Le 12 août, les résultats de la répartition des titres hors ligne de Yushu Technology ont été annoncés, marquant une expansion du nombre de produits de gestion de patrimoine participant aux introductions hors ligne :
Au total, 53 produits de six sociétés de gestion - Everbright Wealth Management, Ningbo Bank Wealth Management, China Merchants Bank Wealth Management, Postal Savings Bank of China Wealth Management, China Minsheng Bank Wealth Management et Bank of Nanjing Wealth Management - ont obtenu une répartition préliminaire, pour un total d'environ 140 100 actions et un montant de 21,1277 millions de yuans ;
Comparé au dossier précédent de Changxin Technology, le nombre de produits financiers participant à cette introduction a augmenté de 24, et parmi eux, 23 produits ont participé aux deux dossiers de manière consécutive, indiquant que l'activité d'émission hors ligne est passée d'une tentative occasionnelle à une allocation régulière dans le portefeuille de produits de certaines sociétés de gestion.
En termes de nombre de produits ayant obtenu une allocation, les filiales de gestion de patrimoine des banques municipales et des banques par actions ont été les principaux acteurs de cette vague de participation :
Ningbo Bank Wealth Management a vu 24 de ses produits alloués, Everbright Wealth Management 21, ces deux sociétés représentant ensemble plus de 80 % du total ; China Merchants Bank Wealth Management (4 produits), Postal Savings Bank of China Wealth Management (2 produits), China Minsheng Bank Wealth Management et Bank of Nanjing Wealth Management (1 produit chacun).
Aujourd'hui, les produits participant aux introductions adoptent généralement une stratégie de portefeuille combinant « actifs à revenu fixe comme base + participation au capital social (actions) + introduction en Bourse hors ligne ». Un portefeuille de base est constitué d'actifs à revenu fixe comme les obligations pour obtenir des coupons stables, tout en détenant une certaine quantité d'actions pour satisfaire au seuil de capitalisation boursière requis pour les demandes de prix et souscriptions hors ligne, le tout étant renforcé par la plus-value potentielle liée à la répartition des nouvelles actions hors ligne.
Dans un contexte de faibles taux d'intérêt et de réduction de la marge de rendement des stratégies pures obligataires, ce modèle est considéré par certaines sociétés de gestion comme une voie viable pour améliorer la performance des produits de type « fixed income + ».
Cependant, le renforcement par les introductions n'est pas un gain garanti.
Les statistiques montrent que les rendements de certains produits participants sur les 3 derniers mois ou les 6 derniers mois restent négatifs. Cela signifie que si la participation au capital (actions) a subi des corrections en raison des fluctuations du marché boursier durant cette période, les pertes engendrées pourraient compenser, voire dépasser, l'amélioration de la valeur nette apportée par l'introduction. Le rendement final du produit dépend donc de la performance combinée des trois composantes (revenu fixe, actions et introduction), et non d'un effort isolé de l'introduction.
Sur la base du dossier de Yushu Technology, même avec une forte hausse du cours de la nouvelle action à son introduction, étant donné que le montant alloué aux produits de gestion est relativement très faible par rapport à leur taille totale sous gestion et que le taux d'allocation est bas, la contribution à la valeur nette d'un produit individuel due à cette introduction pourrait n'être que de quelques millièmes ;
En d'autres termes, l'impact d'une seule introduction sur la valeur nette d'un produit est limité. La valeur réelle de la stratégie d'introduction dépend davantage d'une « accumulation continue et multi-projets ». Ce n'est qu'en participant à de nombreuses répartitions de nouvelles actions de manière répétée, et en additionnant progressivement ces contributions éparses de quelques millièmes, qu'un renforcement de rendement observable peut se former.
C'est également la raison pour laquelle 23 produits ont participé de manière consécutive à deux dossiers, au lieu de s'arrêter après un simple essai.
Selon la réglementation en vigueur, après la mise en œuvre de la nouvelle réglementation sur le sous-traitement en mars 2025, les produits financiers bancaires ont été inclus dans la catégorie A des bénéficiaires prioritaires de répartition, jouissant ainsi du même droit de répartition prioritaire que les fonds communs de placement et les fonds de sécurité sociale. Cela fournit une base institutionnelle pour une participation à grande échelle des sociétés de gestion aux introductions hors ligne ;
Cependant, la participation au capital (actions) étant elle-même soumise aux fluctuations du marché boursier, l'efficacité de la stratégie d'introduction reste incertaine. En cas de correction de ce portefeuille de base, le renforcement par l'introduction pourrait être érodé.
Jusqu'au dossier de Yushu Technology, le nombre de produits et d'institutions de gestion participant aux introductions hors ligne a considérablement augmenté par rapport au premier dossier, mais le montant alloué par opération reste limité et la contribution au rendement est dispersée ;
Par la suite, il sera nécessaire d'observer l'ampleur réelle du renforcement de la valeur nette des produits « fixed income + » par les introductions, après la concrétisation de davantage de projets de nouvelles actions, ainsi que la stabilité globale du rendement dans un contexte de fluctuations du portefeuille d'actions.
