Auteur|Coinage
Traduction|吴说区块链
Réaction du marché et logique à long terme : Le court terme est une machine à voter, le long terme une machine à peser
Zack Guzman : Cette vente de 32 bitcoins a attiré l'attention mondiale. Face aux diverses réactions du marché, quel est le point principal que vous souhaitez clarifier ?
Phong Le : Il y a un vieil adage à Wall Street : "À court terme, le marché est une machine à voter, à long terme, il est une machine à peser." Nous ne cherchons pas des votes sur "comment nous augmentons notre détention de bitcoin par action", nous fournissons simplement de manière transparente des KPI et une perspective à long terme. Il y aura toujours des réactions excessives à court terme, mais je ne passe pas trop de temps à lire chaque commentaire sur X (Twitter). Nous prenons des décisions en considérant l'objectif quotidien, annuel et à long terme, et l'objectif à long terme est le plus important.
Nous nous concentrons sur la création continue de valeur pour les différentes catégories d'actionnaires : détenteurs d'actions ordinaires, détenteurs d'actions privilégiées, détenteurs de dette, tout en contribuant au développement de l'écosystème Bitcoin lui-même. Ce n'est même pas la première fois que nous vendons des bitcoins ; en 2022, nous en avions vendu pour environ 2,5 millions de dollars et en avions racheté par la suite. Cette fois, nous avons vendu 32 bitcoins (environ 2,5 millions de dollars), la semaine précédente nous en avions acheté pour environ 100 millions de dollars, et la semaine d'avant pour environ 1,5 milliard de dollars. Nous divulguons volontairement ces informations chaque semaine via le formulaire 8-K. En tant que plus grand détenteur d'entreprise de bitcoins au monde, assumer les retours positifs et négatifs du marché est la responsabilité qui accompagne notre transparence.
Prouver la liquidité au marché : Démanteler le récit de la "spirale de la mort"
Zack Guzman : Certains considèrent cette vente comme une "vaccination" du marché. D'autres vous comparent à Terra, craignant que le STRC (Strategy Preferred Stock, c'est-à-dire le produit d'actions privilégiées Stretch), utilisé avec un effet de levier par d'autres protocoles DeFi, puisse déclencher une "spirale de la mort" de ventes en cascade. Est-ce une préoccupation que vous aviez entendue avant la vente ?
Phong Le : Ce n'était absolument pas un facteur moteur. Nous ne nous inquiétons pas que des protocoles DeFi construits sur le STRC déclenchent un effondrement en cascade, car environ 80 % du STRC est détenu par des particuliers, une grande partie par des institutions à long terme, et la part détenue par les protocoles DeFi est très faible, moins de 10 %.
Lorsque nous disons "vacciner le marché", cela a principalement deux significations :
Premièrement, nos détenteurs de dette (détenteurs de crédit numérique et d'obligations) voulaient confirmer que, alors que presque 100 % de nos actifs sont en bitcoin, si nous avions réellement besoin de payer des dividendes ou pour d'autres usages, nous avions la capacité et la volonté d'utiliser ces actifs. Parallèlement, les agences de notation souhaitaient voir que nous ne vendrions pas de bitcoins à la légère. Nous avons donc effectué une petite vente ponctuelle, pour prouver à nos créanciers que nous pouvons vendre, et aux agences de notation que nous avons de la discipline.
Deuxièmement, tester nos processus internes. Nous avons divulgué les informations du dépositaire, mais pas les adresses bitcoin spécifiques. Dès que nous déplaçons des bitcoins du stockage froid vers un portefeuille chaud, d'innombrables personnes sur le marché surveillent et essaient de deviner quels portefeuilles sont les nôtres. Nous voulions voir comment le processus de vente complet fonctionnait dans un environnement réel, ainsi que la réaction du marché. Nous espérons qu'à l'avenir, lorsque nous vendrons des bitcoins pour quelques millions de dollars, le marché ne sera plus aussi surpris.
Dire adieu à la boîte noire : Michael Saylor et le mécanisme de décision de Strategy
Zack Guzman : Nous avons vu toutes sortes d'expériences dans l'espace crypto, pour être honnête, nous avons également couvert des fondateurs au pouvoir très concentré comme SBF, Do Kwon. Mais Strategy est différente ; comment une décision comme "vendre 32 bitcoins" est-elle réellement prise en interne ?
