Analyse approfondie de la transformation de Coinbase en "bourse universelle"

比推Publié le 2025-12-19Dernière mise à jour le 2025-12-19

Résumé

Coinbase, autrefois simple porte d'entrée vers les cryptomonnaies, opère une transformation stratégique majeure pour devenir un « Everything Exchange ». Face à la compression des commissions sur le trading spot et à la concurrence féroce, l'entreprise diversifie ses revenus (55% provenaient des transactions au T2-2025, contre 90% en 2021). Sa nouvelle hypothèse : l'agrégation de services (actions, marchés prédictifs, contrats perpétuels) sur une seule plateforme l'emporte sur la spécialisation. L'objectif est de capturer les utilisateurs par la commodité : un seul KYC, un seul compte, une liquidité 24/7. Les marchés prédictifs, comme ceux de Kalshi intégrés, boostent l'engagement même en marché plat. Le modèle économique mise sur la multiplicité des flux de revenus (frais, intérêts, abonnements). La clé du succès à long terme réside dans Base, sa blockchain L2, qui pourrait offrir une vraie différenciation technique. Coinbase choisit délibérément la taille au détriment de la « pureté » crypto, visant le grand public qui privilégie la facilité. Le défi : éviter de devenir une application confuse tout en construisant un écosystème dont la friction pour sortir devient trop coûteuse.

Auteur : Thejaswini M A

Titre original : Coinbase's Walled Garden

Compilation et édition : BitpushNews

Dans différents secteurs, à différentes époques et sur tous les marchés qui ont existé, un schéma se répète sans cesse. D'abord, une croissance explosive : une floraison d'options, chaque acteur affirmant pouvoir mieux accomplir une tâche spécifique que les autres. Les experts prolifèrent, les outils de niche se multiplient. On dit aux consommateurs que "le choix, c'est la liberté", que "la personnalisation, c'est le pouvoir", et que l'avenir appartient aux disrupteurs qui démantèlent les géants monolithiques.

Puis, silencieusement, le pendule revient inévitablement.

Ce n'est pas parce que les experts avaient tort, ni parce que les géants sont si formidables. C'est parce que la fragmentation a un coût composite invisible. Chaque outil supplémentaire signifie un mot de passe de plus à retenir, une interface de plus à apprendre, un point de défaillance potentiel de plus dans le système que vous devez maintenir. La souveraineté commence à ressembler à du "travail", la liberté commence à ressembler à une "charge administrative".

Lors de la phase de consolidation, les gagnants finaux ne sont pas ceux qui font parfaitement chaque chose. Ce sont ceux qui font suffisamment de choses suffisamment bien pour que le coût de friction pour partir (et reconstruire l'ensemble du système ailleurs) devienne insurmontable. Ils ne vous piègent pas avec des contrats ou des périodes d'engagement. Ils vous piègent avec la commodité. Par d'innombrables intégrations subtiles et de petites accumulations d'efficacité, ces gouttes d'eau qui, individuellement, ne valent pas la peine d'être abandonnées, mais qui, ensemble, forment un fossé protecteur.

Nous l'avons vu dans le commerce électronique. Cela s'est produit dans le cloud computing, dans le streaming. Et maintenant, nous le voyons se dérouler dans la finance.

Coinbase vient de parier sur la phase du cycle dans laquelle nous entrons.

Contexte

Pendant la majeure partie de son existence, le positionnement de Coinbase était clair. C'était l'endroit où les Américains achetaient du Bitcoin sans avoir l'impression de commettre un acte criminel flou. Il avait des licences réglementaires, une interface propre, un service client souvent critiqué mais au moins théoriquement existant. En 2021, la société est entrée en bourse avec une valorisation de 65 milliards de dollars, avec la logique qu'elle était la "porte d'entrée vers la cryptomonnaie". Pendant un temps, cette logique a tenu.

Mais en 2025, "être la porte d'entrée vers la cryptomonnaie" a commencé à ressembler à une mauvaise affaire. Les frais de transaction au comptant sont comprimés. Le volume des transactions des particuliers est fortement cyclique : il monte en flèche en période de hausse et s'effondre en période de baisse. Les maxis (adeptes du Bitcoin) sont de plus en plus habitués à utiliser des portefeuilles auto-détenus. Les régulateurs poursuivent toujours la société. Pendant ce temps, Robinhood, parti du trading d'actions pour s'étendre à la cryptomonnaie, a soudainement atteint une capitalisation boursière de 1050 milliards de dollars, presque le double de celle de Coinbase.

