L'Ethereum fait face à un examen renouvelé après que Culper Research a publié un rapport sévèrement critique exposant sa position baissière sur la deuxième cryptomonnaie en termes de capitalisation boursière. Le rapporteur soutient que les aspects clés de l'écosystème ETH et le récit à long terme pourraient être plus faibles que ce qui est largement cru, ce qui a incité la firme à divulguer qu'elle a pris une position courte sur l'actif.
Culper Research expose les risques clés auxquels est confronté l'écosystème d'Ethereum
La firme de recherche d'investissement Culper Research a publié un rapport critique, révélant qu'elle a pris une position courte sur Ethereum. Le PDG de Coinbureau, Nic, a partagé sur X que le rapporteur a souligné que les changements structurels suite à la Mise à jour Fusaka d'ETH ont considérablement élargi l'espace des blocs, provoquant un effondrement des frais de transaction de près de 90 %.
Selon la firme, des frais plus bas se traduisent directement par un revenu de validateurs plus faible, conduisant à une économie de jalonnement plus fragile. Culper mentionne en outre BitMine et soutient que la récente augmentation de l'activité transactionnelle et des adresses actives citées comme haussières est motivée par des transactions de spam et des attaques d'empoisonnement d'adresses plutôt que par une adoption réelle.
La firme a également rapporté que Vitalik Buterin a vendu environ 19 000 ETH comme s'il savait ce qui se passait. Bien que ce soit un montant significatif, représentant environ 8 % des avoirs totaux de Buterin, cela n'indique pas nécessairement une sortie ou une perte de confiance.
En même temps, Nic a souligné que la conception d'ETH permet de futures modifications des règles du protocole par le biais de mises à niveau ou de bifurcations coordonnées si des problèmes économiques apparaissent. Ce ne sera pas facile politiquement ou techniquement, mais c'est possible. Nic a souligné qu'il ne prenait pas parti. Cependant, lorsqu'une firme publie une thèse détaillée et y met son argent, il vaut la peine de comprendre les mécanismes qu'elle pointe.
Comment l'expansion de la limite de gaz est liée à la chute des frais de transaction
Un commentateur crypto et l'animateur de l'espace bureau, MartyParty, a également offert des insights sur la question. Culper Research a ouvert des positions courtes sur Ethereum, soutenant que le réseau est entré dans ce qui est décrit comme une potentielle « spirale de la mort ». La thèse de la firme est basée sur des données on-chain couvrant de janvier 2025 à février 2026.
Un point majeur du rapport est la croissance du portefeuille après la Mise à jour Fusaka, et Culper affirme que 95 % de la création de nouveaux portefeuilles pendant cette période est liée à des attaques de poussiérage ou d'empoisonnement d'adresses. La firme affirme en outre que l'activité liée au poussiérage représente désormais environ 22,5 % de toutes les transactions ETH et plus de la moitié de la croissance transactionnelle récente du réseau.
De plus, la firme analyse les effets économiques de l'augmentation de la limite de gaz sur le réseau, contribuant à une baisse estimée de 90 % des frais de transaction et de 40 à 50 % des pourboires par gaz. Parallèlement, ces dynamiques pourraient exercer une pression sur l'économie des validateurs en réduisant le revenu global provenant de l'activité du réseau.
Au-delà des changements internes du réseau, la concurrence de Solana a capturé une activité croissante de développeurs et d'utilisateurs, et les rapports sur le déversement d'ETH par Buterin ont provoqué un contrecoup de certaines parties de la communauté ETH.
