Original / Odaily Planet Daily(@OdailyChina)
Auteur / Ding Dang(@XiaMiPP)
Le 10 décembre, les sénateurs américains Gillibrand et Lummis ont déclaré lors du sommet sur les politiques de la Blockchain Association que l'avant-projet du « Crypto-Asset Market Structure Act » (Loi CLARITY) devrait être publié ce week-end et entrer en phase de révision et de vote d'audience la semaine prochaine. Cela signifie que ce projet législatif longuement mûri entre officiellement dans une fenêtre décisive.
Ce projet de loi a été initialement introduit à la Chambre des représentants des États-Unis le 29 mai 2025, proposé conjointement par le président du Comité des services financiers de la Chambre, Patrick McHenry, et le président du sous-comité sur les actifs numériques et l'innovation, French Hill. Il a été approuvé par un vote écrasant à la Chambre (294 voix pour) le 17 juillet et attend actuellement l'examen final du Sénat.
Conception centrale du projet de loi : Classification plutôt qu'une approche unique
Le cœur du « Crypto-Asset Market Structure Act » réside dans sa tentative de mettre fin à la lutte de pouvoir de la dernière décennie entre les régulateurs américains et l'industrie sur la question de savoir si les actifs numériques sont des titres ou des marchandises. Pour la première fois, il trace une frontière claire pour les actifs numériques sous forme législative, évitant une approche réglementaire « unique » et adoptant plutôt un cadre de réglementation par catégories. Plus précisément :
Distinction légale entre « marchandise numérique » et « titre numérique »
Le projet de loi définit explicitement la grande majorité des jetons émis nativement sur une blockchain décentralisée comme des « marchandises numériques », transférant leur autorité de régulation à la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) ; seuls les jetons qui répondent au test de Howey et présentent des caractéristiques typiques de « contrat d'investissement » continueront d'être réglementés par la SEC conformément aux lois sur les valeurs mobilières.
Voie d'exemption pour les « blockchains matures »
Pour éviter que tous les jetons ne soient obligatoirement classés comme titres, le projet de loi établit une norme de « système blockchain mature » : une blockchain doit simultanément satisfaire à un « haut degré de décentralisation » (aucune entité unique ne contrôle plus de 20 % de l'offre de jetons ou des droits de validation) et sa valeur doit principalement provenir de l'utilisation réelle du réseau pour être exemptée des exigences d'enregistrement de la SEC. Cela offre une voie claire pour des actifs majeurs comme Bitcoin et Ethereum, garantissant que la régulation n'étouffe pas le progrès technologique.
Transition complète du marché secondaire vers la régulation de la CFTC
Le projet de loi exige que toutes les plateformes traitant des transactions au comptant ou sur produits dérivés de marchandises numériques s'enregistrent auprès de la CFTC en tant que « bourse de marchandises numériques » (DCE), courtier en marchandises numériques ou négociant. Compte tenu de la réalité du secteur, le projet de loi prévoit également une période de « registration temporaire » pouvant aller jusqu'à 360 jours, garantissant que les plateformes conformes existantes ne seront pas forcées de fermer en raison de violations techniques pendant la période de transition, permettant ainsi une transition en douceur.
Exemption de financement limitée
Même pour une offre initiale de jetons (ICO) sur une blockchain mature, si elle est toujours considérée comme un « contrat d'investissement », l'émetteur peut demander une exemption des exigences d'enregistrement de la loi sur les valeurs mobilières de 1933, mais le montant total des fonds levés annuellement ne doit pas dépasser 75 millions de dollars, et des obligations d'information plus strictes doivent être remplies. Cette conception tente de trouver un équilibre entre l'encouragement de l'innovation et la protection des investisseurs.
Division du travail entre la CFTC et la SEC : De la confrontation à la collaboration
La lutte persistante entre la SEC et la CFTC sur la juridiction des actifs numériques a longtemps été décrite par l'industrie comme le « talon d'Achille » du secteur crypto. L'incertitude réglementaire était même considérée comme un coût caché important freinant la vitalité innovante aux États-Unis. Si le « Crypto-Asset Market Structure Act » entre en vigueur, il mettra définitivement fin à cette situation par une loi, établissant une répartition claire des responsabilités : la CFTC devient le régulateur central du marché secondaire des marchandises numériques, tandis que la SEC se concentre sur les émissions de jetons et les comportements de placement privé présentant encore des attributs de titres sur le marché primaire.
Pour garantir la coordination entre les deux agences dans les domaines transversaux, le projet de loi exige la création d'un « Comité consultatif conjoint » permanent. Chaque partie, lorsqu'elle élabore des règles susceptibles d'affecter le champ de compétence de l'autre, doit répondre formellement aux recommandations non contraignantes du comité. Ce mécanisme vise à éviter de futures lacunes réglementaires ou une réglementation redondante.
