Article original | Odaily Star Daily (@OdailyChina)
Auteur | Wenser (@wenser 2010 )
Après un rebond violent d'environ 20 % vendredi dernier, l'indice KOSPI de la Bourse sud-coréenne a clôturé en baisse de 5 % aujourd'hui, se situant provisoirement à 6 257 points.
Dans le même temps, les différentes mutations auxquelles fait face le marché boursier sud-coréen se dessinent progressivement : d'un côté, un record de 500 000 comptes ayant subi un appel de marge ; de l'autre, une opération de fuite vers la sécurité qui a vu plus de 24 000 milliards de wons revenir des marchés boursiers vers les banques. Dans un contexte où le taux d'approbation du président sud-coréen Lee Jae-myung atteint un niveau historiquement bas et où les autorités de régulation financière sud-coréennes multiplient les interventions, la prochaine orientation du marché boursier sud-coréen est devenue un point de focalisation pour les investisseurs locaux, voire pour les marchés financiers mondiaux. Après tout, la Corée du Sud compte 2 géants de l'industrie des semi-conducteurs, portés par la vague de l'IA.
Le marché boursier va-t-il continuer à saigner et à baisser, ou les régulateurs vont-ils intervenir avec des mesures stimulantes ? À tout le moins, actuellement, le marasme du marché boursier sud-coréen est loin d'être terminé.
L'état actuel du monde misérable des actions sud-coréennes : plus de 500 000 investisseurs particuliers à effet de levier en faillite, le montant des dépôts d'investissement réduit de plus de 35 000 milliards de wons
Dans notre précédent article « 7 suspensions de cotation sur le marché sud-coréen cette année : l'été détruit par l'effet de levier pour les jeunes », nous avions utilisé les histoires réelles de plusieurs investisseurs particuliers sud-coréens comme point d'entrée pour révéler les véritables raisons d'une vente massive particulièrement sanglante sur le marché sud-coréen cet été.
Après près de deux semaines de baisses continues et de rebonds occasionnels, diverses données indiquent que le marché boursier sud-coréen continue actuellement de se vider : d'une part, les investisseurs particuliers, insuffisamment nombreux, subissent des appels de marge ; d'autre part, le volume des fonds de dépôt d'investissement diminue tandis que les dépôts bancaires augmentent.
Données de Goldman Sachs : plus de 500 000 comptes d'investisseurs particuliers à effet de levier en Corée du Sud pourraient être complètement liquidés
Le 30 juillet, le célèbre compte financier The Kobeissi Letter sur la plateforme X a publié un message indiquant que, selon les données de Goldman Sachs, au 13 juillet, plus de 1,2 million de comptes de traders particuliers à effet de levier en Corée du Sud avaient déclenché des appels de marge, et l'on estime que 320 000 à 360 000 comptes avaient déjà été complètement liquidés, représentant environ 3,4 % de la population adulte sud-coréenne (Note d'Odaily Star Daily : cela équivaut à environ 1 adulte sud-coréen sur 30 susceptible de subir une liquidation). Et alors que l'indice composite KOSPI a chuté d'environ 18 % depuis le 13 juillet, on estime que le nombre de comptes qui avaient déjà été entièrement liquidés de force à ce moment-là dépasse désormais 500 000.
Bien que l'indice KOSPI et les actions individuelles comme Samsung et SK Hynix aient connu un rebond violent le 31 juillet, d'innombrables comptes liquidés sont désormais à jamais réduits à l'état de poussière dans l'histoire du marché boursier sud-coréen.
Le "retour des fonds vers les banques" en Corée du Sud : plus de 24 000 milliards de wons affluent vers les dépôts à terme des cinq grandes banques
En raison des ajustements dans le secteur des semi-conducteurs et du resserrement de la réglementation sur l'investissement à effet de levier, les capitaux d'investissement en attente sur le marché boursier sud-coréen se sont retirés rapidement, le marché connaissant un phénomène de "migration inverse des capitaux".
Les données montrent qu'à la fin juillet, le solde des dépôts à terme des cinq grandes banques sud-coréennes (KB Kookmin, Shinhan, Hana, Woori, NH Nonghyup) a atteint 973,49 billions de wons, soit une augmentation de 24,09 billions de wons par rapport à la fin du mois précédent, enregistrant la plus forte augmentation mensuelle de l'année.
