Rédigé par : Micah Zimmerman
Traduit par : AididiaoJP, Foresight News
Les actions privilégiées adossées au Bitcoin – menées par la société MicroStrategy, suivie par de nouveaux acteurs comme Strive – sont devenues un marché d'environ 130 milliards de dollars en moins de deux ans. Ces produits attirent des capitaux massifs en offrant des rendements élevés.
Un rapport de recherche publié en juin 2026 par BitcoinTreasuries.net en collaboration avec le protocole DeFi Apyx indique que cette expansion ne fait que commencer. Le rapport suit les actions privilégiées émises par des sociétés cotées et adossées à leurs propres réserves de Bitcoin. La capitalisation boursière totale de ces titres est actuellement d'environ 130 milliards de dollars, représentant près de 1 % du marché mondial des actions privilégiées de 1 300 milliards de dollars. Les auteurs du rapport prévoient que cette part passera à 3-5 % d'ici 2030, et pourrait atteindre 10 % à long terme, soit 1 300 milliards de dollars.
Cet instrument financier est au cœur du dilemme de financement des entreprises qui détiennent du Bitcoin comme actif de trésorerie. Des sociétés comme MicroStrategy, dirigée par Michael Saylor, cherchent à obtenir des capitaux à long terme pour acheter plus de Bitcoin, tout en évitant la dilution des actionnaires ordinaires et sans contracter de dette avec des échéances de remboursement fixes. Mais la volatilité extrême du prix du Bitcoin rend cet équilibre difficile.
Le Bitcoin a frôlé un sommet d'environ 124 720 dollars en octobre 2025, pour chuter à moins de 60 000 dollars mi-juin 2026, soit une baisse maximale d'environ 47 % en huit mois.
Les actions privilégiées offrent une voie pour contourner ce problème. Lorsqu'une société émet des actions privilégiées, le nombre d'actions ordinaires n'augmente pas, préservant ainsi les actionnaires existants de toute dilution. Ces actions sont classées en capitaux propres et non en dette, elles n'ont donc pas de date d'échéance et ne nécessitent pas de remboursement obligatoire. En échange, les détenteurs reçoivent des dividendes prioritaires par rapport aux actions ordinaires.
Pour les investisseurs en quête de revenus, que le potentiel de hausse du prix du Bitcoin peut rebuter, cette structure transforme la volatilité du Bitcoin en un produit de rendement stable.
Les actions privilégiées propulsent l'expansion du Bitcoin
Ces rendements dépassent largement les niveaux du marché obligataire. Les rendements effectifs des cinq principaux titres privilégiés adossés au Bitcoin aux États-Unis se situent entre 10,8 % et 15,2 %, tandis que les comptes d'épargne à haut rendement offrent seulement 3 % à 4 %.
Les produits de MicroStrategy dominent le marché : STRAT F, STRAT C, STRAT K et STRAT D représentent ensemble une capitalisation boursière approchant les 125 milliards de dollars. Strive, une société de gestion d'actifs transformée en trésorerie Bitcoin, a émis le cinquième titre, SAT A, d'une valeur d'environ 3,3 milliards de dollars.
Le point central du rapport est que la demande dépasse largement l'offre. Les institutions de la dette fixe comme les fonds communs de placement, les banques, les caisses de retraite et les assurances détiennent 10 900 milliards de dollars en bons du Trésor américain. Si elles redirigeaient de 10 à 20 points de base (0,1% à 0,2%) de ces fonds vers des actions privilégiées Bitcoin, cela générerait une demande de 10,9 à 21,8 milliards de dollars, suffisante pour soutenir à elle seule les prévisions de marché à court terme du rapport.
Cependant, l'offre est limitée par la quantité de Bitcoin pouvant servir de garantie. Sur les 20 millions de bitcoins en circulation, les détentions des bourses, des ETF spot et des sociétés minières sont exclues car elles constituent des actifs clients ou des réserves opérationnelles.
Reste 1,26 million de bitcoins détenus par des trésoreries d'entreprise, d'une valeur d'environ 83 milliards de dollars. MicroStrategy en détient à elle seule environ 845 000, soit 67 % du total.
Le ratio de couverture de la garantie est un élément clé de sécurité souligné par le rapport. Les actions privilégiées adossées au Bitcoin maintiennent un ratio de couverture de 3,8 à 4,5, ce qui signifie que pour 1 dollar d'action privilégiée, il y a 3,8 à 4,5 dollars de Bitcoin en garantie.
À titre de comparaison, au troisième trimestre 2025, le ratio médian des prêts hypothécaires des grandes banques était de 0,76 dollar de prêt pour 1 dollar de valeur immobilière. « La sécurité de ces instruments est significativement supérieure à celle de 95 % des obligations sur le marché », déclare Jeff Walton, directeur des risques de Strive, dans le rapport, « car elles sont soutenues par du capital réel, et non par des flux de trésorerie futurs. »
Toutes les sociétés ne sont pas éligibles pour émettre ce type de titres. Walton énumère les exigences : un bilan sain (pas de dette privilégiée garantie), une taille suffisante pour soutenir une émission d'au moins 100 millions de dollars, et une équipe expérimentée en traitement fiscal, conception des conventions et politique de dividendes.
Il note que tout Bitcoin déjà engagé en garantie prendrait priorité sur les actions privilégiées, ce qui empêcherait la plupart des transactions. Strive elle-même a remboursé, en janvier, la dette héritée de l'acquisition de Semler Scientific grâce à une émission de 225 millions de dollars de SAT A, permettant ainsi de maintenir la totalité de ses bitcoins sans garantie.
Les risques sont plus structurels que cachés. L'action ordinaire de MicroStrategy, MSTR, agit comme un amplificateur de volatilité, ayant chuté plus que le Bitcoin sur l'année écoulée. « Quand le prix du Bitcoin baisse, le cours de MicroStrategy baisse encore plus fort », explique Tony Lau, associé d'investissement chez Primitive Ventures, décrivant un possible effet domino sur le cours.
Trois des quatre actions privilégiées de MicroStrategy se négocient en dessous de leur valeur nominale de 100 dollars. La capacité à payer les dividendes dépend de la possibilité pour l'entreprise de lever continuellement des capitaux lorsque le prix du Bitcoin monte. Cependant, MicroStrategy et Strive ont toutes deux déclaré disposer de réserves de trésorerie suffisantes pour couvrir au moins 12 mois de paiements.
Le PDG de MicroStrategy, Phong Le, a déclaré aux investisseurs en février que le bilan de l'entreprise resterait solide à moins que le Bitcoin ne tombe à 8 000 dollars et y reste pendant cinq ou six ans.
Pour l'instant, le rapport décrit les actions privilégiées comme un instrument en « phase 0 à 1 » – la demande du marché dépasse ce que les émetteurs peuvent fournir, un écart qui profite aux sociétés prêtes à construire de tels produits.
