Rédactrice : Rita
Le marché des stablecoins est en train de s'inverser. Après près de six mois de stagnation, voire de recul, l'offre d'USDC a soudainement augmenté de 1,7 milliard de dollars la dernière semaine d'août. L'action de Circle a rebondi de 42 % depuis sa chute causée par les craintes liées à la concurrence de l'OUSD.
Le 24 août, Bernstein a publié un rapport soulignant qu'il ne s'agissait pas d'un rebond technique temporaire. L'environnement macroéconomique des taux d'intérêt, l'expansion du marché des capitaux en chaîne, la popularisation des paiements en stablecoins et l'émergence des paiements par agents d'IA sont quatre facteurs qui entraînent un nouveau cycle d'expansion des stablecoins. Circle, en tant qu'émetteur majeur de stablecoins conformes, est positionné pour en bénéficier au maximum. Bernstein maintient la recommandation "surperformance" pour Circle, avec un objectif de cours de 140 USD, soit un potentiel de hausse de 59 % par rapport au cours actuel.
La reprise de l'offre d'USDC valide la logique macro
Le programme de rachat d'obligations à long terme du Trésor américain est en train de remodeler la logique macroéconomique des stablecoins. Bernstein souligne que le Trésor intervient sur la courbe des rendements à long terme via des rachats, tout en continuant d'émettre des obligations du Trésor à court terme. Les stablecoins absorbent précisément cette offre supplémentaire de dette à court terme.
Le Bitcoin et les stablecoins bénéficient tous deux de ce virage macroéconomique. Le Bitcoin, en tant qu'"actif dur", est recherché, tandis que les stablecoins deviennent le canal d'absorption de l'offre à court terme des obligations d'État. La reprise globale du marché des cryptomonnaies fournit également un soutien en termes de garanties pour l'expansion des stablecoins.
La stagnation de l'offre d'USDC au cours des six derniers mois était principalement due à la faiblesse du marché des cryptos. La reprise actuelle de l'offre d'USDC et le redémarrage du marché des cryptos forment une boucle de rétroaction positive : la hausse des prix augmente la valeur des garanties en chaîne, ce qui stimule à son tour la demande de stablecoins.
Les paiements par agents d'IA ouvrent un nouveau champ de croissance
Les paiements en stablecoins s'étendent désormais "d'humain à humain" vers "machine à machine".
Bernstein mentionne particulièrement le protocole de paiement x402. Il s'agit d'un protocole de micropaiement conçu pour les agents d'IA, permettant à ces derniers de détenir un portefeuille de manière autonome, de découvrir des services et d'effectuer des paiements instantanés en USDC. En août seulement, le protocole x402 a traité environ 20 millions de transactions, pour un volume mensuel moyen d'environ 1 million de dollars, avec un prix moyen par transaction de seulement 0,05 USD. Cela peut sembler insignifiant, mais c'est la forme réelle du nano-paiement : haute fréquence, petits montants, sans intervention humaine.
Le nombre de portefeuilles de commerçants actifs est passé de 1 000 en février à 10 000 en août, et de nouveaux services pour commerçants sont constamment développés. L'USDC représente plus de 99 % du volume des transactions de paiement par agents sur x402.
Bernstein estime qu'il s'agit d'un signal précoce de l'évolution de l'application des stablecoins, d'un "outil de paiement" vers une "monnaie native de l'économie numérique". L'échelle actuelle est encore petite, mais la direction est claire.
Circle bénéficie de l'expansion du marché des capitaux en chaîne et de l'adoption des paiements
En tant qu'émetteur américain de stablecoins conformes, Circle bénéficie de deux tendances structurelles.
La première tendance est l'expansion du marché des capitaux en chaîne. La blockchain ARC de Circle a attiré des institutions comme BlackRock, DTCC, Mastercard et Visa en tant que nœuds validateurs fondateurs. Cette blockchain prend en charge la tokenisation d'actifs et la finance programmable, introduisant les titres traditionnels en chaîne. DTCC prévoit de mettre en chaîne les actifs sous garde via ARC, et le fonds BUILD de BlackRock prévoit également de s'étendre à ARC. De plus, Circle a collaboré avec Marex, un dépositaire de compensation de produits dérivés enregistré auprès de la CFTC, pour effectuer la première transaction de marge initiale pour produits dérivés garantie par un stablecoin. C'est une étape importante : l'USDC devient une garantie admissible reconnue par le marché réglementé des produits dérivés.
La deuxième tendance est la pénétration continue des paiements en stablecoins. Le volume de transactions ajusté des stablecoins en 2025 était d'environ 11 000 milliards de dollars. Sur une base annualisée jusqu'en juillet 2026, il était d'environ 17 000 milliards de dollars, soit une croissance d'environ 60 %. La part de marché de l'USDC dans le volume de transactions ajusté est passée d'environ 40 % en 2025 à plus de 60 % en 2026 à ce jour, et sa part dans les transferts de portefeuille à portefeuille est également passée de 23 % à 50 %.
Le volume des paiements dans le monde réel connaît une croissance régulière. Au premier semestre 2026, le volume des paiements en stablecoins était d'environ 260 milliards de dollars, avec un taux de croissance annualisé d'environ 30 %. Les paiements interentreprises représentaient environ 40 %, la catégorie de paiement la plus importante. Circle a déjà établi une intégration USDC avec plus de 70 % des partenaires de l'alliance OUSD.
La blockchain publique ARC sera officiellement lancée le 16 septembre. Elle compte déjà plus de 100 partenaires sur des réseaux principaux privés. Durant la phase de testnet, elle a traité environ 500 millions de transactions, touchant environ 3 millions de portefeuilles, avec une disponibilité de 100 %.
L'évaluation de Bernstein est basée sur un modèle d'actualisation des flux de trésorerie disponibles à long terme. L'objectif de 140 USD correspond à une valeur d'entreprise d'environ 23 fois l'EBITDA ajusté de 2028. Les principaux risques incluent la forte volatilité des actifs numériques, l'intensification de la concurrence des banques et des institutions de paiement, ainsi que le modèle de revenus de Circle dépendant à 99 % des revenus d'intérêts.
Le cycle d'expansion des stablecoins est simultanément piloté par quatre moteurs : les taux d'intérêt macroéconomiques, la clarté réglementaire, l'adoption des paiements et les agents d'IA. C'est un récit structurel. Circle se trouve au carrefour de ces tendances. C'est l'émetteur de stablecoins le plus conforme aux États-Unis et le bénéficiaire naturel de l'expansion du marché des capitaux en chaîne.
Avertissement
Cet article est une compilation et une interprétation par Chao Xiang Research d'un rapport d'analyste tiers (Bernstein, 24 août 2026), combinée à une synthèse d'informations publiques du marché. Les recommandations, objectifs de cours, prévisions de résultats et jugements connexes cités dans cet article sont les opinions de l'analyste de ce courtier, représentant uniquement la position de son institution, et ne représentent pas le point de vue de Chao Xiang Research, ni ne constituent un conseil en investissement.
Le marché comporte des risques, les décisions doivent être prises de manière indépendante. Cet article ne doit pas servir de base à l'achat ou à la vente de titres.
