Le fonds spéculatif Situational Awareness AI de Leopold Aschenbrenner a perdu environ 67 % de sa valeur en juillet. Cela résulte d'appels de marge ayant forcé le fonds à vendre son portefeuille public. L'effondrement d'un tel fonds pose aux investisseurs en actions la question des perspectives pour la seconde moitié de 2026. Malgré une prévision exacte de la demande en IA, le fonds a frôlé la catastrophe, ce qui rend cet événement significatif au-delà d'un seul gérant de hedge fund.
La volatilité du secteur technologique persistera-t-elle à l'avenir — c'est l'une des principales questions auxquelles les marchés sont confrontés à l'approche de la fin de l'année. Les mêmes entreprises qui ont contribué à la hausse des indices boursiers peuvent chuter rapidement dès que le niveau d'endettement et la liquidité diminuent, comme démontré en juillet.
Pourquoi un gagnant avec 439 % de probabilité a perdu deux tiers en un mois
La société Situational Awareness, fondée par un ancien chercheur d'OpenAI, a généré un rendement de 439 % grâce à un effet de levier d'environ quatre fois, basé sur des paris concentrés sur l'infrastructure et les puces IA. Cependant, cet effet de levier avait ses inconvénients. Lorsque ses positions ont chuté de 35 à 47 % en juillet, trois principaux courtiers, dont Goldman Sachs et JPMorgan, ont exigé des appels de marge que le fonds n'a pas pu honorer, conduisant à la vente de l'intégralité de son portefeuille d'actions publiques par Citadel.
Des messages ont confirmé la chute de 67 % en juillet et la vente du bloc de contrôle des actions publiques du fonds. Selon Aschenbrenner, la société a expliqué que le fonds était prêt à "continuer la lutte" et a présenté la chute sous l'angle du risque, et non de la stratégie d'investissement.
Nouvelles urgentes : Lettre complète de Leopold, envoyée à ses investisseurs hier soir.
— Léopold Stock Trac(Trac) 31 juillet 2026
Le fonds de Leopold Aschenbrenner a chuté de 67 % en juillet, mais est toujours en hausse de 80 % depuis le début de l'année, et il a annoncé qu'il continuerait à investir dans des actions de sociétés cotées. https://t.co/n3Swjmp8Z6 pic.twitter.com/jswe9ROkTo
"Nous accueillons la volatilité. Mais elle ne devrait jamais mettre en péril le fonds." Et la société n'a pas quitté le secteur, investissant 400 millions de dollars dans Source Foundry, une start-up de puces valorisée près de 5 milliards de dollars, spécialisée dans la lithographie, qui constitue un goulet d'étranglement dans la fabrication des puces et un domaine sous monopole d'ASML.
La demande était réelle, mais le financement manquait
Ce n'était pas le pari lui-même qui était erroné. Selon des documents, fin juin, près de la moitié du portefeuille américain du fonds était en fait investie dans des sociétés comme SanDisk et Micron, juste au moment où la demande de puces mémoire augmentait. Une étude de Counterpoint Research a montré que les SSD d'entreprise représentaient 48 % des ventes mondiales totales de NAND au deuxième trimestre 2026, lors de la transition des charges de travail de l'IA de la phase d'entraînement à celle d'inférence. De plus, TrendForce prévoit que les prix du NAND augmenteront de 10 à 15 % par rapport au trimestre précédent, et les prix des puces DRAM de 13 à 18 % en rythme trimestriel.
Micron a renforcé sa position sur le marché avec des chiffres, rapportant des revenus sans précédent de 41,46 milliards de dollars pour le troisième trimestre de l'exercice, contre 9,30 milliards de dollars pour la même période l'année dernière. Cependant, cela n'a pas aidé le hedge fund. L'indice des semi-conducteurs de Philadelphie a chuté de près de 30 % par rapport au pic de juin, et la position agressive n'a pas permis d'attendre longtemps la reprise suggérée par les données de demande.
Les banques centrales notent un endettement similaire
Cette faiblesse avait été soulignée par les régulateurs avant même l'affaire Situational Awareness. Un rapport sur la stabilité financière de la Banque d'Angleterre, publié en juillet 2026, a souligné le risque d'une "augmentation substantielle de l'effet de levier sur les marchés boursiers", en mettant particulièrement l'accent sur les valorisations gonflées d'un petit nombre de sociétés liées à l'IA. La Banque des règlements internationaux a cité l'exemple de l'effondrement du fonds d'investissement Archegos en 2021 et le stress causé par les investissements à effet de levier au Royaume-Uni en 2022 pour insister sur le fait que les fonds non bancaires doivent prendre des mesures pour éviter des événements comme celui d'Aschenbrenner. Les experts ont souligné que les plus grands problèmes résident dans les risques liés à l'effet de levier et à la concentration des capitaux.
Fondamentalement, le schéma reste le même : les bonnes idées, mais sous la mauvaise forme et mise en œuvre sans aucune réserve de liquidité.
Le trading de l'IA au niveau institutionnel va-t-il perdurer ?
Une question reste ouverte à explorer en 2026 : comment le vide créé sera-t-il comblé ? JPMorgan suggère que le secteur technologique pourrait encore conserver l'effet de levier qui a alimenté sa croissance par le passé, et que les ETF à effet de levier, les options et les comptes sur marge sont peut-être encore en phase de stabilisation. Une programmation similaire devrait encore modifier l'équilibre de la demande pour les actions technologiques entre capitaux empruntés et non-empruntés, les investisseurs réduisant les risques. Selon PitchBook, le capital levé via des actifs réels liés à l'infrastructure, l'énergie et les centres de données a atteint un niveau record de 206,6 milliards de dollars en 2025, les gestionnaires de fonds privilégiant les structures à long terme et les contrats, non orientés vers les investissements à effet de levier.
Les investissements dans l'IA ne diminuent pas. Goldman Sachs estime les dépenses en puissance de calcul, centres de données et énergie à environ 7,6 billions de dollars. Ce qui a changé en juillet, c'est la volonté du marché d'accepter ce risque et si la prochaine baisse rencontrera un capital patient ou si les détenteurs d'actions fortement endettés seront prêts à vendre leurs actifs.
