La discussion de MSCI sur l'opportunité d'exclure Strategy de l'indice est devenue une épée de Damoclès suspendue au-dessus de Strategy.
Le marché semble attendre l'annonce officielle du 15 janvier prochain pour tirer un trait définitif sur $MSTR.
Quelle est l'influence réelle de MSCI ? Si Strategy est exclue, son cours va-t-il vraiment chuter ? J'ai effectué des tests rétrospectifs sur les données historiques, et la réponse est surprenante.
Conclusion préliminaire : même si MSCI exclut MSTR, il est fort probable que MSTR ne subira pas de forte baisse pour autant.
I. Pourquoi nous nous intéressons à MSCI
Premièrement, nous devons comprendre pourquoi la décision de MSCI est si importante.
L'indice MSCI n'est pas une simple liste d'actions, c'est une référence pour l'allocation de billions de dollars d'actifs à l'échelle mondiale.
1⃣ Achats et ventes forcés des fonds passifs :
Des billions de dollars d'ETF (comme iShares, Vanguard) et de fonds indiciaux dans le monde suivent strictement l'indice MSCI États-Unis.
Une fois que MSCI annonce l'exclusion d'une action, ces fonds doivent impérativement la vendre à la date d'effet (généralement à la clôture de fin de mois), quel qu'en soit le coût.
2⃣ Double impact sur la liquidité et la notoriété :
Être exclu signifie généralement que l'entreprise est évincée du club des "actifs principaux". De nombreux fonds à gestion active, soumis à des règles de contrôle des risques (comme ne pouvoir investir que dans les actions des principaux indices), sont également contraints de réduire leurs positions. Cela entraîne une baisse de la liquidité de l'action et une diminution du centre de gravité de sa valorisation.
II. L'écho de l'histoire : Les chutes brutales se produisent souvent avant l'annonce
Cependant, d'après mes tests rétrospectifs sur les données du dernier ajustement de l'indice MSCI, la baisse ne commence généralement pas le jour de l'ajustement de l'indice.
La règle des marchés financiers est la suivante : les prix devancent toujours l'actualité.
Le dernier ajustement de l'indice MSCI a eu lieu en novembre de cette année, excluant des entreprises comme Whirlpool, Sensata, ZoomInfo, etc.
Le calendrier de l'ajustement de l'indice MSCI est le suivant :
Annonce de l'ajustement le 5 novembre
Entrée en vigueur de l'annonce le 25 novembre
En calculant, j'ai constaté que la baisse maximale des actions exclues ne se produit pas après l'entrée en vigueur de l'exclusion, mais pendant la phase d'anticipation précédant l'annonce.
Les données sont présentées dans le graphique ci-dessous
Phase 1 (Période de fermentation de la panique, 100 jours avant l'annonce) :
Durant cette période, les actions finalement exclues ont chuté en moyenne de 24,5 %. Le marché a anticipé le résultat de l'exclusion par une détérioration des fondamentaux et une réduction de la capitalisation boursière.
Les investisseurs avisés ont déjà anticipé le mouvement.
Phase 2 (Période de matérialisation de la mauvaise nouvelle, de l'annonce à la date d'effet) :
Lorsque MSCI annonce officiellement la liste des exclusions, la performance des cours reste stable, avec une baisse moyenne de seulement 0,7 %. Même des actions individuelles comme Whirlpool (WHR) ont enregistré un rebond de 2,1 % après l'annonce.
Phase 3 (Période de correction après l'entrée en vigueur) :
Après l'entrée en vigueur officielle de l'exclusion, certaines actions sur-vendues (comme Sensata) ont même enregistré une hausse de près de 10 %.
Globalement, la baisse moyenne avant l'annonce est de 24,5 %, contre 0,7 % après l'annonce.
Revenons à notre protagoniste 【MSTR】
MSCI a annoncé en octobre qu'il envisageait d'exclure les actions de type MSTR de l'indice.
Et le cours de MSTR a chuté de 51 % depuis son sommet d'octobre, dépassant largement la baisse du BTC sur la même période.
Comme les autres entreprises exclues de l'indice MSCI, le marché a commencé à anticiper les fonds passifs avant même la décision de MSCI.
III. Le signal du Nasdaq 100
Lors de l'analyse de la probabilité réelle que Strategy soit exclue par MSCI,
nous ne pouvons ignorer un indicateur avancé clé : l'indice Nasdaq 100.
Bien que les règles de composition de l'indice Nasdaq 100 et de l'indice MSCI États-Unis diffèrent, leur logique centrale est très similaire : tous deux accordent une importance extrême à la capitalisation boursière et à la liquidité.
Vendredi dernier, l'indice Nasdaq 100 a annoncé le maintien de Strategy dans sa composition.
Cela signifie qu'au niveau de la composition de l'indice, le volume moyen quotidien de transactions et la capitalisation flottante libre de Strategy répondent toujours aux normes strictes des 100 plus grandes entreprises technologiques non financières des États-Unis.
Puisque Strategy a réussi à conserver son seuil pour le Nasdaq 100, cela indique que ses fondamentaux et sa liquidité ne se sont pas détériorés au point de devenir irrécupérables.
Bien que MSCI ait ses propres considérations qualitatives de classification sectorielle, Strategy conserve une compétitivité très forte sur les indicateurs techniques.
Conclusion
L'exclusion potentielle de MSTR de l'indice MSCI est certainement une très mauvaise nouvelle.
Mais les mauvaises nouvelles sont souvent anticipées (price in) par le marché. Selon les tests rétrospectifs, l'impact sur le cours après la matérialisation de la mauvaise nouvelle est en fait limité.
Actuellement, la variable centrale qui influence réellement l'orientation de MSTR reste l'évolution du cours du BTC.
De plus, puisque l'exclusion de MSTR par MSCI n'en est qu'au stade de la discussion, si l'annonce du 15 janvier promain confirme le maintien de MSTR dans l'indice, ce sera une excellente nouvelle. Maintien = forte hausse ! Exclusion = faible baisse. Je pense que MSTR présente une opportunité de rendement asymétrique dans un avenir proche.