Phong Le : En tant que société cotée bien connue sur le Nasdaq, Michael Saylor ne détient plus depuis longtemps la majorité des actions. Nous avons 8 membres au conseil d'administration, des détenteurs d'actions ordinaires, d'actions privilégiées et de dette, et dans une certaine mesure, nous sommes également responsables envers la communauté crypto au sens large.
Au niveau macro, nous discutons chaque trimestre lors des appels de résultats des "options" de financement — nous pouvons émettre des actions, des actions privilégiées, des obligations convertibles, acheter/vendre des bitcoins, ou racheter de la dette. Une fois un consensus atteint à ce niveau, nous passons à la couche d'exécution. Au niveau micro, nous exécutons chaque mois des modèles financiers extrêmement complexes, analysant l'impact de différentes opérations sur la qualité des actions et du crédit ; chaque semaine, Michael et moi discutons des objectifs de la semaine ; chaque matin, nous nous coordonnons avec l'équipe trésorerie, l'équipe relations investisseurs et les traders pour définir les instructions du jour. Nous utilisons même l'analyse des sentiments via Grok sur X, le trafic du site web et les données d'utilisation de l'application Strategy pour éclairer les décisions. Ce n'est absolument pas une décision impulsive, mais une approche rigoureuse digne d'une entreprise d'analyse de données.
Mécanismes de financement et philosophie suprême : "Ne rien faire"
Zack Guzman : Outre le bitcoin, si le STRC reste en dessous de sa valeur nominale, quels autres mécanismes de financement pourriez-vous utiliser à l'avenir ?
Phong Le : Nous avons de nombreuses options : émettre plus d'actions (nos actions ont un volume quotidien de 2,7 milliards de dollars, parmi les plus liquides au monde), émettre d'autres actions privilégiées, ou émettre plus de dette convertible, le marché nous est également très ouvert. Mais je tiens à souligner un point : nous détenons actuellement 845 000 bitcoins, nous pourrions parfaitement choisir de "ne rien faire (doing nothing)". C'était précisément notre stratégie centrale pendant le marché baissier de 2022 : nous avons remboursé une partie de nos billets garantis senior et de notre dette adossée au bitcoin, puis nous nous sommes simplement assis sur cet immense coffre-fort de bitcoins. Alors que le bitcoin se redresse, la valorisation de l'entreprise et la détention de bitcoin par action augmentent naturellement.
En période de marché baissier, la tentation la plus dangereuse est souvent de ne pas pouvoir s'empêcher de "faire quelque chose", comme des ventes de panique à grande échelle, mais nous ne ferions jamais cela. "Ne rien faire" est une option stratégique extrêmement importante pour nous.
Affronter la volatilité et la conviction : Les grandes entreprises ont toutes vécu des "expériences de mort imminente"
Zack Guzman : Lorsque vous choisissez de "ne rien faire" et que vous regardez les pertes latentes sur papier s'accumuler à des milliards de dollars, quelle est votre sensation personnelle ?
Phong Le : Les gens oublient parfois que cette société, autrefois appelée MicroStrategy, a été fondée par Michael Saylor en 1989, cotée en 1998, et ce n'est qu'en 2020 que nous avons ajouté du bitcoin à notre bilan. Pendant les 31 années de 1989 à 2020, notre président exécutif a l'expérience approfondie de guider l'entreprise à travers d'innombrables hauts et bas, ce qui est précisément le fondement de la résilience et de la force de l'entreprise. J'ai été CFO à partir de 2015, j'ai pris le poste de PDG en 2022, et j'ai également vécu 11 années de hauts et bas. Les cheveux de Michael ont beaucoup blanchi, les miens aussi.
Regardez Amazon, sans traverser quelques expériences de mort imminente et des volatilités extrêmes, il ne serait pas devenu l'Amazon d'aujourd'hui ; Tesla a également eu la controverse du tweet "funding secured". L'année 2022 a effectivement été une période difficile, mais elle a forgé la résilience de ceux qui ont tenu bon. Pourquoi suis-je si inébranlable ? Parce que je crois en la logique sous-jacente. Je crois que le bitcoin peut créer de la souveraineté et de la liberté pour les citoyens du monde, que c'est une meilleure façon de déplacer la valeur via des rails numériques, un actif rare qui est intrinsèquement supérieur sur le plan procédural. Tout comme Jeff Bezos croyait fermement qu'Amazon pouvait créer une valeur réelle pour des centaines de millions de consommateurs, tant que vous croyez en la logique sous-jacente, toutes les autres fluctuations finissent par trouver leur place.
