Auteur : Eric, Foresight News
Le secteur des contrats perpétuels est en train de vivre une révolution silencieuse.
Au cours des deux dernières années, les Perp DEX sont passés d'une expérience marginale à une force incontournable sur le marché des produits dérivés. En 2025, le volume total des transactions sur les Perp DEX a atteint 7 900 milliards de dollars, soit près de 10% du volume total des échanges centralisés. Pourtant, au milieu de ce tumulte, une limitation fondamentale persiste : presque toutes les plateformes sont confinées dans la cage des actifs natifs de la cryptosphère, se limitant au bitcoin, à l'ether et à quelques altcoins, avec des collatéraux presque exclusivement constitués de stablecoins.
Parallèlement, le segment de la tokenisation des actifs du monde réel (RWA) est en pleine expansion, passant d'une preuve de concept en 2023 à un marché désormais estimé à plus de 30 milliards de dollars. Sur ce terrain, Ondo Finance s'est établi comme le leader incontesté : sa plateforme de tokenisation d'actions, Ondo Global Markets, détient près de 70% de parts de marché, soit environ 2,5 fois plus que son plus proche concurrent.
Début de cette année, les métaux précieux, les matières premières et les actions ont commencé à figurer dans les listes de trading des DEX. Mais la tendance habituelle a été de voir les Perp DEX ajouter des actifs RWA tokenisés.
Lorsque le leader absolu du segment RWA décide de se lancer dans les Perp DEX, les choses deviennent intéressantes. Le lancement d'Ondo Perps signifie que le secteur des contrats perpétuels accueille enfin un acteur qui part véritablement des actifs de la finance traditionnelle, fusionnant en profondeur la capacité d'émission d'actifs de niveau institutionnel avec une infrastructure de trading native de la crypto. Cela marque peut-être un tournant dans l'évolution des Perp DEX, qui passent d'un simple outil de dérivés crypto à une véritable infrastructure mondiale de trading d'actifs.
« À contre-courant »
En 2021, d'anciens employés de Goldman Sachs, Nathan Allman et Pinku Surana, ont fondé Ondo, initialement positionné comme un protocole de produits structurés DeFi. Fin 2022-début 2023, l'équipe a perçu avec acuité que le modèle en circuit fermé du DeFi finirait par atteindre ses limites, et que le véritable enjeu majeur suivant était le pont entre la finance traditionnelle et le monde on-chain. Ils se sont donc résolument tournés vers le segment RWA, lançant le fonds d'obligations d'État américaines tokenisées OUSG, suivi d'USDY destiné aux investisseurs particuliers non américains. Ces deux produits répondaient précisément au principal point douloureux du marché de l'époque : les capitaux colossaux du monde crypto cherchaient désespérément des débouchés on-chain à faible risque et à rendement élevé, et le cycle de hausse agressif des taux de la Fed rendait les bons du Trésor américain particulièrement attractifs.
Malheureusement, fin mai, Nathan Allman, fondateur et PDG d'Ondo et l'une des figures majeures du secteur de la tokenisation RWA, est décédé de manière inattendue. Ian De Bode, président de longue date, reprendra le poste de PDG. Ondo a indiqué qu'Ian De Bode était responsable de la stratégie, des produits et des opérations quotidiennes de l'entreprise depuis plus de deux ans, et que sa nomination en tant que PDG bénéficiait du plein soutien de l'équipe de direction.
La capacité d'exécution d'Ondo est impressionnante. En mars 2024, lorsque BlackRock a lancé son fonds monétaire tokenisé BUIDL, Ondo a rapidement transféré l'essentiel des avoirs d'OUSG vers BUIDL, tirant ainsi parti de la caution de crédit du plus grand gestionnaire d'actifs au monde tout en préservant son indépendance sur les canaux de distribution. En 2025, le TVL d'Ondo a dépassé les 25 milliards de dollars, le seul produit USDY représentant plus de 10 milliards de dollars, devenant ainsi le plus grand produit tokenisé d'obligations d'État au monde destiné aux investisseurs particuliers.
