Le 17 juillet 2026, la Conférence mondiale sur l'intelligence artificielle (WAIC) a ouvert ses portes à Shanghai. 1100+ exposants, 100 000 m² de surface d'exposition, plus de 300 000 visiteurs professionnels – c'est la « façade » de l'événement.
Mais ce qui mérite vraiment d'être scruté, c'est le « fond » : les performances de financement de ces entreprises exposantes au cours des 18 derniers mois deviennent le baromètre des capitaux indiquant l'orientation de l'industrie chinoise de l'IA.
Grâce à la plateforme de données IT桔子, nous avons systématiquement analysé les dynamiques d'investissement et de financement des entreprises exposantes majeures de cette édition du WAIC entre 2025 et juillet 2026.
Trois grands secteurs – les grands modèles, l'intelligence incarnée (embodied AI) et les puces IA – connaissent une période de concentration de capitaux sans précédent.
Rien que pour les entreprises exposantes clés recensées dans cet article, le montant cumulé des financements levés au cours des 18 derniers mois a franchi le seuil des 100 milliards de yuans.
Grands modèles : La fenêtre des IPO est ouverte, les capitaux se concentrent sur les leaders
Les grands modèles sont le secteur le plus attractif de cette édition du WAIC et également celui où la logique des investisseurs évolue le plus radicalement.
Zhipu et MiniMax ont successivement réalisé leurs introductions en bourse à Hong Kong, établissant un référentiel de sortie pour le secteur des grands modèles. Zhipu a achevé une augmentation de capital par placement privé le 9 juillet, levant 31,41 milliards de HKD ; MiniMax (Xiyu Technology) a suivi le lendemain, levant environ 16 milliards de HKD via un placement d'actions et une émission d'obligations convertibles.
Les entreprises non encore cotées attirent également des capitaux massifs.
StepFun (阶跃星辰) a bouclé un tour de financement Pre-IPO en mai 2026, levant 2,5 milliards de dollars, avec la participation conjointe de ZTE, Huaqin Technology, Tencent Investment, OmniVision Technologies et Longcheer Technology ;
Shengshu Technology a complété un tour B+ de 500 millions de dollars en juillet ;
Mianbi Intelligent a complété un tour E+ de plusieurs centaines de millions de yuans le même mois ;
Wuwen Xinqiong a bouclé un tour B de 700 millions de yuans en mai.
StepFun (阶跃星辰) est le cas le plus emblématique de cette vague de financement des grands modèles.
Cette entreprise de grands modèles fondée en avril 2023 à Xuhui, Shanghai, issue de l'Université Tsinghua, verrait sa valorisation estimée par le marché atteindre 12 milliards de dollars.
Sa rapidité de financement est remarquable :
Novembre 2023 : tour A de dizaines de millions de dollars avec 5Y Capital, Qiming Venture Partners et Sequoia Capital China ; Décembre 2024 : tour B de plusieurs centaines de millions de dollars avec Shanghai Guosheng Group ; Janvier 2026 : tour B+ bondissant à 5 milliards de yuans avec la poursuite de Shanghai Guosheng Group, 5Y Capital, Qiming Venture Partners, Tencent Investment, etc. ; Seulement 4 mois plus tard, le tour Pre-IPO a atteint 2,5 milliards de dollars avec ZTE, Huaqin Technology, Tencent Investment, OmniVision Technologies et Longcheer Technology ; le même mois, Lotus Holdings a co-investi 300 millions de yuans.
Il est important de noter l'évolution de la structure des investisseurs.
Les tours initiaux étaient dominés par des investisseurs financiers purs comme 5Y Capital, Qiming Venture Partners et Sequoia Capital China ; À partir du tour B+, Tencent a investi consécutivement sur trois tours ; Au tour Pre-IPO, des partenaires de l'écosystème hardware comme ZTE et Huaqin Technology sont entrés – signe que le capital industriel ne se contente plus de rendements financiers, mais cherche à sécuriser des capacités de déploiement de grands modèles côté terminal par le biais d'investissements.
Vu de l'ensemble du secteur, la logique de financement des grands modèles subit trois transformations :
Premièrement, le canal des IPO s'est ouvert, les introductions de Zhipu et MiniMax créant des attentes de sortie pour les entreprises suivantes ;
Deuxièmement, l'entrée du capital industriel, avec des géants de l'industrie comme ZTE, CATL et SAIC passant de l'investissement financier au déploiement stratégique ;
Troisièmement, le rythme des levées de fonds est passé d'un « petit pas vite » à un « montant important et concentré », le montant moyen par opération au premier semestre 2026 étant environ 3 fois supérieur à celui de 2025.
