Auteur: Ba Xiaoling, Chaîne Wu Xiaobo
En soi, le suspense n'était pas grand, il ne manquait qu'un dernier effort.
Après près d'un mois d'attente autour de l'anticipation que « le yuan renminbi allait franchir la barre des 7 », un analyste de Goldman Sachs a donné une assistance décisive.
Récemment, Goldman Sachs a publié ses « Perspectives pour les marchés actions mondiaux en 2026 ». En évoquant le yuan renminbi, et selon son modèle de taux de change d'équilibre dynamique (GSDEER), Goldman Sachs a calculé la valeur équitable du yuan, indiquant qu'il était sous-évalué de près de 30% par rapport au dollar américain.
Cependant, le slogan est plus attractif que les chiffres ; le rapport déclare :
Le degré de sous-évaluation du taux de change du yuan par rapport au dollar est comparable à celui du milieu des années 2000.
En 2000, le taux de change annuel moyen du dollar américain contre le yuan renminbi était d'environ 8,28. Par la suite, le yuan est entré dans un cycle d'appréciation qui a duré près de dix ans, son taux de change contre le dollar étant monté à environ 6,1.
Les calculs de Goldman Sachs ont donné au marché plus de confiance pour « optimisme », incitant le yuan offshore, déjà dans un canal d'appréciation, à commencer à prendre son élan soudainement.
Le matin du 25 décembre, le taux de change du dollar américain contre le yuan offshore a rapidement franchi le seuil de 7,0, atteignant un nouveau plus haut en 15 mois et rentrant officiellement dans « l'ère du 6 ».
Tendance USD/CNY 2005—2025
Source:钜亨网
Simultanément, le taux de change onshore du yuan a touché un plus bas à 7,0053, n'étant qu'à un pas du « franchissement des 7 ». La parité centrale du yuan contre le dollar américain publiée par la China Foreign Exchange Trade System a également été relevée de 79 points de base. Maintenant que « la chaussure est tombée », nous pouvons enfin poser ces questions :
Pourquoi le yuan a-t-il pu afficher une performance indépendante en 2025 ? Lorsque le taux de change entre dans l'ère du « chiffre 6 », quels changements cela signifie-t-il pour la gestion de nos entreprises et la configuration des actifs personnels ?
Le « franchissement des 7 », est-il à court ou à long terme ?
Sur l'ensemble de l'année, le taux de change du yuan a évolué de manière tout à fait particulière.
En avril de cette année, le taux de change du yuan a touché un plus bas à 7,429, le marché s'inquiétait encore des risques de dépréciation du yuan, mais, à l'approche de la fin de l'année, la tendance du taux de change du yuan s'est inversée.
Il y a l'influence des conditions climatiques (天时 - opportunité temporelle).
Selon la pratique habituelle, vers la fin de l'année, les entreprises exportatrices nationales doivent régler leurs comptes avec leurs fournisseurs, convertir les dollars gagnés au cours de l'année en yuan renminbi pour « clôturer les comptes » et verser les primes de fin d'année, etc., ce qui déclenche une demande de règlement de change saisonnière.
Lorsque de plus en plus de personnes « ont besoin » de yuan renminbi, à partir de fin novembre, le « prix » du yuan renminbi a augmenté, la chronologie correspond.
24 décembre, terminal à conteneurs d'exportation en activité intense
De plus, comme le yuan renminbi a récemment « affiché une hausse encourageante », les entreprises exportatrices qui avaient accumulé des dollars auparavant, pour éviter les ennuis et des pertes de change supplémentaires, ont plus ou moins adopté un comportement de « règlement de change » précipité, ce qui a encore poussé à la hausse le yuan renminbi.
Il est à noter que cette demande cette année est visiblement plus importante que les années précédentes.
Selon les données publiées par l'Administration générale des douanes, au cours des 11 premiers mois de cette année, le commerce de marchandises de la Chine a maintenu sa croissance, la valeur totale des importations et exportations s'élevant à 41,21 billions de yuans, soit une augmentation de 3,6 % en glissement annuel. Sur les 11 premiers mois, l'excédent commercial de la Chine a dépassé pour la première fois 1 000 milliards de dollars américains.
Cela signifie que certaines entreprises exportatrices disposent de revenus en devises plus importants que les années précédentes.