En 2021, plus de 90 % des revenus de Coinbase provenaient des commissions de transaction. Au deuxième trimestre 2025, cette part était tombée à moins de 55 %.

Coinbase a donc fait ce qu'il fallait faire face à la pression sur son produit principal : il a tenté de devenir "tout le reste".

L'hypothèse de la "Bourse Universelle"

L'hypothèse dite de la "Bourse Universelle (Everything Exchange)" est un pari : l'agrégation l'emporte sur la spécialisation.

  • Le trading d'actions signifie que les utilisateurs peuvent maintenant réagir aux résultats d'Apple à minuit en utilisant l'USDC sans quitter l'application.

  • Les marchés prédictifs signifient qu'ils peuvent vérifier le prix de "La Fed va-t-elle baisser ses taux ?" pendant le déjeuner.

  • Les contrats perpétuels signifient qu'ils peuvent ajouter un effet de levier de 50x à leur position Tesla le dimanche.

Chaque nouveau module fonctionnel est une raison de plus d'ouvrir l'application, et une opportunité de plus de capturer des écarts, des frais ou des intérêts sur les soldes inactifs en stablecoins.

La stratégie est-elle "Devenons Robinhood" ou "Faisons en sorte que nos utilisateurs n'aient jamais besoin de Robinhood" ?

Il y a une vieille opinion dans la fintech : les utilisateurs veulent des applications spécialisées. Une pour investir, une pour la banque, une pour les paiements, une pour la cryptomonnaie. Coinbase parie le contraire : une fois que vous avez effectué une fois une vérification KYC et lié un compte bancaire, vous n'avez pas envie de refaire neuf fois la même chose ailleurs.

C'est l'argument "l'agrégation l'emporte sur la spécialisation". Dans un monde où les actifs sous-jacents deviennent de plus en plus des jetons sur une blockchain, cela a beaucoup de sens. Si les actions sont des jetons, les contrats de marchés prédictifs sont des jetons, les memecoins sont des jetons, pourquoi ne devraient-ils pas être négociés au même endroit ?

La logique mécanique est la suivante : vous déposez des dollars (ou de l'USDC), vous tradez tout, vous retirez des dollars (ou de l'USDC). Pas de transferts inter-plateformes, pas d'exigences de solde minimum sur plusieurs comptes. Juste un pool de fonds circulant entre les classes d'actifs.

Effet Flywheel

Plus Coinbase ressemble à un courtier traditionnel, plus il doit rivaliser selon les termes des courtiers traditionnels. Robinhood compte 27 millions de comptes financés, tandis que Coinbase compte environ 9 millions d'utilisateurs actifs mensuels. Le point de différenciation concurrentielle ne peut pas être simplement "nous avons aussi des actions", il doit résider dans l'infrastructure sous-jacente (Rails).

La promesse est d'offrir de la liquidité 24/7 pour tout. Pas d'heures de fermeture, pas de délais de règlement. Pas besoin d'attendre l'approbation de votre demande de marge par le courtier lorsque le marché vous est défavorable.

Est-ce important pour la plupart des utilisateurs ? Probablement pas encore. La plupart des gens n'ont pas besoin de trader des actions Apple à 3 heures du matin un samedi. Mais certains le font. Si vous êtes l'endroit qui leur permet de le faire, vous obtenez leur flux (Flow). Une fois que vous avez le flux, vous avez les données. Avec les données, vous pouvez construire de meilleurs produits. Avec de meilleurs produits, vous obtenez plus de flux.

C'est un flywheel, à condition qu'il puisse tourner.

Le jeu des marchés prédictifs

Les marchés prédictifs sont la partie la plus inhabituelle de ce "bundle", et peut-être la plus importante. Ce ne sont pas des "trades" au sens traditionnel, mais des paris organisés sur des résultats binaires : Trump va-t-il gagner ? La Fed va-t-elle baisser les taux ? Les Lakers vont-ils se qualifier pour les playoffs ?