Les capitaux passent de « regarder le PowerPoint » à « regarder la mise en œuvre », les acteurs leaders dotés de capacités de commercialisation obtenant une prime substantielle.
Intelligence incarnée (Embodied AI) : Le financement « compressé » à vitesse grand V
Si 2024 était l'année de lancement du concept d'intelligence incarnée, 2025-2026 en est la période d'explosion des capitaux.
Les entreprises leaders en robotique humanoïde comme Unitree Robotics, Galbot (银河通用), LimX Dynamics, X-Dynamics et智元机器人, ont collectivement attiré plus de 30 milliards de yuans au cours des 18 derniers mois, plusieurs étant déjà en phase Pre-IPO.
Le rythme de financement de Galbot (银河通用机器人) est le cas le plus extrême de cette frénésie capitalistique dans l'intelligence incarnée.
Cette entreprise fondée en mai 2023 à Haidian, Pékin, focalisée sur les robots humanoïdes génériques, a réalisé 5 tours de financement en moins de deux ans, de son tour Angel en juin 2024 à son tour B+ en mars 2026, cumulant plus de 7 milliards de yuans.
Plus en détail :
Juin 2024 : tour Angel de 700 millions de yuans avec IDG Capital et Qiming Venture Partners ; 5 mois plus tard, un tour d'investissement stratégique de 500 millions de yuans avec la participation de Meituan ; Juin 2025 : tour B de 1,1 milliard de yuans avec CATL et GGV Capital ; Décembre 2025 : tour B+ de 300 millions de dollars avec China Mobile et CICC Capital ; Mars 2026 : nouveau tour B+ de 2,5 milliards de yuans avec SAIC Group, le Fonds national pour le développement de l'industrie de l'intelligence artificielle et le Fonds national pour le développement de l'industrie des circuits intégrés.
La trajectoire des investisseurs de Galbot illustre clairement la voie d'évolution des capitaux dans le secteur de l'intelligence incarnée :
Dirigée au début par des VC majeurs comme IDG et Qiming, puis rejointe par des capitaux industriels comme Meituan et CATL, et finalement par des acteurs « nationaux » comme les fonds nationaux des circuits intégrés et de l'IA.
Cette structure de soutien triple « Équipe nationale + leaders industriels + VC majeurs » montre que l'intelligence incarnée est considérée comme une industrie stratégique nationale émergente.
Le rythme de LimX Dynamics est encore plus serré –
En juillet 2026, elle a bouclé un tour Pre-IPO de 200 millions de dollars, seulement 5 mois après son précédent tour B.
Ce type de « financement compressé » n'apparaît que lors de super-tendances, signifiant un haut degré de consensus des capitaux sur les perspectives du secteur et suggérant aussi une intensification de la concurrence pour les talents et les technologies entre les entreprises.
Puces IA : La substitution d'importation entre en eaux profondes
Le Zhangjiang Science Hall, en tant que « Hall de la fusion puces-calcul » de cette édition du WAIC, a rassemblé plus de 60 entreprises de puces IA comme Huawei, MetaX, Enflame, Moore Threads et iluvatar.
La logique de financement de ce secteur est radicalement différente de celle des grands modèles et de l'intelligence incarnée – cycles de R&D plus longs, barrières financières plus élevées, dépendance politique plus forte.
Moore Threads est le cas le plus emblématique du secteur des puces IA.
Fondée en juin 2020 à Haidian, Pékin, par l'ancien vice-président mondial de NVIDIA, Zhang Jianzhong, elle a réalisé son introduction en bourse le 5 décembre 2025, levant 8 milliards de yuans et devenant la « première action de GPU domestique ». Sa liste d'actionnaires inclut ByteDance, Tencent, Sequoia Capital China, 5Y Capital et d'autres institutions de premier plan, couvrant tout le parcours du démarrage à l'introduction en bourse.
L'introduction en bourse de Moore Threads revêt une signification multiple pour le secteur des puces IA :
Elle valide la faisabilité du passage par les marchés financiers pour les entreprises de GPU domestiques et fournit une référence de valorisation pour les entreprises suivantes. En février 2026, AXera Technology a suivi de près avec une introduction en bourse à Hong Kong, levant 2,961 milliards de HKD, confirmant davantage l'élargissement des canaux de sortie pour les entreprises de puces IA.
Cependant, comparé aux secteurs des grands modèles et de l'intelligence incarnée, le financement dans les puces IA présente des caractéristiques distinctes :
Pour certaines entreprises (Enflame, Homi), les montants des derniers tours de financement n'ont pas été divulgués, reflétant des barrières informationnelles plus élevées et des cycles de commercialisation plus longs dans ce secteur ;
La part du capital d'État et des opérateurs parmi les investisseurs est relativement élevée, tandis que la participation des VC de marché est plus faible.
