Hyperliquid a un record de positions non couvertes, mais les revenus chutent depuis quatre trimestres : où va l'argent ?

marsbitPublié le 2026-08-12Dernière mise à jour le 2026-08-12

Résumé

L'activité sur Hyperliquid, une plateforme de trading de contrats perpétuels, atteint des sommets avec des encours ouverts record à 11 milliards de dollars. Paradoxalement, ses revenus sont en baisse continue depuis quatre trimestres, chutant de 43% par rapport au pic de 357 millions de dollars au T3 2025. Cette divergence s'explique principalement par la mise en œuvre de la proposition HIP-3. Depuis octobre 2025, des développeurs externes peuvent déployer leurs propres marchés de contrats perpétuels sur la plateforme en immobilisant des jetons HYPE, et percevoir jusqu'à la moitié des frais de transaction générés. Ces marchés tiers, quasiment inexistants début 2026, représentent désormais près de 50% du volume. Par conséquent, la part des revenus redistribuée aux développeurs et aux market makers est passée de 6% à 18% en un an. La croissance récente est largement portée par les contrats sur actifs réels (RWA) comme les actions ou les matières premières, déployés via ce mécanisme. Cependant, cette expansion repose fortement sur un seul acteur, Trade.xyz, qui concentre plus de 90% des encours de ces marchés, ce qui introduit un risque de concentration. La baisse des revenus se répercute directement sur le jeton natif HYPE. Environ 97% des frais sont destinés à un fonds de rachat et de destruction de HYPE. Le montant de ces rachats a été presque divisé par deux entre le T3 2025 et le T2 2026. Le token fait également face à des pressions liées aux déblocages programmés pour l...

Titre original : Hyperliquid's RWA perps boom is eating into the revenue that backs HYPE
Auteur original : Shaurya Malwa, CoinDesk
Traduction originale : Chopper, Foresight News

Le volume de positions non couvertes sur la plateforme Hyperliquid a atteint un record historique, mais les revenus de frais de transaction que la plateforme peut retenir diminuent continuellement.

Le 13 juillet, la taille totale des positions à effet de levier détenues par les traders sur la plateforme, c'est-à-dire l'open interest, a grimpé à plus de 11 milliards de dollars, atteignant le plus haut niveau de l'année 2026 pour Hyperliquid. Au cours des 30 derniers jours, le volume total des contrats perpétuels d'Hyperliquid a approché les 178 milliards de dollars. Aujourd'hui, en comptant toutes les plateformes d'échange centralisées, Hyperliquid représente environ 9% de l'open interest mondial des contrats perpétuels, contre moins de 7% fin mai.

Mais les revenus de la plateforme évoluent en sens inverse. Les données de DeFiLlama montrent que les revenus totaux du protocole Hyperliquid ont atteint un pic d'environ 357 millions de dollars au troisième trimestre 2025, puis ont diminué trimestre après trimestre, passant à 295 millions, 217 millions, et environ 202 millions de dollars au deuxième trimestre 2026. Dans un contexte de nombre de transactions en hausse continue, les revenus de la plateforme ont chuté de 43% par rapport au sommet.

Les revenus de la plateforme Hyperliquid chutent depuis quatre trimestres consécutifs

La proposition d'amélioration HIP-3 d'Hyperliquid peut expliquer pourquoi la plateforme ne parvient pas à conserver la totalité des bénéfices générés par son activité. Depuis octobre 2025, toute personne qui stake 500 000 jetons HYPE (environ 28 millions de dollars au prix actuel) peut déployer son propre marché de contrats perpétuels sur le carnet d'ordres d'Hyperliquid et percevoir jusqu'à la moitié des frais de transaction.

Début 2026, ces marchés déployés par des développeurs externes ne représentaient que 2% du volume des contrats perpétuels d'Hyperliquid. Aujourd'hui, cette proportion avoisine les 50%.

