Co-fondateur de Multicoin : PropAMM est en train de changer la perception que « la décentralisation est plus lente »

比推Publié le 2026-03-13Dernière mise à jour le 2026-03-13

Résumé

Résumé : Kyle Samani, co-fondateur de Multicoin Capital, affirme que PropAMM (Automated Market Maker proportionnel) est l'une des innovations les plus importantes de ces dernières décennies dans la microstructure des marchés. Contrairement aux plateformes centralisées (CEX) où les market makers (MM) doivent communiquer en permanence avec le serveur de l’exchange via des câbles réseau, PropAMM sur Solana héberge directement l'algorithme de market making sur la blockchain. Cela élimine les délais de communication entre serveurs distincts, car les mises à jour de prix se font au sein d'une même puce de silicium, réduisant ainsi la latence. Actuellement, PropAMM offre des spreads plus serrés que les CEX majeurs pour le trading de SOL-USDC. Samani prévoit sa domination sur les marchés spot, perpétuels et de prédiction cette année, malgré des défis comme l'exécution optimale des trades, qui devraient être résolus par des agrégateurs comme Jupiter et Phoenix. Des mises à jour futures de Solana (Alpenglow, DoubleZero, etc.) amélioreront encore ses performances.

Auteur : Kyle Samani, Co-fondateur de Multicoin

Compilation : Azuma, Odaily Planet Daily

Titre original : Co-fondateur de Multicoin : La décentralisation est-elle nécessairement plus lente que la centralisation ? PropAMM est en train de briser ce préjugé

Note de la rédaction : L'homme qui sait le mieux promouvoir Solana, l'ancien co-fondateur de Multicoin Capital Kyle Samani, qui avait récemment et bruyamment quitté la scène, est de retour !

Hier soir, Kyle Samani a publié un long fil de discussion sur son compte X personnel. Dans ce texte, Kyle Samani a une fois de plus fait preuve de son talent « d'évangélisateur » (ce n'est pas péjoratif ici) très persuasif, en prenant comme point de départ l'« efficacité », le point faible du récit décentralisé, pour expliquer en détail comment PropAMM, actuellement mis en avant dans l'écosystème Solana, va rattraper voire surpasser le modèle centralisé traditionnel en termes d'efficacité, affirmant avec force que PropAMM est l'une des innovations les plus importantes de la microstructure du marché de ces dernières années, voire de ces dernières décennies.

Voici le contenu original :

PropAMM est l'une des innovations les plus importantes de la microstructure du marché (market microstructure) de ces dernières années, et peut-être même l'une des plus importantes depuis des décennies.

Pour faciliter la compréhension de cette conclusion, examinons d'abord comment les teneurs de marché (MM, Market Makers) cotent sur les plateformes de trading centralisées traditionnelles (CEX).

Les teneurs de marché effectuent généralement de la colocalisation physique (co-location) avec la plateforme de trading. Chaque teneur de marché exécute un algorithme sur un serveur et se connecte via un câble réseau de longueur uniforme (par exemple 50 mètres) à un autre serveur sur lequel le système de la plateforme de trading est exécuté.

Un flux important de données est constamment échangé dans les deux sens entre le teneur de marché et la plateforme de trading. Chaque fois qu'un teneur de marché envoie un ordre à la plateforme de trading – qu'il s'agisse d'un ordre à cours limité, d'une annulation ou d'un ordre au marché – la plateforme de trading doit diffuser cette information à tous les autres teneurs de marché ; puis les autres teneurs de marché renvoient leurs propres ordres en fonction de la nouvelle information ; et ainsi de suite, répété à l'infini.

Voici un schéma simple.

Examinons maintenant comment fonctionne PropAMM sur le mainnet de Solana.

La beauté de PropAMM sur Solana réside dans le fait que la blockchain elle-même « héberge » directement l'algorithme du teneur de marché. Cela signifie que le système n'a plus besoin d'échanger des milliards de messages dans les deux sens entre le teneur de marché et la plateforme de trading, l'algorithme de tenue de marché s'exécutera directement sur la même machine physique que la plateforme de trading.

Le nouveau schéma est le suivant. (Oui, seule la blockchain Solana est nécessaire !)

Dans l'industrie de la cryptographie, il existe une opinion courante selon laquelle, parce que les systèmes décentralisés nécessitent une communication entre des nœuds mondiaux, ils sont nécessairement plus lents (ont une latence plus élevée) que les systèmes centralisés.

Mais si vous abordez le problème sous un autre angle, les algorithmes hébergés on-chain pourraient en réalité avoir une latence plus faible que les plateformes de trading centralisées de la finance traditionnelle.

Pourquoi ? Parce que la latence requise pour que PropAMM mette à jour les prix ne concerne que le déplacement des électrons à l'intérieur d'une même puce de silicium physique. Par exemple, si le dernier ordre au marché a entraîné un changement de prix de SOL-USD, cette information est immédiatement visible pour tous les PropAMM et utilisée pour le prix du prochain ordre au marché. Tout se passe à l'intérieur de la même puce de silicium, il n'y a plus besoin de communication bidirectionnelle entre les serveurs.

