Certains fonds d'actions actifs ayant procédé à des réallocations massives au deuxième trimestre ont vu leurs gains antérieurs entièrement anéantis en seulement un mois. Le cours net d'actifs de nouveaux fonds créés aux sommets du marché a même été « divisé par deux », franchissant rapidement la barre des 0,6 yuan...
Les fonds d'investissement collectif actifs qui ont massivement réalloué leurs portefeuilles vers les technologies au deuxième trimestre ont connu un moment difficile en juillet, alors que les actions technologiques s'effondraient.
Au deuxième trimestre, le marché A a vu une vente continue des secteurs à haut rendement en dividendes et de la grande consommation, tandis que d'énormes capitaux affluaient vers les technologies, principalement l'intelligence artificielle (IA) et les semi-conducteurs. Selon les données calculées par CITIC Securities, la part de l'industrie électronique dans les portefeuilles des fonds d'investissement collectif actifs a atteint un sommet historique de 42,64 % à la fin du deuxième trimestre.
Cependant, depuis juillet, avec la volatilité des actions mondiales des semi-conducteurs et le repli profond du secteur technologique du marché A, à la clôture du 30 juillet, l'indice Chinext (indice des PME de croissance) a baissé de 25,29 % en juillet, l'indice STAR 50 a chuté de 28,06 % sur le mois et l'indice composite STAR a chuté de plus de 30 % sur la même période. Les fonds qui sont « montés à bord » au sommet du secteur technologique en juin ont subi un « jugement » temporaire sur leur valeur nette d'actifs. Plusieurs gestionnaires chevronnés, anciennement fidèles à l'investissement de valeur, ont vu les fonds qu'ils gèrent enregistrer des replis importants de leur valeur nette après avoir suivi la hausse des actions technologiques. Certains fonds d'actions actifs ayant procédé à des réallocations massives au deuxième trimestre ont vu leurs gains antérieurs entièrement anéantis en seulement un mois. Le cours net d'actifs de nouveaux fonds créés aux sommets du marché a même été « divisé par deux », franchissant rapidement la barre des 0,6 yuan...
Les vétérans de la valeur « courent après la technologie »
Si l'on rassemble les rapports du deuxième trimestre des fonds, une image de la frénésie des institutions de fonds d'investissement collectif à « tout miser » sur la croissance technologique apparaît clairement.
Ce qui a le plus retenu l'attention du marché, ce sont les réallocations de plusieurs « croyants de la consommation », des gestionnaires de fonds stars dont les encours sous gestion ont atteint des centaines de milliards. Les données du deuxième trimestre montrent que le fonds ChinaAMC Blue Chip Select géré par la star Zhang Kun a réduit massivement ses positions dans les actions de spiritueux, considérées comme des « ballasts », au deuxième trimestre, diminuant respectivement ses positions dans Kweichow Moutai, Luzhou Laojiao et Wuliangye de 47 %, 52 % et 71 %. En contrepartie, SMIC et Dongshan Precision sont entrés pour la première fois dans le top 10 des plus grandes positions du fonds.
Des scénarios similaires se sont produits chez la star Liu Yanchun de Invesco Great Wall et la star Zhu Shaoxing de Fullgoal Fund. Le fonds Invesco Great Wall Dingyi géré conjointement par Liu Yanchun et Ke Haidong a totalement « renouvelé » son top 10 des plus grandes positions au deuxième trimestre, liquidant toutes ses actions de consommation et de santé pour les remplacer par des titres de semi-conducteurs et de puissance de calcul comme Jiangfeng Electronics et Zhongji Innolight. Le fonds Fullgoal Tianhui Growth géré par Zhu Shaoxing a sorti Kweichow Moutai, qu'il détenait depuis six ans, de son top 10 des plus grandes positions au deuxième trimestre, pour y inclure Zhongji Innolight.
« Ce phénomène n'est pas très courant dans l'histoire. Lorsque des investisseurs de valeur fermement convaincus abandonnent leurs convictions, cela signifie souvent que l'euphorie pour un secteur unique a atteint son paroxysme », a déclaré un stratège en chef expérimenté d'une société de courtage au journal Economic Observer. « Une part de plus de 40 % pour l'industrie électronique rappelle facilement les énergies nouvelles en 2021 et l'internet+ en 2015. Une structure de trading excessivement encombrée est en soi le plus grand risque. »
Les données confirment davantage cette réallocation extrême des fonds d'actions. Selon les statistiques de Wind, au deuxième trimestre, 67 fonds d'actions actifs ont augmenté massivement leur exposition au secteur TMT (Technologie, Médias et Télécommunications). Le poids moyen du secteur TMT dans ces fonds n'était que de 6,75 % au premier trimestre, mais a grimpé à 54,99 % à la fin du deuxième trimestre. En élargissant le critère statistique, le nombre de fonds d'actions actifs ayant augmenté significativement leur exposition aux actions technologiques au deuxième trimestre est proche de 300.
Le prix à payer pour les acheteurs au plus haut
L'accélération de la hausse des actions technologiques en juin a placé de nombreux gérants de fonds qui se sont précipités sur le marché à ce moment-là précisément au sommet.
En juillet, le secteur technologique s'est effondré collectivement, les actions de la chaîne d'approvisionnement en IA et des semi-conducteurs, qui avaient beaucoup augmenté, étant les premières touchées. Les fonds d'actions actifs qui, au deuxième trimestre, avaient abandonné leur portefeuille diversifié d'origine pour se concentrer sur les technologies ont rapidement subi une forte contraction de leur valeur nette. Les fonds ayant fortement augmenté leur exposition au TMT sont tous passés dans le rouge en juillet, avec une baisse moyenne de plus de 20 %, dont 12 fonds affichant des baisses de plus de 40 %.