Les données de revenus illustrent clairement l'impact du partage. La part des frais de transaction restituée directement par Hyperliquid aux développeurs, aux market makers et au trésor de liquidité de la plateforme ne représentait que 6% des revenus totaux au deuxième trimestre 2025 ; un an plus tard, cette proportion atteignait 18%.

Au deuxième trimestre, les revenus de frais pour développeurs générés par des interfaces frontales comme Phantom s'élevaient à environ 16 millions de dollars. Ces montants ont été intégralement comptabilisés comme dépenses et dirigés vers l'extérieur, constituant un simple flux de trésorerie comptable.

Flux des frais de transaction

L'afflux constant de traders est alimenté par les nouveaux produits lancés sur ces marchés tiers : les contrats perpétuels sur actifs réels (RWA). Le pétrole brut, l'or, Nvidia, Tesla, les produits de suivi du Nasdaq 100, ainsi que les contrats sur des entreprises non cotées comme SpaceX ont vu leur open interest atteindre un record de 3,6 milliards de dollars ce mois-ci, dépassant désormais celui du Bitcoin pour devenir le plus grand marché de la plateforme.

Du 13 au 19 juillet, le volume des contrats sur actions tokenisées et matières premières a atteint 25 milliards de dollars, représentant 52% du volume hebdomadaire total et dépassant pour la première fois celui des contrats perpétuels sur cryptomonnaies. Ces contrats sont réglés en stablecoins, n'ont pas de date d'expiration et peuvent être tradés même les week-ends lorsque le NYSE est fermé. Il n'existe pratiquement pas d'autres options pour trader des contrats à effet de levier sur Nvidia à 2 heures du matin un dimanche.

Mais cette croissance dépend fortement d'un acteur unique. Trade.xyz représente plus de 90% de l'open interest généré par le mécanisme HIP-3. Cela signifie que les records impressionnants d'Hyperliquid dépendent largement des choix d'oracle, des paramètres de marge et des capacités de gestion des risques de ce déployeur.

Les risques latents de ce modèle se sont déjà manifestés lundi dernier : une transaction importante sur une plateforme coréenne peu liquide avant l'ouverture a provoqué un krach de 19% du contrat SK Hynix de Trade.xyz, déclenchant de nombreuses liquidations. L'entité a par la suite accepté d'indemniser les utilisateurs affectés.

Hyperliquid injecte environ 97% des frais de transaction dans un fonds d'assistance, qui rachète et brûle ensuite les jetons HYPE sur le marché libre. Jusqu'à présent, environ 44,5 millions de HYPE ont été brûlés de l'offre totale. Le montant des rachats est directement lié aux bénéfices de la plateforme ; la baisse des bénéfices entraîne une contraction des rachats. Au troisième trimestre 2025, le fonds a racheté pour près de 290 millions de dollars de HYPE ; au deuxième trimestre 2026, les rachats s'élevaient à environ 149 millions de dollars, soit une baisse de près de moitié.

Les données de CoinDesk montrent que vendredi dernier, le HYPE s'échangeait à près de 55 dollars, en baisse de 5% sur la semaine, soit une chute d'environ 28% par rapport au sommet historique d'environ 77 dollars atteint le 16 juin. Sur la base de bénéfices annualisés estimés à environ 785 millions de dollars, la capitalisation boursière du jeton représente un ratio cours/bénéfice d'environ 16 fois pour la capitalisation flottante et d'environ 70 fois sur la base entièrement diluée.

Au cours du dernier mois, des détenteurs institutionnels comme Multicoin Capital et Bitwise ont transféré d'importantes quantités de jetons HYPE vers des plateformes d'échange.

L'écosystème Hyperliquid est en réalité très mince. Parmi les 48 jetons de l'écosystème Hyperliquid suivis par CoinGecko, presque toute la capitalisation boursière est concentrée sur HYPE. Les deuxième et troisième places sont occupées par l'USDe d'Ethena (environ 4,5 milliards de dollars) et l'USDT0 (environ 4 milliards de dollars), deux stablecoins émis de manière externe et bridgés sur la chaîne. Le jeton natif le plus important émis sur la plateforme est le PURR, avec une capitalisation de seulement 53 millions de dollars, soit moins de 0,5% de celle de HYPE. L'évaluation de HYPE par le marché provient principalement du modèle économique de la plateforme d'échange Hyperliquid elle-même, et non d'un écosystème d'applications natives riches.