Les contrats disparaissent après le règlement, il n'y a donc pas de communauté de détenteurs à long terme. La liquidité est pilotée par les événements, ce qui signifie qu'elle est explosive et imprévisible. Pourtant, des plateformes comme Kalshi et Polymarket ont vu leur volume mensuel bondir à plus de 7 milliards de dollars en novembre.

Pourquoi ? Parce que les marchés prédictifs sont des outils sociaux. C'est une façon d'exprimer une opinion avec des jetons en jeu. C'est une raison de consulter votre téléphone pendant le quatrième quart-temps d'un match ou le soir des élections.

Pour Coinbase, les marchés prédictifs résolvent un problème spécifique : l'engagement (Engagement). Lorsque le prix des crypto-monnaies stagne, cela devient ennuyeux. Lorsque votre portefeuille ne fait que stagner, les actions deviennent ennuyeuses. Mais il y aura toujours des événements dans le monde qui préoccupent les gens. Intégrer Kalshi donne aux utilisateurs une raison de rester dans l'application même lorsque le Bitcoin ne bouge pas.

Le pari est le suivant : les utilisateurs venus pour les marchés électoraux resteront pour trader des actions, et vice versa. Plus de surface fonctionnelle équivaut à une plus grande rétention des utilisateurs.

L'essence du modèle commercial : La marge bénéficiaire

En écartant le récit de l'innovation, ce que vous voyez vraiment, c'est une entreprise qui tente de monétiser le même utilisateur de plus de façons :

  • Frais de transaction sur les actions

  • Écarts sur les échanges DEX (bourse décentralisée)

  • Intérêts sur les soldes en stablecoins

  • Frais de prêt sur les prêts garantis par des actifs cryptographiques

  • Revenus d'abonnement à Coinbase One

  • Frais d'infrastructure générés par les développeurs utilisant la blockchain Base

Ce n'est pas une critique. C'est ainsi que fonctionnent les bourses. La meilleure bourse n'est pas celle qui a les frais les plus bas, mais celle que les utilisateurs ne peuvent pas quitter - parce que partir signifie reconstruire l'ensemble du système ailleurs.

Coinbase construit un jardin clos, mais les murs sont faits de "commodité", et non d'un enfermement forcé. Vous pouvez toujours retirer vos cryptomonnaies, vous pouvez toujours transférer vos actions vers Fidelity. Mais vous ne le ferez probablement pas, car pourquoi se donner cette peine ?

Base : Le véritable atout maître

L'avantage de Coinbase était censé résider dans sa nature "on-chain". Elle pourrait offrir des actions tokenisées, un règlement instantané et de l'argent programmable. Mais pour l'instant, son trading d'actions ressemble à celui de Robinhood, mais avec des heures d'ouverture prolongées ; ses marchés prédictifs ressemblent à ceux de Kalshi, mais intégrés dans une application différente.

La véritable différenciation doit venir de Base - la blockchain Layer 2 construite et contrôlée par Coinbase. Si les actions circulent véritablement on-chain, si les paiements utilisent véritablement des stablecoins, si les agents IA commencent véritablement à trader de manière autonome en utilisant le protocole x402, alors Coinbase aura construit quelque chose que Robinhood ne peut pas facilement reproduire.

Mais c'est une histoire à long terme. À court terme, la compétition se joue sur l'application la plus engageante. Et ajouter plus de fonctionnalités n'équivaut pas à ajouter de l'engagement. Cela peut aussi rendre l'application désordonnée, confuse, et mettre la pression sur les nouveaux utilisateurs qui veulent juste acheter un peu de Bitcoin.

Envergure vs. Pureté

Une partie des utilisateurs de crypto va détester tout cela : les vrais croyants. Ceux qui espéraient que Coinbase soit la porte d'entrée vers la finance décentralisée (DeFi), et non une "super app" centralisée qui a enterré quelques fonctionnalités DeFi dans un sous-menu.

Coinbase a clairement choisi l'envergure plutôt que la pureté. Il veut 1 milliard d'utilisateurs, pas 1 million de puristes. Il veut être le lieu financier par défaut pour le grand public, et non la bourse préférée de ceux qui font tourner leurs propres nœuds.

