Auteur : Jae, PANews
Dans le paysage financier mondial actuel, l'ancienne tour de Babel branlante du système de paiement traditionnel est confrontée à l'assaut violent de nouvelles forces.
Le 10 mars, le cours de l'action de Circle a dépassé les 110 dollars, doublant par rapport au plus bas de l'année. Derrière ce rebond boursier se cache une restructuration de la logique d'évaluation par le marché financier du modèle commercial de « l'émission de stablecoins ».
Des cours d'actions bondissants du NYSE aux flux de plusieurs milliers de milliards de dollars sur la blockchain, en passant par les micro-paiements entre AI Agents, alors que les gens critiquent encore le manque d'innovation des cryptomonnaies et poursuivent la tendance de l'IA, Circle a déjà discrètement réalisé un positionnement précis entre l'hégémonie des réseaux de règlement et la souveraineté monétaire des Agents.
Derrière le doublement du cours, la crise géopolitique devient un catalyseur
En moins de neuf mois, Circle a accompli son rite de passage vers le marché financier grand public avec son introduction en bourse (IPO) et a surmonté l'épreuve de croissance de la « renaissance » de son cours action.
Lors de la frénésie spéculative initiale post-IPO, Circle, en tant que première action de stablecoin, était passée rapidement de son prix d'émission de 31 dollars à 260 dollars, avant de chuter pour atteindre un plus bas autour de 50 dollars. Après cette période de douleur, le cours de l'action de Circle a de nouveau bondi, franchissant la barre des 110 dollars.
Circle présente une transformation qualitative, passant d'une « croissance spéculative » à une « croissance tirée par les performances ». Le rapport financier publié en février a été un point de basculement. Les revenus totaux de Circle pour l'exercice 2025 ont atteint 27 milliards de dollars, soit une augmentation de 64 % en glissement annuel. Au quatrième trimestre (T4) 2025, ses revenus ont atteint 770 millions de dollars, soit une croissance de 77 % sur un an, dépassant largement les attentes du marché.
Un détail mérite une attention particulière dans le rapport financier : la perte nette de 70 millions de dollars pour l'exercice 2025 était principalement due à une charge de rémunération actionnariale unique de 424 millions de dollars liée à l'IPO.
En excluant cette charge ponctuelle non monétaire, la rentabilité de Circle s'améliorerait considérablement. Le bénéfice net réel du T4, qui s'est élevé à 133 millions de dollars, montre sa couleur véritable, avec une croissance annuelle significative.
Circle démontre l'effet de levier opérationnel typique des géants de la fintech : plus l'encours en circulation est important, plus le coût marginal est faible et plus les bénéfices sont substantiels.
La complexités des jeux géopolitiques mondiaux a également, de manière inattendue, profité aux émetteurs de stablecoins. Depuis le déclenchement de la guerre entre les États-Unis et l'Iran, le prix du pétrole Brent a augmenté d'environ 15 % en une semaine. Le retour des anticipations inflationnistes a encore réduit la probabilité d'une baisse des taux d'intérêt, et le maintien de taux élevés offre à Circle, dont les revenus proviennent principalement des intérêts sur les obligations d'État, un environnement plus favorable.
Dan Dolev, analyste chez Mizuho Bank, estime que les pressions inflationnistes dues à la flambée des prix du pétrole pousseront la Fed à reporter toute baisse des taux. Les données du CME FedWatch montrent que la probabilité prévue par le marché d'« aucune baisse de taux » pour 2026 est passée de 79,9 % il y a un mois à 97,3 %.
Pour une entreprise ordinaire, des taux élevés signifient un coût de financement plus important, mais pour Circle, des taux élevés signifient des revenus de réserve plus élevés. Tant que les taux resteront élevés, les revenus de marge d'intérêt de Circle resteront à un niveau respectable.
Actuellement, la quantité d'USDC en circulation a atteint 753 milliards de dollars, soit une croissance trimestrielle de 72 %. Même de petites fluctuations de la marge d'intérêt auront un effet de levier considérable sur le bénéfice net de Circle.
Cet environnement de taux « plus élevés plus longtemps » (Higher for Longer) améliore en réalité la valorisation de Circle au-delà de la simple volatilité de ses revenus à court terme.
Il est important de noter que cette récente vague de hausses inclut également une reconnaissance de la « prime technologique de règlement » de Circle. Le volume des transactions on-chain de l'USDC a grimpé en flèche au T4 de l'année dernière pour atteindre 11 900 milliards de dollars, soit une augmentation de 247 % sur un an.
Ainsi, en plus d'être une « institution de gestion d'actifs qui profite de la marge d'intérêt », Circle est également un « réseau technologique de règlement » traitant plus de 10 000 milliards de dollars de transactions par trimestre, suffisant pour menacer les géants traditionnels du paiement.
Bien sûr, l'attitude des marchés financiers n'est pas sans réserve. Même avec une performance boursière solide, les ventes combinées des dirigeants de Circle, dépassant 47 millions de dollars au cours des 90 derniers jours, planent comme un nuage sombre, affectant dans une certaine mesure le sentiment des investisseurs.
Le volume mensuel des transferts USDC dépasse l'USDT, un changement de pouvoir
En février, le secteur des stablecoins a assisté à un moment de dépassement. Les données d'Allium montrent que le volume mensuel des transferts sur le marché a atteint 1 800 milliards de dollars, établissant un nouveau record historique.