Le lancement d'Ondo Global Markets a étendu l'empreinte de la société des produits à revenu fixe aux actifs actions. Lancée en septembre 2025, cette plateforme propose le trading de plus de 260 actions américaines et ETF tokenisés. D'Apple et Nvidia aux ETF sur l'indice S&P 500, en couvrant des secteurs chauds comme l'IA, les biotechnologies, la défense et l'énergie. Un TVL dépassant 10 milliards de dollars en moins de huit mois et un volume de transactions cumulé de plus de 180 milliards de dollars représentent une croissance phénoménale, quel que soit le référentiel historique des produits financiers. En comparaison, même les stablecoins n'ont pas affiché une courbe d'adoption aussi abrupte à leurs débuts.
Plus important encore, Ondo n'est pas seulement un projet crypto opérant dans une zone grise. Il a obtenu une approbation réglementaire au Liechtenstein couvrant 30 pays européens, a déposé une déclaration d'enregistrement confidentielle auprès de la SEC américaine, et a également collaboré avec des géants de la finance traditionnelle comme JPMorgan et Mastercard pour mener un premier test transfrontalier de rachat d'obligations d'État tokenisées. Lorsqu'un gestionnaire d'actifs établi comme Franklin Templeton choisit d'utiliser la plateforme d'Ondo pour tokeniser ses produits ETF, la position centrale d'Ondo dans l'écosystème RWA ne fait plus aucun doute.
Cette année, les échanges et DEX s'empressent d'ajouter des actifs RWA tokenisés. Pendant un week-end du conflit américano-iranien, Hyperliquid a enregistré des volumes de trading sur l'or, l'argent et le pétrole brut, attirant l'attention de Bloomberg qui l'a cité à deux reprises en une semaine. Cette tendance est claire, mais l'attention semble s'être concentrée sur la manière dont les échanges s'arrachent le trading des actifs RWA tokenisés, oubliant le potentiel des projets spécialisés dans la tokenisation RWA eux-mêmes à lancer leur propre échange.
Tout comme avant que pump.fun ne lance son DEX, les DEX sur Solana se disputaient férocement le marché du trading des Memecoins. Treize mois après le lancement de PumpSwap par pump.fun, ce dernier occupe désormais la deuxième place en termes de volume de trading, à peine devancé par le leader, tandis que la part de marché de Raydium, qui détenait autrefois la moitié du marché, n'est plus que de 5%.
« Wall Street 2.0 »
Le positionnement central d'Ondo Perps est très clair : il s'agit d'une plateforme de contrats à terme perpétuels axée sur les actions tokenisées, les indices et les matières premières, fusionnant une infrastructure financière de niveau institutionnel avec l'accès à une plateforme de trading mondiale et sans autorisation. En termes plus simples, c'est une plateforme qui intègre véritablement les actifs de Wall Street dans le segment des contrats perpétuels DeFi.
Le premier avantage différentiel, et le plus évident, réside dans la richesse de l'offre d'actifs. Ondo Perps peut directement proposer à la transaction les actifs déjà tokenisés par Ondo sur son Perp DEX. Pour un trader souhaitant utiliser de manière flexible l'effet de levier dans une allocation d'actifs mondiale, cette différence dans le choix disponible représente un changement qualitatif.
Ondo Perps est désormais ouvert à tous les utilisateurs. Voyons quelles sont ses principales caractéristiques :
En tant que Perp DEX, Ondo Perps dispose de toutes les fonctionnalités de base, que nous ne détaillerons pas ici. Actuellement, le levier maximum supporté par Ondo Perps est de 20x, la plupart des contrats sur actions américaines ayant un levier maximum de 10x, tandis que les matières premières et les indices peuvent atteindre 20x.
