Source : Machine Heart
Difficile d'imaginer que le rythme d'introduction en bourse des startups spécialisées dans les grands modèles d'IA s'accélère à ce point.
Dimanche soir, la célèbre startup chinoise d'IA MiniMax (Shanghai MiniMax Intelligence Technology Co., Ltd.) a publié sa version préliminaire du prospectus après audition sur le site de la Bourse de Hong Kong, entrant ainsi dans une phase cruciale de son processus d'IPO.
Fondée en décembre 2021 et basée à Shanghai, MiniMax a été créée par Yan Junjie, ancien cadre de SenseTime, et d'autres. Elle se concentre sur le développement de technologies d'intelligence artificielle générale (IAG) intégrant multimodalement le texte, la voix et la vision. La société est connue pour ses modèles de base MiniMax M1 et M2, ainsi que pour ses produits natifs IA tels que MiniMax Voice, Hailuo AI (Conch AI) et Xingye (Starfield/Talkie (AI).
Cette société est susceptible de battre le record de la plus courte période entre sa création et son introduction en bourse pour une entreprise d'IA.
En tant qu'entreprise leader mondiale dans le domaine des grands modèles multimodaux, MiniMax révèle pour la première fois de manière systématique dans son prospectus sa stratégie commerciale, sa base d'utilisateurs, ses données financières et sa stratégie future, démontrant ainsi son dynamisme et son positionnement unique sur la scène mondiale de l'IA.
Plus de 200 millions d'utilisateurs, plus de 70% des revenus provenant de l'étranger
MiniMax est une entreprise à double moteur centrée sur les « grands modèles + applications natives IA ». La société déclare que sa plateforme ouverte est devenue « l'une des plus grandes plateformes ouvertes pour les entreprises et les développeurs au monde », supportant des déploiements rapides dans divers secteurs tels que les terminaux intelligents, la santé, la culture et le tourisme, la finance, etc.
Le prospectus montre qu'au 30 septembre 2025, MiniMax comptait plus de 212 millions d'utilisateurs individuels répartis dans plus de 200 pays et régions, ainsi que plus de 100 000 entreprises et développeurs dans plus de 100 pays. Le nombre moyen d'utilisateurs actifs mensuels (MAU) des produits natifs IA est passé rapidement de 3,144 millions en 2023 à 27,622 millions au cours des neuf premiers mois de 2025, montrant une forte adhésion des utilisateurs et une dynamique de croissance puissante.
Cette vaste base d'utilisateurs est répartie aux quatre coins du monde : MiniMax indique dans son prospectus que les marchés étrangers contribuent à plus de 70% de ses revenus, démontrant des résultats significatifs dans son expansion internationale et sa commercialisation transfrontalière.
Les données financières montrent que MiniMax a réalisé un chiffre d'affaires de 53,437 millions de dollars US au cours des neuf premiers mois de 2025, soit une croissance d'environ 174,7% par rapport à la même période de l'année précédente, affichant une tendance de croissance rapide. Les revenus proviennent principalement de deux segments : les abonnements et achats intégrés aux produits natifs IA, et la plateforme ouverte avec les services aux entreprises.
MiniMax adopte une philosophie de « modèle en tant que produit ». Une exploitation efficace a engendré un cycle financier sain : son délai de rotation des créances (DSO) n'est que de 38 jours, bien inférieur à la moyenne du secteur de l'IA ou des SaaS (60-90 jours), démontrant une capacité exceptionnelle de recouvrement des liquidités et d'efficacité opérationnelle.
Pour le grand public (B2C), MiniMax sert directement les consommateurs mondiaux grâce à des produits natifs comme Hailuo AI (Conch AI), Xingye / Talkie (social IA), MiniMax Voice, etc. Au 30 septembre, les revenus B2C ont augmenté de 181% en glissement annuel, et le nombre d'utilisateurs payants a explosé, multiplié par 15 en moins de deux ans.
Pour les entreprises (B2B), MiniMax habilite de multiples industries via sa plateforme ouverte, fournissant ses capacités de modèles avancés via des API aux entreprises et aux développeurs. Sa plateforme ouverte traite quotidiennement plus de billions de requêtes (tokens), et les revenus B2B ont enregistré une croissance élevée de 160% sur la période, avec une marge brute atteignant 69,4%, indiquant une forte rentabilité.
MiniMax a également établi un écosystème de partenariats avec des leaders technologiques nationaux et internationaux. À l'étranger, ses modèles sont disponibles sur les plateformes IA mondiales des trois grands fournisseurs de cloud : Amazon, Google et Microsoft ; elle fournit des technologies vidéo et vocales à LinkedIn, Monks (entreprise de création numérique), etc. En Chine, la technologie de MiniMax sert des produits clés de géants comme Alibaba, Tencent, ByteDance, Xiaomi, Kingsoft Office, et fournit des capacités d'interaction humanoïdes à des robots humanoïdes comme Zhiyuan Robotics. Cette intégration industrielle large et profonde prouve la praticité et la fiabilité de sa technologie.
