Le 9 août, Moore Threads a annoncé deux nouvelles importantes : un projet d’introduction en Bourse à Hong Kong et un rapport semestriel aux performances explosives.
Dès l’annonce, les commentaires ont afflué. Certains investisseurs ont souligné : « Les entreprises cotées disposent d’énormes sommes levées, qu’elles placent même en produits financiers, et voilà qu’elles s’apprêtent déjà à lever à nouveau des fonds à Hong Kong. »
8 mois après son introduction, sa valorisation boursière a fondu de 40 % sur le marché A
En décembre 2025, Moore Threads a fait son entrée sur le marché STAR, la « première action chinoise de GPU », levant 8 milliards de yuans.
Le premier jour de sa cotation, son action a bondi de 468 %, atteignant même 941,08 yuans le 11 décembre, portant sa capitalisation boursière à un sommet historique de 442,3 milliards de yuans.
Mais le 12 décembre, elle a annoncé qu’afin d’améliorer l’efficacité de l’utilisation des fonds levés, elle placerait les liquidités excédentaires dans des produits financiers garantis, une opération qui a suscité la controverse sur le marché.
Certains actionnaires se sont montrés mécontents : « En principe, l’argent obtenu des investisseurs lors de l’introduction en Bourse devrait servir à financer les projets promis. Comment peut-on le placer dans des produits financiers garantis ? Est-ce approprié ? »
Par la suite, le cours de l’action de Moore Threads a connu une volatilité marquée. Au 10 août, il était tombé à 573,97 yuans par action, pour une capitalisation boursière de 269,8 milliards de yuans, soit une évaporation de 40 % par rapport au pic.
Derrière cela, la valorisation de Moore Threads a été excessivement spéculative lors de son introduction, avec un ratio cours/chiffre d’affaires s’écartant gravement des fondamentaux. Son ratio cours/chiffre d’affaires dynamique a même dépassé 1000 fois, bien au-dessus du niveau d’environ 60 fois du ratio cours/bénéfice statique du secteur. Parallèlement, l’écart entre son comportement de placement et les attentes des investisseurs a ébranlé la confiance de ces derniers.
Autour de juillet, le secteur de la puissance de calcul IA a connu un repli collectif, de nombreuses actions ayant perdu la moitié de leur valeur, et Moore Threads n’a pu y échapper.
Préparer son introduction à Hong Kong, la valorisation face à l’épreuve
Selon l’avis d’utilisation des fonds levés par Moore Threads, l’entreprise dispose encore d’argent sur ses comptes. Des 7,57 milliards de yuans obtenus via l’émission sur le marché A, près de 2 milliards ont été dépensés, 2,9 milliards placés en produits financiers, et 2,7 milliards restent en banque.
Son objectif en s’introduisant à Hong Kong est de « approfondir la stratégie de déploiement international, continuer à attirer et à regrouper des talents mondiaux exceptionnels en R&D et en gestion, et améliorer la gouvernance d’entreprise ainsi que la compétitivité centrale ».
Pour le secteur des GPU dans lequel elle évolue, où le rythme d’innovation technologique est soutenu et la concurrence capitalistique acharnée, une introduction à Hong Kong peut aider à ouvrir des canaux de capitaux internationaux et à attirer des talents de pointe étrangers.
Des personnes du secteur indiquent que la perception par de plus en plus d’entreprises de la plateforme « A+H » a fondamentalement évolué : d’un simple outil de financement complémentaire, elle est devenue un pivot central de la stratégie de mondialisation.
C’est actuellement la période idéale pour une introduction en mode « A+H ». En 2024, la CSRC a proposé de soutenir l’introduction en Bourse à Hong Kong des entreprises leaders de l’industrie sur le continent ; parallèlement, la Bourse de Hong Kong a réformé ses règles d’IPO, abaissant le seuil d’émission.
Depuis 2024, plus de 270 entreprises du continent se sont introduites à Hong Kong, levant plus de 650 milliards de dollars hongkongais. Des géants de la technologie comme CATL, InnoLight et Montage Technology ont déjà achevé ou sont en train de suivre la voie « A+H ».
Parmi les « quatre petits dragons » du GPU chinois, Birentech s’est déjà introduit à Hong Kong, et MetaX, après son introduction sur le marché A fin de l’année dernière, a rapidement annoncé en juin son projet d’introduction à Hong Kong.
Cependant, pour Moore Threads, il sera difficile de dépasser le plafond de valorisation de Birentech lors de la fixation du prix de son IPO à Hong Kong. Les investisseurs internationaux pourraient se baser sur la valorisation de Birentech à Hong Kong pour exiger une décote pour Moore Threads.
Revenus en forte hausse au premier semestre, toujours en perte
En termes de performances, cependant, malgré une forte croissance de ses revenus au premier semestre, Moore Threads n’est toujours pas rentable.
Au premier semestre, Moore Threads a réalisé un chiffre d’affaires de 1,74 milliard de yuans, en hausse de 147,4 %, dépassant le chiffre d’affaires de l’ensemble de l’année précédente.
Le rapport annuel explique que cette forte croissance des revenus est due au développement de l’industrie de l’intelligence artificielle et à la forte demande pour les GPU polyvalents, combinés à l’accélération de la commercialisation du cluster de calcul intelligent « Kua E » de l’entreprise, dont les performances ont été hautement reconnues par les clients.
Le cluster de calcul intelligent « Kua E » est une « super-usine » développée par Moore Threads pour les grands modèles, fournissant la puissance de calcul nécessaire à l’entraînement et à l’inférence des modèles de taille trillion de paramètres.
Actuellement, les revenus de Moore Threads proviennent presque exclusivement de sa gamme de produits cloud, comprenant les cartes de calcul intelligent cloud, les appareils intégrés de calcul intelligent et les clusters de calcul intelligent, avec environ 1,7 milliard de yuans de revenus au premier semestre.
La gamme de produits périphériques et terminaux est actuellement de petite taille et n’a pas encore atteint une échelle significative.
La perte nette de Moore Threads est passée de 271 millions de yuans sur la même période de l’année dernière à 11,563 millions de yuans. L’entreprise est proche de la rentabilité, mais son bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société mère après ajustements a encore affiché une perte de 150 millions de yuans au premier semestre, les produits non récurrents provenant de subventions gouvernementales et de gains sur investissements.
Selon ses précédentes divulgations, la rentabilité n’est attendue qu’à partir de 2027 au plus tôt.
Au premier semestre, le coût total d’exploitation de Moore Threads a également fortement augmenté, dépassant 1,8 milliard de yuans.
Parmi ceux-ci, les investissements en R&D ont atteint 770 millions de yuans, en hausse de 38 % ; le coût des ventes et les frais de vente ont augmenté respectivement de 245 % et 121 %, sous la double pression de la hausse des prix des matières premières et de l’expansion de l’équipe commerciale.
Conclusion
Le lancement par Moore Threads de son introduction à Hong Kong vise à élargir ses canaux de financement, faciliter l’attraction de talents internationaux et améliorer la gouvernance d’entreprise, ce qui constitue un déploiement stratégique tourné vers l’avenir.
Ses revenus ont augmenté rapidement au premier semestre, mais elle n’est toujours pas rentable après ajustements, et les investissements en R&D et en vente continuent d’augmenter. Sur la piste des GPU, il reste à voir si Moore Threads pourra continuer à réduire l’écart avec les leaders mondiaux. Face aux doutes du marché, elle devra finalement y répondre par ses performances et ses percées technologiques.
Cet article provient du compte WeChat « Yijian Caijing », auteur : Feng Jianhong
