La dure réalité de la FDV de 535 millions de dollars de CARDS : revenus nets de seulement 43 millions, marge bénéficiaire divisée par deux
Le projet Collector Crypt (CC), présenté comme une plateforme de cartes à collectionner tokenisées, génère en réalité l'essentiel de son volume (6,35 milliards de dollars) via un mécanisme de « gacha » à recyclage ultra-rapide. 90,6% des dépenses des utilisateurs sont immédiatement remboursées via un rachat automatique des cartes, ne laissant qu'un revenu net de 43 millions de dollars (taux de rétention de 6,7%). L'activité est extrêmement concentrée sur quelques dizaines de portefeuilles actifs, avec seulement environ 420 joueurs quotidiens.
Le marché des collectionneurs, censé justifier le modèle, est quasi inexistant : les transactions secondaires et les ventes sur eBay représentent moins de 1% du volume et sont en déclin constant depuis six trimestres. La rentabilité nette du protocole a été divisée par deux, passant de 11,2% à 5,8%, à mesure que le volume se concentre sur les packs de cartes haut de gamme.
La capture de valeur pour le jeton CARDS est faible : seulement 1,4 million de dollars (brûlages et rachats), soit 3,4% des revenus nets. Dans le même temps, les portefeuilles opérationnels liés à la plateforme ont retiré 45,7 millions de dollars USDC. Avec une valorisation fully diluted (FDV) d'environ 535 millions de dollars, soit 7,3 fois ses revenus nets annuels, et 72% des jetons détenus par des initiés et bloqués jusqu'en novembre 2027, le modèle économique et la valorisation du jeton apparaissent très fragiles.
Foresight News06/18 08:15