Wang Qing, analyste macroéconomique en chef d'Oriental Jinchen, estime qu'à l'approche de la fin de l'année, l'augmentation de la demande de règlement de change des entreprises entraîne également un renforcement saisonnier du yuan ; en particulier, après la appreciation continue récente du yuan par rapport au dollar, la demande de règlement accumulée en raison de la forte croissance des exportations précédentes pourrait être en train de s'accélérer.
Cependant, Huatai Futures a écrit dans son « Rapport annuel sur le change : Entrer progressivement dans une meilleure situation, le yuan entre dans un canal d'appréciation » : En raison de l'impact de l'écart de taux d'intérêt entre la Chine et les États-Unis, la rentabilité du règlement de change et de la détention de devises est plus proche, les stratégies de règlement de change des entreprises tendent à se diversifier et à s'équilibrer. Par conséquent, bien que la « vague de règlement de change » de fin d'année cette année apportera un soutien marginal au yuan par phases, elle ne constitue pas un facteur dominant de tendance.
L'appréciation du yuan bénéficie également de certains avantages géographiques (地利 - avantage situationnel).
En 2025, la Réserve fédérale américaine (Fed) a mis en œuvre trois baisses de taux d'intérêt, ce qui a directement conduit à un affaiblissement de l'indice du dollar. Au 25 décembre, l'indice du dollar a chuté de 9,69 % cette année, tombant non seulement en dessous de la barre des 100, pour clôturer à 97,97, mais aussi enregistrant la plus forte baisse annuelle depuis près de 8 ans.
10 décembre, troisième baisse de taux de la Fed
Le taux de change est une « bascule ». Lorsque le dollar s'affaiblit, cela signifie que les monnaies non américaines, y compris le yuan renminbi, se renforcent, et le yuan réalise une « appréciation passive ».
Une autre aide réside dans le fait qu'après l'arrivée au pouvoir de Trump, il a déclenché une « guerre tarifaire » mondiale, perturbant le système commercial mondial basé sur des règles existantes qui fonctionnait depuis de nombreuses années.
Lorsque les flux commerciaux deviennent incertains, le coût du règlement des transactions commerciales libellé en dollars et du financement de la chaîne d'approvisionnement augmente naturellement, ce qui ébranle davantage la base du dollar en tant que monnaie de règlement commerciale idéale.
Jumelé à la fermeture du gouvernement américain pendant 35 jours et à la rétrogradation de la notation souveraine des États-Unis par Moody's, l'une des trois grandes agences de notation, les capitaux mondiaux ont commencé à chercher un refuge sûr, et les actifs en dollars ont quitté massivement les États-Unis - le yuan renminbi ainsi que les actifs en yuan ont ainsi accueilli leur propre « réévaluation de la valeur ».
Selon les données de l'organisme mondial de surveillance des flux de capitaux EPFR Global, pendant la période de mai à octobre 2025, les fonds actions étrangers concentrés sur les investissements à Hong Kong ont enregistré des entrées nettes de fonds cumulées de 67,7 milliards de dollars de Hong Kong, renversant complètement la tendance des sorties nettes sur la même période de 2024.
L'appréciation du yuan, plus important encore, est due à l'harmonie humaine (人和 - unité/consensus).
Le 11 décembre, la Banque mondiale, dans son dernier bulletin sur l'économie chinoise, a relevé la croissance du PIB chinois de 0,4 %, et le Fonds monétaire international (FMI) a relevé la croissance du PIB chinois cette année de 0,2 %, prévoyant qu'elle atteindra 5 %.
Le fait que deux institutions internationales relèvent simultanément leurs prévisions pour l'économie chinoise est clairement une pleine reconnaissance du fonctionnement actuel et du potentiel de développement à long terme de l'économie chinoise.
Parmi ceux-ci, la stabilité des exportations a fourni la base la plus fondamentale à l'appréciation du taux de change du yuan.
D'une part, l'excédent commercial record est une base solide pour le taux de change du yuan, d'autre part, la valeur ajoutée des exportations a également augmenté.
Les données de l'Administration générale des douanes montrent également : au cours des 11 premiers mois de cette année, la Chine a exporté pour 1,29 billion de yuans de circuits intégrés, soit une croissance de 25,6 % ; et pour 896,91 milliards de yuans de automobiles, soit une croissance de 17,6 %. Cela signifie que les piliers des exportations sont passés des produits traditionnels à forte intensité de main-d'œuvre à la construction navale, aux circuits intégrés, aux véhicules à énergie nouvelle et autres industries manufacturières de haute technologie.
