Auteur : Jason Rosenthal, partenaire opérationnel chez a16z
Traduction : Hu Tao, Sélection ChainCatcher
De nombreuses entreprises parmi les meilleures de l'histoire se sont construites en se positionnant dans les « flux de capitaux » – en facilitant la création et le transfert de valeur au sein d'un réseau, et en en prélevant une partie. Plus la valeur circulant dans le réseau est importante, plus l'entreprise se développe généralement.
La cryptographie est la première technologie moderne construite nativement dans ce but. Si votre startup n'a pas encore conçu son produit et son architecture commerciale pour bénéficier de ces principes, vous passez à côté d'une opportunité. Grâce aux stablecoins, le capital et la valeur circulent désormais à la vitesse d'Internet – en continu, avec des règlements globaux, et une programmabilité de bout en bout. Les canaux de paiement sont fluides, les unités économiques sont transparentes, et chaque dollar en mouvement dans le monde est accessible.
Le modèle concret
La blockchain est par conception une entreprise en réseau. Chaque transaction est réglée sur un registre partagé. Chaque nouveau participant renforce le même réseau sous-jacent que le prochain constructeur pourra utiliser. À mesure que de plus en plus de personnes l'utilisent et y construisent, le réseau gagne en valeur pour tous ses utilisateurs.
La plupart des entreprises passent des années à créer des effets de réseau sur une infrastructure traditionnelle. Les fondateurs de projets cryptographiques, eux, les héritent comme conditions de départ.
Les jetons de réseau amplifient cela. Un jeton bien conçu permet d'aligner utilisateurs, développeurs, fournisseurs, validateurs et protocole autour d'un seul objectif – développer le réseau – et de rémunérer proportionnellement chaque participant selon sa contribution. Mais les revenus du protocole appartiennent à ceux qui l'utilisent. Pas de ristournes aux partenaires, pas de transactions privées. Juste une boucle de rétroaction entre la valeur circulant dans le système et la valeur accumulée par les personnes qui le construisent et le développent.
Ce n'est pas un nouveau modèle. La cryptographie le rend simplement plus accessible et évolutif pour les startups pour la première fois.
Les compagnies de chemin de fer ne gagnaient pas leur argent avec les locomotives. Elles le gagnaient avec chaque tonne de céréales, de charbon et d'acier traversant leurs rails. Standard Oil, US Steel et AT&T étaient des entreprises positionnées dans le flux des capitaux. Google et Meta ont remplacé l'imprimé et la télévision, non pas parce que leurs publicités étaient meilleures, mais parce qu'elles se situaient au goulot d'étranglement où l'attention se transforme en commerce, et pouvaient ainsi prélever une partie sur les milliers de milliards d'intentions commerciales. AWS est dans le flux du calcul.
Le modèle est cohérent : trouvez où la valeur circule, et placez-vous au milieu.
Les marchés financiers rendent ce modèle encore plus clair. Visa a traité 15 700 milliards de dollars de volume de paiements en 2024 et rapporté 35,9 milliards de dollars de revenu net. Jane Street a annoncé l'an dernier 20,5 milliards de dollars de revenus nets de trading – dépassant Citigroup ou Bank of America. Les cinq principaux market makers américains traitent 87% du Payment for Order Flow : ils ne prédisent pas le marché ; ils sont dans le flux de chaque ordre, et gagnent d'autant plus que le volume des échanges augmente.
Ces entreprises ont une autre caractéristique commune : les effets de réseau. Visa est plus utile pour plus de commerçants parce qu'il y a plus de cartes ; plus utile pour plus de titulaires de carte parce que plus de commerçants l'acceptent. Il en va de même pour le Payment for Order Flow – chaque courtier supplémentaire resserre les spreads, attirant plus de courtiers, ce qui attire plus de flux.
Le flux de capitaux combiné aux effets de réseau est l'une des structures commerciales les plus durables de l'histoire.
Votre profit est mon opportunité
Bezos appelait cela « votre profit est mon opportunité ». Il parlait du commerce de détail à l'époque, mais cela s'applique encore plus aux services financiers traditionnels – la plus grande piscine d'extraction de profit au monde. Paiements, garde, prêts, change, titrisation, règlement, market making, sans exception. Visa et Mastercard prélèvent des frais de transaction de 2 à 3 % sur un réseau conçu dans les années 1960. Les canaux de transfert d'argent prennent 6 à 9 %. Les prime brokers et les dépositaires prélèvent une partie sur chaque transaction de titres. Même après le passage au règlement T+1 aux États-Unis en 2024, les capitaux restent encore inactifs du jour au lendemain, comme une taxe structurelle pour chaque participant.
Chacune de ces marges bénéficiaires est une cible. Réduire les coûts, augmenter la vitesse et potentiellement étendre le marché entier. Stripe et Square ont prouvé que c'était possible dans le domaine des paiements.
Les fondateurs de projets cryptographiques ont la chance de construire la prochaine version – programmable, instantanée, globale, et positionnée de manière native dans le flux des capitaux.
Et le terrain d'application va bien au-delà des services financiers. Le calcul et le marché des GPU. Les puces mémoire. Les données d'entraînement de l'IA. L'énergie. La robotique. L'espace. Les métaux des terres rares. Chaque catégorie est un domaine où la valeur mondiale peut commencer à circuler à des volumes que les canaux existants n'ont jamais été conçus pour supporter.
Chacune est un territoire ouvert pour construire des activités basées sur les flux de capitaux sur une infrastructure programmable dès le départ. Ces marchés n'ont pas de voies existantes, pas d'intermédiaires bien établis, et peu à défendre.
En tant que fondateur, demandez-vous :
1. Êtes-vous aujourd'hui dans un flux de capitaux ?
2. Lorsque la valeur des activités sur votre produit augmente de 10 fois, vos revenus augmentent-ils proportionnellement ?
3. Si vous construisez un nouveau produit, où les marges de prélèvement par rapport à la valeur créée sont-elles les plus élevées dans votre marché cible ?
L'opportunité est là. Saisissez-la, intégrez-vous au nouveau flux, et laissez le réseau s'accumuler et croître à partir de là.
