Auteur : 137Labs
Chapitre 1 : Que signale la réévaluation de Solana par Grayscale ?
Ces dernières années, lorsqu'il était question de Solana sur le marché, deux mots-clés venaient immédiatement à l'esprit : haute performance et Meme.
En tant que projet phare de la précédente vague de concurrence entre blockchains de base (L1), Solana s'est rapidement imposé grâce à ses avantages en termes de haut débit, de frais bas et de confirmation rapide des transactions. Porté par des applications phénoménales comme BONK, dogwifhat (WIF) et Pump.fun, il est également devenu l'un des écosystèmes les plus actifs de la dernière fièvre des memecoins. Cependant, cette étiquette a, dans une certaine mesure, occulté les transformations plus profondes au sein de l'écosystème Solana.
Récemment, le gestionnaire d'actifs numériques mondial Grayscale a publié un nouveau rapport de recherche intitulé « Solana : Le Bazar Financier de la Crypto », réévaluant la logique de valeur de Solana. L'aspect le plus remarquable de ce rapport n'est pas de souligner une nouvelle fois les performances techniques de Solana, mais plutôt d'avancer un nouveau constat : Solana évolue d'une blockchain à haute performance vers une plateforme d'applications capable de supporter des activités économiques à grande échelle.
Grayscale ne définit même pas Solana comme « la blockchain la plus rapide », mais utilise plutôt le concept hautement symbolique de Crypto's Financial Bazaar (Le Bazar Financier de la Crypto).
« Bazaar » n'est pas un marché financier au sens traditionnel, mais ressemble davantage à une ville numérique fonctionnant 24h/24 : les développeurs construisent continuellement des applications, les utilisateurs effectuent sans cesse des transactions, des paiements, des prêts et des investissements, tandis que les capitaux, les informations et la valeur circulent librement sur le réseau, finissant par générer une activité économique en croissance continue.
Cette formulation signifie que le point de focalisation de Grayscale sur Solana a fondamentalement changé.
Si lors du précédent marché haussier, les institutions se demandaient si le TPS de Solana pouvait dépasser celui des autres blockchains, aujourd'hui, elles s'intéressent davantage à la capacité de Solana à attirer durablement les développeurs, à fidéliser les utilisateurs et à générer de véritables effets de réseau.
Il ne s'agit pas seulement d'une réévaluation de la valeur de Solana, mais aussi d'une transformation de la logique d'évaluation pour l'ensemble du secteur des blockchains de base.
Chapitre 2 : La compétition entre blockchains entre dans sa seconde phase : L'enjeu n'est plus le TPS, mais l'activité économique
En revenant sur le développement des blockchains Layer1 ces dernières années, on constate une évolution marquée de la logique concurrentielle.
En 2021, le marché se préoccupait avant tout des performances.
Ethereum mettait l'accent sur la sécurité et la décentralisation, Solana s'élevait rapidement grâce à son haut débit, et BNB Chain attirait une masse d'utilisateurs grâce à ses faibles coûts. Par la suite, de nouvelles blockchains comme Aptos, Sui, Base sont entrées sur le marché, faisant du TPS, des frais de gaz et de la vitesse de validation des blocs les indicateurs clés pour mesurer la compétitivité d'une blockchain.
Cependant, avec la maturation progressive de l'infrastructure, ces indicateurs techniques ont commencé à converger.
De plus en plus de blockchains peuvent atteindre des confirmations en quelques secondes et des coûts de transaction extrêmement bas. Se reposer uniquement sur les performances ne suffit plus à constituer un avantage concurrentiel durable.
Dans son rapport, Grayscale suggère que ce qui détermine désormais la valeur à long terme d'une blockchain n'est plus la performance, mais l'activité économique réelle qui s'y déroule. En d'autres termes, les critères d'évaluation sont passés de la « capacité d'infrastructure » à la « capacité opérationnelle commerciale ».
