Il y a peu, un trader de 26 ans, en poste depuis seulement six mois à Hong Kong, a été arrêté.
Entre le 9 janvier et le 20 juillet 2026, il a utilisé sans autorisation le compte de son entreprise, détournant 50 millions de dollars de Hong Kong comme marge de financement pour acheter un ETF "Sud-Est SK Hynix Leverage quotidien (2x)", coté sous le code 7709 à Hong Kong.
Alors que le marché coréen montait en flèche au premier semestre, cette position avait généré d'importantes plus-values latentes. Personne ne s'attendait à un retournement aussi brutal. Entre juin et juillet, le marché boursier coréen a déclenché à plusieurs reprises des mécanismes de circuit breaker, entraînant des liquidations en chaîne des fonds à effet de levier. Les fortunes comptables de nombreux investisseurs se sont évaporées en quelques semaines.
Le trader en question, utilisant un double effet de levier avec les fonds détournés, a engendré une perte colossale de 150 millions de dollars de Hong Kong lors de cette chute.
Le sort de ce jeune homme n'est qu'un exemple mis en lumière dans le grand spectacle de 2026 qui a vu le marché coréen passer de la "création de richesse pour tous" à la "liquidation collective".
Des publications virales sur "l'âge d'or des jeunes Coréennes" aux lamentations généralisées après les "pertes totales et les pleurs", le marché coréen a vécu en six mois une alternance haussière/baissière que d'autres marchés mettent des années à traverser. Cette situation extrême, alimentée par les bénéfices du stockage IA, les défauts structurels de l'indice, un effet de levier excessif et l'émotion des investisseurs particuliers, donne à tous les participants une leçon de risque au prix fort.
"Une opportunité de s'enrichir une fois dans sa vie"
Au premier semestre 2026, la demande en puissance de calcul pour l'IA a explosé, entraînant une pénurie de puces mémoire HBM haut de gamme et une hausse soutenue des prix. En tant que duopole mondial de la mémoire, Samsung Electronics et SK Hynix ont vu leurs performances grimper en flèche, leurs actions atteignant des sommets avec des hausses maximales annuelles respectives de 2 et 3 fois. Cela a directement propulsé l'indice coréen KOSPI dans un marché haussier soutenu, en faisant l'un des principaux marchés les plus performants au monde sur la période.
Les premiers à s'emballer ont été les investisseurs particuliers coréens. Dans une ambiance sociale de "trading pour tous", des étudiants fraîchement inscrits aux employés de bureau ordinaires, tout le monde discutait du cours de Samsung et Hynix sur les réseaux sociaux et autour des machines à café. Certains ont investi toutes leurs économies, d'autres ont ouvert des comptes sur marge pour suivre la hausse, et même des salariés ont souscrit des prêts personnels pour tout placer en bourse.
Un professionnel de l'internet basé à Séoul a partagé sur les réseaux sociaux qu'après avoir investi 20 millions de wons dans des actions SK Hynix début d'année, sa plus-value latente avait dépassé les 50 millions de wons au plus haut de juin, "j'avais l'impression qu'avec six mois de plus, j'aurais l'apport pour un appartement dans le quartier de Gangnam".
Un travailleur en Corée a également confié à "Baobian" qu'après avoir acheté au hasard quelques actions Samsung, SK Hynix et des fonds indiciels début d'année en suivant la tendance, il avait constaté que son portefeuille avait plus que triplé. "Si j'avais su, j'en aurais acheté plus".
Les histoires de fortunes rapides, omniprésentes, ont stimulé la peur de manquer une opportunité (FOMO) chez les observateurs, poussant toujours plus de monde à se précipiter sur le marché. L'investisseur Shi Meng, observateur de longue date des marchés transfrontaliers, en a été marqué : "Ils semblaient penser que c'était l'occasion unique de leur vie pour s'enrichir, misant tout sur cette action, utilisant même un fort effet de levier."
L'effet de richesse a rapidement débordé des frontières coréennes, les investisseurs du monde entier voulant leur part du festin.
Le marché de Hong Kong a été l'un des hubs pour les capitaux transfrontaliers investissant en Corée. Les deux ETF à effet de levier 2x sur SK Hynix et Samsung Electronics, cotés à la Bourse de Hong Kong et lancés mi-2025 pile au début de la tendance, sont devenus en un an les outils d'investissement transfrontalier les plus populaires du marché hongkongais.
Pour l'investisseur moyen de Hong Kong, la plupart des grands courtiers ne permettaient pas de trader directement les actions coréennes. Ces deux ETF avec levier intégré étaient donc le moyen le plus simple de participer au mouvement.
Particularité : ces deux produits, approuvés par la SFC de Hong Kong, figuraient sur la liste des actifs financiers éligibles au programme d'immigration par investissement, attirant des capitaux à la fois spéculatifs et de placement de la part de personnes fortunées ayant aussi des besoins de planification de résidence. Avec cette double affluence, la taille et le volume des deux ETF n'ont cessé de croître.
