La chute continue du Bitcoin, la question de la vente forcée de MSTR devient centrale

比推Publié le 2026-02-02Dernière mise à jour le 2026-02-02

Résumé

Le bitcoin subit une pression intense sur les positions institutionnelles alors que son prix chute sous les 80 000 USD, approchant le seuil de rentabilité de détenteurs majeurs comme MicroStrategy. Cette baisse, sur fond de faible liquidité, a entraîné une perte cumulative de plus de 30%. MicroStrategy, dirigé par Michael Saylor, affiche toujours une attitude optimiste et continue d'augmenter ses investissements en bitcoin, malgré des marges de sécurité réduites. La société a relevé le dividende de ses actions privilégiées à 11,25% pour attirer des capitaux, une stratégie coûteuse qui pourrait exercer une pression sur sa trésorerie si le prix du bitcoin continue de baisser. Les analyses de Jim Bianco soulignent que le marché du bitcoin est fortement institutionnalisé, avec environ 10% de l'offre circulante détenue par MicroStrategy et les ETF. Ces acteurs sont actuellement en situation de perte latente, avec un coût d'acquisition moyen d'environ 85 360 USD. Les ETF ont connu des sorties nettes pendant 10 jours consécutifs, amplifiant la volatilité à la baisse. Le récit dominant de l'adoption institutionnelle (« l'argent traditionnel ») semble épuisé et pourrait même se transformer en une source de pression vendeuse. Le marché a besoin de nouvelles motivations d'achat pour stabiliser et faire remonter les prix.

Rédaction: Ye Zhen

Source: Wall Street News

Titre original: La chute continue du Bitcoin, la question de la vente forcée de MSTR devient centrale

Le Bitcoin subit un test de résistance sévère pour les positions institutionnelles. Alors que le prix tombe en dessous des seuils psychologiques clés et s'approche du coût d'acquisition des principaux détenteurs institutionnels comme MicroStrategy, les inquiétudes concernant la liquidité des détenteurs fortement endettés montent rapidement.

Ce week-end, le Bitcoin a chuté en dessous du seuil symbolique de 80 000 dollars, atteignant son plus bas niveau depuis le 7 avril 2025. Cette vague de ventes s'est produite dans un contexte de liquidité globale clairement insuffisante, aggravant la baisse cumulative récente du Bitcoin, qui dépasse les 30%.

Malgré un sentiment de marché morose, Michael Saylor, président exécutif de MicroStrategy, a publié dimanche sur la plateforme de médias sociaux X une image avec les mots « More Orange », suggérant une intention de continuer à accumuler. La société a annoncé une augmentation de 25 points de base du dividende de ses actions privilégiées perpétuelles reportées de série A (STRC) à 11,25%, visant à attirer des capitaux avec un coût de financement élevé pour maintenir sa stratégie d'achat de Bitcoin. Cependant, les analyses indiquent que si le prix de la cryptomonnaie stagne ou tombe en dessous de son seuil de coût, les paiements de dividendes élevés pourraient provoquer une grave compression de trésorerie.

Jim Bianco, stratège macro chez Bianco Research, analyse que le marché du Bitcoin est confronté à une crise d'épuisement du récit. La structure actuelle du marché est hautement institutionnalisée, les investisseurs ETF et MicroStrategy contrôlant ensemble environ 10% de l'offre en circulation, et sont actuellement globalement en perte latente. Cela indique que le récit autrefois porteur de « l'entrée des institutions », après avoir été piégé à des niveaux élevés, pourrait se transformer en une énorme source de pression vendeuse.

Les pertes latentes des positions institutionnelles s'aggravent, les ETF enregistrent une vague de sorties nettes

L'analyse de Jim Bianco montre que le Bitcoin est fortement « comptabilisé institutionnellement », ce qui signifie que le marché peut pour la première fois clairement observer le coût de détention et la situation de profit/perte des gros capitaux. Actuellement, MicroStrategy et les 11 ETF spot sur Bitcoin détiennent ensemble environ 10% de l'offre en circulation de Bitcoin, leur coût d'achat moyen combiné étant d'environ 85 360 dollars. Au prix actuel, ces positions institutionnelles sont globalement en perte latente d'environ 8 000 dollars par pièce, pour une perte latente totale d'environ 7 milliards de dollars.

Parmi eux, les ETF spot sont devenus une force centrale influençant la structure de l'offre et de la demande. Les données montrent que les 11 plus grands ETF spot sur Bitcoin détiennent 1,29 million de Bitcoins, soit 6,5% de l'offre totale en circulation, pour une valorisation d'environ 115 milliards de dollars. Cependant, le coût d'achat moyen de ces investisseurs ETF est aussi élevé que 90 200 dollars, le prix actuel étant inférieur d'environ 13 000 dollars à leur coût.