Derrière ce chiffre, le changement de pouvoir en termes de « vitesse de circulation des fonds » est plus révélateur que la croissance de la capitalisation boursière.
Bien que l'USDT domine toujours avec une capitalisation boursière de 1 840 milliards de dollars, l'USDC a réalisé un dépassement en termes de vitesse de circulation des fonds. Sur le volume total des transferts en février, l'USDC a traité environ 1 260 milliards de dollars, représentant près de 70 %. La vitesse de circulation des fonds détermine qui est véritablement le sang qui circule.
D'un point de vue monétaire, l'USDT tend vers une réserve de valeur, principalement détenue sur les comptes de garantie des exchanges centralisés ; tandis que l'USDC évolue vers un moyen de circulation, progressant à toute vitesse dans des scénarios tels que le règlement institutionnel, les marchés prédictifs et les paiements commerciaux.
La croissance explosive de Circle en février est principalement due à son positionnement stratégique au sein de son écosystème.
L'intégration approfondie avec Visa a été un catalyseur. En introduisant le règlement en USDC entre les acquéreurs et les émetteurs, le processus de paiement traditionnel contourne le système complexe des banques correspondantes, permettant un règlement 24h/24 et 7j/7. Cela signifie que même les week-ends, lorsque les banques sont fermées, les fonds des entreprises multinationales peuvent être réglés sur la blockchain sous forme d'USDC, améliorant considérablement l'efficacité du capital.
L'essor phénoménal de Polymarket a fourni la validation côté demande d'un scénario natif crypto. En tant que monnaie de règlement principale, l'USDC joue le rôle de « monnaie universelle » pour les paris sur l'évolution des grands événements mondiaux, augmentant significativement son taux de rotation.
De plus, la pénétration de Circle sur les marchés émergents comme l'Amérique latine et l'Afrique commence à porter ses fruits. Les entreprises locales utilisent de plus en plus l'USDC comme outil de couverture contre la dépréciation de leur monnaie locale et pour le règlement du commerce transfrontalier. Dans ces régions, le stablecoin n'est plus un outil de spéculation, mais une nécessité vitale.
Éliminer la problématique des micro-paiements, l'USDC aspire à devenir la « primitive financière des Agents »
Si le volume mensuel de transactions de 1 800 milliards de dollars marque l'acceptation des stablecoins par la société humaine, alors les 140 millions de paiements effectués par des AI Agents annoncent l'arrivée de l'ère de la « finance des Agents ».
Au cours des neuf derniers mois, plus de 400 000 AI Agents dotés de capacités d'achat ont démontré une activité de paiement très élevée, et 98,6 % de ces transactions ont choisi l'USDC.
Pourquoi l'USDC ?
Les données citées par Peter Schroeder, responsable des marchés mondiaux chez Circle, révèlent que le montant moyen d'une transaction effectuée par un AI Agent n'est que de 0,31 dollar. Ce montant infime révèle le problème fondamental de l'économie des Agents : les micro-paiements.
Lorsqu'ils exécutent des tâches, les agents IA doivent payer des frais d'appel d'API, de location de puissance de calcul, de collecte de données, etc. Dans le système bancaire ou de cartes de crédit traditionnel, le traitement d'un transfert de 0,31 dollar pourrait coûter plus cher en frais que la transaction elle-même. Cette structure de coût élevée rend les paiements difficiles pour les Agents via les canaux traditionnels.
Cependant, l'aspect économique n'est que la surface, la raison profonde qui pousse les Agents à choisir l'USDC réside dans les composants technologiques fournis par Circle.
La suite programmable offerte par Circle permet aux développeurs d'intégrer directement la logique de gestion de portefeuille dans le code de l'IA. Grâce au serveur de protocole de contexte de modèle (MCP), les développeurs peuvent permettre à des IA comme Claude, Cursor ou Windsurf de générer directement des scripts appelant des paiements en USDC. Cette facilité de développement fait également de l'USDC l'option par défaut pour les paiements des Agents.
Le protocole de transfert inter-chaînes (CCTP) résout le problème du dernier kilomètre. Les Agents fonctionnent généralement sur des L2 à faible coût et haut débit ou des blockchains performantes comme Base ou Solana. Dans ces réseaux, les frais de transfert d'USDC sont inférieurs à un centime et peuvent être effectués en quelques secondes. Le CCTP permet une migration transparente de la liquidité entre différentes chaînes, ce qui est particulièrement important pour les AI Agents qui ont besoin d'accéder fréquemment à des ressources inter-chaînes.
Circle traverse son « carrefour doré ». Les fondamentaux améliorent les multiples de valorisation, le positionnement stratégique dans l'écosystème stimule les anticipations de croissance, et les paiements des AI Agents ouvrent un nouveau marché vierge.
Dans un monde plein d'incertitudes, la meilleure affaire est de devenir l'infrastructure de la certitude. Circle est en train d'imprimer le premier billet de banque légal pour la civilisation de l'IA à venir, à l'intersection de l'hégémonie des réseaux de règlement et de la souveraineté monétaire des Agents, et les contours de sa forme de « banque centrale de l'ère numérique » deviennent déjà visibles.