La participation des investisseurs continentaux chinois a été plus mesurée. Limités par les canaux réglementaires, la plupart d'entre eux sont passés par des produits indiciels comme les ETF sino-coréens sur les semi-conducteurs.
Xiao Jiu, étudiant entré en bourse en 2023, a commencé à suivre et investir sur le marché coréen fin 2025. Les actifs liés à la Corée représentaient environ 30% de son portefeuille, tous détenus indirectement via des fonds communs de placement, des ETF et autres produits conformes. En six mois, ses quelques milliers de yuans d'investissement ont été multipliés plusieurs fois, avec une plus-value latente ayant frôlé les 20 000 yuans.
Selon lui, les barrières d'accès sont le principal obstacle pour les investisseurs continentaux voulant participer directement au marché coréen, ce qui explique aussi pourquoi la majorité d'entre eux n'ont pas été fortement exposés à l'extrême volatilité des actions coréennes.
Certains sont restés en retrait du début à la fin. Un investisseur chinois suivant de longue date le secteur tech n'a jamais pris de position importante sur la Corée : "Le marché coréen est trop levier, d'où ses fortes oscillations. C'est lié à la culture du trading pour tous en Corée. Quand ça monte sans cesse, je ne me sens pas en confiance pour investir, donc je ne l'ai pas fait."
Dans la frénésie générale du premier semestre, cette retenue semblait déplacée. Mais rapidement, lors du fort repli du marché coréen, elle s'est avérée cruciale pour éviter les risques.
Circuit breaker, puis encore circuit breaker
Le point de retournement est survenu discrètement en juin, les premiers signaux n'ayant pas suscité beaucoup de méfiance.
Le 8 juin, le marché coréen a déclenché un circuit breaker lors de cette vague. L'ambiance était encore au beau fixe, la plupart des institutions et particuliers l'interprétant comme un simple "ajustement technique", pensant que la tendance reprendrait après une pause. Peu ont réalisé que ce n'était que le début d'une série de chutes.
Mi-juin, le 23, Samsung Electronics et SK Hynix ont chuté de plus de 12% chacun. La chute collective de ces deux poids lourds a entraîné le marché dans son ensemble.
Seulement trois jours plus tard, le 26 juin, l'indice KOSPI a de nouveau déclenché un circuit breaker. La panique a commencé à s'installer, mais de nombreux particuliers ont choisi d'acheter à la baisse, convaincus que la logique de long terme du stockage IA était intacte et que le repli était une opportunité.
En juillet, la baisse n'a pas faibli, s'intensifiant même. Le 13 juillet, le secteur des semi-conducteurs sur le marché américain a subi un "bain de sang" nocturne, la panique traversant l'océan pour atteindre la Corée. Le KOSPI a plongé à l'ouverture, déclenchant à nouveau le mécanisme de circuit breaker. Chaque interruption a érodé la confiance, les appels à acheter le creux se sont faits plus rares, la pression à la vente plus forte.
Les moments les plus extrêmes sont survenus fin juillet. Les 28 et 29 juillet, le KOSPI a déclenché un circuit breaker deux jours de suite, les heures les plus sombres de ce repli. Les médias coréens ont largement couvert la chute boursière. De grands courtiers ont mis en place des services de soutien psychologique pour calmer les particuliers en détresse. De nombreux investisseurs ordinaires entrés avec un fort levier au plus haut ont non seulement tout perdu, mais se sont aussi endettés auprès de leur courtier.
Cette chute a aussi traversé la mer jusqu'à Hong Kong, d'où l'épisode mentionné en début d'article : un trader du centre de Hong Kong a détourné 50 millions de dollars de Hong Kong de son entreprise, jouant avec un double levier, pour finalement enregistrer une perte latente de 150 millions. Le trou étant impossible à dissimuler, l'affaire a secoué le milieu de la gestion d'actifs à Hong Kong après sa révélation.
Pourquoi, face au même contexte des semi-conducteurs, la volatilité du marché coréen a-t-elle été la plus forte au monde, avec ses propres épisodes répétés de circuit breaker ?
L'excès de levier est la cause la plus directe. Les investisseurs coréens utilisent largement le levier. Le gouvernement coréen a aussi fortement promu des fonds à levier, concentrés pour la plupart sur les actions Samsung et Hynix. En cas de mouvement extrême, une réaction en chaîne se produit. En phase haussière, les capitaux levier affluent, accélérant la hausse. En phase baissière, les liquidations forcées en masse créent une pression de vente en cascade, plongeant le marché dans un cercle vicieux.
Les défauts inhérents à la construction de l'indice ont encore amplifié le risque systémique. Actuellement, Samsung Electronics et SK Hynix représentent à eux deux près de la moitié de l'indice composite KOSPI, liant presque entièrement la tendance du marché à ces deux leaders du stockage. Sur un marché normal, des secteurs comme la consommation ou la finance peuvent amortir les corrections du secteur tech. Mais sur le marché coréen, les cycles du stockage équivalent directement au risque systémique de tout le marché, accélérant la hausse de l'indice en bonne période, sans zone tampon en cas de chute.