Les questions qui préoccupent les investisseurs institutionnels sont passées de « Combien de transactions peut-on traiter par seconde ? » à :
· Combien y a-t-il d'utilisateurs réels chaque jour ?
· Combien de transactions réelles ont lieu ?
· Combien de revenus réels sont générés ?
· L'écosystème d'applications est-il capable d'une croissance continue ?
Cette approche est très similaire au cheminement d'Internet.
Aux débuts d'Internet, le marché des capitaux se battait sur les performances des serveurs, la bande passante et la vitesse d'accès. En phase de maturité, ce qui importe le plus est le nombre d'utilisateurs, de commerçants, de transactions et de flux de trésorerie de la plateforme.
Le développement des blockchains suit la même logique.
Le TPS détermine la limite théorique d'une blockchain, mais ce qui détermine réellement sa valeur, c'est le volume d'activité économique qui s'y produit chaque jour.
Sous cet angle, les avantages de Solana commencent à changer.
Selon les statistiques de Grayscale, Solana compte désormais plus de 1000 applications décentralisées (dApps), un volume quotidien moyen de transactions supérieur à 100 millions, environ 4,3 millions d'utilisateurs actifs uniques quotidiens, et les applications sur chaîne génèrent continuellement des revenus de frais et un volume d'échanges.
Ces données montrent que l'avantage concurrentiel de Solana passe progressivement de la « supériorité des performances » à la « prospérité des applications ».
Pour les institutions, un réseau capable de générer des revenus continus et d'attirer sans cesse développeurs et utilisateurs présente une valeur à long terme bien plus attractive qu'une simple possession d'un TPS élevé.
C'est pourquoi Grayscale n'a pas poursuivi la discussion autour du protocole sous-jacent, mais a centré l'intégralité de son rapport sur la couche applicative.
Chapitre 3 : Trois applications représentatives esquissent la nouvelle boucle de croissance de Solana
Plutôt que de simplement énumérer des projets phares, Grayscale a cette fois choisi trois applications représentatives comme études de cas : Jupiter, Pump.fun et Helium (en élargissant la discussion au secteur DePIN). Ces trois projets correspondent respectivement aux secteurs de la DeFi, des applications grand public et des infrastructures du monde réel. Apparemment sans lien, ils dessinent ensemble le chemin de croissance le plus important pour Solana actuellement.
Jupiter : Le point d'entrée central pour la liquidité financière
Beaucoup d'utilisateurs ont découvert Jupiter en tant qu'agrégateur de DEX.
Mais pour Grayscale, la vraie valeur de Jupiter réside dans le fait qu'il est devenu le carrefour de liquidité pour tout l'écosystème DeFi de Solana.
Dans les marchés financiers traditionnels, les bourses, les teneurs de marché, les courtiers et les institutions de compensation construisent ensemble un réseau de flux de capitaux. Dans le monde de la chaîne, les agrégateurs DEX jouent un rôle similaire, reliant les différents pools de liquidité pour offrir les meilleurs prix aux utilisateurs, tout en améliorant l'efficacité d'utilisation des capitaux sur l'ensemble du marché.
Avec le déploiement croissant de protocoles DeFi sur Solana, Jupiter n'est plus seulement un outil de trading, mais une infrastructure financière cruciale pour tout l'écosystème.
Il est encore plus notable que les frontières commerciales de Jupiter s'étendent constamment. De l'agrégation de trading aux contrats perpétuels, aux Launchpads, aux échanges cross-chaîne, sa proposition de valeur se rapproche de plus en plus d'une plateforme financière complète sur chaîne, et non plus seulement d'un produit DEX.
Cela signifie que Solana a déjà la capacité de supporter des activités financières complexes, et la maturation de l'infrastructure financière renforcera également les effets de réseau de l'ensemble de l'écosystème.
Pump.fun : La valeur des applications grand public va au-delà des Memes
Comparé à Jupiter, Pump.fun suscite évidemment plus de controverses.
