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Compilation | Odaily Planet Daily (@OdailyChina) ; Traduction | Moni
Les actifs tokenisés (Tokenized Assets), souvent appelés « actifs du monde réel (RWA) », sont en train de transformer la forme des actifs, leur mode de circulation et la manière dont le système financier est construit.
Le mois dernier, la taille du marché des actifs tokenisés a dépassé les 30 milliards de dollars et se stabilise actuellement autour de 34 milliards de dollars (hors stablecoins). Cette échelle est approximativement équivalente à celle d'une banque régionale ou d'une grande dotation universitaire. Bien qu'encore infime à l'échelle du système financier mondial, elle est déjà suffisante pour avoir un impact réel.
Il faut savoir qu'il y a deux ans, la taille du marché des actifs tokenisés était inférieure à 3 milliards de dollars. Mais depuis, le marché a connu un bouleversement : le projet de loi américain GENIUS a apporté un cadre réglementaire plus clair pour les stablecoins, l'infrastructure institutionnelle sur chaîne a mûri, et un grand nombre d'institutions financières ont presque simultanément commencé à déployer la technologie blockchain. C'est sous l'impulsion de ces facteurs que le marché des actifs tokenisés a été multiplié par 10 en moins de deux ans. (Note : Bien que les stablecoins ne soient pas inclus dans ces statistiques, ils ont substantiellement stimulé la croissance du marché entier en simplifiant considérablement les paiements et les règlements sur chaîne.)
Cet article utilisera 7 graphiques pour analyser les raisons de l'essor des actifs tokenisés et leur orientation future.
Le décollage des actifs tokenisés : les bons du Trésor américain, principal moteur de croissance
Les bons du Trésor américain sont le principal moteur de la croissance récente du marché des actifs tokenisés.
Les avantages des bons du Trésor tokenisés sont clairs et intuitifs : les investisseurs peuvent détenir un actif solide et productif d'intérêts sous forme numérique, avec des transactions et un transfert plus efficaces et flexibles ; les institutions financières peuvent optimiser le règlement et la gestion des actifs en garantie, et se connecter de manière fluide aux marchés financiers numériques.
Les investisseurs crypto peuvent également utiliser les bons du Trésor tokenisés pour mobiliser leurs stablecoins inactifs et obtenir les rendements du marché monétaire traditionnel. Des gestionnaires d'actifs comme BlackRock et Franklin Templeton ont ainsi saisi l'opportunité, donnant naissance à un marché de centaines de milliards de dollars.
Il est important de noter que les taux de croissance varient énormément selon les types d'actifs tokenisés, en raison à la fois de la difficulté technique et réglementaire de la mise sur chaîne de différents actifs, et de l'acceptation du marché une fois les produits lancés.
- Les actifs de crédit adossés à des actifs affichent une croissance de loin la plus rapide. Ces actifs tokenisés comprennent principalement des tokens de lignes de crédit sur valeur nette immobilière, des tokens de coffres de prêts. Viennent ensuite des actifs financiers spécifiques comme les contrats de réassurance, les billets de minage de Bitcoin, etc., qui ont atteint une capitalisation de 1 milliard de dollars en deux ans.
- Les actifs de capital-risque ont mis plus de sept ans à dépasser les 10 milliards de dollars de capitalisation, et les actifs à stratégie active un cycle similaire. Ces actifs ont une structure complexe, des cycles d'investissement longs, et des seuils opérationnels et réglementaires plus élevés.
- La mise sur chaîne des bons du Trésor et des matières premières s'est faite à un rythme modéré, franchissant la barre des 10 milliards de dollars en 2 à 3 ans, et constitue aujourd'hui la catégorie dominante du marché.
Début 2024, les bons du Trésor et les matières premières représentaient presque la totalité des parts du marché des actifs tokenisés. Après 2024, la part des catégories comme le crédit, la finance spécialisée, les actions, etc., a augmenté régulièrement, mais la concentration du marché reste élevée. Actuellement, les bons du Trésor américains et les matières premières tokenisés représentent ensemble environ les deux tiers des parts de marché.