Les capitaux périphériques du marché boursier ont également connu une contraction notable. Les données de l'Association coréenne des investissements financiers montrent que les dépôts sur les comptes de titres des investisseurs (fonds d'investissement en attente pour les transactions boursières) avaient atteint un record historique de 139,69 billions de wons le 4 juin, mais au 28 juillet, ils étaient tombés à 107,20 billions de wons, soit une diminution de plus de 32 billions de wons en moins de deux mois. Le solde du financement sur marge, représentant l'ampleur des transactions à crédit sur le marché, est tombé à 33,19 billions de wons sur la même période, soit une réduction d'environ 4,5 billions de wons par rapport au pic de 37,72 billions de wons atteint le 2 juillet, une baisse d'environ 12 %.
Les secousses boursières effraient les investisseurs : les dépôts des investisseurs chutent de plus de 35 000 milliards de wons en 2 mois
Sous l'effet des fortes fluctuations de l'indice boursier sud-coréen, en juillet, le montant moyen quotidien des dépôts des investisseurs (Note d'Odaily Star Daily : les dépôts des investisseurs désignent les fonds que les investisseurs déposent sur leurs comptes auprès des sociétés de bourse pour acheter des actions ; il s'agit ici de données statistiques quotidiennes moyennes) a chuté de près de 20 billions de wons par rapport au mois précédent. Ce niveau est inférieur d'environ 10 billions de wons à celui de mars dernier (Note d'Odaily : à l'époque, l'indice KOSPI avait fortement corrigé sous l'effet du conflit américano-iranien).
Selon les données publiées le 3 août par l'Association coréenne des investissements financiers, au 30 du mois dernier, jour où l'indice KOSPI a atteint un creux temporaire, le montant des dépôts des investisseurs s'élevait à 104,6584 billions de wons. Comparé au record historique de 139,6948 billions de wons établi le 4 juin, cela représente une diminution de plus de 35 billions de wons en seulement environ deux mois.
Compte tenu des informations mentionnées précédemment, telles que l'utilisation de 85 % du quota d'emprunt des ménages au premier semestre et la hausse des taux d'intérêt par la Banque de Corée, la liquidité du marché boursier sud-coréen devrait connaître une nouvelle contraction à court terme.
Les régulateurs boursiers sud-coréens passent à l'action : la marge sur les ETF à effet de levier sur actions individuelles triple, projet d'utiliser le "droit d'intervention d'urgence"
Le "juillet sanglant" de la Bourse sud-coréenne a contraint les autorités de régulation financière à chercher à prendre diverses mesures pour réduire autant que possible la forte volatilité du marché et la pression liée à l'effet de levier. Concrètement, la Commission des services financiers (FSC) et le Service de surveillance financière (FSS) unissent leurs forces pour influencer le marché par des révisions législatives et des restrictions sur les seuils de marge pour les transactions à effet de levier.
Le FSC sud-coréen pourrait se voir attribuer un "droit d'intervention d'urgence" : limitation de l'effet de levier des ETF et mise en place de plafonds d'investissement
La Commission des services financiers (FSC) de Corée du Sud, en collaboration avec le Service de surveillance financière (FSS), a entamé des travaux de révision de la loi relative aux marchés financiers, ciblant notamment les ETF à effet de levier sur actions individuelles, considérés comme ayant amplifié la volatilité lors de la récente chute boursière. Elle prévoit de mettre en œuvre des mesures de régulation, notamment l'ajustement du multiplicateur de levier et la fixation de plafonds d'investissement, en utilisant le "droit d'intervention d'urgence".
Actuellement, certains ETF à effet de levier sur actions individuelles sur le marché sud-coréen utilisent un effet de levier maximal de 2. Les autorités de régulation examinent la possibilité d'autoriser, en cas d'anomalies de marché, une réduction temporaire du multiplicateur de levier afin de diminuer les risques liés aux transactions concentrées de capitaux. (Cette proposition s'inspire des mesures récentes de régulation à Hong Kong, où la Securities and Futures Commission a permis aux institutions répondant à des critères de capacité de gestion d'actifs, de contrôle des risques et de divulgation d'informations, d'ajuster le multiplicateur des produits à effet de levier et inversés cotés, offrant ainsi une marge de manœuvre pour une régulation dynamique du marché.)
