De l'émission aux rendements : Démêler la mine d'or cachée dans l'industrie des stablecoins de mille milliards de dollars
Le marché des stablecoins ne se limite pas à l'émission, dominée par des oligopoles comme Tether et Circle, mais s'étend sur une chaîne de valeur complète en cinq étapes : émission, on-ramp (entrée), transfert, paiement et génération de rendement.
L'analyse suit le parcours de 1000 dollars, illustrant comment la valeur migre vers les couches sous-jacentes de règlement. La stratégie gagnante n'est pas de remplacer la finance traditionnelle, mais d'intégrer l'efficacité des stablecoins (règlement instantané, faible coût) aux infrastructures financières existantes, comme le montrent les récentes acquisitions (Stripe/Bridge, Mastercard/BVNK).
**Émission :** Marché oligopolistique à économies d'échelle. Les nouveaux entrants doivent se différencier via des modèles comme les frais de transaction ou les services d'émission externalisés (Issuance-as-a-Service).
**On-ramp :** Couche concurrentielle avec des revenus provenant des frais de transaction. La différenciation est difficile, poussant les acteurs à se diversifier vers des services à revenus récurrents ou une intégration verticale.
**Transfert :** Met en avant l'avantage coût des stablecoins pour les transferts transfrontaliers. Les revenus proviennent des frais de change et de la location de licences (compliance). Les plateformes de paie, comme Rise, captent de la valeur via des abonnements et la gestion des liquidités flottantes.
**Paiement :** Le cœur de la valeur réside dans les intérêts sur les réserves et l'efficacité capitalistique obtenue via le règlement T+0, plutôt que dans les simples frais de carte. Les infrastructures backend (comme Rain) sont cruciales.
**Rendement :** Écosystème complexe évoluant vers une véritable gestion d'actifs on-chain. Il sépare les infrastructures de prêt des gestionnaires de risques (curateurs) qui facturent des frais de performance. La tendance va vers des produits à rendement prévisible adossés à des actifs réels (RWA) plutôt que vers des yields élevés et risqués.
La conclusion souligne que l'avenir du secteur réside dans le contrôle de relations clients spécifiques et l'intégration profonde avec la finance régulée. La diffusion des stablecoins de monnaies locales et la convergence avec les infrastructures financières traditionnelles ouvrent d'importantes opportunités dans les couches de services (émission, paiement, garde, gestion d'actifs) qui sont des points de passage obligés pour cette intégration.
Foresight News07/27 12:40