Cela est directement lié aux caractéristiques industrielles des puces IA : cycles de R&D longs, investissements massifs et retours lents.
Panorama des flux de capitaux : Où va l'argent ?
En comparant côte à côte les trois grands secteurs, la logique de distribution des capitaux devient plus claire.
De cette comparaison, on peut dégager cinq tendances notables :
Premièrement, l'effet de « winner-takes-all » est marqué.
StepFun a levé à elle seule 2,5 milliards de dollars en Pre-IPO, Shengshu Technology 500 millions de dollars en B+, les capitaux se concentrent fortement sur les Top 5.
Le secteur des grands modèles a levé plus de 80 milliards de yuans au total, mais l'essentiel est allé vers une poignée d'entreprises leaders.
Cette tendance signifie que « l'effet Matthieu » s'accélère dans le domaine des grands modèles – les leaders utilisent leur avantage financier pour élargir leurs barrières en matière de puissance de calcul et de talents, la fenêtre de survie pour les entreprises de milieu et de fin de peloton pourrait se réduire.
Deuxièmement, l'intelligence incarnée devient un nouveau pôle de croissance.
Galbot : 5 tours en 9 mois ; LimX Dynamics : 200 millions de dollars en Pre-IPO en 5 mois – ce type de « financement compressé » n'apparaît qu'en période de super-tendance.
Les 5 entreprises représentatives citées sont toutes des licornes, ayant levé plus de 30 milliards de yuans cumulés.
Plus significative encore est la structure des investisseurs : des géants de la chaîne d'approvisionnement comme SAIC Group, CATL et Nio entrent directement, indiquant que l'intelligence incarnée est perçue comme la prochaine industrie de l'ampleur de l'automobile.
Troisièmement, le capital industriel remplace les investisseurs purement financiers.
ZTE investissant dans StepFun, SAIC Group injectant des fonds dans Galbot, CATL misant sur l'intelligence incarnée, Alibaba, Tencent et Meituan investissant conjointement dans Unitree Robotics –
Ces cas montrent que le capital industriel s'infiltre dans différents maillons de la chaîne de l'IA via des investissements. Contrairement aux investisseurs purement financiers, le capital industriel accorde plus d'importance à la synergie technologique et au positionnement dans la chaîne d'approvisionnement, son entrée signifiant souvent un lien opérationnel plus profond.
Quatrièmement, les acteurs nationaux passent de l'ombre à la lumière.
Le Fonds national pour le développement de l'industrie des circuits intégrés et le Fonds national pour le développement de l'industrie de l'intelligence artificielle apparaissent fréquemment, investissant conjointement avec des capitaux de marché dans des projets comme Galbot.
Cela indique que l'IA a été intégrée au plan stratégique national, et que le capital d'orientation publique forme une synergie avec le capital de marché.
Cinquièmement, la diversification des voies de sortie.
Outre les IPO, les fusions-acquisitions et les investissements stratégiques se multiplient.
Zhipu, MiniMax, Moore Threads et AXera Technology se sont successivement introduits en bourse, fournissant des références de valorisation et des attentes de sortie pour les entreprises suivantes ; certaines entreprises choisissent d'introduire des partenaires industriels en échange d'une synergie approfondie, plutôt que de simplement viser une introduction en bourse.
L'argent n'est pas tout-puissant
Le WAIC 2026 n'est pas seulement une fête technologique, c'est aussi une revue concentrée de la force industrielle.
Les données de financement nous disent :
L'industrie chinoise de l'IA traverse une période charnière, passant de la validation de concept à la mise en œuvre à grande échelle.
Les grands modèles doivent trouver une boucle commerciale durable, l'intelligence incarnée doit franchir le fossé entre le laboratoire et l'usine, les puces IA doivent atteindre l'autonomie et la sécurité contrôlée face aux restrictions externes.
L'afflux de centaines de milliards de capitaux montre que le marché a voté la confiance en l'avenir de l'industrie chinoise de l'IA.
Mais la prospérité nourrie par les capitaux s'accompagne aussi de risques :
La forte concentration des financements sur les entreprises leaders pourrait inhiber la diversité de l'écosystème ; l'implication profonde du capital industriel pourrait affecter l'espace de décision indépendant des entreprises ; avec le rythme du « financement compressé », le risque de bulles d'évaluation ne doit pas être ignoré.
Lorsque vous déambulez entre les stands du WAIC 2026, posez-vous cette question –
À quoi pensent les investisseurs de cette entreprise ?
La réponse est souvent plus instructive que les spécifications techniques sur le panneau.
Cet article provient du compte WeChat public : IT桔子 , auteur : Judy
