Récemment, les marchés mondiaux ont affiché un équilibre délicat dans des fluctuations à des niveaux élevés. D'une part, les anticipations de baisse des taux et l'affaiblissement marginal des données macroéconomiques ont fourni un certain soutien aux actifs à risque ; d'autre part, les incertitudes géopolitiques ont conféré aux préférences de risque du marché une caractéristique distincte : "une résistance à la hausse, une sensibilité accrue aux replis". Dans ce contexte, les stratégies d'allocation de capitaux évoluent de la recherche de croissance vers l'accent sur la défense et la certitude.
La performance robuste de l'or (hausse de 6,15 % en décembre) confirme cette logique, les actifs défensifs traditionnels recevant des allocations supplémentaires. Parallèlement, bien que les marchés actions fassent preuve de résilience au niveau des indices, leur structure interne connaît des changements profonds : les capitaux s'écoulent progressivement des secteurs surévalués et surpeuplés vers les secteurs de la valeur et des cycles aux flux de trésorerie plus visibles, formant une situation de rééquilibrage "indices stables, structure changeante".
Le marché des cryptomonnaies est inévitablement affecté de manière amplifiée par les sentiments macroéconomiques et les fluctuations des conditions de liquidité. Actuellement, le marché traverse un processus typique de repli à des niveaux élevés et de reprisage.
Spot Crypto : Entrée dans une "phase de rééquilibrage", absence temporaire de moteur tendanciel
Le Bitcoin a connu un repli après avoir approché environ 126 000 dollars et évolue principalement dans une fourchette de volatilité élevée entre 85 000 et 95 000 dollars. Cette configuration peut être considérée comme un "reprisage" et un "rééquilibrage" du marché après un essoufflement de la poussée haussière. Les données on-chain montrent que la pression de vente des détenteurs à long terme s'est atténuée marginalement, mais les achats nets globaux restent prudents, se manifestant davantage par des achats en cas de baisse que par une poursuite active de la hausse.
Les liquidités sont une fenêtre d'observation clé pour le sentiment à court terme. Les flux des ETF spot sur Bitcoin ont un impact croissant sur le marché : des sorties nettes persistantes exerceront une pression sur la force d'achat marginale ; ce n'est qu'avec une convergence des sorties et un retour persistant des entrées qu'un élan pourra être redonné au redémarrage d'une tendance haussière.
Contrats à terme et options : Désendettement, retour du marché à un "jeu sain"
Le surendettement excessif sur le marché des contrats à terme a été significativement résorbé. L'open interest (OI) est retombé à des niveaux plus sûrs, réduisant considérablement le risque de bousculade due à des liquidations en cascade. Un signal notable est que la base des contrats à terme sur le BTC est temporairement devenue négative (déport), et sous l'impulsion des opérations de couverture, l'écart entre les contrats à terme et le spot s'est resserré à son plus bas niveau depuis un an, reflétant un refroidissement de l'optimisme du marché et un renforcement de la conscience de la gestion des risques.
Le marché des options, quant à lui, montre des signes de réparation progressive du sentiment. La volatilité implicite (IV) centrale des options sur BTC et ETH est redescendue par rapport à ses niveaux élevés, indiquant que le marché passe d'une tarification de la panique face aux "chocs soudains" à un mode de tarification plus normalisé. Bien que l'asymétrie de la volatilité implicite (skew) montre que le marché conserve certaines inquiétudes à court terme concernant un repli, le sentiment global se répare. Dans la structure actuelle des positions, les options d'achat (calls) conservent un avantage, et une importante concentration d'options arrive à échéance le 26 décembre, faisant des prix d'exercice clés des points de résistance et de support importants à court terme.
Actions liées aux cryptos : Retrait de la prime, revalorisation en cours
La performance des actions des sociétés cotées liées aux cryptos reflète également le retour du marché de l'euphorie à la rationalité.
