Arthur Hayes déclare que Scott Bessent devient Janet Yellen grâce à la liquidité du Trésor. Arthur commence son livre "La même chose, mais différente" par une soirée au club "Pacha". Scott, son "Buffalo Bill", est confronté à Yellen.
Yellen le tourne en dérision parce que l'augmentation du programme de rachat d'obligations n'a calmé les rendements que pour une seule séance. Arthur note que Scott a parlé différemment de Yellen, mais que tous deux recherchent de la liquidité alors que Washington continue de dépenser et que les rendements des obligations du Trésor augmentent. Arthur a écrit :
« J'ai vu cela. Ne laissez pas les haters vous briser. La communauté crypto est avec vous. Vous n'aviez pas le choix ; nous vous aimons. Continuez comme ça ! N'arrêtez pas d'imprimer de l'argent, car si les marchés s'effondrent, il n'y aura plus de cadeaux gratuits pour tous les riches et tous les autres en Amérique qui croient que s'ils croient suffisamment au capitalisme, ils deviendront riches aussi. S'il n'y a plus de cadeaux gratuits, AOC augmentera nos impôts, oh là là. »
Yellen a retiré 2 400 milliards de dollars de la circulation, tandis que la Fed maintenait les taux d'intérêt autour de 5,3 %
Arthur commencera à travailler fin 2023. Yellen a vendu plus de bons du Trésor et moins d'obligations à long terme. Les bons du Trésor ont une échéance d'un an, donc les fonds du marché monétaire les considèrent comme de la trésorerie.
Ces fonds auraient pu être utilisés dans le cadre du programme de pension inverse de la Réserve fédérale (RRP), qui prévoit des paiements à un taux proche du taux des fonds fédéraux. Les bons du Trésor devaient offrir un rendement plus élevé, car les conflits au Congrès sur le financement pouvaient retarder les remboursements.
Environ 2 500 milliards de dollars étaient stockés dans le cadre du programme de restructuration de la dette (RRP). L'augmentation de l'offre de bons a fait monter les rendements, entraînant le retrait de la trésorerie du marché monétaire de la Fed. Au 20 janvier 2025, lorsque Scott a pris ses fonctions, il restait 100 milliards de dollars en réserve.
Arthur estime que la baisse de 2 400 milliards de dollars s'est faite grâce à la libération de liquidités sur les marchés. Le Bitcoin et l'indice Nasdaq 100 ont augmenté, tandis que le rendement des obligations à 10 ans est tombé en dessous de 5 %. Arthur a écrit :
« Si vous ne comprenez pas pourquoi le Bitcoin et les actifs risqués ont autant augmenté, même lorsque la Fed maintenait les taux d'intérêt à leur plus haut niveau depuis 2008 et réduisait simultanément son bilan, vous allez rater le prochain marché haussier qui vient juste de commencer. C'est pourquoi les universitaires ont inventé le terme "Activiste Treasury Issuance" (ATI) pour décrire la sorcellerie que la "bad girl" Yellen maîtrisait. »
Le niveau de 5 % est important parce que le rendement des obligations du Trésor à 10 ans affecte les prêts hypothécaires, les obligations d'entreprise et le crédit à la consommation. Arthur dit que les deux secrétaires veulent que le coût du financement soit inférieur à ce niveau.
Scott organise un rachat d'obligations et Arthur surveille le Bitcoin en attendant la prochaine vague de liquidité
Pour Scott, le problème est l'émission de la dette fédérale, et pour le Trésor, c'est un financement bon marché. Les bons sont faciles à vendre grâce à la volonté des investisseurs d'acquérir des instruments à court terme libellés en dollars.
Les crypto-monnaies sont liées à cette tendance via l'USDT, émis par Tether, et l'USDC de Circle Internet Group (NYSE : CRCL).
Selon Arthur, la Réserve fédérale peut stimuler la demande via un programme de gestion des réserves, incluant la création de réserves bancaires ainsi que l'achat de bons du Trésor.
Il déclare également que ce processus est supervisé par John Williams de la Fed de New York. Scott peut vendre des bons du Trésor, puis racheter des titres à long terme en utilisant les fonds générés.
Le 19 août, Scott a ajouté 20 milliards de dollars aux rachats planifiés d'obligations à long terme. Le rendement des obligations à 10 ans a chuté et le Bitcoin a augmenté pendant deux jours, mais le rendement a rapidement dépassé son niveau avant l'annonce.
Arthur affirme que 20 milliards de dollars sont insignifiants par rapport aux environ 40 000 milliards de dollars de la dette fédérale. Scott a également soutenu une utilisation élargie du FIMA, permettant aux détenteurs étrangers, dont le Japon, d'emprunter des dollars créés par la Fed en mettant en gage des obligations du Trésor au lieu de les vendre. Arthur a écrit :
« Le meilleur scénario pour le Bitcoin serait que Scott annonce des manipulations du marché obligataire à la manière de la Banque du Japon, en informant le marché qu'il procédera à des rachats illimités d'obligations avec une échéance supérieure à 10 ans si le rendement dépasse 5 %. Initialement, les obligations à 10 ans monteraient fortement et le rendement chuterait, car le marché montrerait un certain respect à Scott. Mais, comme dans tous les schémas de manipulation du marché non économiques, le marché testera Scott et verra s'il est prêt à appuyer ses paroles avec la puissance du dollar. »
Arthur estime que de petits volumes de rachats d'actions auront lieu si le niveau de stress ne devient pas trop élevé, et utilise un niveau de l'indice MOVE au-dessus de 130 comme l'un des indicateurs.
Le Trésor peut également vider son compte général du Trésor d'environ 1 000 milliards de dollars à des fins d'achats.
Arthur s'attend à ce que le Bitcoin continue de grimper, mais prévoit également des corrections brutales. Il dit que les traders qui ne travaillent pas à temps plein devraient éviter l'effet de levier et conserver leurs positions en crypto-monnaies, en surveillant les mouvements de liquidité que Scott effectue.
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