Répartition segmentée du marché des actifs tokenisés
Le segment des matières premières tokenisées est hautement concentré en interne, les tokens d'or monopolisant la grande majorité des parts, pour un total d'environ 5,1 milliards de dollars, dont 5 milliards de dollars pour les tokens d'or. Les tokens d'argent et autres catégories ne représentent que 57,6 millions de dollars, soit moins de 0,01 %.
L'or est naturellement adapté au modèle d'actif tokenisé. Actuellement, le marché des tokens de matières premières est essentiellement dominé par l'or. En effet, l'or a une norme mondiale unifiée, un stockage pratique, une faible détérioration, et a longtemps été négocié via des certificats de propriété.
De plus, les investisseurs du marché crypto ont toujours eu une préférence pour l'or, Bitcoin étant tôt surnommé « or numérique ». Des produits comme le token d'or XAUT de Tether ou le token d'or PAXG de Paxos mappent la propriété de l'or physique dans des coffres sur la blockchain, transformant les droits sur l'or physique en tokens numériques détenables dans un portefeuille sur chaîne.
Les parts de marché des actifs tokenisés pour le pétrole brut, les produits agricoles, ainsi que pour des catégories émergentes comme l'énergie ou la puissance de calcul, sont extrêmement faibles, l'industrie étant encore à un stade embryonnaire.
Du point de vue de la répartition par chaînes de base sous-jacentes, l'écosystème des actifs tokenisés est plus diversifié. Ethereum, grâce à son avantage de pionnier dans la finance décentralisée et à sa base d'adoption institutionnelle, conserve sa position de leader, portant une valeur d'actifs de 15,7 milliards de dollars, soit plus de la moitié du marché.
Le reste du marché des actifs tokenisés est dispersé sur plusieurs chaînes publiques : la BNB Chain héberge environ 4 milliards de dollars d'actifs tokenisés, Solana environ 2,2 milliards de dollars, Stellar environ 1,7 milliard de dollars, le réseau secondaire Bitcoin Liquid Network environ 1,5 milliard de dollars, tandis que XRP Ledger, ZKsync Era et Arbitrum ont chacun une valeur d'actifs tokenisés proche de 1 milliard de dollars.
L'industrie des actifs tokenisés ne s'est pas uniformément regroupée sur une seule chaîne publique. Les actifs sont répartis parmi les grands écosystèmes blockchain en fonction des coûts de transaction, de la liquidité, des exigences réglementaires et des partenariats commerciaux. Cependant, le point de données le plus révélateur n'est pas la taille du marché des actifs tokenisés... mais la façon dont ces actifs sont utilisés.
Poursuivons l'analyse—
La plupart des actifs tokenisés ne sont pas encore « composables »
La taille du marché n'est pas le seul indicateur clé ; la valeur d'application réelle des actifs est plus pertinente.
Les obligations sont la catégorie d'actifs tokenisés la plus importante en termes de capitalisation, avec 15,2 milliards de dollars, mais seulement 5% de l'offre en circulation est utilisée dans les protocoles DeFi, soit environ 800 millions de dollars. L'utilisation des métaux précieux tokenisés est également faible. La plupart des actifs tokenisés ne servent qu'au stockage sur chaîne et ne sont pas encore devenus des modules financiers de base librement combinables et réutilisables.
Les catégories d'actifs tokenisés de niche présentent une image radicalement opposée : les tokens de réassurance, d'une capitalisation de 362 millions de dollars, affichent un taux d'utilisation dans les protocoles sur chaîne de 84% ; les tokens de crédit privé ont un taux d'utilisation de 33%. Ces deux types d'actifs ont été conçus dès le départ pour s'adapter aux scénarios d'application et de composition sur chaîne. En revanche, pour les actifs tokenisés majeurs comme les bons du Trésor et l'or, l'objectif principal est simplement de simplifier la détention et le transfert d'actifs sur chaîne, sans modifier la logique opérationnelle sous-jacente de l'actif. Cette situation met également en lumière une divergence fondamentale dans l'industrie : le degré de « nature native sur chaîne » varie considérablement selon les types d'actifs tokenisés.
