Rédigé par: Rita
L'or a atteint l'objectif de Morgan Stanley pour le quatrième trimestre, soit 4450 dollars l'once, plus rapidement que prévu.
Le 20 août, Morgan Stanley a publié une note rapide sur les matières premières. Entre juillet et août, la baisse des probabilités de hausse des taux de la Fed a entraîné des entrées nettes de 70 tonnes dans les ETF sur l'or, inversant les sorties nettes de 93 tonnes observées de mai à juin.
Les banques centrales sont également à l'œuvre. La banque centrale chinoise a acheté 60 tonnes d'or depuis le début de l'année, son niveau le plus élevé depuis 2023 ; la Pologne a augmenté ses réserves de 82 tonnes, portant son stock total à 632 tonnes et se rapprochant ainsi de son objectif de 700 tonnes.
Morgan Stanley prévoit que le prix de l'or pourrait franchir la barre des 5000 dollars l'once d'ici 2027. La trajectoire haussière comporte des risques de volatilité.
La dynamique du prix de l'or s'éloigne du cadre des taux d'intérêt réels
De fin février à début août, l'or a maintenu une corrélation négative stable avec les taux d'intérêt réels à 10 ans. À partir du début du mois d'août, le prix de l'or a continué de progresser alors que les taux longs restaient stables. Un découplage similaire s'était produit au deuxième semestre 2025 et début 2026.
À l'époque, les baisses de taux de la Fed avaient fait baisser les taux courts, tandis que la hausse de la dette publique, les craintes de dépréciation monétaire et les anticipations inflationnistes soutenaient conjointement les taux longs, entraînant un raidissement de la courbe des rendements et une hausse parallèle du prix de l'or. Cette fois-ci, la hausse des taux longs est davantage portée par le prix du pétrole et les émissions d'obligations technologiques, mais l'attention du marché sur la dette publique est également en train de remonter.
Morgan Stanley estime que le prix de l'or s'ajuste désormais aux inquiétudes budgétaires sous-jacentes à la hausse des rendements, plutôt qu'aux rendements eux-mêmes.
La trajectoire de la Fed reste dominante, les facteurs structurels deviennent un nouveau soutien
La trajectoire politique de la Fed dicte les flux de capitaux vers les ETF. Les prochaines données sur l'inflation américaine et les signaux de communication des responsables de la Fed détermineront l'évolution des anticipations de hausse des taux. Les économistes américains de Morgan Stanley prévoient que la Fed maintiendra ses taux inchangés tout au long de l'année 2026, ce qui limiterait les pressions du côté des taux d'intérêt.
Les facteurs d'entraînement de l'or sont en train de changer. Outre le cadre des taux d'intérêt réels, trois facteurs structurels constituent un nouveau soutien : les achats continus des banques centrales (achats nets de 345 tonnes au premier semestre 2026, en ligne avec la prévision annuelle de 700 tonnes de Morgan Stanley) ; les positions courtes sur les contrats à terme sur l'or du COMEX (New York Commodity Exchange) sont tombées à leur niveau le plus bas depuis avril 2020, ce qui limite les possibilités de rachats à court terme, mais la pression des vendeurs à découvert a été largement digérée ; les inquiétudes budgétaires liées au raidissement de la courbe des rendements deviennent un catalyseur invisible pour le prix de l'or.
La voie vers les 5000 dollars est ouverte, la volatilité à court terme est la norme
Les données sur l'inflation américaine sont la principale source de volatilité à court terme. Si l'inflation dépasse les attentes, le marché pourrait réévaluer la trajectoire de hausse des taux de la Fed, déclenchant une correction du prix de l'or. Les positions courtes sur le COMEX étant à des niveaux historiquement bas, les possibilités de hausse rapide portée par des rachats à découvert à court terme sont limitées. Les entrées dans les ETF sur l'or sont davantage une réaction à la baisse des probabilités de hausse des taux qu'une anticipation de baisses de taux. Cela diffère du schéma typique des cycles d'assouplissement, et la durabilité de ces entrées reste incertaine.
Le scénario de base de Morgan Stanley : le statu quo de la Fed, la poursuite des achats des banques centrales et l'accentuation des inquiétudes budgétaires dans les prix se combineront pour pousser le cours pivot de l'or à la hausse. La volatilité à court terme ne modifiera pas cette direction.
Avertissement
Cet article est une compilation et une interprétation par ChaoXiang Research d'un rapport d'analyse d'un courtier tiers (Morgan Stanley, 20 août 2026), complétée par une synthèse d'informations de marché publiques. Les notations, prix cibles, prévisions de bénéfices et jugements associés cités dans le texte sont les points de vue de l'analyste de ce courtier. Ils ne représentent que la position de son institution et ne reflètent pas l'opinion de ChaoXiang Research, ni ne constituent un conseil en investissement.
Le marché comporte des risques, les décisions doivent être prises de manière indépendante. Cet article ne doit pas servir de base à l'achat ou à la vente d'un quelconque titre.