Actuellement, Ondo Perps prend en charge le trading 24h/24 et 7j/7 sur 24 marchés de contrats perpétuels, dont :
16 actions américaines : SPCX, MU, NVDA, TSLA, AAPL, MSFT, GOOGL, AMZN, META, NFLX, AMD, INTC, ORCL, PLTR, COIN, HOOD, MSTR, CRCL ;
3 matières premières : XAU (or), XAG (argent), WTI (pétrole brut) ;
2 indices : US 500, US 100 ;
1 ETF : Roundhill Memory ETF (DRAM).
Lors d'une utilisation pratique, deux particularités ont été notées : premièrement, les utilisateurs ne tradent pas directement depuis leur portefeuille, mais doivent transférer des USDC depuis Ethereum vers une adresse spécifique fournie par Ondo pour pouvoir trader ; deuxièmement, Ondo Perps utilise un mode de marge croisée (« cross-margin »), ce qui signifie que les positions longues et courtes sur différents actifs partagent la même marge.
Ces conceptions répondent en réalité à une vision à plus long terme. Selon la documentation, Ondo Perps adoptera à l'avenir un système de garantie multi-actifs, acceptant non seulement les stablecoins, mais aussi les actions américaines et obligations d'État tokenisées émises par Ondo comme collatéral pour ouvrir des positions. Cela permettrait par exemple de réaliser des opérations de couverture sans avoir à vendre son portefeuille d'investissement.
D'un point de vue d'ingénierie financière, le collatéral multi-actifs ne se résume pas à ajouter une option fonctionnelle ; il restructure en réalité toute la logique de calcul des risques du système. Ondo Perps se rapproche davantage du concept de marge sur portefeuille (Portfolio Margin) de la finance traditionnelle, considérant l'ensemble du portefeuille comme un pool de risque unique. Cela signifie que les relations de couverture naturelles entre différents actifs peuvent être automatiquement reconnues par le système. Par exemple, si vous détenez simultanément une position longue sur un SPY tokenisé et une position courte sur un contrat perpétuel S&P 500, le système peut identifier cette couverture et réduire en conséquence les exigences de marge. L'utilisateur moyen ne perçoit peut-être pas toute la valeur sous-jacente, mais cela sert véritablement des stratégies quantitatives complexes et des arbitragistes de base.
Concernant la liquidité, Ondo Perps ne construit pas ses pools de liquidité on-chain à partir de zéro, mais connecte directement le marché on-chain aux bourses traditionnelles via le mécanisme d'émission et de rachat d'actions tokenisées. Cela signifie que la découverte des prix et la profondeur de liquidité peuvent hériter des marchés traditionnels de niveau milliers de milliards de dollars comme le NASDAQ et le NYSE, plutôt que de dépendre de pools de capitaux on-chain limités.
On peut dire que la conception d'Ondo Perps répond aux besoins fondamentaux des investisseurs ordinaires tout en tenant pleinement compte de ceux des traders professionnels et des investisseurs institutionnels. Par ailleurs, Ondo Perps se présente comme « la plateforme de trading de contrats perpétuels sans autorisation la plus rapide », traitant en temps réel le routage des ordres, la mise à jour des marges et les liquidations, tout en garantissant la sécurité de la décentralisation.
L'équilibre entre décentralisation et expérience utilisateur, ainsi que le routage direct des transactions vers les bourses de finance traditionnelle, nécessitent qu'Ondo centralise les fonds, traite le routage des ordres, les transactions et les liquidations hors chaîne, et alloue les fonds sur la chaîne.
Au-delà du simple trading
Une plateforme de trading phare manquait jusqu'à présent au tableau d'Ondo. Le Perp DEX constitue en réalité une pièce maîtresse dans la boucle de financiarisation des RWA.
Revenons à l'ensemble des activités d'Ondo. D'une part, Ondo Global Markets est responsable de l'émission d'actifs tokenisés, transformant des titres traditionnels comme les actions américaines, les ETF et les obligations d'État en jetons librement transférables sur la blockchain. Ces actifs tokenisés possèdent naturellement deux attributs : ils représentent une exposition au prix de l'actif financier sous-jacent, tout en pouvant être combinés et utilisés dans des protocoles DeFi comme n'importe quel jeton ERC-20. Le problème est que si les actifs tokenisés ne peuvent être que « détenus », leur valeur est loin d'être pleinement exploitée.