Simultanément, le projet de loi offre une protection claire à l'écosystème de la finance décentralisée (DeFi) : les développeurs de protocoles frontaux, les validateurs de nœuds, les mineurs et autres rôles non custodial et à but non lucratif seront explicitement exclus de la définition de « courtier » ou de « négociant », réduisant ainsi considérablement la charge de conformité au niveau du protocole et préservant un espace raisonnable pour l'innovation technologique.
Actions d'accompagnement progressant simultanément : La CFTC « met en œuvre en premier »
Alors que l'examen du « Crypto-Asset Market Structure Act » au Sénat entre dans une phase cruciale, le 5 décembre, la présidente par intérim de la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) américaine, Caroline D. Pham, a annoncé que les produits de crypto-monnaie au comptant seraient pour la première fois autorisés à être négociés sur des bourses à terme réglementées et enregistrées auprès de la CFTC.
Pham a déclaré que cette mesure s'inscrivait dans le cadre de l'engagement de l'administration Trump à faire des États-Unis la « capitale mondiale de la crypto-monnaie », visant à résoudre le problème du manque de garanties sur les bourses offshore en fournissant un marché national réglementé.
De plus, dans le cadre du plan « Crypto Sprint », la CFTC poussera également à l'utilisation de collatéral tokenisé (y compris les stablecoins) sur le marché des dérivés, et révisera les règles pour soutenir l'utilisation de la technologie blockchain dans des infrastructures comme la compensation et le règlement. Cela renforcera le rôle leader de la CFTC dans le domaine des actifs numériques, en parfaite adéquation avec l'esprit du projet de loi.
Nominations accélérées par Trump : Une direction favorable à la crypto en place
Depuis le second mandat de Trump, la composition du personnel des principales agences de régulation financière américaines a continuellement évolué vers un soutien aux actifs numériques, un changement qui est devenu un catalyseur clé pour l'accélération du développement de l'industrie crypto.
Le président de la Securities and Exchange Commission (SEC) américaine, Paul Atkins, a déclaré dans une interview sur CNBC que la « résistance » des États-Unis à la crypto-monnaie avait duré « trop longtemps ». Paul Atkins a été nommé par Trump et est entré en fonction en 2025. Il considère le « Crypto-Asset Market Structure Act » comme faisant partie du « Project Crypto », qui vise à apporter ordre et équité dans la classification des actifs numériques par la législation et les règles.
Parallèlement, Trump a nommé Brian Quintenz le 25 octobre 2025 pour occuper les postes de président et de commissaire de la CFTC. Ancien avocat spécialisé dans la crypto, il représentait plusieurs entreprises crypto (comme des fonds de capital-risque et des projets blockchain) au cabinet Willkie Farr & Gallagher, et occupe depuis mars 2025 le poste de conseiller juridique en chef du groupe de travail sur la crypto de la SEC, rapportant directement à Atkins.
Trump a également nommé Travis Hill au poste de président de la Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC), dont il était le président par intérim depuis 2025. Hill est également favorable à la crypto, ayant publiquement soutenu l'implication des banques dans la garde d'actifs crypto et l'émission de stablecoins, estimant que cela pouvait améliorer l'inclusion financière. La FDIC étant l'interface régulant les banques et la crypto (comme les émetteurs de stablecoins), sa prise de poste pourrait faciliter l'entrée des banques dans le domaine de la crypto.
La SEC, après la reprise des opérations gouvernementales, a également successivement introduit des plans d'optimisation du système pour accélérer le rythme des approbations des ETF. Le signal global est très clair : la logique réglementaire passe d'une gestion défensive à une acceptation structurelle.
Conclusion : Les États-Unis complètent le « puzzle juridique de la crypto »
Plus important encore, la progression du « Crypto-Asset Market Structure Act » pourrait consolider les effets de la « Loi américaine sur l'innovation en matière de stablecoins » signée plus tôt cette année par Trump, qui a déjà fourni un cadre sécurisé pour l'émission de stablecoins. Ce projet de loi complète davantage le puzzle législatif concernant l'industrie crypto, comblant les lacunes de la structure de marché et faisant passer les États-Unis du statut de « suiveur » à celui de « leader » de la régulation mondiale de la crypto.
Dans l'ensemble, ces changements de politiques et de personnel présagent des opportunités structurelles pour l'écosystème crypto américain, la clarification réglementaire pouvant attirer plus de capitaux institutionnels. Mais les défis n'ont pas disparu, comme la coordination des détails de la régulation DeFi et l'alignement sur les normes internationales, etc. Cependant, pour les acteurs mondiaux de la crypto, ce n'est pas seulement une histoire américaine, c'est aussi une fenêtre d'opportunité cruciale pour l'ensemble du secteur.