Certains actifs peuvent circuler et être utilisés librement sur plusieurs chaînes, tandis que d'autres utilisent la blockchain principalement comme un outil de tenue de registres, avec des fonctionnalités de transfert et de composition limitées. Actuellement, la plupart des actifs tokenisés ne sont essentiellement qu'une numérisation d'actifs, transférant simplement la comptabilité sur la chaîne, sans libérer le potentiel de composition des actifs. Or, la composabilité est la valeur centrale de la finance sur chaîne et une clé pour la modernisation du système financier.
L'indice de « nativité sur chaîne » de Pantera Capital montre que plus de 70% des actifs tokenisés se situent au niveau le plus bas de cette échelle. Un grand nombre de tokens ne sont que des certificats numériques d'actifs physiques hors ligne, le contrôle réel de l'actif reposant toujours sur des registres hors ligne et des intermédiaires.
L'industrie des actifs tokenisés en est encore à un stade de développement précoce : d'un côté, des actifs numériques simplement enregistrés sur chaîne ; de l'autre, des actifs natifs sur chaîne profondément adaptés aux caractéristiques de la blockchain.
L'infrastructure technique pour la composition sur chaîne est prête, la variété des actifs s'enrichit progressivement, mais l'intégration et l'application profondes ne font que commencer.
Tendances futures des actifs tokenisés
Les prévisions de l'industrie sur la taille future du marché des actifs tokenisés varient, mais toutes s'accordent sur une expansion continue du marché.
- McKinsey prédit un marché des actifs tokenisés de 2 à 4 mille milliards de dollars d'ici 2030 ;
- Ark Invest estime le marché à 11 mille milliards de dollars ;
- Boston Consulting Group en partenariat avec Ripple calcule que le marché atteindra 9,4 mille milliards de dollars d'ici 2030, et 18,9 mille milliards d'ici 2033 ;
- Standard Chartered prévoit que le marché dépassera les 30 mille milliards de dollars d'ici 2034.
Sur la base de ces estimations, par rapport à la taille actuelle de 34 milliards de dollars, le marché des actifs tokenisés pourrait connaître une croissance à centuple. Bien sûr, les différences de chiffres ne proviennent pas d'un désaccord sur la vitesse d'adoption, mais de définitions statistiques différentes. Les périmètres de chaque institution varient, notamment les catégories d'actifs incluses, l'inclusion ou non des stablecoins et des dépôts, et la définition même de la tokenisation. Par exemple, les statistiques de McKinsey se concentrent sur les obligations, le crédit, les fonds, les actions ; Standard Chartered y ajoute les matières premières et le financement du commerce ; Boston Consulting Group et Ripple incluent également les dépôts et les stablecoins. Malgré ces différences de méthodologie, l'industrie s'accorde à dire que la taille des actifs tokenisés connaîtra une croissance exponentielle.
À l'échelle du système financier mondial, la taille des actifs tokenisés reste actuellement infinitésimale.
- Le marché mondial des obligations dépasse les 140 mille milliards de dollars, les obligations tokenisées ne représentant que 15,2 milliards de dollars, soit 0,01 % ;
- La valeur mondiale de l'or physique s'élève à plusieurs milliers de milliards de dollars, l'or tokenisé à 5 milliards de dollars, soit moins de 0,02 % ;
- La capitalisation boursière mondiale dépasse les cent mille milliards de dollars, les actions tokenisées à 1,5 milliard de dollars ne représentent que 0,001 %.
Aujourd'hui, de nouvelles pistes se sont solidement formées. Les actifs comme les bons du Trésor américain, l'or, le crédit privé, qui ont un prix clair, une demande stable et une propriété simple, ont été les premiers à être mis sur chaîne. À ce stade, la tokenisation n'a pas encore bouleversé les attributs sous-jacents des actifs ; elle a principalement optimisé les modes de règlement et de circulation des actifs. L'intégration profonde des actifs avec le système financier numérique est encore en exploration.
Actuellement, les actifs tokenisés se situent davantage au niveau de la numérisation, et les actifs peinent à atteindre une applicabilité programmable et composable. La prochaine étape pour l'industrie représente un défi de taille : mettre sur chaîne les parties plus complexes du système financier et intégrer plus profondément les actifs tokenisés dans une infrastructure financière composable et native d'Internet.
