À l'été 2019, dans un immeuble de bureaux discret du district de Binjiang à Hangzhou, Wang Xingxing, alors âgé de 29 ans, présentait son chien robot à des investisseurs en visite. À cette époque, la trésorerie de sa société ne dépassait pas quelques centaines de milliers de yuans, et un financement urgent était nécessaire.
Face à lui se tenait Li Yannan, directeur général de Sequoia China. Observant le chien robot vacillant et secouant la tête, il entrevoyait une possibilité plus grande.
Peu après, Wang Xingxing se rendit à Pékin avec son chien robot pour participer au comité d'investissement de Sequoia China. Pour offrir une expérience plus tangible aux investisseurs, il proposa de faire une démonstration sur place. Cependant, en raison d'une batterie non conforme, il ne put prendre ni le train à grande vitesse ni l'avion. Finalement, Wang Xingxing effectua un trajet de plus de dix heures en couchette de Hangzhou à Pékin.
Sept ans ont passé en un clin d'œil.
Aujourd'hui (19 août), Hangzhou Unitree Technology Co., Ltd. (ci-après dénommée Unitree) a fait son entrée officielle sur le marché STAR de la Bourse de Shanghai et de Shenzhen, devenant la première action de robot humanoïde cotée en bourse A — avec un prix d'émission de 150,80 yuans par action, une ouverture en hausse explosive de plus de 500% et une capitalisation boursière d'environ 400 milliards de yuans.
Le jeune homme qui voyageait autrefois en couchette est devenu le quadragénaire le plus riche du marché STAR ; dans son sillage, Sequoia China, après son premier investissement en 2019, a continué à miser et est devenu le fonds de capital-investissement indépendant détenant la plus grande participation dans Unitree.
C'est l'histoire d'ascension la plus captivante du monde du capital-risque au cours de la dernière décennie, et aussi une victoire de la passion, de la persévérance et de la conviction.
Il y a 7 ans, le comité d'investissement de Sequoia
La rencontre entre Sequoia et Unitree a commencé par une adresse e-mail QQ.
C'était en juillet 2019. Li Yannan avait entendu parler d'Unitree et d'un jeune homme nommé Wang Xingxing par un ancien de l'Université du Zhejiang.
Né en 1990 à Ningbo, dans la province du Zhejiang, Wang Xingxing n'était pas un étudiant modèle au sens traditionnel. Très faible en anglais, il était même considéré comme un "mauvais élève" par ses enseignants. Cependant, il était extrêmement habile de ses mains : pendant ses études de licence à l'Université des Sciences et Technologies du Zhejiang, il a créé, avec seulement plus de 200 yuans, un petit robot bipède à 14 degrés de liberté ; pendant son master à l'Université de Shanghai, il a conçu le robot quadrupède XDog, à entraînement électrique pur et à faible coût, dont le coût total n'était que de 20 000 yuans. Lors d'un concours de robotique à Shanghai, Wang Xingxing a remporté le deuxième prix et une prime de 80 000 yuans, commençant ainsi à se faire remarquer.
Après l'obtention de son diplôme de master en 2016, Wang Xingxing est entré chez DJI, mais a démissionné au bout de deux mois pour s'installer à Hangzhou et se lancer dans l'entrepreneuriat en robotique. Il a successivement développé les produits Laikago et AlienGo, gagnant progressivement en notoriété dans les cercles de geeks.
Mais contrairement à la situation florissante d'aujourd'hui, le financement d'Unitree n'a pas été facile au début. Les investisseurs invoquaient soit le caractère trop niche du chien robot, soit le fait que le fondateur n'était pas suffisamment "élitiste".
Le tournant est survenu à l'été 2019.
Li Yannan a trouvé Wang Xingxing via l'adresse e-mail QQ figurant sur le site web d'Unitree, l'a contacté sur WeChat et a pris rendez-vous pour voir le produit. À l'époque, le bureau d'Unitree se trouvait encore au Centre Jinxiu. Lors de la première rencontre, Wang Xingxing a présenté son chien robot — capable de sauter, de se retourner, avec des mouvements nets et précis.