Cette structure d'achat à des niveaux élevés a entraîné un effet procyclique typique. Bianco souligne que ces ETF ont enregistré des sorties nettes pendant 10 jours de trading consécutifs, les investisseurs choisissant de se désengager après les rachats effectués à des niveaux élevés, cette structure des flux amplifiant la volatilité à la baisse du marché.

La marge de sécurité de MicroStrategy se réduit, le financement agressif suscite des inquiétudes

En tant que référence de la détention d'entreprise de Bitcoin, le bilan de MicroStrategy est confronté à son test le plus sévère depuis des mois. Actuellement, la société détient 712 647 Bitcoins, avec un coût moyen d'environ 76 037 dollars. Alors que le Bitcoin se négocie autour de 78 000 dollars, les plus-values latentes de la société se sont considérablement réduites à moins de 3%.

Bien que la marge de sécurité s'amincisse, MicroStrategy ne montre aucun signe de recul. Pour financer la prochaine phase d'achats, la société a ajusté le rendement de son produit STRC à 11,25%, ce taux de rendement présente une prime énorme par rapport aux obligations d'entreprise typiques, reflétant la soif extrême de capitaux de l'entreprise et les risques de volatilité intrinsèques de son modèle centré sur le Bitcoin. Les données montrent que depuis le lancement du produit STRC en novembre, les seules ventes de ce produit ont financé l'acquisition de plus de 27 000 Bitcoins.

L'analyse estime que MicroStrategy est toujours bénéficiaire, mais la marge d'erreur s'est nettement réduite. Si le prix baisse davantage, la société sera confrontée à une perte latente globale. Et maintenir des paiements de dividendes à un coût aussi élevé pourrait créer des tensions de trésorerie, surtout si le prix du Bitcoin tombe en dessous de sa « ligne de flottaison » de coût de 76 000 dollars, ce risque deviendra alors particulièrement aigu.

L'ancien récit est caduc, le marché a un besoin urgent de nouvelles dynamiques

D'un point de vue macroéconomique, cette chute brutale a exacerbé la déception du marché depuis plusieurs semaines. Jim Bianco estime que le vrai problème du Bitcoin est le manque de nouveaux récits. L'histoire tant attendue de « l'adoption par l'argent des boomers » (Boomer Adoption) a déjà été pleinement intégrée dans les prix, voire est en train d'être infirmée.

La structure actuelle du marché montre que les ETF et MicroStrategy n'ont pas seulement acheté beaucoup et de manière concentrée, mais sont actuellement globalement piégés. Bianco souligne qu'aussi longtemps qu'aucun nouveau récit d'achat durable n'émergera, la tendance aux sorties de fonds risque de se poursuivre. Dans ce cas, les positions institutionnelles élevées, autrefois perçues comme une bonne nouvelle, pourraient plutôt se transformer en la plus grande source de pression pour le marché. Le problème actuel du Bitcoin n'est pas de savoir si des gens ont acheté par le passé, mais de savoir, au prix actuel, d'où viendra la prochaine vague d'acheteurs.

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Questions liées

QQuel est le principal sujet de préoccupation du marché alors que le bitcoin continue de chuter brutalement ?

ALe marché s'inquiète particulièrement de savoir si MicroStrategy (MSTR) pourrait être contrainte de vendre ses bitcoins en raison de la chute des prix qui approche de son coût d'acquisition moyen.

QQuel pourcentage des bitcoins en circulation les ETF et MicroStrategy détiennent-ils ensemble, et quel est leur état de profit/non-réalisé ?

AMicroStrategy et les 11 principaux ETF spot détiennent ensemble environ 10% de l'offre circulante de bitcoin, et leur position combinée est actuellement en perte non réalisée d'environ 70 milliards de dollars.

QQuelle mesure MicroStrategy a-t-elle prise pour financer ses achats de bitcoin, et quel en est le coût ?

AMicroStrategy a augmenté le dividende de ses actions privilégiées perpétuelles à report série A (STRC) de 25 points de base pour atteindre 11,25%, un coût de financement très élevé pour attirer des capitaux.

QSelon l'analyste Jim Bianco, quel est le problème fondamental auquel le marché du bitcoin est confronté ?

AJim Bianco estime que le véritable problème du bitcoin est l'épuisement des récits narratifs ('narrative枯竭'), le vieux récit de l'adoption institutionnelle ('Boomer Adoption') étant déjà pleusement intégré dans les prix et même en train d'être infirmé.

QÀ quel prix se situe le coût d'acquisition moyen des bitcoins de MicroStrategy, et quel est son niveau de sécurité actuel ?

ALe coût d'acquisition moyen des bitcoins de MicroStrategy est d'environ 76 037 dollars. Avec le prix actuel autour de 78 000 dollars, sa marge de sécurité (bénéfice non réalisé) s'est considérablement réduite à moins de 3%.

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83 vues totalesPublié le 2025.05.13Mis à jour le 2025.05.13

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