Véhicules d'exportation garés dans le port
Guan Tao, économiste en chef mondial de BOC Securities, estime que : l'amélioration du degré de diversification des marchés d'exportation, l'accélération de la transformation et de la modernisation de l'industrie manufacturière nationale, et le renforcement de la compétitivité des produits exportés influencent la croissance relativement rapide des exportations de marchandises de la Chine, fournissant un soutien important pour la part de marché des exportations chinoises dans le monde, stable avec une tendance à la hausse.
L'appréciation du yuan et l'investissement personnel
Répondons maintenant à une question qui préoccupe le plus tout le monde - cette appréciation du yuan renminbi, est-elle positive ou négative pour les actions A ?
Concernant l'influence du taux de change sur l'évolution des actions A, de nombreuses études ont été menées au fil des ans. L'équipe de stratégie Xingzheng Zhang Qiyao estime qu'après la réforme du taux de change en 2015, le taux de change du yuan renminbi et l'évolution des actions A présentent une corrélation positive significative.
On peut également voir sur le graphique de corrélation entre le taux de change du yuan renminbi et l'évolution des actions A qu'à partir de 2017, la corrélation entre le yuan et l'évolution des actions A est déjà assez évidente.
Par exemple, lors du « Nifty 50 » du premier trimestre 2017-2018, et lors de la tendance à la hausse du yuan du deuxième trimestre 2020 à 2021, les actions A évoluaient dans un intervalle haussier. Corrélativement, les capitaux étrangers sont devenus un important increment驱动 (moteur) de la hausse du marché boursier chinois.
De plus, Goldman Sachs a déjà mené une étude sur les actions américaines, concluant que : dans le cas où les fondamentaux ne divergent pas, une hausse du taux de change de 0,1 point de pourcentage augmente la valorisation des actions de 3 % à 5 %.
Bien sûr, comme le mécanisme d'influence entre le taux de change et le cours des actions est relativement complexe, nous ne pouvons pas affirmer que tant que le yuan s'apprécie, les actions individuelles et le marché général augmenteront nécessairement, mais, synthétisant les jugements de diverses parties, cette appréciation du yuan renminbi devrait stimuler une nouvelle hausse des actions A.
Cependant, l'appréciation du yuan renminbi aura un impact tangible sur différents secteurs, affectant ainsi le cours des actions des sociétés cotées concernées.
L'appréciation du yuan offshore signifie que les produits chinois libellés en monnaie nationale deviennent plus chers sur le marché international, plus coûteux pour les acheteurs étrangers, ce qui affaiblit naturellement la compétitivité des prix, et les commandes à l'exportation pourraient diminuer.
En particulier les secteurs traditionnellement orientés vers l'exportation, comme l'électroménager, le textile et autres secteurs, car ces secteurs ont des marges bénéficiaires relativement faibles et sont plus sensibles aux fluctuations des taux de change, l'impact sur leurs profits sera donc relativement important.
Chaque chose a son revers, l'appréciation du yuan renminbi est également une grande opportunité positive pour certains secteurs. Par exemple, les secteurs nationaux dépendants des importations en bénéficieront directement.
Selon les données d'import-export du Bureau national des statistiques, les secteurs à « importation nette » de la Chine, y compris l'énergie, l'agriculture, les matériaux et autres domaines, bénéficient directement de cette appréciation.
Simultanément, les secteurs avec beaucoup de dettes en dollars bénéficient également de l'appréciation du yuan renminbi, comme, dans le cadre de Hong Kong Stock Connect, ceux où la part de la dette en dollars dans le passif à court et moyen terme est élevée, tels que Internet, le transport maritime, l'aviation, les services publics, l'énergie et autres secteurs.
De plus, l'appréciation du yuan renminbi modifiera également le style de transaction des investisseurs individuels.
Au début de l'année, les « dépôts en dollars » et les obligations d'État en dollars étaient très populaires, certains investisseurs ont donc converti pas mal de yuans pour investir, mais avec la forte appréciation du yuan renminbi, les dépôts en dollars sont devenus un « rendement négatif » », et même en jouissant d'un taux de rendement de 5% sur les obligations d'État en dollars, compte tenu des pertes de change, cela équivaut à peu près au taux des dépôts à terme d'un an.