Disposition technologique IA multimodale complète
Le succès de MiniMax est construit sur une voie claire et efficace : sa matrice technologique prospective et « multimodale complète » constitue une solide compétitivité de base.
MiniMax est l'une des rares entreprises de grands modèles à s'être concentrée dès sa création sur la R&D de modèles multimodaux complets. Depuis sa fondation, les itérations technologiques de MiniMax ont été intensives, réalisant des avancées successives et marquantes dans les modèles vocaux, vidéo et textuels, attirant régulièrement l'attention de l'industrie technologique.
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Dès 2023, MiniMax a lancé le premier grand modèle vocal basé sur l'architecture Transformer, Speech 01, puis une version améliorée Speech 02 en 2024, se classant première en performance globale. À ce jour, les modèles vocaux de MiniMax ont aidé les utilisateurs à générer plus de 220 millions d'heures de voix cumulées.
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En août 2024, MiniMax a publié le modèle de génération vidéo Video 01 et le produit de génération vidéo Hailuo AI (Conch AI). En juin 2025, la version améliorée Hailuo 02 a été lancée, se classant deuxième au classement AA Video Arena. À ce jour, le modèle vidéo de MiniMax a aidé les créateurs à générer plus de 590 millions de vidéos.
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En octobre 2025, MiniMax a publié et open-sourcé le nouveau modèle de texte MiniMax M2, classé parmi les cinq premiers mondiaux par Artificial Analysis et premier parmi les modèles open source, marquant la première fois qu'un modèle open source chinois intègre le top 5 mondial de ce classement.
Ainsi, sa R&D ne repose pas sur une percée ponctuelle, mais avance systématiquement dans quatre modalités clés – texte, vidéo, voix, musique – formant une matrice technologique complète et synergique.
Parmi celles-ci, le nouveau modèle de texte MiniMax-M2, publié et open-sourcé le 27 octobre dernier, a particulièrement attiré l'attention.
La vitesse d'inférence de ce grand modèle est près de deux fois supérieure à celle de Claude Sonnet 4.5, avec des performances proches pour un prix représentant seulement 8% de celui-ci. Lors de l'AWS re:Invent 2025 en décembre, Amazon a annoncé que son service cloud génératif d'IA entièrement géré, Amazon Bedrock, intégrait MiniMax-M2 en tant que représentant des modèles chinois.
MiniMax-M2 peut non seulement planifier de manière exceptionnelle et exécuter de manière stable des tâches longues et complexes faisant appel à des outils, mais aussi coordonner l'appel à des outils Shell, des navigateurs, l'interpréteur Python et divers outils MCP.
La technologie clé utilisée par MiniMax M2, « Interleaved Thinking » (Pensée entrelacée), a été largement discutée dans la communauté de recherche en IA à l'étranger. Cette technologie permet au modèle de s'engager dans une boucle fermée « pensée-action-réflexion », accumulant continuellement une compréhension contextuelle et ajustant sa stratégie en temps réel en fonction des retours. Cette manière de travailler, plus proche de celle d'un ingénieur réel, améliore significativement les capacités d'agent (Agent) de MiniMax M2, offrant une meilleure planification, une robustesse d'exécution accrue et une capacité d'auto-correction plus fiable dans les tâches complexes, constituant ainsi son avantage central le plus distinctif.
Lors de la publication du modèle M2, il est rapidement monté sur la plateforme agrégatrice de modèles mondiale OpenRouter pour devenir le premier modèle chinois en termes d'utilisation de tokens, et troisième mondial pour l'utilisation de tokens dans les scénarios de programmation.
Investissements en R&D colossaux, recherche d'une efficacité ultime
Comme la plupart des entreprises de grands modèles d'IA, MiniMax est encore dans une phase d'investissement continu et élevé en R&D, itérant rapidement sur ses grands modèles, et n'a pas encore atteint la rentabilité.
Au cours des neuf premiers mois de 2025, la société a enregistré une perte nette de 186 millions de dollars US (perte nette ajustée, indicateur non-IFRS). Alors que les revenus ont connu une croissance explosive de plus de 170%, la perte nette ajustée n'a augmenté que légèrement de 8,6%. Les pertes proviennent principalement des dépenses de R&D, des variations de la juste valeur des passifs financiers et des frais liés à l'introduction en bourse.
Parmi celles-ci, les dépenses de R&D des neuf premiers mois de 2025 ont atteint 180 millions de dollars US, représentant 337,4% du revenu total. Le taux de dépenses de R&D est passé de plus de 2000% en 2023 à 337,4%. Ce changement reflète d'une part l'effet de levier opérationnel dû à la croissance rapide du chiffre d'affaires, et d'autre part l'investissement continu de l'entreprise dans l'itération des modèles et les infrastructures clés.
Il est à noter que, malgré ces énormes investissements en R&D, l'efficacité organisationnelle et commerciale présentée par MiniMax est extrêmement remarquable.