La valeur de l'écosystème Hyperliquid est concentrée sur HYPE

L'offre de jetons et la pression réglementaire se conjuguent. Le 6 août, près de 10 millions de HYPE ont été débloqués pour les contributeurs clés, représentant environ 550 millions de dollars au prix actuel. Des déblocages supplémentaires se poursuivront mensuellement jusqu'en 2027, tandis que l'offre totale en circulation de HYPE n'est que de 222 millions de jetons.

Pour la semaine se terminant le 17 juillet, l'ETF spot sur HYPE a enregistré sa première semaine de sorties nettes de capitaux depuis sa création, d'environ 7 millions de dollars, mettant fin à neuf semaines consécutives d'entrées. L'Autorité monétaire de Singapour (MAS) a placé la plateforme sur sa liste d'alerte aux investisseurs fin juin, et le Royaume-Uni avait déjà émis une mise en garde. Des dirigeants du CME et de l'ICE ont également exhorté la CFTC américaine à examiner ses activités de contrats perpétuels sur matières premières.

La concurrence émerge aussi d'endroits inattendus. Un mois seulement après le lancement de Robinhood Chain par le courtier Robinhood, le volume quotidien de règlement des plateformes d'échange décentralisées (DEX) sur le segment des meme coins a dépassé les 600 millions de dollars. Selon certaines mesures, leur activité de trading spéculative quotidienne dépasse déjà celle d'Hyperliquid.

Bien sûr, tout cela ne signifie pas que la plateforme est vouée à l'échec. Les données de recherche d'ARK montrent qu'au 31 juillet, Hyperliquid et Pump.fun représentaient ensemble 67% des revenus totaux des applications crypto. Grayscale a également comparé Hyperliquid à Amazon AWS : des développeurs externes construisent des produits sur la plateforme, qui prélève une part sur l'ensemble des transactions.

Mais cette analogie met précisément en lumière le problème existant. Au cours des quatre premières semaines du troisième trimestre 2026, les revenus totaux d'Hyperliquid s'élevaient à environ 45 millions de dollars. Si ce rythme se maintient, les revenus totaux du trimestre approcheront les 150 millions de dollars, marquant un quatrième trimestre consécutif de baisse. La force d'achat soutenant le jeton HYPE s'affaiblirait ainsi encore davantage.

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Questions liées

QPourquoi les revenus d'Hyperliquid ont-ils diminué pendant quatre trimestres consécutifs malgré la hausse des positions ouvertes ?

ALes revenus ont diminué principalement en raison de la proposition HIP-3, qui permet aux développeurs externes de déployer leurs propres marchés de contrats perpétuels sur Hyperliquid et de recevoir jusqu'à la moitié des frais de transaction. Ces marchés tiers représentent désormais près de 50 % du volume des contrats perpétuels, réduisant ainsi la part des revenus conservée par la plateforme.

QQuel est le rôle de HIP-3 dans l'écosystème Hyperliquid et comment affecte-t-il la distribution des frais ?

AHIP-3 permet à toute personne disposant de 500 000 HYPE de déployer son propre marché de contrats perpétuels sur Hyperliquid et de percevoir jusqu'à 50 % des frais de transaction. Cela a conduit à une augmentation de la part des frais reversés aux développeurs et aux market makers, passant de 6 % au deuxième trimestre 2025 à 18 % un an plus tard.

QQuel type de contrat a récemment stimulé la croissance des positions ouvertes sur Hyperliquid, et quels sont ses avantages ?

ALes contrats perpétuels sur actifs réels (RWA), tels que le pétrole, l'or, NVIDIA, Tesla et le NASDAQ 100, ont stimulé la croissance. Ces contrats sont réglés en stablecoins, n'ont pas de date d'expiration et peuvent être négociés même les week-ends, offrant ainsi une accessibilité et une flexibilité uniques.

