Auteur : Kyle Samani, Co-fondateur de Multicoin
Compilation : Azuma, Odaily Planet Daily
Titre original : Co-fondateur de Multicoin : La décentralisation est-elle nécessairement plus lente que la centralisation ? PropAMM est en train de briser ce préjugé
Note de la rédaction : L'homme qui sait le mieux promouvoir Solana, l'ancien co-fondateur de Multicoin Capital Kyle Samani, qui avait récemment et bruyamment quitté la scène, est de retour !
Hier soir, Kyle Samani a publié un long fil de discussion sur son compte X personnel. Dans ce texte, Kyle Samani a une fois de plus fait preuve de son talent « d'évangélisateur » (ce n'est pas péjoratif ici) très persuasif, en prenant comme point de départ l'« efficacité », le point faible du récit décentralisé, pour expliquer en détail comment PropAMM, actuellement mis en avant dans l'écosystème Solana, va rattraper voire surpasser le modèle centralisé traditionnel en termes d'efficacité, affirmant avec force que PropAMM est l'une des innovations les plus importantes de la microstructure du marché de ces dernières années, voire de ces dernières décennies.
Voici le contenu original :
PropAMM est l'une des innovations les plus importantes de la microstructure du marché (market microstructure) de ces dernières années, et peut-être même l'une des plus importantes depuis des décennies.
Pour faciliter la compréhension de cette conclusion, examinons d'abord comment les teneurs de marché (MM, Market Makers) cotent sur les plateformes de trading centralisées traditionnelles (CEX).
Les teneurs de marché effectuent généralement de la colocalisation physique (co-location) avec la plateforme de trading. Chaque teneur de marché exécute un algorithme sur un serveur et se connecte via un câble réseau de longueur uniforme (par exemple 50 mètres) à un autre serveur sur lequel le système de la plateforme de trading est exécuté.
Un flux important de données est constamment échangé dans les deux sens entre le teneur de marché et la plateforme de trading. Chaque fois qu'un teneur de marché envoie un ordre à la plateforme de trading – qu'il s'agisse d'un ordre à cours limité, d'une annulation ou d'un ordre au marché – la plateforme de trading doit diffuser cette information à tous les autres teneurs de marché ; puis les autres teneurs de marché renvoient leurs propres ordres en fonction de la nouvelle information ; et ainsi de suite, répété à l'infini.
Voici un schéma simple.
Examinons maintenant comment fonctionne PropAMM sur le mainnet de Solana.
La beauté de PropAMM sur Solana réside dans le fait que la blockchain elle-même « héberge » directement l'algorithme du teneur de marché. Cela signifie que le système n'a plus besoin d'échanger des milliards de messages dans les deux sens entre le teneur de marché et la plateforme de trading, l'algorithme de tenue de marché s'exécutera directement sur la même machine physique que la plateforme de trading.
Le nouveau schéma est le suivant. (Oui, seule la blockchain Solana est nécessaire !)
Dans l'industrie de la cryptographie, il existe une opinion courante selon laquelle, parce que les systèmes décentralisés nécessitent une communication entre des nœuds mondiaux, ils sont nécessairement plus lents (ont une latence plus élevée) que les systèmes centralisés.
Mais si vous abordez le problème sous un autre angle, les algorithmes hébergés on-chain pourraient en réalité avoir une latence plus faible que les plateformes de trading centralisées de la finance traditionnelle.
Pourquoi ? Parce que la latence requise pour que PropAMM mette à jour les prix ne concerne que le déplacement des électrons à l'intérieur d'une même puce de silicium physique. Par exemple, si le dernier ordre au marché a entraîné un changement de prix de SOL-USD, cette information est immédiatement visible pour tous les PropAMM et utilisée pour le prix du prochain ordre au marché. Tout se passe à l'intérieur de la même puce de silicium, il n'y a plus besoin de communication bidirectionnelle entre les serveurs.
Il est important de noter que PropAMM nécessite effectivement des mises à jour fréquentes d'oracles (oracle updates), mais ce n'est pas un problème, cela ne change pas le fait global que j'ai décrit ci-dessus.
Le point le plus crucial reste que lorsque la plateforme de trading – dans le cas ci-dessus, la blockchain Solana – héberge directement l'algorithme PropAMM, le pricing du teneur de marché change en temps réel à l'intérieur de la même puce de silicium physique.
PropAMM est déjà devenu le mécanisme dominant pour la cotation au spot de SOL-USDC sur Solana, avec un écart (spread) plus serré que toutes les principales CEX. Je prévois que cette structure de marché deviendra le mode dominant du trading on-chain cette année, incluant le spot, les contrats perpétuels (perps), et même les marchés prédictifs (prediction markets).
Le plus grand défi de PropAMM réside dans le fait qu'il n'existe actuellement aucun moyen de garantir que le taker (preneur d'ordre) obtienne nécessairement la meilleure exécution de交易 (best execution), en raison de :
· Tous les algorithmes PropAMM ne sont pas publics (ce qui est raisonnable, car les algorithmes de tenue de marché traditionnels sont également privés) ;
· Lors du routage des交易 (routing) entre plusieurs PropAMM, le résultat est non déterministe (non-deterministic).
Cependant, ce problème peut être résolu. Je prévois que toutes les équipes d'agrégateurs concernées proposeront des solutions cette année, comme Jupiter et dFlow pour le spot, et Phoenix pour les contrats.
Le PropAMM actuel n'est pas encore pleinement optimisé et est toujours soumis aux diverses limitations de la blockchain Solana elle-même. Cette année, Solana lancera une série de mises à niveau majeures qui amélioreront considérablement les performances de PropAMM, notamment :
1. Une limite de CU (Unité de Calcul) plus élevée par transaction, et des tailles de transaction plus grandes ;
2. Une limite de CU plus élevée par bloc ;
3. Alpenglow : Réduction du temps de slot de 400ms à 100–150ms ;
4. DoubleZero : Réduction de la latence du réseau global ;
5. Exécution contrôlée par l'application (application-controlled execution) ;
6. Multiples leaders parallèles (multiple concurrent leaders).
Si PropAMM sur le mainnet de Solana peut déjà offrir des cotations plus serrées que toutes les CEX sans ces mises à niveau, on peut imaginer à quel point leurs performances deviendront puissantes au fur et à mesure que ces mises à niveau seront déployées.
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