C'est peut-être la bonne décision commerciale. Le grand public se fiche de la décentralisation. Le grand public privilégie la commodité, la vitesse et l'évitement des pertes économiques. Si Coinbase peut offrir cela, la philosophie sous-jacente n'a pas d'importance.

Mais cela crée une tension particulière. Coinbase tente à la fois d'être l'infrastructure du monde on-chain et une bourse centralisée en concurrence avec Schwab ; il tente à la fois d'être le défenseur de la cryptomonnaie et une entreprise qui s'efforce de la rendre "invisible". Il veut à la fois paraître rebelle et être conforme à la réglementation.

Peut-être que c'est possible. Peut-être que la tendance future est une bourse régulée on-chain qui donne l'impression d'utiliser Venmo. Ou peut-être qu'essayer d'être tout pour tous signifie qu'on finit par n'être rien de spécial pour personne.

C'est la stratégie Amazon. Amazon n'est le meilleur dans aucun domaine particulier : ce n'est pas la meilleure librairie, pas le meilleur épicier, pas le meilleur service de streaming. Mais il est "suffisamment bon" dans tous ces domaines pour que la plupart des gens ne prennent pas la peine d'aller ailleurs.

Cependant, de nombreuses entreprises ont tenté de construire une "app universelle", et la plupart n'ont construit qu'une application désordonnée.

Si Coinbase peut s'emparer de la boucle complète "gagner, trader, couvrir, emprunter, payer, recycler", alors peu importe si une fonctionnalité individuelle est légèrement inférieure à celle d'un concurrent spécialisé. Le coût de changement et la difficulté de gérer plusieurs comptes maintiendront les utilisateurs dans l'écosystème.

Voilà tout ce qui concerne la "Bourse Universelle" de Coinbase.

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Lien original : https://www.bitpush.news/articles/7597167

Questions liées

QQuelle est la stratégie de transformation de Coinbase décrite dans l'article ?

ALa stratégie de Coinbase est de devenir un 'Everything Exchange' (échange universel), en passant d'une plateforme centrée sur l'achat de cryptomonnaies à une plateforme financière complète offrant des actions, des marchés prédictifs, des contrats perpétuels et d'autres services, le tout intégré dans une seule application.

QPourquoi Coinbase a-t-elle décidé de diversifier ses services au-delà des cryptomonnaies ?

AParce que les commissions sur le trading spot étaient en baisse, le volume des transactions des particuliers était très cyclique, et des concurrents comme Robinhood, qui ont commencé avec les actions avant d'ajouter les cryptos, ont vu leur valorisation dépasser largement celle de Coinbase.

QQuel est le rôle de la blockchain Base dans la stratégie de Coinbase ?

ABase, la blockchain Layer 2 construite et contrôlée par Coinbase, est présentée comme le véritable avantage différenciateur à long terme. Elle doit permettre des actions véritablement tokenisées, des règlements instantanés et des fonds programmables, créant une infrastructure que les concurrents traditionnels ne peuvent pas facilement reproduire.

QComment les marchés prédictifs contribuent-ils à l'engagement des utilisateurs sur Coinbase ?

ALes marchés prédictifs offrent un moyen de parier sur des événements (élections, décisions de la Fed, etc.), ce qui est un outil social et engageant. Ils donnent aux utilisateurs une raison de rester sur l'application même lorsque le prix des cryptomonnaies est stable, augmentant ainsi leur temps passé sur la plateforme.

QQuel est le principal défi ou la tension que rencontre Coinbase avec sa nouvelle stratégie ?

ALa principale tension est de concilier l'objectif de marché de masse, qui privilégie la commodité et la simplicité, avec les attentes des puristes de la crypto qui veulent un accès à la finance décentralisée (DeFi). Coinbase choisit délibérément l'échelle (1 milliard d'utilisateurs) plutôt que la pureté (1 million de puristes).