D'autre part, avec l'assouplissement de la réglementation américaine sur la tokenisation, les plateformes partenaires d'Ondo utilisant ses actifs tokenisés peuvent à tout moment faire défection ou émettre leurs propres produits tokenisés. Si Ondo ne parvient pas également à fidéliser les traders finaux, sa part de marché dominante ne servirait qu'à préparer le terrain pour d'autres.
L'apparition d'Ondo Perps confère à ces actifs tokenisés une dimension productive. Lorsqu'une action Apple tokenisée peut non seulement être détenue passivement, mais aussi servir de garantie pour ouvrir des positions à effet de levier, exécuter des stratégies complexes d'arbitrage de base ou couvrir des risques de portefeuille, ses propriétés financières sont pleinement activées. Cette transformation d'« actif de rendement » en « base de crédit » est une étape nécessaire pour que l'ensemble du segment RWA passe de l'adoption précoce à une infrastructure financière grand public.
En poussant la réflexion plus loin, Ondo construit en réalité un écosystème unifié qui s'étend du spot aux dérivés, reliant la finance traditionnelle au monde on-chain. Les actions tokenisées sont émises sur Ondo Global Markets, étaient auparavant transférées entre chaînes via Ondo Bridge vers des écosystèmes comme HyperEVM d'Hyperliquid, et peuvent désormais être tradées directement sur Ondo Perps, leur propre plateforme. Une fois cette effet de réseau établi, il sera extrêmement difficile pour les concurrents de le reproduire, car il ne suffit pas d'une meilleure interface de trading pour remplacer un écosystème complet déjà profondément intégré dans une infrastructure RWA multi-chaînes.
En fait, cette vision commence à se matérialiser. Ondo a déjà collaboré avec Chainlink pour fournir des oracles de prix de niveau institutionnel pour ses actions tokenisées, permettant pour la première fois à ces actifs d'être utilisés comme collatéral sur les marchés du crédit DeFi. L'intégration avec des protocoles de prêt comme Euler est en cours, permettant aux traders d'emprunter des fonds sans vendre leurs positions. Cette expérience de « la position comme capital » est au cœur de la valeur des activités de prime brokerage dans la finance traditionnelle, et Ondo est en train de la transposer on-chain.
L'ère de la nouvelle infrastructure
Dans une perspective plus macro, le lancement d'Ondo Perps est le fruit de la convergence de deux tendances historiques : d'une part, le passage inéluctable de la tokenisation RWA d'une expérience marginale à une infrastructure financière grand public ; d'autre part, l'évolution naturelle des Perp DEX, d'outils de dérivés purement crypto vers des plateformes de trading couvrant toutes les classes d'actifs. Ondo se trouve précisément à l'intersection de ces deux tendances : il est le plus grand émetteur du segment RWA, tout en bénéficiant des relations institutionnelles les plus solides et de la couverture réglementaire mondiale la plus étendue.
Pour les traders, Ondo Perps représente une nouvelle possibilité : une plateforme permettant d'utiliser des actions Nvidia comme garantie, de trader des contrats perpétuels sur le S&P 500 un dimanche soir, tout en bénéficiant d'une liquidité et d'une vitesse d'exécution de niveau institutionnel. Cette expérience est tout simplement inexistante dans la finance traditionnelle et inaccessible dans le DeFi actuel. Elle appartient à ce nouveau monde qui arrive à grands pas : la frontière entre la finance traditionnelle et les infrastructures natives de la crypto s'estompe progressivement, et les actifs eux-mêmes deviennent de purs blocs de construction financiers pouvant être combinés et utilisés de n'importe quelle manière, à tout moment et en tout lieu.
C'est peut-être là que réside la véritable signification d'Ondo Perps. Ce n'est pas seulement un nouvel échange de contrats perpétuels. Pour reprendre les termes d'Ondo, il s'agit d'une plateforme de « nouvelle génération » qui « introduit les actifs financiers traditionnels dans l'infrastructure de trading on-chain ».