QQuels sont les principaux risques associés à la croissance récente d'Hyperliquid, notamment en ce qui concerne les marchés tiers ?

ALa croissance dépend fortement d'un seul acteur, Trade.xyz, qui représente plus de 90 % des positions ouvertes via HIP-3. Cela expose la plateforme aux risques liés à la sélection des oracles, aux paramètres de marge et à la gestion des risques de cet acteur. Un exemple récent est la chute de 19 % du contrat SK Hynix de Trade.xyz due à une transaction importante sur un marché peu liquide.

QComment les performances financières d'Hyperliquid affectent-elles la valeur de son token HYPE ?

AEnviron 97 % des frais de transaction sont injectés dans un fonds de rachat qui détruit des tokens HYPE. La baisse des revenus a réduit le rachat, passant d'environ 290 millions de dollars au troisième trimestre 2025 à 149 millions de dollars au deuxième trimestre 2026. Cela diminue la pression à la hausse sur le prix de HYPE, d'autant plus que des déverrouillages importants de tokens sont prévus et que la plateforme fait face à des pressions réglementaires et concurrentielles.

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Le projet est conçu pour faciliter les interactions entre pairs de nouvelles manières, offrant aux utilisateurs des solutions et des services financiers innovants. Au cœur de SPERO,$$s$, l'objectif est d'autonomiser les individus en fournissant des outils et des plateformes qui améliorent l'expérience utilisateur dans l'espace des cryptomonnaies. Cela inclut la possibilité de méthodes de transaction plus flexibles, la promotion d'initiatives dirigées par la communauté et la création de voies pour des opportunités financières via des applications décentralisées (dApps). La vision sous-jacente de SPERO,$$s$ tourne autour de l'inclusivité, visant à combler les lacunes au sein de la finance traditionnelle tout en exploitant les avantages de la technologie blockchain. Qui est le créateur de SPERO,$$s$ ? L'identité du créateur de SPERO,$$s$ reste quelque peu obscure, car il existe peu de ressources publiques fournissant des informations détaillées sur son ou ses fondateurs. Ce manque de transparence peut découler de l'engagement du projet envers la décentralisation—une éthique que de nombreux projets web3 partagent, privilégiant les contributions collectives plutôt que la reconnaissance individuelle. En centrant les discussions autour de la communauté et de ses objectifs collectifs, SPERO,$$s$ incarne l'essence de l'autonomisation sans désigner des individus spécifiques. Ainsi, comprendre l'éthique et la mission de SPERO reste plus important que d'identifier un créateur unique. Qui sont les investisseurs de SPERO,$$s$ ? SPERO,$$s$ est soutenu par une diversité d'investisseurs allant des capital-risqueurs aux investisseurs providentiels dédiés à favoriser l'innovation dans le secteur crypto. L'objectif de ces investisseurs s'aligne généralement avec la mission de SPERO—priorisant les projets qui promettent des avancées technologiques sociétales, l'inclusivité financière et la gouvernance décentralisée. Ces fondations d'investisseurs s'intéressent généralement à des projets qui non seulement offrent des produits innovants, mais qui contribuent également positivement à la communauté blockchain et à ses écosystèmes. Le soutien de ces investisseurs renforce SPERO,$$s$ en tant que concurrent notable dans le domaine en rapide évolution des projets crypto. Comment fonctionne SPERO,$$s$ ? SPERO,$$s$ utilise un cadre multifacette qui le distingue des projets de cryptomonnaie conventionnels. Voici quelques-unes des caractéristiques clés qui soulignent son unicité et son innovation : Gouvernance décentralisée : SPERO,$$s$ intègre des modèles de gouvernance décentralisée, permettant aux utilisateurs de participer activement aux processus de décision concernant l'avenir du projet. Cette approche favorise un sentiment de propriété et de responsabilité parmi les membres de la communauté. Utilité du token : SPERO,$$s$ utilise son propre token de cryptomonnaie, conçu pour servir diverses fonctions au sein de l'écosystème. Ces tokens permettent des transactions, des récompenses et la facilitation des services offerts sur la plateforme, améliorant ainsi l'engagement et l'utilité globaux. Architecture en couches : L'architecture technique de SPERO,$$s$ supporte la modularité et l'évolutivité, permettant une intégration fluide de fonctionnalités et d'applications supplémentaires à mesure que le projet évolue. Cette adaptabilité est primordiale pour maintenir la pertinence dans le paysage crypto en constante évolution. Engagement communautaire : Le projet met l'accent sur des initiatives dirigées par la communauté, utilisant des mécanismes qui incitent à la collaboration et aux retours d'expérience. En cultivant une communauté forte, SPERO,$$s$ peut mieux répondre aux besoins des utilisateurs et s'adapter aux tendances du marché. 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300 vues totalesPublié le 2024.12.17Mis à jour le 2024.12.17