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Utilité du token : SPERO,$$s$ utilise son propre token de cryptomonnaie, conçu pour servir diverses fonctions au sein de l'écosystème. Ces tokens permettent des transactions, des récompenses et la facilitation des services offerts sur la plateforme, améliorant ainsi l'engagement et l'utilité globaux. Architecture en couches : L'architecture technique de SPERO,$$s$ supporte la modularité et l'évolutivité, permettant une intégration fluide de fonctionnalités et d'applications supplémentaires à mesure que le projet évolue. Cette adaptabilité est primordiale pour maintenir la pertinence dans le paysage crypto en constante évolution. Engagement communautaire : Le projet met l'accent sur des initiatives dirigées par la communauté, utilisant des mécanismes qui incitent à la collaboration et aux retours d'expérience. En cultivant une communauté forte, SPERO,$$s$ peut mieux répondre aux besoins des utilisateurs et s'adapter aux tendances du marché. Accent sur l'inclusion : En proposant des frais de transaction bas et des interfaces conviviales, SPERO,$$s$ vise à attirer une base d'utilisateurs diversifiée, y compris des individus qui n'ont peut-être pas engagé auparavant dans l'espace crypto. Cet engagement envers l'inclusion s'aligne avec sa mission globale d'autonomisation par l'accessibilité. Chronologie de SPERO,$$s$ Comprendre l'histoire d'un projet fournit des aperçus cruciaux sur sa trajectoire de développement et ses jalons. Voici une chronologie suggérée cartographiant les événements significatifs dans l'évolution de SPERO,$$s$ : Phase de conceptualisation et d'idéation : Les idées initiales formant la base de SPERO,$$s$ ont été conçues, s'alignant étroitement avec les principes de décentralisation et de concentration sur la communauté au sein de l'industrie blockchain. 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Agent S se présente comme un cadre agentique ouvert révolutionnaire, spécifiquement conçu pour relever trois défis fondamentaux dans l'automatisation des tâches informatiques : Acquisition de connaissances spécifiques au domaine : Le cadre apprend intelligemment à partir de diverses sources de connaissances externes et d'expériences internes. Cette approche double lui permet de construire un riche répertoire de connaissances spécifiques au domaine, améliorant ainsi sa performance dans l'exécution des tâches. Planification sur de longs horizons de tâches : Agent S utilise une planification hiérarchique augmentée par l'expérience, une approche stratégique qui facilite la décomposition et l'exécution efficaces de tâches complexes. Cette fonctionnalité améliore considérablement sa capacité à gérer plusieurs sous-tâches de manière efficace et efficiente. Gestion d'interfaces dynamiques et non uniformes : Le projet introduit l'Interface Agent-Ordinateur (ACI), une solution innovante qui améliore l'interaction entre les agents et les utilisateurs. En utilisant des Modèles de Langage Multimodaux de Grande Taille (MLLMs), Agent S peut naviguer et manipuler sans effort diverses interfaces graphiques. Grâce à ces fonctionnalités pionnières, Agent S fournit un cadre robuste qui aborde les complexités impliquées dans l'automatisation de l'interaction humaine avec les machines, préparant le terrain pour d'innombrables applications en IA et au-delà. Qui est le créateur d'Agent S ? Bien que le concept d'Agent S soit fondamentalement innovant, des informations spécifiques sur son créateur restent insaisissables. Le créateur est actuellement inconnu, ce qui souligne soit le stade naissant du projet, soit le choix stratégique de garder les membres fondateurs sous le radar. Quoi qu'il en soit, l'accent reste mis sur les capacités et le potentiel du cadre. Qui sont les investisseurs d'Agent S ? Étant donné qu'Agent S est relativement nouveau dans l'écosystème cryptographique, des informations détaillées concernant ses investisseurs et soutiens financiers ne sont pas explicitement documentées. Le manque d'aperçus publiquement disponibles sur les fondations d'investissement ou les organisations soutenant le projet soulève des questions sur sa structure de financement et sa feuille de route de développement. Comprendre le soutien est crucial pour évaluer la durabilité du projet et son impact potentiel sur le marché. Comment fonctionne Agent S ? Au cœur d'Agent S se trouve une technologie de pointe qui lui permet de fonctionner efficacement dans divers environnements. Son modèle opérationnel est construit autour de plusieurs caractéristiques clés : Interaction homme-ordinateur semblable à l'humain : Le cadre offre une planification IA avancée, s'efforçant