dans chaque mot qu'il utilisera. Si l'orientation du diagramme en points est incompatible avec le ton de Powell, le marché sera encore plus confus et la volatilité pourrait s'amplifier.
Pour les investisseurs en crypto-monnaies, cela signifie que les mouvements de jeudi à l'aube pourraient être plus difficiles à prévoir que d'habitude.
Plutôt que de parier sur une direction, il vaut mieux se concentrer sur la volatilité elle-même. Lorsque l'incertitude augmente, contrôler la position est plus important que de parier sur la hausse ou la baisse.
Les données sur les postes vacants de ce soir sont moins importantes que vous ne le pensez
Jusqu'à présent, nous avons parlé du FOMC de jeudi, mais ce soir (mardi 23h00 heure de Pékin), une autre donnée sera publiée : JOLTs.
Sur les réseaux sociaux, certains disent parfois que c'est très important, comme « déterminant discrètement la direction de la liquidité » etc. Mais pour être honnête, JOLTs n'a pas un poids élevé parmi les données macroéconomiques. Si votre temps est limité, concentrez-vous sur le FOMC de jeudi ;
Si vous souhaitez en savoir un peu plus sur le contexte du marché du travail, vous pouvez continuer à lire.
JOLTs est l'acronyme de Job Openings and Labor Turnover Survey, traduit par « Enquête sur les postes vacants et la rotation de la main-d'œuvre ». Il est publié mensuellement par le Bureau of Labor Statistics (BLS) américain et recense le nombre de postes que les entreprises américaines cherchent à pourvoir, le nombre de personnes embauchées et le nombre de départs.
Le chiffre le plus suivi est le « nombre de postes vacants » (job openings) : plus le chiffre est élevé, plus la demande de recrutement des entreprises est forte et le marché du travail tendu.
Fin 2022, ce chiffre a dépassé les 12 millions, signifiant qu'à cette époque les entreprises se battaient pour embaucher et que les salaires augmentaient rapidement, ce qui inquiétait la Fed quant à une poussée de l'inflation. Maintenant, ce chiffre est retombé à environ 7,2 millions, revenant essentiellement aux niveaux normaux d'avant la pandémie.
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