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Agent S se présente comme un cadre agentique ouvert révolutionnaire, spécifiquement conçu pour relever trois défis fondamentaux dans l'automatisation des tâches informatiques : Acquisition de connaissances spécifiques au domaine : Le cadre apprend intelligemment à partir de diverses sources de connaissances externes et d'expériences internes. Cette approche double lui permet de construire un riche répertoire de connaissances spécifiques au domaine, améliorant ainsi sa performance dans l'exécution des tâches. Planification sur de longs horizons de tâches : Agent S utilise une planification hiérarchique augmentée par l'expérience, une approche stratégique qui facilite la décomposition et l'exécution efficaces de tâches complexes. Cette fonctionnalité améliore considérablement sa capacité à gérer plusieurs sous-tâches de manière efficace et efficiente. Gestion d'interfaces dynamiques et non uniformes : Le projet introduit l'Interface Agent-Ordinateur (ACI), une solution innovante qui améliore l'interaction entre les agents et les utilisateurs. En utilisant des Modèles de Langage Multimodaux de Grande Taille (MLLMs), Agent S peut naviguer et manipuler sans effort diverses interfaces graphiques. Grâce à ces fonctionnalités pionnières, Agent S fournit un cadre robuste qui aborde les complexités impliquées dans l'automatisation de l'interaction humaine avec les machines, préparant le terrain pour d'innombrables applications en IA et au-delà. Qui est le créateur d'Agent S ? Bien que le concept d'Agent S soit fondamentalement innovant, des informations spécifiques sur son créateur restent insaisissables. Le créateur est actuellement inconnu, ce qui souligne soit le stade naissant du projet, soit le choix stratégique de garder les membres fondateurs sous le radar. Quoi qu'il en soit, l'accent reste mis sur les capacités et le potentiel du cadre. Qui sont les investisseurs d'Agent S ? Étant donné qu'Agent S est relativement nouveau dans l'écosystème cryptographique, des informations détaillées concernant ses investisseurs et soutiens financiers ne sont pas explicitement documentées. Le manque d'aperçus publiquement disponibles sur les fondations d'investissement ou les organisations soutenant le projet soulève des questions sur sa structure de financement et sa feuille de route de développement. Comprendre le soutien est crucial pour évaluer la durabilité du projet et son impact potentiel sur le marché. Comment fonctionne Agent S ? Au cœur d'Agent S se trouve une technologie de pointe qui lui permet de fonctionner efficacement dans divers environnements. Son modèle opérationnel est construit autour de plusieurs caractéristiques clés : Interaction homme-ordinateur semblable à l'humain : Le cadre offre une planification IA avancée, s'efforçant de rendre les interactions avec les ordinateurs plus intuitives. En imitant le comportement humain dans l'exécution des tâches, il promet d'élever l'expérience utilisateur. Mémoire narrative : Utilisée pour tirer parti des expériences de haut niveau, Agent S utilise la mémoire narrative pour suivre les historiques de tâches, améliorant ainsi ses processus de prise de décision. Mémoire épisodique : Cette fonctionnalité fournit aux utilisateurs un accompagnement étape par étape, permettant au cadre d'offrir un soutien contextuel au fur et à mesure que les tâches se déroulent. Support pour OpenACI : Avec la capacité de fonctionner localement, Agent S permet aux utilisateurs de garder le contrôle sur leurs interactions et flux de travail, s'alignant avec l'éthique décentralisée de Web3. Intégration facile avec des API externes : Sa polyvalence et sa compatibilité avec diverses plateformes IA garantissent qu'Agent