L'année dernière, il est presque devenu synonyme de l'écosystème Meme de Solana, et beaucoup le considèrent comme l'archétype du marché spéculatif.
Cependant, Grayscale ne l'a pas ignoré en raison de son caractère de meme, mais l'a listé comme une application représentative de l'écosystème.
La raison en est que Pump.fun a validé quelque chose que de nombreux projets blockchain n'ont jamais réussi à faire : attirer continuellement des utilisateurs ordinaires et établir un modèle économique viable.
Selon les données divulguées par Grayscale, Pump.fun compte environ 2 millions d'utilisateurs actifs mensuels et génère quotidiennement environ 1,2 million de dollars de revenus, ce qui en fait l'une des applications sur chaîne les plus rentables actuellement.
Pour les institutions, ces données sont bien plus importantes que l'étiquette « Meme ».
L'expérience du développement des plateformes Internet montre que la vraie valeur d'un produit réside dans sa capacité à attirer durablement des utilisateurs, à générer des effets de réseau et à établir des sources de revenus stables. Sous cet angle, Pump.fun ressemble plus à une expérience d'Internet grand public. Il prouve que Solana peut non seulement supporter des applications financières, mais aussi donner naissance à des produits de consommation destinés au grand public.
Bien sûr, cela ne signifie pas que les Memes deviendront l'axe principal à long terme de Solana.
La plus grande signification de Pump.fun est qu'il a permis à Solana de réussir un test de marché de haute intensité : lorsque des millions d'utilisateurs échangent, émettent et font circuler des actifs en masse sur une courte période, le réseau reste capable de fonctionner de manière stable, offrant ainsi un échantillon réaliste pour de futures applications à haute fréquence.
Helium et DePIN : Un nouveau pôle de croissance connecté au monde réel
Le troisième axe sur lequel Grayscale se concentre est le DePIN (Infrastructure Physique Décentralisée).
Comparé à la DeFi ou aux Memes, le cœur du DePIN ne réside pas dans les transactions sur chaîne, mais dans l'utilisation de la blockchain pour coordonner les ressources du monde physique, y compris les infrastructures de communication sans fil, de services de localisation, de réseaux de calcul, de capteurs, etc.
Helium est l'un des projets les plus représentatifs de ce secteur, construisant un réseau de communication distribué via le déploiement communautaire de points d'accès sans fil, et collaborant progressivement avec des opérateurs traditionnels. Parallèlement, des projets comme Geodnet se concentrent sur les services de localisation de haute précision, fournissant des capacités fondamentales pour des industries émergentes comme la conduite autonome, les drones et les robots.
Bien que ces projets ne bénéficient pas de la même chaleur médiatique que les Memes, ils représentent une autre courbe de croissance que Solana est en train de tracer : faire passer la blockchain du monde des actifs numériques à l'économie réelle.
Pour Grayscale, la signification de ce type de projets réside dans le fait qu'ils élargissent continuellement les limites applicatives de Solana, passant d'un réseau financier aux infrastructures du monde physique, jetant ainsi les bases pour des scénarios futurs d'IA, d'Internet des Objets et de nombreuses autres activités économiques réelles.
De Jupiter à Pump.fun, en passant par Helium, Grayscale dessine en réalité un chemin de développement clair : la liquidité financière apporte des capitaux, les applications grand public apportent des utilisateurs, et les infrastructures du monde réel ouvrent un espace de croissance à long terme. Lorsque ces trois éléments agissent ensemble, la source de valeur de Solana évoluera progressivement d'un simple avantage en performance vers une économie de réseau plus durable.
Chapitre 4 : Des Memes à l'IA : Solana raconte une nouvelle histoire de croissance
Si le rapport de Grayscale répond à la question « Qu'est-ce que Solana aujourd'hui ? », les signaux émis par la Fondation Solana ces derniers mois répondent à une autre question : Où Solana se dirige-t-il ensuite ?
