En 2026, dans le secteur de l'intelligence incarnée (embodied AI), la stratégie consistant à « lever des fonds tout en investissant » est passée d'une tactique propre à quelques acteurs majeurs à une pratique courante pour les participants du marché. IT桔子 a déjà publié des rapports et analyses thématiques sur ce phénomène. Les données montrent qu'au moins 29 entreprises chinoises d'intelligence incarnée investissent activement à l'extérieur.
Aujourd'hui, nous nous concentrons sur l'une des plus actives : Leju Robot.
I. Qui est Leju Robot :
Un fabricant de corps de robots humanoïdes en route vers l'IPO
Fondé en 2016 à Shenzhen par Leng Xiaokun et ses camarades du club de robotique de l'Université de Harbin, Leju Robot a développé en dix ans « Kuafu » – le premier robot humanoïde de taille standard en Chine capable de sauter, de marcher sur des terrains variés, et le premier à intégrer l'HarmonyOS open source et le modèle Pangu de Huawei.
Selon Omdia, IDC et d'autres organismes, Leju s'est classé quatrième mondial en volume de ventes en 2025, et deuxième mondial pour les robots bipèdes de taille standard. La même année, 577 unités de Kuafu ont été vendues, générant environ 178 millions de yuans de revenus (une multiplication par environ 12), représentant près de 70% du chiffre d'affaires de la société. Le chiffre d'affaires global est passé de 54 millions de yuans en 2023 à 258 millions en 2025.
Derrière cette croissance impressionnante se cache une pression sur la rentabilité : les pertes nettes cumulées sur trois ans dépassent 170 millions de yuans, et la marge brute est passée de 50,45% à 40,78%, caractéristique d'une stratégie de « volume au détriment du prix ».
En mai 2026, l'introduction en bourse (IPO) de Leju sur le marché ChiNext (创业板) a été acceptée (première candidature selon la « quatrième norme » de la Bourse de Shenzhen), visant à lever 2,6 milliards de yuans pour une valorisation post-investissement de 4,327 milliards.
Le prospectus révèle sa logique industrielle : d'un côté, promouvoir la localisation des composants clés et la réduction des coûts par la synergie de la chaîne d'approvisionnement ; de l'autre, inscrire le centre de R&D pour l'intelligence incarnée et les jeux de données de haute qualité comme priorités d'investissement. Cette stratégie « réduction des coûts, pile technologique complète, expansion de la production » se reflète presque point par point dans ses investissements externes des deux dernières années.
II. Panorama des 13 investissements externes :
Un positionnement en trois couches le long de la chaîne de valeur
Selon les données d'IT桔子, jusqu'en août 2026, Leju a effectué 13 investissements en tant qu'investisseur, qui peuvent être classés en trois catégories selon la chaîne de valeur : fourniture de composants clés (4), couche logicielle et intelligence (6), co-entreprises de scénarios et synergies industrielles (3).
III. Analyse de la logique :
Comment ces 13 investissements ont-ils été placés ?
1. Composants clés : Garder le contrôle des coûts
Les éléments les plus chers d'un robot humanoïde sont précisément les articulations motrices et les effecteurs terminaux. Or, le prospectus cite justement la « réduction des coûts par synergie de la chaîne d'approvisionnement » comme source fondamentale de l'avantage prix de Kuafu.
Les quatre investissements de Leju dans les composants équivalent à tenir entre ses mains, via son registre d'actionnaires, le levier de la réduction des coûts.
Le plus remarquable est celui dans Lingxin Qiaoshou. Basée à Haidian, Pékin, cette société est déjà une licorne dans le secteur des mains robotiques habiles, ayant levé des centaines de millions de yuans en série A+.
La main habile est considérée comme le « dernier puzzle » de l'effecteur terminal du robot humanoïde, déterminant directement sa capacité à effectuer des tâches fines comme saisir, pincer, tourner. En misant sur le leader, Leju sécurise à la fois l'approvisionnement et le pouvoir de négociation pour les mains habiles haut de gamme, et rend Kuafu indépendant des achats externes pour les « vraies tâches », en adéquation avec l'accent mis dans le prospectus sur les applications industrielles et commerciales.
En amont, Quanzhibo et Liju Power se positionnent respectivement sur les modules d'articulation et les moteurs d'articulation.
Quanzhibo, basé à Wuxi, se spécialise dans les articulations robotiques et les servomoteurs, et est déjà une entreprise de haute technologie. Liju Power, basé à Ningbo, fabrique des moteurs d'articulation.
Ces deux sociétés forment un combo « module + entraînement », permettant à Leju de contrôler la partie la plus lourde de sa structure de coûts, évitant ainsi la dépendance d'antan aux « composants clés importés, nécessitant des millions de yuans pour un prototype ».
Heiman Technology complète cette approche en ajoutant l'option des composants biomimétiques pour les futures générations de robots, ouvrant la voie à une différenciation.