Il est important de noter que PropAMM nécessite effectivement des mises à jour fréquentes d'oracles (oracle updates), mais ce n'est pas un problème, cela ne change pas le fait global que j'ai décrit ci-dessus.

Le point le plus crucial reste que lorsque la plateforme de trading – dans le cas ci-dessus, la blockchain Solana – héberge directement l'algorithme PropAMM, le pricing du teneur de marché change en temps réel à l'intérieur de la même puce de silicium physique.

PropAMM est déjà devenu le mécanisme dominant pour la cotation au spot de SOL-USDC sur Solana, avec un écart (spread) plus serré que toutes les principales CEX. Je prévois que cette structure de marché deviendra le mode dominant du trading on-chain cette année, incluant le spot, les contrats perpétuels (perps), et même les marchés prédictifs (prediction markets).

Le plus grand défi de PropAMM réside dans le fait qu'il n'existe actuellement aucun moyen de garantir que le taker (preneur d'ordre) obtienne nécessairement la meilleure exécution de交易 (best execution), en raison de :

· Tous les algorithmes PropAMM ne sont pas publics (ce qui est raisonnable, car les algorithmes de tenue de marché traditionnels sont également privés) ;

· Lors du routage des交易 (routing) entre plusieurs PropAMM, le résultat est non déterministe (non-deterministic).

Cependant, ce problème peut être résolu. Je prévois que toutes les équipes d'agrégateurs concernées proposeront des solutions cette année, comme Jupiter et dFlow pour le spot, et Phoenix pour les contrats.

Le PropAMM actuel n'est pas encore pleinement optimisé et est toujours soumis aux diverses limitations de la blockchain Solana elle-même. Cette année, Solana lancera une série de mises à niveau majeures qui amélioreront considérablement les performances de PropAMM, notamment :

1. Une limite de CU (Unité de Calcul) plus élevée par transaction, et des tailles de transaction plus grandes ;

2. Une limite de CU plus élevée par bloc ;

3. Alpenglow : Réduction du temps de slot de 400ms à 100–150ms ;

4. DoubleZero : Réduction de la latence du réseau global ;

5. Exécution contrôlée par l'application (application-controlled execution) ;

6. Multiples leaders parallèles (multiple concurrent leaders).

Si PropAMM sur le mainnet de Solana peut déjà offrir des cotations plus serrées que toutes les CEX sans ces mises à niveau, on peut imaginer à quel point leurs performances deviendront puissantes au fur et à mesure que ces mises à niveau seront déployées.

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Questions liées

QQu'est-ce que PropAMM et pourquoi est-il considéré comme une innovation majeure dans la microstructure des marchés ?

APropAMM est un mécanisme de tenue de marché (market making) qui fonctionne directement sur la blockchain Solana. Il est considéré comme une innovation majeure, voire l'une des plus importantes depuis des décennies, car il héberge l'algorithme du market maker directement sur la même machine physique que la plateforme d'échange (la blockchain), éliminant ainsi le besoin de communication bidirectionnelle entre les serveurs et réduisant considérablement la latence.

QComment PropAMM sur Solana parvient-il à réduire la latence par rapport aux plateformes d'échange centralisées (CEX) traditionnelles ?

APropAMM réduit la latence car l'algorithme est hébergé directement sur la blockchain Solana. Les mises à jour de prix se font au sein d'une même puce de silicium physique, sans avoir besoin de communication réseau entre des serveurs distants. Cela élimine le délai des allers-retours de données entre les market makers et la plateforme, ce qui est plus rapide que l'infrastructure traditionnelle des CEX.

QQuel est le principal défi actuel de PropAMM et comment pourrait-il être résolu ?

ALe principal défi de PropAMM est l'incapacité actuelle à garantir à l'acheteur (taker) la meilleure exécution de transaction possible. Cela est dû au fait que les algorithmes des PropAMM ne sont pas publics et que le routage des transactions entre plusieurs PropAMM est non déterministe. On s'attend à ce que des solutions soient développées cette année par des équipes d'agrégateurs comme Jupiter, dFlow pour le spot, et Phoenix pour les contrats perpétuels.

QQuelles améliorations prévues pour Solana pourraient renforcer les performances de PropAMM ?

APlusieurs mises à niveau majeures de Solana sont prévues pour améliorer les performances de PropAMM : une limite de CU (Compute Units) plus élevée par transaction et par bloc, Alpenglow pour réduire le temps de slot, DoubleZero pour réduire la latence du réseau global, l'exécution contrôlée par l'application, et plusieurs validateurs leaders concurrents (multiple concurrent leaders).

QDans quelles paires de trading PropAMM est-il déjà dominant sur Solana et quelle est sa performance ?

APropAMM est déjà le mécanisme dominant pour la paire spot SOL-USDC sur Solana. Il affiche des écarts d'achat/vente (spreads) plus serrés que ceux de toutes les principales plateformes d'échange centralisées (CEX).

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