En observant les rapports mensuels sur l'écosystème, les activités pour développeurs et les discours publics publiés par la Solana Foundation ces derniers mois, on constate un changement notable dans les points clés de communication externe.
Par le passé, les discussions autour de Solana se concentraient principalement sur les mots-clés suivants : haute performance, scalabilité des blockchains, NFT et Memes. Aujourd'hui, les références officielles répétées concernent l'Agent IA, les stablecoins, les paiements (Payments), les actifs du monde réel (RWA), la tokenisation d'actifs (Tokenization) et le DePIN (Infrastructure Physique Décentralisée).
Ce changement ne relève pas d'une simple stratégie de communication marketing, mais d'un repositionnement de Solana quant à ses orientations de croissance futures.
Ces dernières années, avec la clarification progressive de la régulation des actifs numériques aux États-Unis, des secteurs comme les stablecoins et les RWA sont devenus des points d'intérêt majeurs pour les institutions financières traditionnelles. Pour Solana, si l'objectif est de pénétrer le vaste marché institutionnel, se reposer uniquement sur un TPS élevé ne suffira plus à établir un avantage concurrentiel durable. Il est plus important de devenir l'infrastructure capable de supporter de réelles activités commerciales.
Lors de plusieurs conférences sectorielles cette année, la présidente de la Solana Foundation, Lily Liu, a avancé un point de vue digne d'intérêt : l'une des plus grandes opportunités futures pour la blockchain n'est pas seulement de servir les utilisateurs humains, mais aussi de faciliter l'échange de valeur entre Agents IA.
Avec la capacité croissante des Agents IA à appeler des API de manière autonome, à louer de la puissance de calcul, à acheter des données et même à effectuer des paiements, les transactions entre machines (Machine-to-Machine) augmenteront rapidement. Les réseaux de paiement traditionnels ne sont pas adaptés au traitement d'un grand volume de règlements haute fréquence, de petits montants et en temps réel, alors que la blockchain possède naturellement cette capacité.
Par conséquent, Solana aspire non seulement au rôle d'une blockchain, mais aussi à celui d'infrastructure de paiement pour l'ère de l'économie de l'IA.
Les paiements sont également un axe sur lequel Solana se concentre actuellement.
Ces dernières années, la compétition entre blockchains portait davantage sur le TVL DeFi ; aujourd'hui, Solana souhaite davantage pénétrer un marché plus vaste : les paiements numériques mondiaux.
De plus en plus de projets de stablecoins, de prestataires de services de paiement et d'entreprises de fintech commencent à s'intéresser à la capacité de règlement de Solana. Ses caractéristiques de haut débit, de faible coût et de confirmation rapide lui confèrent un avantage naturel dans les scénarios de paiement. Parallèlement, le développement des actifs du monde réel (RWA) ouvre également un nouvel espace de croissance pour Solana.
D'après les informations officielles, Solana tente de construire une trajectoire de développement complète : attirer les entreprises via les paiements, fidéliser les capitaux via les stablecoins, connecter la finance traditionnelle via les RWA, et ouvrir de nouveaux scénarios d'application futurs grâce à l'IA et au DePIN.
Comparé à la dépendance au flux généré par les Memes et les NFT du cycle précédent, Solana souhaite davantage, durant ce cycle, établir un modèle de croissance durable à long terme.
Chapitre 5 : Pourquoi les institutions s'intéressent-elles à nouveau à Solana ?
Grayscale n'est pas la seule institution à réétudier Solana.
Au cours de l'année écoulée, plusieurs institutions étrangères, y compris des sociétés de gestion d'actifs, des banques d'investissement et des instituts de recherche, ont commencé à réévaluer le potentiel de développement de Solana en matière de paiements, de tokenisation d'actifs et d'écosystème d'applications.
Derrière ce changement, il y a trois raisons principales.
Tout d'abord, la maturité croissante des modèles économiques de la couche applicative.
