NYDIG déclare qu'une vente hors bourse de 1,26 milliard de dollars de l'ETF spot Bitcoin de BlackRock, IBIT, était très probablement une sortie rapide d'un gros détenteur directionnel, plutôt qu'une fermeture d'un arbitrage de base. La transaction en bloc du 26 mai s'est distinguée non seulement par sa taille, mais aussi par la remise de 29,5 millions de dollars que le vendeur a acceptée pour déplacer la position immédiatement.
Dans son digest hebdomadaire du Bitcoin du 29 mai, Greg Cipolaro, responsable mondial de la recherche chez NYDIG, a examiné la transaction en détail, affirmant que le flux d'ordres, les données sur les détenteurs, les flux des ETF et l'activité des futures sur le CME pointent tous vers une liquidation urgente d'une position concentrée liée au Bitcoin.
Une "baleine" du Bitcoin ETF paie 29,5 M$ pour sortir rapidement de l'IBIT
À 10:30:34 ET le 26 mai, une seule contrepartie a vendu 29,21 millions d'actions IBIT à 43,16 $ par action via FINRA/Nasdaq TRF Carteret, l'une des installations de reporting utilisées pour les transactions négociées de gré à gré hors bourse. Le bloc valait environ 1,26 milliard de dollars. Le prix de vente était inférieur de 1,01 $ au prix du marché prévalant de 44,17 $, une concession de 2,3 % valant environ 29,5 millions de dollars.
« Les preuves correspondent le plus à un gros détenteur directionnel liquidant une position concentrée plutôt qu'à une fermeture simultanée d'un arbitrage de base », a écrit NYDIG. « La transaction dépassait la position déclarée de chaque détenteur 13F au 31 mars 2026 divulgué, a nécessité une concession de prix inhabituellement importante, et n'a pas été accompagnée par l'activité sur les futures du CME que l'on attendrait si une position d'arbitrage était dénouée. »
La transaction s'est produite dans un contexte de marché affaibli pour les ETF spot Bitcoin américains. NYDIG a noté que la catégorie était entrée le 26 mai après six sessions consécutives de sorties nettes commençant le 15 mai. Sur cette période, les ETF spot Bitcoin ont perdu environ 1,55 milliard de dollars, l'IBIT représentant environ 1,1 milliard de dollars du total.
La configuration technique du Bitcoin s'était également détériorée. Selon NYDIG, le BTC avait connu une hausse vers sa moyenne mobile descendante à 200 jours près de 82 000 $ à 82 500 $ début mai mais n'avait pas réussi à la franchir. À la mi-mai, le prix était retombé en dessous de cette ligne de tendance, tandis que le RSI sur 14 jours est passé d'environ 70 au milieu des années 30. Cette tentative de cassure avortée a probablement contribué aux sorties des ETF qui ont précédé la vente en bloc.
Les minutes précédant la transaction ont montré une soudaine activité. L'IBIT a ouvert le 26 mai à 43,44 $ et a évolué normalement pendant la première heure, avant que le volume n'accélère entre 10h16 et 10h28 alors que l'ETF passait de 43,81 $ à un plus haut intrajournalier de 44,24 $. Les intervalles 10:26–10:27 et 10:27–10:28 ont enregistré respectivement 822 000 et 702 000 actions, soit environ trois à quatre fois l'activité normale.
NYDIG a déclaré que les codes de condition de négociation étaient également importants. La transaction était marquée comme une transaction TRF hors bourse, bénéficiait d'une exemption de Rule 611 pour franchissement de meilleur prix, et était désignée comme un Intermarket Sweep Order. En pratique, ces conditions indiquent un bloc négocié de gré à gré conçu pour prioriser la certitude de l'exécution par rapport à l'amélioration du prix.
« Pris ensemble, les désignations indiquent une transaction en bloc négociée hors bourse exécutée sous des exemptions de franchissement de prix et des procédures de balayage qui ont permis au vendeur de prioriser la certitude de l'exécution par rapport à l'amélioration du prix », a écrit NYDIG.
Cette urgence est centrale dans la conclusion de NYDIG. Une transaction de 20 000 actions imprimée quelques secondes plus tôt à 44,17 $ a confirmé que le prix de 43,16 $ était spécifique au bloc plutôt qu'à un mouvement de marché plus large. L'IBIT est ensuite remonté à environ 44,06 $ dans la minute suivante avant de glisser plus tard dans la séance et de clôturer à 42,99 $.
NYDIG a également rejeté l'idée que la transaction était une fermeture d'arbitrage de base delta-neutre. Une position de 29,21 millions d'actions IBIT représentait une exposition d'environ 18 500 BTC, équivalant à environ 3 700 contrats à terme sur Bitcoin du CME. Le volume total des contrats à terme sur Bitcoin du CME ce jour-là était d'environ 8 630 contrats, mais l'intervalle 10h30–10h31 n'a vu que 91 contrats, et la minute adjacente 93. Même la fenêtre complète de 10h30 à 11h00 ne comptait qu'environ 1 070 contrats.
« Une fermeture d'arbitrage simultanée de cette taille aurait représenté environ 43 % du volume quotidien total du CME et aurait probablement produit un pic visible de l'activité sur les futures », a écrit NYDIG. « Aucune telle activité ne s'est produite. »
La firme a également mis en garde contre l'interprétation des rachats nets déclarés de 720 millions de dollars de l'IBIT sur les 26 et 27 mai comme une mesure directe de la transaction en bloc. Les créations et rachats d'ETF peuvent masquer une activité brute simultanée, et les valeurs liquidatives (NAV) déclarées de l'IBIT de 42,955 $ et 42,431 $ à ces dates étaient toutes deux inférieures au prix du bloc de 43,16 $.
Le vendeur reste non identifié. NYDIG a déclaré que les données publiques ne peuvent déterminer de manière concluante si la sortie reflétait des contraintes forcées, telles que des rachats d'investisseurs ou des limites de risque, ou un choix d'investissement discrétionnaire. Ce que la transaction montre, cependant, c'est qu'un détenteur sophistiqué était prêt à payer près de 30 millions de dollars pour la rapidité.
Au moment de la rédaction, le BTC s'échangeait à 72 891 $.