Ce qui a séduit Li Yannan, ce n'est pas seulement le produit, mais aussi la personne de Wang Xingxing : sa passion pour la technologie, sa réflexion approfondie sur la robotique et son esprit d'une concentration extrême. Il a immédiatement jugé que cet investissement méritait d'être accéléré.
Les événements ont ensuite évolué plus vite que prévu. Le samedi suivant sa rencontre avec Li Yannan, Wang Xingxing a rencontré un partenaire de Sequoia China à l'aéroport de Shanghai et a reçu une lettre d'intention d'investissement le lendemain. C'est ainsi qu'à 29 ans, Wang Xingxing et son chien robot ont fait leur entrée dans le comité d'investissement de Sequoia China à Pékin.
Mais cette réunion du comité d'investissement n'a pas été facile.
"À ses débuts, Unitree était une entreprise aux points forts et aux points faibles très marqués. Nous avons eu de nombreux débats internes intenses, avec des opinions divergentes." se souvient Li Yannan. En 2019, le chien robot haute performance était perçu par la plupart comme une "direction niche réservée aux geeks", sans scénario d'utilisation évident. Les drones avaient suivi le chemin du geek au grand public, donnant naissance à DJI, mais la possibilité que le chien robot reproduise cette trajectoire était à l'époque une grande inconnue.
Ce qui a finalement convaincu le comité d'investissement, c'est Wang Xingxing lui-même.
Lors de la réunion, il a décrit une vision en apparence fantaisiste : construire un robot plus haut qu'une montagne, construire un robot capable d'entrer dans les vaisseaux sanguins, utiliser des robots pour construire des robots. Ces paroles semblaient lointaines à l'époque, mais elles traduisaient la conviction la plus pure d'un jeune homme en la robotique.
"Historiquement, de nombreuses grandes entreprises ont été très controversées au départ." a ainsi commenté Li Yannan. Ce jour-là, dans le système de notation de Sequoia, le comité d'investissement a attribué un score de 9 (sur 10) aux dimensions Outlier (hors norme) et Vision. Peu après, Sequoia China a effectué son premier investissement dans le tour de financement Pre-A d'Unitree via son fonds seed, devenant l'un des premiers investisseurs institutionnels de la société.
Par la suite, lors des tours de financement Pre-A+, B et C d'Unitree, Sequoia China a renforcé sa participation à trois reprises. Unitree est ainsi devenu un cas typique d'investissement de Sequoia China couvrant toutes les étapes, du seed au stade avancé. Selon le prospectus, Sequoia China détient 7,11% du capital d'Unitree, ce qui en fait le fonds de capital-investissement indépendant avec la participation la plus élevée.
Avec l'introduction en bourse d'Unitree aujourd'hui, le fonds seed de Sequoia a accueilli sa deuxième introduction en bourse depuis sa création séparée en 2018, et c'est également le premier projet d'introduction en bourse investi par un fonds en RMB.
La moitié du monde de l'investissement s'est mobilisée
Li Yannan a appris plus tard qu'au moment de sa première rencontre avec Wang Xingxing en 2019, la situation d'Unitree était déjà très précaire — DJI avait renoncé au dernier moment à finaliser la transaction, ce tour de financement d'Unitree avait échoué, et la trésorerie était presque à sec.
La veille de la réunion du comité d'investissement, un ami commun a laissé un commentaire sur le post de Wang Xingxing sur les réseaux sociaux, lui demandant ce qu'il faisait récemment. Il a répondu par une boutade : "J'ai l'impression que je vais bientôt devoir abandonner l'entrepreneuriat, sinon je retourne travailler à Shenzhen."
Mais le lendemain, lors de la réunion du comité d'investissement, il n'était absolument pas sur le point d'abandonner — calme, déterminé, éloquent, plein d'assurance, et lorsqu'il a fait la démonstration du robot dans la salle de réunion, Li Yannan se souvient encore du regard qu'il portait sur sa création.
