Pal, fondateur de la plateforme médiatique financière Real Vision et ancien gestionnaire de fonds spéculatif chez Goldman Sachs, est l'un des experts macroéconomiques les plus respectés de l'espace crypto, qu'il suit de près. Depuis sept mois, il affirme principalement que les prix des actifs numériques sont déterminés par les conditions de liquidité, et non par les fondamentaux. Dans un post sur X, Pal a précisé :
« Le Bitcoin est corrélé à 87 % avec la liquidité mondiale. Le Nasdaq est à 97 %. Cela révèle ce que la plupart des gens ne réalisent jamais. Ces actifs ne se négocient pas réellement sur la base des bénéfices, de l'actualité ou des événements de la semaine. Ils suivent la quantité d'argent dans le système. »
La liquidité mondiale fait référence au volume total de liquidités disponibles pour être injectées sur les marchés financiers, généralement mesuré par les bilans des banques centrales, l'agrégat monétaire mondial M2 (masse monétaire au sens large) et la croissance du crédit bancaire.
Les analystes du market-maker crypto Keyrock ont développé un modèle avec un décalage de huit mois, suivant comment l'émission de bons du Trésor affecte le rendement du bitcoin – ce modèle confirme l'affirmation de Pal concernant l'existence d'une corrélation. L'indicateur de liquidité nette de la société, défini comme le bilan de la Réserve fédérale moins les soldes de trésorerie du Trésor et les soldes des opérations de pension, vise à isoler le montant de la capacité de dépense qui atteint réellement les marchés à un moment donné.
Une théorie familière, des données actualisées
Les chiffres cités par Pal s'appuient sur une position qu'il a exposée plus en détail en mai, lorsqu'il a déclaré aux téléspectateurs de Real Vision que le bitcoin maintenait une corrélation d'environ 90 % avec la masse monétaire mondiale, et a soutenu que la dépendance des gouvernements à l'émission de dette à court terme obligeait les banques centrales à injecter des liquidités selon un cycle récurrent.
« Tous les quatre ans, il y a un renouvellement de la dette mondiale, et les banques centrales sont obligées d'injecter des liquidités pour éviter un effondrement systémique », a déclaré Pal à l'époque. Cette thèse est au cœur de son objectif de prix pour le bitcoin à 450 000 dollars, qu'il dit dépendre de la capacité des banques centrales à élargir considérablement les liquidités d'ici la fin de l'année.
Une corrélation encore plus étroite avec le Nasdaq
Le chiffre peut-être encore plus frappant dans le post de Pal est la corrélation de 97 % qu'il attribue au Nasdaq – l'indice boursier américain à dominance technologique. Une corrélation aussi étroite suggère que le bitcoin et les actions de mégacapitalisation technologique se négocient actuellement comme des indicateurs pratiquement identiques des mêmes conditions de liquidité, plutôt que comme des classes d'actifs distinctes réagissant à des catalyseurs différents. Cette position va à l'encontre de l'idée que le bitcoin se négocie principalement en fonction de sa propre dynamique d'offre, des cycles de réduction de récompense (halving) ou des nouvelles sur son adoption.
Pal n'est pas le seul à avancer cet argument : le président exécutif de Strategy Inc. (Nasdaq : MSTR), Michael Saylor, a déclaré plus tôt ce mois-ci que le cycle traditionnel quadriennal du bitcoin, défini par le halving, « n'est plus le modèle dominant », citant plutôt les entrées dans les ETF, l'accumulation de bitcoin par les trésoreries d'entreprise, les réserves souveraines et les conditions de liquidité mondiales comme des moteurs plus significatifs. Il a ajouté :
« Au cours de la prochaine décennie, la trajectoire du bitcoin sera moins déterminée par l'émission des mineurs et davantage par les flux de capitaux. »
Cela dit, ni Pal ni les données de corrélation citées dans son post ne sont accompagnées d'un ensemble de données source ou d'une méthodologie publiée, et la force de la relation entre le bitcoin et la liquidité a fluctué tout au long de 2026 avec les impulsions de liquidité qui montent et descendent. Le propre suivi de Keyrock a montré que la réaction du bitcoin aux émissions de bons du Trésor a un décalage d'environ huit mois, ce qui signifie que toute mesure de corrélation actuelle reflète probablement des conditions de liquidité d'il y a plusieurs mois, et non en temps réel.
Le prochain facteur majeur qui pourrait réfuter la thèse du fondateur de Real Vision sera de savoir si les banques centrales poursuivent l'expansion de leurs bilans qu'il dit nécessaire pour soutenir son objectif de 450 000 dollars.