L'effectif total de la société est d'environ 385 personnes, dont environ 300 dans l'équipe R&D, représentant près de 80% du total. Les membres clés proviennent de grandes entreprises technologiques mondiales de premier plan comme Microsoft, Google, Meta, Alibaba, etc.
Son équipe de R&D et produit est globalement très jeune, principalement composée de « post-95 » (nés après 1995) et intègre un grand nombre d'ingénieurs « post-00 » (nés après 2000). Cette structure est hautement compatible avec le paradigme actuel du développement IA – une compréhension naturelle des nouveaux outils, des processus automatisés et des modes de travail agentiques et natifs IA, permettant d'amplifier significativement la productivité par personne.
En termes de mode de R&D, la structure administrative sous le CEO ne dépasse pas 3 niveaux, est orientée projet et le « minimalisme » raccourcit considérablement les chemins de mise en œuvre, permettant à l'entreprise de maintenir un ratio coût-efficacité très élevé même dans une compétition nécessitant des investissements massifs en calcul et en capital.
Depuis sa création jusqu'en septembre 2025, MiniMax a dépensé 500 millions de dollars US cumulés, réalisant :
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Le passage d'une avance unimodale à une avance multimodale complète par itérations successives.
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Trois modalités dans le premier tier international, avec des produits percutants.
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Des avancées chaque année, montant continuellement en puissance.
La perte des neuf premiers mois de cette année (186 millions) est inférieure aux dépenses de publicité sur un seul trimestre de certains grands modèles de grands acteurs Internet.
Cet avantage en efficacité se reflète également dans les tendances financières récentes.
Au cours des neuf premiers mois de 2025, les dépenses de R&D de la société n'ont augmenté que d'environ 30%, tandis que la croissance du chiffre d'affaires sur la même période atteignait 174,7%, et les dépenses de vente et marketing ont diminué de 26%, ce qui est peu commun pour une entreprise d'IA cherchant encore une croissance rapide.
Cette « divergence en ciseaux » (scissors差) indique que le moteur central de la croissance ne vient pas simplement « brûler de l'argent pour gagner en taille » – elle provient davantage de l'amélioration des capacités des modèles, de la diffusion du bouche-à-oreille des produits et de la libération de l'efficacité organisationnelle, plutôt que de dépendre de campagnes publicitaires massives et de subventions marché.
Dirigée par des « post-95 »
D'après les informations divulguées dans le prospectus, la composition du conseil d'administration de MiniMax est très cohérente avec ses caractéristiques d'entreprise « jeune, hautement axée sur la technologie ».
Les quatre administrateurs exécutifs ont une moyenne d'âge de seulement 32 ans (« post-95 »), ce qui est extrêmement rare dans l'histoire des sociétés cotées à Hong Kong.
Ils sont profondément intégrés dans la R&D de première ligne et la progression des affaires, étant eux-mêmes les responsables directs des domaines concernés, incluant :
Le fondateur & CEO Yan Junjie (36 ans), le COO Yun Yeyi (31 ans), le responsable de la recherche et ingénierie des grands modèles de langage Zhao Pengyu (29 ans), le responsable de la recherche et ingénierie des modèles visuels Zhou Yucong (32 ans).
Les administrateurs non exécutifs et indépendants assument davantage des rôles de gouvernance, de supervision et d'équilibre institutionnel.
Cette composition du conseil d'administration est très adaptée à une jeune entreprise d'IA encore dans une phase d'évolution technologique rapide, dirigée par ses fondateurs et son système d'ingénierie, et est cohérente avec sa stratégie globale mettant l'accent sur les investissements technologiques à long terme et une haute efficacité organisationnelle.
MiniMax indique dans son prospectus que le produit de l'introduction en bourse sera principalement utilisé pour les aspects suivants :
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Environ 70% pour la R&D au cours des cinq prochaines années, incluant la mise à niveau des grands modèles et le développement de produits natifs IA.
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Environ 30% pour le fonds de roulement et les besoins généraux de l'entreprise.
La société déclare qu'elle continuera à faire avancer sa vision d'« une intelligence en constante amélioration accessible à tous », améliorant la productivité sociétale et la qualité de vie personnelle grâce à la démocratisation technologique.
L'histoire de l'IAG devrait être jeune
La course de MiniMax vers la Bourse de Hong Kong a une signification qui va au-delà de la simple capitalisation d'une autre licorne de l'IA. Elle raconte une histoire plus jeune sur l'IAG.
Dans cette jeune équipe, un groupe de personnes utilise une pensée native IA pour créer un tout nouveau type d'entreprise, ce qui rend leur histoire suffisamment audacieuse – parier résolument sur la multimodalité complète et la mondialisation. Cette course effrénée implique inévitablement des défis et des opportunités, mais c'est peut-être la bonne façon d'atteindre l'IAG.
Comme le reflètent les performances présentées dans le prospectus de MiniMax, avec le développement continu de la technologie et des affaires, cette société continuera à progresser, concrétisant sa vision à long terme : Intelligence with Everyone (L'intelligence avec tous).
