Les positions des ETF affichent une légère baisse
Le rapport de positions des ETF sur or du 26 août montre que la position du plus grand ETF au monde sur l’or a diminué de 1,141 tonne par rapport à la veille. Les positions des ETF constituent un indicateur clé pour observer l’attitude des capitaux à moyen et long terme ; une réduction signifie qu’après la forte hausse des cours, certaines institutions commencent à réaliser leurs bénéfices.
Cependant, une faible sortie sur une seule journée ne suffit pas à confirmer un renversement de tendance. L’or avait auparavant été soutenu par les achats de couverture, par la faiblesse du dollar et par le recul des rendements des obligations du Trésor américain à long terme, le prix ayant atteint près de 4 696 dollars en séance, ce qui indique que la demande physique reste forte.
Les trois moteurs de la hausse de l’or
Premièrement, l’incertitude géopolitique continue de stimuler la demande d’actifs refuges ; deuxièmement, l’intervention du Trésor américain sur le marché obligataire a entraîné une baisse des rendements à long terme, réduisant ainsi le coût d’opportunité de la détention d’or sans coupon ; troisièmement, le marché attend les données sur l’inflation PCE et réévalue la trajectoire future de la politique de la Fed.
Les achats des banques centrales restent un soutien à moyen et long terme. Les capitaux des réserves officielles ne se retirent généralement pas immédiatement en raison d’une hausse des prix à court terme. Ainsi, même si les ETF réduisent tactiquement leurs positions, la demande structurelle pourrait limiter l’ampleur des corrections du cours de l’or.
Les divergences s’accentuent à des niveaux élevés
L’or a connu une forte hausse à court terme, et des prises de bénéfices sont probables autour de 4 690 à 4 700 dollars. La réduction des positions des ETF est justement un signe de cette divergence à des niveaux élevés. Si le dollar et les rendements rebondissent, le prix de l’or pourrait retester le support des 4 650 dollars, voire un niveau inférieur.
Si l’indice PCE est inférieur aux prévisions et que les rendements continuent de baisser, l’or pourrait alors défier à nouveau les 4 700 dollars et pousser les objectifs du marché vers des niveaux plus élevés. Les investisseurs doivent simultanément observer si les positions des ETF diminuent de manière continue : une réduction sur une seule journée a un impact limité ; ce n’est que des sorties continues sur plusieurs jours qui affaibliront significativement la structure haussière.
