Directeur des investissements de Bitwise : Les revenus sont primordiaux, la logique d'évaluation des cryptos est en train de changer
Matt Hougan, directeur des investissements chez Bitwise, explique que la logique d'évaluation des actifs cryptographiques est en train de changer radicalement, passant de métriques abstraites à une valorisation basée sur les revenus, à l'instar des actions traditionnelles.
Pendant des années, la critique principale était l'absence de flux de trésorerie réels pour les détenteurs de jetons, une perception renforcée par le modèle du Bitcoin et un environnement réglementaire hostile (notamment sous la SEC américaine). Le tournant est survenu avec le jugement Ripple de 2023 et l'arrivée d'une SEC plus ouverte en 2025, permettant aux projets de redistribuer leurs revenus.
Le projet Hyperliquid a servi de modèle, utilisant environ 99% de ses frais pour racheter et brûler son jeton HYPE, créant un lien direct entre l'activité du réseau et la valeur du jeton. Son succès a inspiré une vague d'initiatives similaires : Uniswap et Aave ont mis en place des mécanismes de rachat avec leurs revenus, et même des blockchains de base comme Solana et Aptos optimisent leurs modèles pour les détenteurs de jetons.
Hougan compare cette transition à l'émergence de la monétisation sur les plateformes Internet. Il estime que le marché sous-évalue encore largement ces actifs, car les investisseurs traditionnels ne perçoivent pas encore ce changement. Des plateformes mondiales majeures comme Uniswap affichent des valorisations modestes par rapport à leurs revenus et à leur croissance.
Le risque principal réside dans le fait que ces mécanismes de distribution de revenus dépendent de la gouvernance communautaire et non d'un droit légal. Cependant, si le lien entre les revenus et la valeur des jetons se renforce, une réévaluation à la hausse du secteur est probable, transformant l'ancien argument bearish en un pilier fondamental pour la valorisation.
marsbit08/14 02:14