de rendre les interactions avec les ordinateurs plus intuitives. En imitant le comportement humain dans l'exécution des tâches, il promet d'élever l'expérience utilisateur. Mémoire narrative : Utilisée pour tirer parti des expériences de haut niveau, Agent S utilise la mémoire narrative pour suivre les historiques de tâches, améliorant ainsi ses processus de prise de décision. Mémoire épisodique : Cette fonctionnalité fournit aux utilisateurs un accompagnement étape par étape, permettant au cadre d'offrir un soutien contextuel au fur et à mesure que les tâches se déroulent. Support pour OpenACI : Avec la capacité de fonctionner localement, Agent S permet aux utilisateurs de garder le contrôle sur leurs interactions et flux de travail, s'alignant avec l'éthique décentralisée de Web3. Intégration facile avec des API externes : Sa polyvalence et sa compatibilité avec diverses plateformes IA garantissent qu'Agent S peut s'intégrer sans effort dans des écosystèmes technologiques existants, en faisant un choix attrayant pour les développeurs et les organisations. Ces fonctionnalités contribuent collectivement à la position unique d'Agent S dans l'espace crypto, alors qu'il automatise des tâches complexes en plusieurs étapes avec un minimum d'intervention humaine. À mesure que le projet évolue, ses applications potentielles dans Web3 pourraient redéfinir la manière dont les interactions numériques se déroulent. Chronologie d'Agent S Le développement et les jalons d'Agent S peuvent être encapsulés dans une chronologie qui met en évidence ses événements significatifs : 27 septembre 2024 : Le concept d'Agent S a été lancé dans un document de recherche complet intitulé “Un cadre agentique ouvert qui utilise les ordinateurs comme un humain”, présentant les bases du projet. 10 octobre 2024 : Le document de recherche a été rendu publiquement disponible sur arXiv, offrant une exploration approfondie du cadre et de son évaluation de performance basée sur le benchmark OSWorld. 12 octobre 2024 : Une présentation vidéo a été publiée, fournissant un aperçu visuel des capacités et des caractéristiques d'Agent S, engageant davantage les utilisateurs et investisseurs potentiels. Ces jalons dans la chronologie illustrent non seulement les progrès d'Agent S, mais indiquent également son engagement envers la transparence et l'engagement communautaire. Points clés sur Agent S Alors que le cadre Agent S continue d'évoluer, plusieurs attributs clés se distinguent, soulignant sa nature innovante et son potentiel : Cadre innovant : Conçu pour offrir une utilisation intuitive des ordinateurs semblable à l'interaction humaine, Agent S propose une approche nouvelle de l'automatisation des tâches. Interaction autonome : La capacité d'interagir de manière autonome avec les ordinateurs via une interface graphique signifie un bond vers des solutions informatiques plus intelligentes et efficaces. Automatisation des tâches complexes : Avec sa méthodologie robuste, il peut automatiser des tâches complexes en plusieurs étapes, rendant les processus plus rapides et moins sujets aux erreurs. Amélioration continue : Les mécanismes d'apprentissage permettent à Agent S de s'améliorer grâce à ses expériences passées, améliorant continuellement sa performance et son efficacité. Polyvalence : Son adaptabilité à travers différents environnements d'exploitation comme OSWorld et WindowsAgentArena garantit qu'il peut servir un large éventail d'applications. Alors qu'Agent S se positionne dans le paysage Web3 et crypto, son potentiel à améliorer les capacités d'interaction et à automatiser les processus représente une avancée significative dans les technologies IA. Grâce à son cadre innovant, Agent S incarne l'avenir des interactions numériques, promettant une expérience plus fluide et efficace pour les utilisateurs à travers divers secteurs. Conclusion Agent S représente un saut audacieux en avant dans le mariage de l'IA et de Web3, avec la capacité de redéfinir notre interaction avec la technologie. Bien qu'il soit encore à ses débuts, les possibilités de son application sont vastes et convaincantes. Grâce à son cadre complet abordant des défis critiques, Agent S vise à mettre les interactions autonomes au premier plan de l'expérience numérique. À mesure que nous plongeons plus profondément dans les domaines des cryptomonnaies et de la décentralisation, des projets comme Agent S joueront sans aucun doute un rôle crucial dans la façon dont la technologie et la collaboration homme-machine évolueront à l'avenir.

749 vues totalesPublié le 2025.01.14Mis à jour le 2025.01.14

Qu'est ce que AGENT S

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