Plus insidieux que la structure et le levier est le piège cognitif de valorisation cyclique chez de nombreux particuliers. La mémoire est par essence un secteur fortement cyclique, aux attributs typiques de matière première, où l'offre et la demande déterminent les cycles de prix et de profits. Pourtant, beaucoup d'investisseurs particuliers utilisent la logique de valorisation des actions de croissance pour juger de titres cycliques.
Shi Meng explique que pour les actions cycliques, on ne peut pas se fier seulement au PER. Au pic de cycle, lorsque les profits des entreprises sont au plus haut, le PER est souvent au plus bas, ce qui est justement un signal de sommet sectoriel, et non une opportunité d'investissement. Les institutions professionnelles, maîtrisant cette logique, vendent progressivement au "haut considéré comme sous-évalué" par les particuliers, qui deviennent alors des acheteurs naïfs.
L'investisseuse restée prudente, quant à elle, doutait profondément de la durabilité de la hausse des prix de la mémoire, reflet direct de la loi des cycles. "Les prix de la mémoire ont trop monté, affectant sérieusement le pouvoir d'achat des consommateurs pour les smartphones, ordinateurs, etc. La hausse due à l'explosion de la demande IA finit par freiner la demande des consommateurs."
Du "printemps doré" de début d'année à la mémoire coréenne d'aujourd'hui, le même scénario se répète. Et quand une seule voix domine et que tout le monde croit à la hausse perpétuelle, la tendance atteint son point de basculement.
Après le reflux
Début août, après que les régulateurs ont limité les produits à levier et face aux bonnes données d'exportation des semi-conducteurs coréens, le marché est entré dans une phase de consolidation.
Mais les remous de cette chute sont loin d'être apaisés. Sur les réseaux sociaux, le discours est passé des exhibitions de richesse de "l'âge d'or" aux lamentations des "pleurs après les pertes", un renversement plus rapide encore que le mouvement des cours.
Les investisseurs impliqués ajustent aussi leurs stratégies et positions après le reflux.
Xiao Jiu n'a pas choisi d'augmenter ses positions sur la Corée après la correction, les réduisant même progressivement pour rediriger ses fonds vers des actifs traditionnels sous-évalués sur les marchés A et H, sélectionnant certains secteurs traditionnels pour chercher un meilleur rendement.
Il résume que la principale leçon de cette situation extrême est d'apprendre à considérer l'euphorie du marché comme un indicateur contraire : "Quand tout le monde autour est d'accord sur un consensus, il faut être plus vigilant." À l'avenir, il espère mieux suivre les grandes tendances sectorielles, prolonger ses périodes de détention et éviter de vendre trop tôt à cause de la volatilité à court terme.
Investisseur en valeur avec dix ans d'expérience, Shi Meng n'a jamais participé à la spéculation sur la Corée au plus haut, s'en tenant au principe de "ne pas prédire le court terme, respecter la marge de sécurité". Sur la base des valorisations et des hausses actuelles, il juge le marché coréen surévalué et potentiellement très volatil. Il investit donc principalement dans des actions H sous-évaluées par le marché.
Sa philosophie d'investissement reste inchangée : bannir absolument le levier, investir de manière contraire, rester dans son domaine de compétence, la marge de sécurité avant tout. "Quand le marché est extrêmement pessimiste et perd confiance, c'est peut-être le moment d'acheter ; quand le marché est exalté, très chaud, c'est plutôt le moment de vendre."
L'investisseuse toujours restée prudente commence aussi à observer des fenêtres de placement. "Maintenant que la surchauffe s'est atténuée, je pense qu'on peut investir."
Mais elle ne se précipite toujours pas massivement. Son point d'observation central reste l'évolution des prix de la mémoire et de l'équilibre offre/demande. Pour elle, les prix de la mémoire ne peuvent monter indéfiniment ; la pression sur la demande des consommateurs et la libération progressive des capacités ramèneront les prix à la normale, loi inévitable des secteurs cycliques. Rester en dehors des mouvements de foule spéculatifs, ne pas se laisser emporter par l'euphorie ou la panique, et juger sur les fondamentaux du secteur sont les principes qu'elle a respectés durant tout cet épisode.
De l'euphorie générale de "l'âge d'or" à la panique du marché des "pleurs", la situation extrême du marché coréen est le résultat inévitable de l'entrelacement du levier, des cycles et des émotions. Pour l'investisseur ordinaire, le mythe de richesse et la tragédie des liquidations en Corée rappellent la même vérité : un rendement élevé va toujours de pair avec un risque élevé. Plus la tendance boostée par le levier est folle, plus le reflux est brutal. Refuser le levier, respecter les cycles, se méfier du consensus général restent les règles fondamentales pour traverser les turbulences des marchés.
Cet article provient du compte WeChat "Baobian" (ID : baobiannews), auteur : Gao Ze
