Le 29, l'action du fabricant sud-coréen de semi-conducteurs SK Hynix a chuté de plus de 19% en séance, établissant un record historique de baisse. Sur le marché de Hong Kong, le produit "CSOP 2x Leveraged SK Hynix" (code : 07709) a plongé de plus de 28% en séance, avant de limiter ses pertes à 13,99% à la clôture, à 32,70 dollars hongkongais.
Le 27 juillet, CSOP Asset Management a annoncé que ses produits à effet de levier 2x et inverses liés à des actions individuelles comme SK Hynix, Samsung Electronics, Nvidia et Tesla adopteraient officiellement une structure de levier flexible à partir du 3 août. Dans des conditions de marché extrêmes, le levier pourrait être réduit à un minimum de 1,1x ou -1,1x.
Une chute de plus de 80% en un mois
Depuis plus d'un mois, le cours de SK Hynix a connu un recul significatif. Le 25 juin, l'action a atteint un sommet de 2 987 000 wons sud-coréens sur le marché coréen. Elle a ensuite baissé continuellement pour clôturer à 1 401 000 wons le 29 juillet, soit une division par deux par rapport au pic.
La chute du "CSOP 2x Leveraged SK Hynix" a été encore plus spectaculaire, dégringolant de 83% depuis son sommet de 193,65 dollars HK le 25 juin jusqu'au cours de clôture de 32,70 dollars HK le 29 juillet.
Selon les informations publiques, le "CSOP 2x Leveraged SK Hynix", dont le nom complet est le produit CSOP SK Hynix Daily Leveraged (2x) (code action HK : 07709), est géré et émis par CSOP Asset Management Limited et a été officiellement coté à la Bourse de Hong Kong le 16 octobre 2025.
Le prix de marché du fonds est passé de 17,5 dollars HK début janvier à un sommet de 193,65 dollars HK, une multiplication par plus de 10. Après le récent ajustement d'environ un mois, l'ETF "2x Leveraged SK Hynix" est revenu à son niveau de fin février de cette année.
Selon des reportages médiatiques, Ding Chen, PDG de CSOP, a déclaré lors d'un événement le 16 juillet de cette année que le premier produit au monde à effet de levier 2x sur SK Hynix, lancé par CSOP, avait atteint une taille de 130 milliards de dollars HK en seulement huit mois depuis son introduction, devenant ainsi le plus grand produit à effet de levier sur action individuelle au monde en juin de cette année.
Avec la baisse du prix de marché, la taille des actifs du fonds a également "fondu". Les dernières données montrent qu'au 29 juillet, ses actifs n'étaient plus que de 31,9 milliards de dollars HK, ayant perdu près de 100 milliards de dollars HK en environ un mois, soit une baisse de plus de 70% par rapport au pic.
Bénéfices en forte hausse, action en forte baisse
Le 29 juillet, SK Hynix a publié ses résultats financiers pour le deuxième trimestre 2026. Les données montrent que le chiffre d'affaires du trimestre s'est élevé à 79,32 billions de wons (environ 3 688,38 milliards de yuans), en hausse de 257% en glissement annuel, mais inférieur aux attentes du marché de 84 billions de wons. Le bénéfice d'exploitation était de 60,54 billions de wons (environ 2 815,11 milliards de yuans), bondissant de 557% en glissement annuel, également en deçà des attentes de 64 billions de wons. Le bénéfice net s'est élevé à 93,92 billions de wons (environ 4 367,28 milliards de yuans), multiplié par plus de 12 en glissement annuel.
Selon l'agence de presse Yonhap, lors de la conférence téléphonique suivant la publication des résultats, SK Hynix a répondu aux inquiétudes concernant une réduction des investissements dans les infrastructures d'intelligence artificielle : "Alors que la concurrence en matière d'IA entre les fournisseurs de services cloud se poursuit et que les services se développent, nous prévoyons que les investissements dans les infrastructures d'IA resteront stables et soutenus après l'année prochaine."
Concernant les négociations sur les prix de la mémoire à large bande passante (HBM) pour l'année prochaine, SK Hynix a déclaré : "En raison de relations contractuelles, il est difficile de divulguer les prix et détails spécifiques", ajoutant : "Nous sommes actuellement en discussion avec nos principaux clients concernant les volumes d'approvisionnement et les prix. Grâce à une solide demande des clients, les discussions progressent bien."
Le rapport indique que Kim Seok-hwan, analyste chez Mirae Asset Securities, a déclaré : "Les revenus, le bénéfice d'exploitation et la marge opérationnelle de SK Hynix du trimestre dernier n'ont pas atteint les attentes du marché."
L'agence Reuters estime que la société a minimisé les inquiétudes du marché selon lesquelles une expansion de la production pourrait entraîner une surcapacité, déclarant qu'elle ajusterait dynamiquement l'échelle de ses investissements en fonction de la demande du marché.