L'évolution de l'IA : De la création du STRC aux transactions sur Mars avec 6 000 milliards d'agents intelligents
Zack Guzman : La rumeur dit que l'inspiration du produit STRC provient de l'exploration d'outils d'IA internes. Quels sont vos autres plans à long terme concernant la convergence de l'IA et de la finance ?
Phong Le : Oui. Lorsque l'IA générative est apparue, les gens pensaient qu'elle ne pouvait qu'écrire des comptes rendus de réunion. Mais nous avons découvert qu'elle pouvait nous aider à concevoir des produits révolutionnaires qui auraient normalement pris des mois, voire été immédiatement rejetés par les avocats et les banques. L'IA nous a aidés à trouver la jurisprudence et les KPI financiers applicables, raccourcissant le cycle de développement du STRC de trois ans à huit mois.
Mais ce n'est que le début. Ce qui est encore plus excitant, ce sont les agents (Agentic AI). En interne, nous déployons des agents pour résumer automatiquement des informations, corriger du code (self-healing code), etc. Au final, le monde évoluera de 6 milliards d'humains vers 6 000 milliards d'agents prenant des décisions automatiques — imaginez SpaceX déployant un million de robots humanoïdes sur Mars et la Lune. Lorsqu'ils interagiront commercialement et échangeront de la valeur, ils n'utiliseront absolument pas des réseaux financiers traditionnels comme Visa, Mastercard ou SWIFT, mais plutôt des rails décentralisés de crypto, et ils rechercheront des produits à haut rendement adossés au bitcoin comme actif de réserve de valeur sous-jacent. C'est un bénéfice immense et inestimable pour le monde crypto et le bitcoin.
Briser la division : Fondamentalisme crypto vs Marchés des capitaux
Zack Guzman : Il y a toujours eu un sentiment de division dans le monde crypto : d'un côté les "fondamentalistes" qui ne croient qu'au bitcoin, de l'autre ceux qui comprennent profondément qu'il faut s'interfacer avec les marchés de capitaux traditionnels. Comment Strategy équilibre-t-elle ces deux aspects ?
Phong Le : Lorsque je me suis plongé profondément dans le bitcoin, j'ai voulu le promouvoir à tout le monde autour de moi, mais je n'ai jamais exigé de test de QI ou de loyauté, ni demandé leur religion, nationalité, orientation sexuelle ou parcours professionnel. Si le bitcoin doit conquérir le monde, il doit permettre à autant de personnes que possible d'y être exposées de diverses manières. Que ce soit via une auto-garde sur un portefeuille matériel, un achat sur Coinbase, la détention d'actions Strategy, la détention de STRC, ou via un protocole DeFi, un ETF, toutes ces méthodes sont de bonnes façons de diffuser le bitcoin. Notre philosophie est : "Spread Bitcoin with love (Diffuser le bitcoin avec amour)".
Le STRC peut-il revenir à sa valeur nominale de 100 dollars ?
Zack Guzman : Le STRC va-t-il concurrencer les stablecoins USDC/USDT ? Quel est votre plan pour qu'il revienne à sa valeur nominale de 100 dollars ?
Phong Le : Le STRC n'a que 10 mois, alors que le bitcoin a 18 ans. Il est encore au stade de bébé, nous apprenons et améliorons constamment. Notre objectif est qu'il se négocie entre 99 et 101 dollars. Récemment, nous avons utilisé nos réserves en dollars pour racheter 1,5 milliard de dollars d'obligations convertibles, ce qui a fait baisser les réserves et exercé temporairement une pression sur le prix du STRC. Nous allons ensuite reconstituer les réserves, et avec le mécanisme de paiement de dividendes bimensuel qui commence le 30 juin, il devrait progressivement revenir à sa valeur nominale. Le produit est extrêmement sur-garanti, payer les dividendes n'est absolument pas un problème, cela ne me tient pas éveillé la nuit.
Clôture de la controverse Polymarket
Zack Guzman : La controverse sur Polymarket concernant le fait de savoir si vous avez "vendu des bitcoins avant le 31 mai" a suscité un énorme débat. Les avez-vous réellement vendus ?
Phong Le : J'ai suivi tout le processus. Je peux affirmer clairement : nous avons effectivement vendu des bitcoins la semaine précédant le 31 mai, et nous l'avons consigné avec précision dans le formulaire 8-K publié à 8 heures le lundi matin suivant. Quant à la façon dont le marché de prédiction interprète le contrat, c'est leur affaire, mais je sais très bien ce que l'entreprise a réellement fait en interne.