Par la suite, dès qu'il avait l'occasion de présenter ses produits, Wang Xingxing le faisait avec passion. En 2019 et 2020, il a proposé à plusieurs reprises d'apporter ses chiens robots aux sommets des PDG organisés par Sequoia. Sans stand, il attendait à l'extérieur de la salle, tenant son chien robot dans les bras. Ces images, aujourd'hui remémorées, incarnent l'amour le plus simple qu'un entrepreneur puisse porter à ce qu'il fait, un amour qui, même aujourd'hui, reste suffisamment touchant.
Avant cela, les investisseurs institutionnels d'Unitree se comptaient sur les doigts d'une main : Variables Capital, Decent Capital. Plus tard, avec l'entrée de Sequoia China, la situation de financement d'Unitree s'est progressivement améliorée :
Des institutions renommées telles que Vertex Ventures, Chuxin Capital, Shunwei Capital, Matrix Partners, Shenzhen Capital Group, Rongyi Investment, Dunhong Asset, Jinshi Investment, Source Code Capital et Jinqiu Fund sont entrées progressivement ; des fonds publics locaux comme China Internet Investment Fund, Beijing Robotics Industry Investment Fund, Zhongguancun Science City et Shanghai Science and Technology Innovation Fund ont également investi à leur tour ; les géants chinois de l'internet et du capital industriel, tels que Meituan, Tencent, Alibaba, Ant Group, China Mobile et Geely Capital, étaient tous présents.
Lors du dernier tour de financement en juin 2025, la valorisation post-investissement d'Unitree Technology a atteint 12,7 milliards de yuans. Le prospectus indique que Meituan, via trois sociétés (Hanhai Information, Chengdu Longzhu et Galaxy Z) agissant de concert, détient environ 9,65% des actions, ce qui en fait l'actionnaire externe détenant la plus grande participation dans Unitree.
Et l'accompagnement de Sequoia va bien au-delà de l'apport de capitaux.
"Après toutes ces années de contact, Wang Xingxing est une personne très authentique." se souvient Li Yannan auprès de PEdaily. Wang Xingxing prend des décisions rapides et précises dans les domaines qu'il maîtrise, mais il peut aussi hésiter dans les domaines qui lui sont moins familiers. Cependant, il ne le cache pas et cherche activement de l'aide. C'est aussi la raison pour laquelle il a pu "attirer les gens" tout au long de son parcours.
PEdaily a appris que presque tous les intermédiaires en financement (FA) des premiers tours de financement d'Unitree, ainsi que les banques d'affaires, cabinets d'avocats et cabinets comptables impliqués dans son introduction en bourse, ont été recommandés par Sequoia. L'équipe de Sequoia l'a accompagné pour rencontrer chacun d'eux, l'a aidé à les interviewer, a donné des conseils, l'aidant ainsi à trouver la bonne direction dans des domaines qui ne lui étaient pas familiers.
"Un outlier typique, l'évangéliste des robots quadrupèdes en Chine." écrivait Sequoia China dans sa note d'investissement sur Unitree.
Issu d'un milieu non prestigieux, entrepreneur dès la fin de ses études ; jeune et audacieux, sans le soutien de résultats scolaires ou professionnels prestigieux, et encore moins de capitaux et de ressources, mais dans l'aventure entrepreneuriale où neuf sur dix échouent, il est devenu celui qui a ri le dernier. Chez Sequoia, il existe un terme spécifique pour décrire ce type d'entrepreneur — outlier.
Wang Xingxing est un outlier typique. Presque issu de la base, il a mis dix ans pour faire d'Unitree la première entreprise mondiale de robots humanoïdes en termes de volume de ventes, avec un chiffre d'affaires annuel d'environ 1,7 milliard de yuans.
En regardant en arrière sur les sept années entre Sequoia China et Unitree, depuis l'e-mail QQ jusqu'à la scène de la cérémonie d'introduction en bourse, il s'agit sans aucun doute d'une victoire du "non-consensus". L'investissement dans les "outliers" ne trouve pas d'expression plus aboutie — miser lourdement sur une personne incomprise par la majorité, et l'accompagner jusqu'à ce que tous la voient.