SK Hynix a déclaré : "Les grandes entreprises technologiques continuent d'augmenter leurs investissements dans la construction d'infrastructures d'intelligence artificielle, et la demande pour de nouveaux approvisionnements ne cesse d'augmenter. Les revenus générés par les services d'IA continueront de soutenir les dépenses d'investissement connexes. Par conséquent, la dynamique de croissance de la demande en puces mémoire devrait se poursuivre."
Le rapport cite des analystes affirmant que si les contrats d'approvisionnement à long terme permettent aux entreprises de mieux prévoir la demande future, ils peuvent aussi limiter la marge de hausse des prix des produits à court terme, ce qui est l'une des raisons pour lesquelles les résultats de l'entreprise cette fois-ci sont inférieurs aux attentes.
Les analystes ont ajouté que la part des activités HBM (mémoire à large bande passante) de SK Hynix est plus élevée, et que la hausse des prix de ces puces est inférieure à celle des puces mémoire traditionnelles.
Ajustement dynamique du multiplicateur de levier
Le 24 juillet, la Securities and Futures Commission (SFC) de Hong Kong a publié une version révisée de la "Circulaire concernant les fonds structurés cotés" (ci-après dénommée "la Circulaire"), établissant des règles pour les fonds structurés cotés, y compris les produits à effet de levier et inverses.
Parmi celles-ci, des dispositions supplémentaires ont été établies pour les produits à effet de levier et inverses, exigeant que les produits dont la taille fluctue considérablement avec les conditions du marché adoptent un mécanisme de levier flexible, c'est-à-dire que le multiplicateur de levier quotidien peut être ajusté dynamiquement, mais ne doit pas dépasser la limite supérieure de levier stipulée (la limite supérieure de la fourchette de levier conventionnelle est de 2x à -2x). À la fin de chaque journée de bourse, l'émetteur doit publier le multiplicateur de levier cible pour le jour de bourse suivant sur le site web officiel du produit et sur le site web de la Bourse de Hong Kong.
La Circulaire précise que les produits à effet de levier et inverses sont des outils de trading à court terme, totalement différents des ETF d'investissement traditionnels à long terme. Les noms de ces produits approuvés par la SFC de Hong Kong ne doivent pas contenir l'appellation "ETF" ; ils doivent être nommés "Produit à effet de levier" ou "Produit inverse" selon leur type. Le nom doit indiquer le multiplicateur de levier/inverse et inclure le mot "quotidien" pour souligner la caractéristique de rééquilibrage journalier.
Sous l'effet de la nouvelle réglementation, CSOP a annoncé le 27 juillet que ses produits à effet de levier 2x et inverses liés à des actions individuelles comme SK Hynix, Samsung Electronics, Nvidia et Tesla adopteraient officiellement une structure de levier flexible à partir du 3 août. Dans des conditions de marché extrêmes, le levier pourrait être réduit à un minimum de 1,1x (pour les produits inverses, à -1,1x dans des conditions extrêmes). Les noms des produits seront également modifiés.
Capture d'écran du site officiel de CSOP
Guo Yiming, directeur des conseillers en investissement chez Jufeng, a déclaré à China News Service que les anciens produits de fonds à effet de levier 2x, quelles que soient les fluctuations de l'actif sous-jacent ou la liquidité du marché, amplifiaient strictement les gains et pertes quotidiens par deux. Une fois qu'une action pondérée subissait une forte volatilité intrajournalière, l'exposition aux swaps du fonds pouvait rapidement atteindre sa limite. Pour contrôler les risques, les teneurs de marché ne pouvaient que liquider leurs positions de manière passive, ce qui entraînait facilement un découplage important entre la valeur nette du produit et la performance de l'action sous-jacente, ainsi qu'un effondrement de la prime, les risques étant entièrement supportés par les investisseurs et l'émetteur.
"Après le passage à un mécanisme de levier flexible, le produit conserve une limite supérieure de levier de 2x, mais le fonds peut réduire quotidiennement le levier effectif en fonction de la liquidité de l'action, du quota restant des swaps et de la volatilité intrajournalière. Dans des conditions de marché extrêmes, le levier peut être réduit à un minimum de 1,1x, avec en parallèle de nouvelles contraintes strictes comme la publication obligatoire quotidienne du levier en temps réel et le changement de nom du produit pour indiquer la variabilité du levier", a déclaré Guo Yiming.
Selon Guo Yiming, comparé à l'ancien mécanisme, l'émetteur réduit considérablement les risques opérationnels dans des conditions de marché extrêmes et limite les écarts importants de prime/décote. Pour l'investisseur moyen, le principal changement est que l'élasticité des gains et pertes n'est plus constante ; lors de mouvements de marché violents, l'amplitude des hausses et des baisses sera bien inférieure au niveau fixe initial de 2x. Cela signifie également que les investisseurs ne peuvent plus appliquer leur prévision de trading basée sur un effet de levier fixe de 2x ; ils doivent consulter le levier effectif publié pour la journée avant chaque transaction.
Guo Yiming a rappelé que ce type de produit ne convient qu'à des paris à court terme et pas à une détention à moyen ou long terme, les investisseurs doivent être attentifs aux risques.
Cet article provient du compte WeChat public "中新经纬" (ID: jwview), auteur : Wei Wei