S peut s'intégrer sans effort dans des écosystèmes technologiques existants, en faisant un choix attrayant pour les développeurs et les organisations. Ces fonctionnalités contribuent collectivement à la position unique d'Agent S dans l'espace crypto, alors qu'il automatise des tâches complexes en plusieurs étapes avec un minimum d'intervention humaine. À mesure que le projet évolue, ses applications potentielles dans Web3 pourraient redéfinir la manière dont les interactions numériques se déroulent. Chronologie d'Agent S Le développement et les jalons d'Agent S peuvent être encapsulés dans une chronologie qui met en évidence ses événements significatifs : 27 septembre 2024 : Le concept d'Agent S a été lancé dans un document de recherche complet intitulé “Un cadre agentique ouvert qui utilise les ordinateurs comme un humain”, présentant les bases du projet. 10 octobre 2024 : Le document de recherche a été rendu publiquement disponible sur arXiv, offrant une exploration approfondie du cadre et de son évaluation de performance basée sur le benchmark OSWorld. 12 octobre 2024 : Une présentation vidéo a été publiée, fournissant un aperçu visuel des capacités et des caractéristiques d'Agent S, engageant davantage les utilisateurs et investisseurs potentiels. Ces jalons dans la chronologie illustrent non seulement les progrès d'Agent S, mais indiquent également son engagement envers la transparence et l'engagement communautaire. Points clés sur Agent S Alors que le cadre Agent S continue d'évoluer, plusieurs attributs clés se distinguent, soulignant sa nature innovante et son potentiel : Cadre innovant : Conçu pour offrir une utilisation intuitive des ordinateurs semblable à l'interaction humaine, Agent S propose une approche nouvelle de l'automatisation des tâches. Interaction autonome : La capacité d'interagir de manière autonome avec les ordinateurs via une interface graphique signifie un bond vers des solutions informatiques plus intelligentes et efficaces. Automatisation des tâches complexes : Avec sa méthodologie robuste, il peut automatiser des tâches complexes en plusieurs étapes, rendant les processus plus rapides et moins sujets aux erreurs. Amélioration continue : Les mécanismes d'apprentissage permettent à Agent S de s'améliorer grâce à ses expériences passées, améliorant continuellement sa performance et son efficacité. Polyvalence : Son adaptabilité à travers différents environnements d'exploitation comme OSWorld et WindowsAgentArena garantit qu'il peut servir un large éventail d'applications. Alors qu'Agent S se positionne dans le paysage Web3 et crypto, son potentiel à améliorer les capacités d'interaction et à automatiser les processus représente une avancée significative dans les technologies IA. Grâce à son cadre innovant, Agent S incarne l'avenir des interactions numériques, promettant une expérience plus fluide et efficace pour les utilisateurs à travers divers secteurs. Conclusion Agent S représente un saut audacieux en avant dans le mariage de l'IA et de Web3, avec la capacité de redéfinir notre interaction avec la technologie. Bien qu'il soit encore à ses débuts, les possibilités de son application sont vastes et convaincantes. Grâce à son cadre complet abordant des défis critiques, Agent S vise à mettre les interactions autonomes au premier plan de l'expérience numérique. À mesure que nous plongeons plus profondément dans les domaines des cryptomonnaies et de la décentralisation, des projets comme Agent S joueront sans aucun doute un rôle crucial dans la façon dont la technologie et la collaboration homme-machine évolueront à l'avenir.

1.1k vues totalesPublié le 2025.01.14Mis à jour le 2025.01.14

Qu'est ce que AGENT S

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