Les régulateurs sud-coréens estiment que dans le cadre réglementaire actuel, les questions impliquant des changements dans la structure des rendements pourraient nécessiter l'approbation d'une assemblée générale des porteurs de parts, rendant difficile une réponse rapide en cas de conditions de marché extrêmes. Par conséquent, ils prévoient d'établir un mécanisme de régulation d'urgence pouvant être activé sans procédures complexes.
En outre, les autorités de régulation financière sud-coréennes envisagent également : de fixer des plafonds d'investissement individuels pour les ETF à effet de levier sur actions individuelles, d'uniformiser la limite d'investissement à environ 20 % pour éviter une concentration excessive des capitaux, et d'introduire un système de simulation de transactions réelles pour améliorer la compréhension des risques liés aux produits à effet de levier par les investisseurs.
Les autorités de régulation sud-coréennes indiquent que le relèvement de la marge initiale vise principalement à relever le seuil d'investissement, tandis que la limitation des plafonds d'investissement équivaut à fixer un "plafond" pour les entrées de capitaux ; ces deux mesures formeront un système complémentaire de contrôle des risques.
Auparavant, la Corée du Sud avait déjà, selon les données, le premier jour de mise en œuvre de la nouvelle réglementation, le volume des transactions sur 16 ETF à effet de levier concernés s'élevait à environ 3 billions de wons, soit seulement environ un quart des 12,4 billions de wons de la veille, et une baisse d'environ 80 % par rapport au niveau de 15 billions de wons du 29 juillet.
Premier jour du resserrement des transactions sur ETF à effet de levier en Corée du Sud : le volume des transactions s'effondre de 75 %
Selon les médias sud-coréens, le premier jour de l'application des mesures restrictives des autorités de régulation financière sud-coréennes concernant les ETF à effet de levier sur actions individuelles (à partir du 31 juillet, relèvement de l'exigence de marge minimale pour les investisseurs dans les ETF à effet de levier sur actions individuelles de 10 millions à 30 millions de wons), le volume total des transactions sur 16 ETF à effet de levier et inversés sur actions individuelles s'est élevé à 3,3071 billions de wons. Ce chiffre représente une baisse significative de 75,3 % par rapport aux données du 30 juillet (12,4485 billions de wons). Comparé au volume quotidien moyen des transactions de 12,27 billions de wons enregistré en juillet, les mesures de contrôle strictes des autorités de régulation financière ont clairement un effet immédiat pour freiner les flux de capitaux.
Si l'on exclut les produits inversés, le volume des transactions sur les 14 principaux ETF à effet de levier sur actions individuelles a également diminué de 64,4 %, passant de 6,9354 billions de wons le 30 juillet à 2,4686 billions de wons.
Il est intéressant de noter que sur le marché boursier sud-coréen, les fonds ETF à effet de levier sur actions individuelles sont généralement considérés comme le "coupable" des effets d'entraînement de cette chute brutale. Beaucoup estiment que ces fonds ETF à effet de levier sur actions individuelles (comme SK Hynix) ont exacerbé la volatilité du marché et entraîné des pertes de plusieurs milliards de dollars pour les investisseurs.
Le directeur du bureau des politiques du cabinet présidentiel sud-coréen, Kim Yong-bum, précédemment soupçonné d'avoir poussé à la cotation d'ETF à effet de levier liés à des actions individuelles de semi-conducteurs, a été accusé d'abus de pouvoir, de contrainte et d'entrave aux activités. L'ancien conseiller municipal conservateur de Séoul, Lee Jong-bae, soutenu par le Parti du pouvoir populaire (opposition), a officiellement engagé des poursuites pénales à son encontre. Ce monsieur est le fonctionnaire qui avait déclaré plus tôt qu'il "fallait empêcher la cotation des ETF à effet de levier sur actions individuelles, qu'ils devraient passer sur mon cadavre". Il avait également été à l'origine d'une polémique précédente concernant une "rumeur sud-coréenne de prospérité commune" en "suggérant de distribuer les dividendes des profits de l'IA à l'ensemble de la population sud-coréenne", finalement apaisée après les clarifications du président sud-coréen Lee Jae-myung. Voir « Le Grand Désordre Financier Sud-Coréen : Grève chez Samsung, Communisme de l'IA et Saignée du Secteur des Cryptomonnaies ».
