Auteur : Zhao Ying, Wall Street News
Les données américaines sur l'inflation de juillet sont conformes aux attentes, n'étant ni suffisamment froides pour exclure totalement une hausse des taux, ni suffisamment chaudes pour forcer la Fed à agir immédiatement. Cela lui offre un répit temporaire avant sa réunion de septembre, mais des divergences politiques plus profondes et des incertitudes demeurent non résolues.
Nick Timiraos, journaliste au Wall Street Journal surnommé le « nouveau porte-parole de la Fed », a souligné jeudi dans un article que le rapport sur l'inflation de juillet correspondait essentiellement aux prévisions, ce qui atténuait dans une certaine mesure la pression sur la Fed pour augmenter les taux le mois prochain. Cependant, ces données ne fournissent pas de réponse claire quant aux perspectives à plus long terme. Parallèlement, le rapport sur l'emploi publié la semaine dernière ne montre pas non plus une nouvelle accélération de la demande de main-d'œuvre, ce qui affaiblit également les arguments en faveur d'un resserrement monétaire supplémentaire.
Selon l'article, les données du groupe CME montrent qu'après la publication des données de l'IPC de juillet, la probabilité anticipée par le marché d'une hausse des taux par la Fed en septembre est tombée sous la barre des 50 %. Pourtant, la lutte entre faucons et colombes au sein de la Fed se poursuit, plusieurs responsables ayant des opinions très différentes sur la trajectoire politique, et l'issue de la réunion des 15 et 16 septembre reste incertaine.
Les données correspondent aux attentes, la pression pour une hausse des taux s'atténue temporairement
L'IPC de base (hors alimentation et énergie) de juillet a augmenté de 0,2 % en glissement mensuel, en ligne avec les attentes du marché, et de 2,5 % en glissement annuel.
L'analyste de Renaissance Macro, Neil Dutta, a déclaré que ce résultat « nuit davantage aux faucons qu'aux colombes ». Il estime que les données inflationnistes n'étant pas déterminantes, les résultats des prochaines réunions équivaudront à peu près à « lancer une pièce ». Il souligne également que si la Fed peut tenir jusqu'à l'automne sans agir, les données à ce moment-là pourraient être suffisamment bonnes pour justifier le maintien du statu quo.
Les responsables de la Fed disposeront d'une autre série de données sur l'inflation avant la réunion de septembre : le rapport de l'IPC d'août sera publié le 11 septembre, soit une semaine avant la réunion. De plus, l'indicateur d'inflation effectivement suivi par la Fed, l'indice PCE, sera publié plus tard ce mois-ci. Cet indicateur a jusqu'à présent été supérieur à l'IPC, avec une hausse annuelle du PCE de base de 3,3 % en juin.
Les divergences internes s'accentuent, la trajectoire politique est contestée
Nick Timiraos indique que, bien que la réunion de juillet ait finalement opté pour le statu quo, les divergences au sein de la Fed étaient déjà assez évidentes. Parmi les 12 membres votants, au moins 6 ont récemment signalé qu'ils pourraient soutenir une hausse des taux, et 3 ont directement voté en faveur d'une augmentation des taux lors de la réunion de juillet.
La position de la majorité repose sur le jugement selon lequel le niveau actuel des taux est déjà suffisamment restrictif pour ramener l'inflation à l'objectif de 2 %, et que la persistance d'une inflation élevée découle de facteurs temporaires tels que les chocs tarifaires et les prix de l'énergie, et non d'une politique trop accommodante. Cependant, ce jugement est de plus en plus remis en cause - ces chocs persistent non seulement, mais ils se superposent également à une flambée de la demande liée à la construction d'infrastructures d'intelligence artificielle, faisant grimper les prix des équipements et logiciels technologiques.
La présidente de la Fed de Cleveland, Beth Hammack, qui a voté en faveur d'une hausse des taux lors de la réunion de juillet, a déclaré cette semaine qu'une seule hausse de 25 points de base « n'aurait probablement pas un grand effet sur l'économie ». La Fed pourrait avoir besoin d'ajustements consécutifs multiples, comparant cette option à un freinage : plus on freine tôt et légèrement, plus on évite de devoir freiner brusquement plus tard.
La présidente de la Fed de San Francisco : une action plus importante pourrait être nécessaire
Nick Timiraos souligne que les déclarations de la présidente de la Fed de San Francisco, Mary Daly, augmentent encore la complexité des décisions politiques. Dans un discours prononcé au Japon la semaine dernière, elle a décrit deux scénarios économiques possibles : le premier, où les chocs récents s'atténuent progressivement, permettant à la Fed de maintenir les taux inchangés ; le second, où les chocs persistent et se superposent, créant une dynamique inflationniste auto-renforçante. Elle a déclaré que le premier scénario restait son scénario de référence, mais que l'écart entre les deux scénarios s'était réduit.
Daly a indiqué que si le deuxième scénario se matérialisait, la réponse politique requise pourrait dépasser les 25 points de base habituellement utilisés par la Fed. Elle a déclaré que dans ce cas, des ajustements progressifs et de faible ampleur ne suffiraient pas à faire face à la « dynamique sous-jacente qui doit être traitée de front », et a directement demandé : « Si nous constatons que le deuxième scénario se dessine, pourquoi continuerions-nous d'agir de manière progressive ? »
Cette formulation relève en réalité le seuil de la décision elle-même - si une mauvaise évaluation de la situation économique nécessite au moins une hausse de 50 points de base, certains responsables souhaiteront naturellement être plus sûrs de leur coup avant d'agir.
La position du président est floue, le marché cherche lui-même des signaux
Dans ce contexte, la position du président de la Fed, (Note : l'original utilise "沃什", transcription de "Warsh" ou erreur pour "Powell" ? Je maintiens une formulation neutre) est de plus en plus difficile à cerner. Le mois dernier, il a progressivement réduit son orientation prospective envers le marché et a exprimé des doutes sur la capacité de la Fed à réguler l'économie avec précision, déclarant clairement : « Je ne pense pas que nous soyons doués pour les ajustements fins ».
Alors que le président réduit ses déclarations publiques, les investisseurs se tournent vers d'autres responsables de la Fed pour trouver des indices. Plusieurs responsables avaient précédemment laissé entendre que les données sur l'inflation orienteraient la décision de septembre. Après la publication des données de l'IPC de juillet, la probabilité d'une hausse anticipée par le marché est tombée sous les 50 %, mais la réponse finale ne sera peut-être vraiment révélée qu'après la publication des données sur l'inflation d'août, le 11 septembre.