Après Unitree
L'introduction en bourse d'Unitree n'est qu'une partie du tableau de l'intelligence incarnée de Sequoia China.
Dès 2013 environ, Sequoia China a commencé à investir dans des domaines tels que les drones et la mobilité intelligente, en prenant des participations dans des sociétés comme DJI et Ninebot, devenant l'une des premières institutions d'investissement à parier sur cette piste en Chine. Au cours des dix années suivantes, Sequoia a suivi la trajectoire de l'évolution technologique, élargissant constamment son échiquier.
Le tour Pre-A d'Unitree a marqué un point de départ. Par la suite, des sociétés comme Agile Robots, Mech-Mind, Hai Robotics, Pudu Technology, AgileX Robotics, Fourier Intelligence sont entrées dans le champ de vision de Sequoia.
Ces deux dernières années, le rythme s'est nettement accéléré — du cerveau au cervelet, du corps aux composants clés, Sequoia a investi dans une armée de sociétés robotiques : derrière des entreprises vedettes comme Zhiyuan Robotics, Independent Variables Robotics, Qianxun Intelligence, Qiongche Intelligence, Tashi Zhihang, Star Moving Era, Genesis, Sharpa, Wuji, Lingxin Qiaoshou, on retrouve la présence de Sequoia.
En ce moment même, la robotique connaît une vague d'introductions en bourse : Leju Robotics et Yunshenchu sont en cours d'introduction en bourse A ; les licornes à valorisation de dizaines de milliards de yuans comme Zhiyuan Robotics, Galaxy General, Zhipingfang, Fourier Intelligence, Zhongqing Robotics, Xinghai Tu, Songyan Power, sont également en phase de préparation pour une introduction en bourse.
Dans cette cohorte imposante, l'introduction en bourse d'Unitree offre sans aucun doute un point d'ancrage de valorisation vérifiable pour l'ensemble du secteur. Un investisseur l'a décrite ainsi : La plus grande signification de l'introduction en bourse d'Unitree réside dans le fait qu'elle offre enfin au marché primaire et au marché secondaire un point de référence pour la valorisation — combien vaut réellement une entreprise d'intelligence incarnée ?
Mais l'introduction en bourse d'Unitree signifie également une accélération du réajustement. Au moins, les opportunités d'introduction en bourse sur le marché STAR pour les entreprises d'intelligence incarnée deviendront plus rares. Face à cette multitude, certains bénéficieront des dividendes de la réussite, tandis que d'autres feront face à l'élimination. C'est une règle inévitable de la maturation d'une industrie, en particulier cette année, où les acteurs de l'intelligence incarnée se trouvent collectivement à un tournant, passant de la validation technologique à l'adoption à grande échelle.
Et ce qui a une signification plus profonde, c'est que l'industrie chinoise de l'intelligence incarnée est en train d'être redéfinie.
"Le succès de l'introduction en bourse d'Unitree, du point de vue de la croissance de l'entreprise, est un résultat et un jalon importants à un stade, mais du point de vue du développement de l'intelligence incarnée, ce n'est qu'un début." Comme l'a déclaré Li Yannan, l'intelligence incarnée en est encore à un stade relativement primaire. Comment passer de quelques milliers d'unités vendues à une adoption dans des millions de foyers ? Comment réaliser une véritable généralisation et polyvalence dans tous les secteurs ? Il reste trop de problèmes à résoudre, et il faut des entreprises comme Unitree pour explorer davantage de "territoires inconnus".
L'humanité n'est peut-être qu'une passagère de l'univers, mais la technologie est éternelle. On se souvient de la phrase laissée par Wang Xingxing : "Le torrent technologique avance irrésistiblement, je veux être cette petite barque."
Lorsque la robotique chinoise commence à se tourner vers la scène mondiale, elle ne repose pas uniquement sur Unitree, mais aussi sur toute une génération de jeunes comme Wang Xingxing, qui croient que la technologie peut changer le monde. À la crête de la vague, le récit chinois de l'intelligence incarnée ne fait que commencer.
Cet article est tiré du compte officiel WeChat "PEdaily" (ID: pedaily2012), auteur : Zhou Jiali