2. Couche logicielle et intelligence : Des sauvegardes pour le « cerveau »
Le point fort de Leju est le « cervelet » – le contrôle de la locomotion dynamique bipède. Le « cerveau » s'appuie quant à lui sur des partenaires externes comme le modèle Pangu de Huawei. Les six investissements dans la couche logicielle constituent des forces de réserve placées du côté du « cerveau ».
Le plus récent et le plus audacieux est celui dans Deta Intelligent.
Fondée en 2026 seulement, avec une équissue venant de Google et Facebook, cette société a levé près de 100 millions de yuans dès son tour d'amorçage (seed round), pariant sur le point stratégique du « modèle de base pour robots humanoïdes », avec à la clé l'imagination autour des modèles du monde et de l'intelligence spatiale.
En écho, Jubao Panshi développe le « cerveau incarné » pour robots humanoïdes, avec une équissue issue de Huawei. Tout en s'alliant profondément avec HarmonyOS et Pangu, Leju cherche clairement à conserver une sauvegarde autonome, profitant de l'écosystème tout en évitant de mettre tous ses œufs dans le même panier.
Jushen Data et Yunkexing étendent leur influence vers les données d'entraînement.
La première monétise les actifs de données pour l'intelligence incarnée, la seconde est une plateforme de données pour scénarios industriels, avec une équissue issue d'Apple.
Ces deux sociétés ciblent directement le projet de « jeu de données massif de haute qualité » (environ 616 millions de yuans) mentionné dans l'IPO, étendant ainsi le système de R&D en dehors de l'entreprise pour fournir des données à l'évolution continue de Kuafu.
De plus, Xingyuan Zhi Robot, Xuanji Intelligent, entre autres, positionnent respectivement sur des cerveaux incarnés génériques et la vision multimodale, densifiant ainsi ce réseau de « cerveaux externes ».
3. Scénarios et synergies industrielles : De la vente d'équipement à la vente de solutions
Les trois investissements restants ne concernent pas la pure fourniture, mais visent une mise en œuvre réelle – Leju cherche non seulement un retour financier, mais aussi un canal pour transformer Kuafu d'« un robot » en « une solution complète ».
Luhai Xintongdao est un prestataire de services logistiques transfrontaliers avec près de dix ans d'expérience. L'investissement de Leju ouvre une voie réelle pour l'intégration de robots humanoïdes dans la manutention logistique, et même pour accompagner l'expansion mondiale de la fabrication chinoise, faisant écho au scénario « logistique » mentionné dans le prospectus.
Jushi Intelligent et Wushi Chuangxin complètent l'écosystème des robots complets : la première, basée à Shanghai, développe également des robots humanoïdes et peut servir de partenaire de coopération/concurrence pour des solutions complètes ou des livraisons conjointes ; la seconde, basée à Shenzhen, fabrique des robots de service, répondant ainsi aux scénarios commerciaux comme la visite guidée d'expositions ou l'accueil en magasin.
En utilisant les investissements pour intégrer des partenaires de scénarios en amont et en aval dans son réseau, Leju peut enfin raconter une histoire industrielle complète.
IV. Empire écosystémique et inquiétudes
À la veille de l'industrialisation des robots humanoïdes, le simple « développement interne du corps » ne suffit plus à constituer une barrière.
Le choix de Leju est d'utiliser le capital pour « tisser » la chaîne de valeur en un réseau – corps développé en interne, cerveau connecté à l'externe, chaîne d'approvisionnement détenue en partie – racontant ainsi une histoire complète d'écosystème pour l'IPO, et semant les graines pour la réduction des coûts de production de masse et le déploiement des scénarios.
Cependant, les inquiétudes sont tout aussi claires : Leju lui-même est toujours en perte, avec un flux de trésorerie opérationnel négatif et une marge brute en baisse. La plupart de ses 13 investissements sont à un stade précoce, les montants ne sont pas divulgués ou sont modestes, les cycles de rendement sont longs, et la majorité n'a pas encore généré de revenus synergiques quantifiables avec la maison mère.
Si le secteur connaît à court terme une surcapacité et une intensification de la guerre des prix, les « dividendes de la synergie » de ce réseau écosystémique pourraient ne pas se matérialiser comme prévu.
Le fondateur, Leng Xiaokun, a déclaré : « Ce n'est qu'en accomplissant les tâches ingrates et difficiles que l'on construit des barrières ; la technologie ne deviendra pas forcément une barrière pour l'industrie. » Leju utilise ses 13 investissements externes pour transformer progressivement ces « tâches ingrates » – articulations, moteurs, mains habiles, données incarnées – en son propre fossé protecteur.
Si ce réseau pourra finalement soutenir l'avenir d'une entreprise en pré-IPO, le temps nous le dira.
Cet article provient du compte officiel WeChat : IT桔子 , auteur : Judy