Le fonds Golden Credit Quality Growth géré par le gérant de fonds Tan Zhimi a entièrement remplacé son top 10 des plus grandes positions, principalement dans le secteur médical au premier trimestre, par des actions technologiques comme Hygon Information et SMIC au deuxième trimestre, faisant passer le poids du TMT de zéro à 72,35 % de la valeur nette du fonds. En conséquence, la valeur nette de ce fonds a chuté brutalement en juillet, annulant non seulement les gains de juin, mais affichant une baisse mensuelle de 26,34 % au 30 juillet.
Le fonds China Life AMP Stabilized Return géré par le gérant de fonds Yan Yang a augmenté le poids du TMT à 81,46 % de la valeur nette du fonds, puis la valeur nette du fonds s'est effondrée de près de 40 % en juillet.
Ce qui a encore plus surpris les investisseurs, c'est la mauvaise gestion de certains fonds pendant la chute des actions technologiques. Prenons l'exemple du fonds Yinhua Fuyao Select 3-Year Holding Period Mix. Son gérant, Jiao Wei, était auparavant connu pour sa préférence pour les actifs à dividendes et les actions de consommation, mais il a massivement réalloué le portefeuille au deuxième trimestre vers les semi-conducteurs et la chaîne d'approvisionnement en puissance de calcul IA. Après que la chute continue des actions technologiques à la mi-juillet a entraîné une forte contraction de la valeur nette, la performance quotidienne de la valeur nette de ce fonds a commencé à montrer une corrélation négative significative avec la tendance des actions technologiques, ce qui a conduit le marché à soupçonner une « vente forcée au plus bas ». Au 30 juillet, le fonds affichait une baisse mensuelle de 10,63 %.
De plus, la dérive de style a également été fréquente pendant cette euphorie technologique. Dans le top 10 des plus grandes positions du rapport du deuxième trimestre du fonds CCB Principal High Dividend Theme Fund, sept titres étaient liés aux semi-conducteurs et aux modules optiques, notamment Zhongji Innolight (représentant 9,24 % du portefeuille), Suzhou Newcan Precision Industrial Co., Ltd. (NCE) et Kingsemi, des entreprises technologiques à PER élevé, ce qui est totalement incompatible avec le nom « High Dividend » du fonds. Cela a suscité de vives discussions parmi les internautes dans les sections de commentaires des plateformes de distribution tierces.
Il faut également se poser la question de savoir si ce comportement de « vendre de la viande de mouton sous l'étiquette de viande de chien » s'écarte de l'orientation du produit et rompt les attentes des investisseurs en matière d'allocation d'actifs basée sur l'étiquette « haut rendement en dividendes ».
Le dilemme des nouveaux fonds à « moitié prix »
En dehors de quelques anciens fonds qui luttent dans leurs réallocations, les nouveaux fonds n'ont pas non plus été épargnés. Même les nouveaux fonds, en raison de leur création à des niveaux élevés d'actions technologiques, font face à une situation encore plus désastreuse.
Le fonds China International Marine Containers Haitong New Energy Smart Selection Hybrid Initiating A, créé le 16 juin, est un nouveau produit axé sur les nouvelles énergies et les secteurs technologiques connexes. Le fonds a été émis à une valeur nominale de 1 yuan, mais en moins de deux mois, sa valeur nette s'est rapidement effondrée. Au 30 juillet, sa valeur nette unitaire était tombée à 0,5509 yuan, avec un rendement de -44,91 % depuis sa création, se classant pratiquement dernier parmi 5 417 produits similaires.
De manière similaire, le fonds Rongtong New Material A créé le 2 juin fait face à un problème analogue. Ce fonds se concentre sur les matériaux en amont de l'IA, cherchant des opportunités d'investissement dans l'augmentation des prix des matières premières induite par les déséquilibres de l'offre et de la demande, à travers la chaîne de transmission : dépenses en capital IA → matériel de puissance de calcul IA → matières premières en amont.
Cependant, avec la forte baisse récente des actions technologiques, la valeur nette de ce fonds a également connu un effondrement. Au 30 juillet, la valeur nette unitaire de Rongtong New Material A était de 0,6020 yuan, avec un rendement de -39,80 % depuis sa création.
La raison principale est que les deux fonds ci-dessus ont été créés en juin, pendant une période de constitution de portefeuille qui coïncidait avec le sommet temporaire des secteurs concernés, et qu'ils n'ont pas pris de mesures de contrôle des risques efficaces après être entrés en juillet, souffrant du repli profond du secteur.
« Les nouveaux fonds n'ont pas de coussin de sécurité historique. Une fois qu'ils sont créés à des niveaux élevés du marché et confrontés à des conditions extrêmes, les risques sont amplifiés », a admis un responsable des produits d'une grande société de fonds d'investissement collectif du sud de la Chine auprès du journaliste. « Souvent, l'émission de nouveaux fonds répond aux sujets chauds du marché du moment. Les moments où ils se vendent facilement sont souvent la fin d'une tendance. »
Le 31 juillet, avec le rebond des secteurs technologiques connexes aux États-Unis, le secteur technologique du marché A a également fortement ouvert à la hausse avant de reculer légèrement. À la clôture, l'indice Chinext a augmenté de 3,06 %, l'indice composite STAR a augmenté de 3,69 %. Les actions du concept d'IA multimodale et de la chaîne d'approvisionnement en matériel de puissance de calcul ont fortement rebondi, avec près de 4 700 actions en hausse sur l'ensemble du marché.
Les fluctuations du marché ne s'arrêtent jamais. Ces fonds qui ont suivi la hausse des technologies attendent l'épreuve du marché sur un cycle plus long.
Cet article provient du compte officiel WeChat « Economic Observer », auteurs : Hong Xiaotang, Zhang Pengrui