- Fiducies d'actifs numériques (DAT) : Le ratio de leur capitalisation boursière à leur valeur nette d'inventaire (NAV) est retombé pour s'approcher de 1x, la prime significative générée précédemment par l'"emballage actions" s'étant fortement compressée. La volatilité de leur cours a été amplifiée par le "repli du prix de la crypto" et les "anticipations d'une dilution potentielle due au financement".
- Secteur des mineurs et de la puissance de calcul : Les valorisations affichent une divergence marquée. La valorisation des entreprises reposant uniquement sur l'exploitation de la puissance de calcul dépend davantage du contrôle des coûts et de l'efficacité de l'expansion de la capacité ; tandis que la logique de valorisation des entreprises disposant de ressources électriques et de centres de données de qualité bénéficie partiellement d'un "reprisage" par le marché de leurs flux de trésorerie potentiels dans le domaine de la puissance de calcul IA.
- Plates-formes de change et conformes : En tant que ponts entre le monde traditionnel et celui des cryptos, la prime de rareté liée à leurs licences et canaux de conformité existe toujours, mais la future appréciation de leur valorisation dépendra davantage de la pénétration effective des activités institutionnelles et de la concrétisation des revenus récurrents.
Résumé et perspectives stratégiques
Le marché des cryptos se trouve actuellement dans une phase de "rééquilibrage après un repli à des niveaux élevés". Les incertitudes macroéconomiques pèsent sur l'appétit pour le risque, et le marché manque de moteur clair pour une tendance unilatérale. Le désendettement du marché des contrats à terme et le recul de la volatilité sur le marché des options créent une configuration globale plus proche d'un "jeu à somme nulle sain".
Dans cet environnement, les traders tendanciels pourraient avoir besoin de plus de patience, attendant que les facteurs macroéconomiques ou les liquidités donnent des signaux plus clairs. Pour les investisseurs se concentrant sur les caractéristiques actuelles du marché, les axes stratégiques suivants peuvent être envisagés :
- Neutre à haussier sur range : Privilégier des produits comme les FCN (billets à revenu fixe) ou les investissements à double devise, visant à obtenir des revenus potentiels de coupon en vendant de la volatilité.
- Positionnement haussier à la baisse : Envisager l'utilisation d'Accumulateurs à prix réduit, pour constituer progressivement une position lors des fluctuations du marché, tout en utilisant leur mécanisme de knock-out (KO) pour contrôler le risque de chase.
- Baissier ou recherche de couverture/réduction : Les stratégies de Décumulateurs ou de vente couverte de calls (Covered Call) peuvent aider à réduire progressivement la position avec une prime pendant les fluctuations, ou fournir une protection à la baisse pour les positions au spot.
- Besoin de liquidités et aversion pour le risque de liquidation : Pour les investisseurs ayant des besoins de financement mais ne souhaitant pas assumer le risque d'appel de marge, les produits de financement sur marge sans recours (non-recourse margin financing) offrent une option à faible taux d'intérêt et à risque contrôlé.
Le processus de "reprisage" du marché, retrouvant son calme après le tumulte, marque souvent le début de la gestation d'un nouveau cycle. Rester vigilant dans la défense et chercher la structure dans l'équilibre est peut-être la meilleure façon de naviguer dans la phase actuelle.
Le contenu ci-dessus provient intégralement de Daniel Yu, Responsable de la Gestion d'Actifs, et ne représente que l'opinion personnelle de l'auteur.
Avertissement : Le marché comporte des risques, l'investissement nécessite de la prudence. Cet article ne constitue pas un conseil en investissement. La négociation d'actifs numériques peut présenter des risques et une instabilité considérables. Les décisions d'investissement doivent être prises après avoir soigneusement examiné la situation personnelle et consulté des professionnels financiers. Matrixport décline toute responsabilité pour toute décision d'investissement basée sur les informations fournies dans ce contenu.