Bien sûr, certains demandent également, puisque le yuan renminbi est fort maintenant, peut-on profiter de l'appréciation du yuan pour acheter plus de dollars à conserver, pour une utilisation future ?
Pour les particuliers, si c'est pour des achats transfrontaliers, c'est peut-être un bon choix, l'appréciation du yuan équivalant à une remise lors des dépenses à l'étranger, et lors des achats overseas réglés en dollars, le paiement en yuan renminbi sera également 5% à 10% moins cher qu'avant.
Mais si c'est purement pour la spéculation, il vaut mieux être prudent. Parce que la probabilité de fluctuations importantes du taux de change du yuan renminbi n'est pas grande, il ne faut donc pas convertir le yuan renminbi en dépôts en dollars pour spéculer, en suivant aveuglément la hausse et en vendant à la baisse.
Après le « franchissement des 7 », vers où aller ?
Il est important de noter que lorsque nous parlons d'appréciation, nous entendons principalement que le yuan renminbi ne s'apprécie que par rapport au dollar américain, et non qu'il se « renforce globalement ».
Selon les données de la China Foreign Exchange Trade System, depuis le début de cette année jusqu'à présent, le taux de change du yuan renminbi par rapport à l'indice de taux de change CFETS du yuan renminbi, à l'indice de taux de change du yuan renminbi du panier de devises BIS, et à l'indice de taux de change du yuan renminbi du panier de devises DTS (SDR) ont tous enregistré des baisses, deux des indices étant tombés en dessous de 100.
Ces trois indices sont le « bulletin de notes moyen » mesurant la valeur globale du yuan renminbi par rapport à un panier de devises étrangères.
L'affaiblissement des indices signifie que bien que le yuan renminbi se soit considérablement apprécié par rapport au dollar américain, pour les autres devises, comme la livre sterling, l'euro et autres devises étrangères du panier, sa valeur globale est en baisse.
Mais les institutions, y compris Goldman Sachs, s'accordent sur le fait qu'avec le développement continu de l'économie chinoise et l'approfondissement de l'internationalisation du yuan renminbi, une « appréciation modérée » du yuan renminbi devrait devenir une tendance majeure.
Comme Yuekai Securities l'estime, ces deux dernières années, les prix intérieurs ont été bas, l'inflation à l'étranger élevée, le centre de l'indice de taux de change CFETS du yuan renminbi s'est même déplacé vers le bas, le taux de change du yuan renminbi a une énergie de rattrapage haussier. Et en 2026, le taux de change du yuan renminbi par rapport au dollar américain maintiendra sa dynamique vigoureuse, « 6,8 » est peut-être un point clé.
Selon un résumé de Bloomberg, les experts des six grandes banques d'investissement internationales s'accordent généralement à dire que le dollar américain s'affaiblira face aux principales devises, et d'ici fin 2026, l'indice du dollar chutera d'environ 3 % - cela formera une tendance à la continuation du renforcement passif du yuan renminbi.
Cependant, que le yuan renminbi continue de s'apprécier à l'avenir ou connaisse certaines fluctuations, il est peu probable qu'une évolution trop inattendue se produise.
La Conférence centrale sur le travail économique qui s'est tenue récemment a souligné pour la quatrième année consécutive la nécessité de « maintenir le taux de change du yuan renminbi fondamentalement stable à un niveau raisonnable et équilibré ».
De plus, comme la banque centrale l'a déclaré : « Le taux de change à moyen et long terme du yuan renminbi a une base solide, nous continuerons à insister sur le rôle déterminant du marché dans la formation du taux de change, maintenirons l'élasticité du taux de change, renforcerons le guidage des anticipations, préviendrons les risques de surajustement du taux de change, et maintiendrons le taux de change du yuan renminbi fondamentalement stable à un niveau raisonnable et équilibré. »
Même Goldman Sachs a déclaré : « Nous nous attendons à ce que l'appréciation du yuan renminbi soit progressive et gérée, mais même ainsi, nous pensons qu'elle surpassera encore la tarification à terme. »
Pour les investisseurs individuels, nous ne devrions pas nous concentrer sur la prédiction du point précis du taux de change, mais plutôt sur la compréhension de la tendance, l'adaptation à la mise à niveau industrielle, l'utilisation judicieuse des outils de couverture, en saisissant à la fois les opportunités offertes par l'appréciation et en se prémunissant contre les risques liés à la volatilité.