La situation boursière affecte la position présidentielle : le taux d'approbation de Lee Jae-myung tombe à son plus bas niveau depuis son entrée en fonction
Sous l'influence des turbulences boursières mentionnées ci-dessus, le président sud-coréen Lee Jae-myung, qui a toujours encouragé la population à "s'éloigner de la spéculation immobilière pour se tourner vers le marché boursier", a également subi des répercussions négatives.
Un sondage publié aujourd'hui montre que, sous l'effet de la chute brutale des marchés boursiers et d'autres controverses, le taux d'approbation du président sud-coréen Lee Jae-myung a chuté à son niveau le plus bas depuis son entrée en fonction en juin dernier. Ce sondage, réalisé par la société Realmeter à la demande du média EKN, indique que l'évaluation positive des Sud-Coréens à l'égard de Lee Jae-myung a baissé de 0,4 point de pourcentage par rapport à la semaine précédente pour s'établir à 45,9 %, soit une troisième semaine consécutive de baisse ; l'évaluation négative des Sud-Coréens à l'égard de Lee Jae-myung a augmenté de 1 point de pourcentage pour atteindre 50,5 %, franchissant pour la première fois le seuil clé de 50 %.
Un autre sondage du même institut montre que le taux de soutien au parti au pouvoir, le Parti démocrate, est de 45,1 %, en hausse de 3,8 points de pourcentage par rapport à la semaine précédente ; tandis que le taux de soutien au principal parti d'opposition, le Parti du pouvoir populaire, a baissé de 2,9 points de pourcentage, à 37,7 %.
On peut simplement dire que lorsque le marché monte, le président qui encourage la spéculation boursière est acclamé comme un dieu de la fortune ; et lorsque le marché baisse, le président est également le premier bouc émissaire.
Perspectives sur l'orientation du marché boursier sud-coréen : après l'achat de titres à bas prix par les investisseurs étrangers, Morgan Stanley attribue une notation "surpondérer"
Après une période de marasme continu tout au long du mois de juillet, l'indice KOSPI sud-coréen a bondi de plus de 17 % en séance le 31 juillet, établissant le plus fort gain quotidien de son histoire. Bien que certains investisseurs optimistes considèrent ce rebond comme le "signal" d'un renversement de tendance du marché, des experts du marché estiment que la structure fragile du marché boursier sud-coréen, facilement influencée par les flux de capitaux étrangers et sujette à de fortes fluctuations, s'est une fois de plus vérifiée, et ce rebond pourrait finalement n'être qu'un "rebond du chat mort".
Les données montrent que à peine plus de deux minutes après l'ouverture des marchés ce jour-là, les achats nets d'actions sud-coréennes par les investisseurs étrangers ont atteint 1,6 billion de wons ; à la clôture, les investisseurs étrangers ont effectué des achats nets de 7,18 billions de wons sur la journée, établissant un record historique. Dans le même temps, les investisseurs particuliers sud-coréens ont réalisé des ventes nettes de 8,2 billions de wons, établissant également un record historique de ventes nettes quotidiennes.
En d'autres termes, les investisseurs sud-coréens et étrangers ont connu un moment de "se traiter mutuellement d'imbéciles" vendredi dernier.
Morgan Stanley relève la notation du marché boursier sud-coréen à "surpondérer", un potentiel de hausse de 36 % pourrait exister par la suite
Aujourd'hui, Morgan Stanley a relevé la notation des actions sud-coréennes de "pondération égale" à "surpondérer", affirmant que le récent "désendettement" offre de meilleures opportunités d'entrée aux investisseurs pour participer aux thèmes de l'intelligence artificielle et du super-cycle industriel.
Des stratèges comme Daniel K. Blake estiment qu'avec la forte liquidation des transactions surchargées et des positions à effet de levier, l'indice KOSPI sud-coréen présente toujours un potentiel de hausse de 36 % par rapport à son objectif de 9 000 points.
Sur le plan des détails, les analystes considèrent que les récentes ventes "étaient principalement dues à des facteurs techniques" et déclarent que "le processus de désendettement des ETF à effet de levier, du levier des fonds spéculatifs et des transactions sur marge des particuliers est à moitié parcouru". Morgan Stanley prévoit que l'indice KOSPI fluctuera à court terme dans une fourchette de 5 500 à 10 500 points et estime que Samsung Electronics et SK Hynix fourniront un soutien à la valorisation du marché ; les actions des secteurs industriel, de la défense et financier devraient bénéficier de facteurs favorables.
