Original | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)
Auteur | Xiaofei
Aujourd'hui, de nombreux blogueurs tentent de comprendre la baisse continue de l'or en se référant aux événements de 1979.
Le scénario semble en effet similaire : conflit au Moyen-Orient, hausse des prix du pétrole, inflation en augmentation, l'or monte puis baisse. Une simple comparaison des graphiques en chandeliers semble suffire pour donner des conseils.
Mais en y regardant de plus près, la logique de fonctionnement du monde et les anticipations macroéconomiques ont radicalement changé. Il est inutile de dessiner des graphiques sur le papier, mais explorer les fondamentaux sous-jacents peut nous permettre d'entrevoir la situation.
Leçons de l'histoire : les événements de 1979
La clé de 1979 réside dans deux événements survenus après la révolution iranienne.
Le premier est que la Fed a radicalement changé les règles du jeu en augmentant fortement les taux. Sous la direction de Volcker, les taux ont été portés à près de 20 %. À un tel niveau de taux, détenir de la trésorerie est en soi le meilleur actif, et l'or, qui ne génère aucun rendement, a été systématiquement abandonné.
Le deuxième événement est le retour des capitaux mondiaux vers le système de crédit américain. La guerre froide entrait dans une phase de détente, la confrontation entre les États-Unis et l'URSS ne s'intensifiait plus, et les États-Unis commençaient à dominer unipolairement. Vers 1982, le marché anticipait une « stabilisation de l'ordre mondial par les États-Unis », les capitaux revenaient aux actifs libellés en dollars, et l'or perdait son soutien.
Ainsi, la forte hausse suivie de la baisse de l'or à l'époque était due à la flambée des taux d'intérêt + la solidité suffisante du crédit américain, le prix ayant été contraint par la restructuration du système d'autorité.
Aujourd'hui et demain : le système se fragilise
En appliquant la même logique aujourd'hui, les variables clés sont exactement opposées ; nous nous trouvons au bord du précipice de l'autre côté de la montagne.
La réalité d'aujourd'hui est la suivante : la taille de la dette américaine a atteint sa limite, le déficit budgétaire est hors de contrôle à long terme, l'ensemble du système financier est très sensible aux taux d'intérêt, et ne pas baisser les taux équivaut déjà à un resserrement.
Un changement structurel sous-jacent plus préoccupant est que l'autre raison de la baisse de l'or à l'époque était que les capitaux mondiaux croyaient à nouveau aux États-Unis.
Mais la nature du conflit actuel au Moyen-Orient est totalement différente. Il ne s'agit pas seulement d'un événement local pouvant être rapidement résolu par des négociations (même si Trump fait de temps en temps des déclarations absurdes), mais il s'est même transformé en un système qui continue de s'auto-renforcer. Ce conflit produit des résultats en cycle et a un effet cumulatif : l'énergie est touchée, le transport maritime perturbé, les coûts augmentés, les finances publiques mises à mal, tous les acteurs sont enfermés dans cette structure.
De plus, ce conflit touche la partie la plus centrale du système dollar : l'énergie. Si l'influence américaine au Moyen-Orient diminue, si le pétrole n'est plus stablement libellé en dollars, ou si les pays concernés recommencent à choisir leurs modes de règlement, alors le problème ne sera pas seulement le prix du pétrole, mais : le cycle pétrole-dollar lui-même sera ébranlé.
Si cette narration se fissure, les bases du crédit en dollars ne seront plus stables. Et la narration que nous avons toujours comprise de « l'or comme valeur refuge » est précisément une couverture contre ce type de système de crédit.
Cette comparaison devient très intéressante.
Il y a plus de quarante ans, l'or reculait parce que ce système se renforçait. Aujourd'hui, la baisse se produit alors que le système lui-même est contesté et bouleversé. À l'époque, c'était le « retour des capitaux », aujourd'hui, c'est « les capitaux qui cherchent une nouvelle ancre ».
L'or d'aujourd'hui s'apparente plus à un dégagement temporaire : la forte hausse a déjà intégré dans les prix le conflit et l'inflation, les capitaux à court terme commencent à réaliser leurs gains, le marché entre dans une phase de rééquilibrage.
Variables changeantes
Pour en revenir au début, comparer le graphique de l'or de 1979 à celui d'aujourd'hui n'a aucune valeur, mais les « variables changeantes » méritent réflexion.
En 1979, le dollar était la réponse. En 2026, le dollar est également en train d'être revalorisé.
La manière dont le conflit se transmet à l'inflation via l'énergie, comment l'influence affecte les taux d'intérêt, comment les taux modifient la valorisation des actifs, la logique est désormais différente. Le monde d'aujourd'hui est devenu plus absurde, plus complexe, ce n'est plus le monde qui pouvait être stabilisé par une hausse extrême des taux d'intérêt.
Avec les retombées du conflit, les revirements de Trump, le maintien des prix de l'énergie à un niveau élevé, l'incapacité des États-Unis à contenir l'inflation par les taux, le monde pourrait bien revaloriser l'ensemble du système de crédit.
À ce moment-là, l'or aura également un nouveau rôle.