Que ce soit l'avantage de Jupiter en matière de liquidité DeFi, la capacité de croissance utilisateur démontrée par Pump.fun, ou l'exploration de projets DePIN comme Helium pour connecter le monde réel, tout indique que Solana ne dépend plus d'un seul phénomène de mode, mais a formé un écosystème d'applications plus diversifié.
Pour les institutions, un volume d'échanges soutenu, des revenus de frais et une activité développeur continue reflètent davantage la valeur à long terme d'une blockchain que la volatilité des prix à court terme.
Deuxièmement, l'écosystème des stablecoins et des paiements s'améliore constamment.
Les stablecoins sont devenus un pont important reliant la finance traditionnelle au marché des actifs numériques, et les paiements sont un scénario d'application crucial pour l'expansion continue des stablecoins. Alors que de plus en plus d'entreprises explorent les paiements sur chaîne, les règlements transfrontaliers et l'émission d'actifs numériques, les avantages de Solana en matière de transactions haute fréquence et de règlement à faible coût commencent à susciter davantage d'attention.
Troisièmement, l'écosystème des développeurs reste actif.
Toute blockchain a finalement besoin que les développeurs construisent continuellement des applications pour générer de véritables effets de réseau. Ces dernières années, Solana a connu des cycles de marché fluctuants, mais la communauté de développeurs a maintenu une activité élevée, avec de nouveaux projets rejoignant constamment l'écosystème, de l'infrastructure aux portefeuilles, de la DeFi à l'IA et au DePIN.
Bien sûr, cela ne signifie pas que Solana n'a plus de défis à relever.
Premièrement, la capture de valeur (Value Capture) reste un problème auquel doit faire face l'ensemble du secteur Layer1. La proportion des revenus importants générés par la couche applicative qui finit par bénéficier à SOL lui-même devra encore être validée de manière continue via des mécanismes tels que les frais de réseau, la demande de staking et la prospérité de l'écosystème.
Deuxièmement, la durabilité de l'écosystème doit encore être observée. Ces dernières années, Solana a traversé plusieurs cycles de tendances, comme les NFT et les Memes. À l'avenir, ce qui déterminera réellement sa valeur à long terme sera la capacité des nouveaux métiers comme les paiements, les RWA et l'IA à générer une demande stable, plutôt que de dépendre d'un seul secteur à la mode.
De plus, Ethereum, BNB Chain, Base, Sui et d'autres blockchains améliorent également constamment leur positionnement.
Ethereum dispose toujours de l'écosystème de développeurs le plus mature et de la plus grande reconnaissance institutionnelle. Base, profitant de l'avantage de distribution de Coinbase, se développe rapidement dans le domaine des applications grand public. BNB Chain conserve une influence significative sur le marché des utilisateurs de détail mondiaux. Les nouvelles blockchains continuent d'explorer les hautes performances et les nouveaux cadres de développement.
À l'avenir, la compétition entre blockchains ne produira probablement pas un seul gagnant, mais différents réseaux serviront différents types d'utilisateurs et de scénarios d'application en fonction de leurs avantages respectifs.
Chapitre 6 : Conclusion
Le rapport de Grayscale montre clairement qu'un changement notable est en cours : lorsque le marché discute de Solana, il mentionne de moins en moins le TPS et parle de plus en plus des applications, des revenus, des paiements, des RWA et de l'adoption institutionnelle.
Pour une blockchain, cela signifie que la compétition est entrée dans une nouvelle phase.
À l'avenir, ce qui déterminera la valeur à long terme de SOL ne sera plus seulement la vitesse du réseau, mais la capacité de cette blockchain à attirer continuellement des développeurs, à fidéliser des utilisateurs réels et à donner naissance à davantage d'applications comme Jupiter, Pump.fun et Helium, possédant des effets de réseau et une valeur commerciale.
Si lors du précédent marché haussier, Solana a compté sur son avantage en performance ; cette fois-ci, il cherche véritablement à prouver qu'il peut devenir le « bazar financier » le plus prospère du monde crypto.
