Rédaction : Tendances de recherche
Les marchés américains ont continué de faiblir mardi, les trois principaux indices clôturant en baisse pour la troisième séance consécutive et atteignant de nouveaux plus bas sur deux semaines. La pression s'est concentrée sur les puces, la mémoire, l'optique et les infrastructures IA, l'indice Philadelphia Semiconductor, qui venait de renouer avec un marché haussier technique la veille, a rapidement reculé. Parallèlement, les rendements des obligations d'État américaines à long terme sont restés élevés, le prix du pétrole a continué de grimper soutenu par les risques au Moyen-Orient, et les marchés sont redevenus prudents dans l'évaluation des actifs technologiques à valorisation élevée. Actuellement, le marché américain ne se contente pas de spéculer sur une révision à la baisse de la demande en IA, il est davantage en train d'absorber une triple pression : la hausse antérieure de la chaîne du matériel, les attentes de résultats et le coût du financement.
Performance du marché et données de clôture essentielles
À la clôture, le S&P 500 a perdu 0,69 % à 7691,76 points ; le Dow Jones a reculé de 0,22 % à 53343,40 points ; le Nasdaq a chuté de 1,33 % à 26289,71 points. Le Russell 2000 a perdu environ 1,3 %, les petites capitalisations étant également sous pression.
La majorité des 11 secteurs du S&P ont clôturé en baisse, le secteur des technologies de l'information, tiré à la baisse par les semi-conducteurs, a enregistré sa plus faible performance depuis le 29 juillet ; le secteur de l'énergie, soutenu par les prix du pétrole, a progressé contre la tendance et atteint un niveau élevé de la période. Le VIX a augmenté d'environ 0,7 point pour se situer juste en dessous de 16, l'indice de la peur reste bas, mais la demande défensive liée au pétrole, à l'inflation et aux taux à long terme commence à s'échauffer.
Sur le marché obligataire, le rendement des bons du Trésor à 10 ans s'établit à environ 4,70 %, celui des bons à 2 ans à environ 4,17 % ; le rendement des bons à 30 ans a de nouveau atteint un nouveau plus haut depuis 2007 en cours de séance, avant de se replier à environ 5,28 %. Sur le marché des matières premières, le pétrole brut WTI a progressé de 0,52 % à 84,94 dollars ; le Brent a gagné 0,17 % à 91,02 dollars ; l'or COMEX a reculé de 1,17 % à 4366 dollars. Les crypto-actifs ont légèrement rebondi, le Bitcoin évoluant autour de 64 500 dollars et l'Ethereum autour de 1900 dollars.
Repli rapide des puces, le matériel IA entre dans une phase de digestion des attentes
Le thème principal du marché mardi était concentré sur la correction des puces. L'indice Philadelphia Semiconductor a clôturé en baisse d'environ 5 %, alors qu'il venait de rebondir de plus de 20 % par rapport à son plus bas, revenant techniquement en marché haussier, pour ensuite subir immédiatement de fortes pressions de vente. Ce changement indique que les flux d'argent sur le thème du matériel IA sont passés de la poursuite de la croissance à l'examen des niveaux et du calendrier de réalisation des gains.
La chaîne de la mémoire a été parmi les plus touchées, Sandisk a chuté d'environ 9 %, Micron d'environ 7 %, Seagate et SK Hynix ADR ont également nettement reculé. L'optique et les infrastructures IA ont également été sous pression, Coherent, Lumentum, CoreWeave, Fabrinet, etc., figuraient parmi les plus fortes baisses. Nvidia a reculé d'environ 2,3 %, Broadcom d'environ 3,2 %, l'ajustement s'est propagé de la mémoire à la chaîne plus large du matériel IA.
Ces derniers jours, le marché s'est concentré sur la mémoire, l'optique et les semi-conducteurs, soutenus par la forte demande en IA, la rareté de l'offre et l'accélération continue des dépenses d'investissement. Mais lorsque les rendements des obligations à long terme restent élevés et que le pétrole alimente les craintes d'inflation, les directions ayant le plus progressé sont les premières à subir des prises de bénéfices. La chaîne des puces bénéficie toujours du catalyseur des résultats de Nvidia à court terme, mais l'évaluation préalable aux résultats est devenue plus chargée en attentes.
Divergence des sept géants, le thème IA passe de la rotation au refroidissement observé
Les performances des sept géants ont divergé. Meta a enregistré la plus forte baisse, Nvidia, Amazon, Tesla ont faibli ; Apple, Microsoft ont légèrement progressé, Alphabet a clôturé quasiment au même niveau. L'ETF Roundhill des sept géants a reculé d'environ 0,7 %, une baisse inférieure à celle de l'indice Philadelphia Semiconductor, ce qui indique que la pression des flux mardi était plus concentrée sur le matériel IA.
Ces derniers temps, le marché a oscillé entre les grandes valeurs technologiques et la chaîne du matériel. Les grandes valeurs technologiques assument les dépenses d'investissement en IA, les puces, la mémoire, l'optique bénéficient directement de l'expansion de ces dépenses. La séance de mardi a montré que lorsque les taux à long terme et le prix du pétrole exercent simultanément une pression, les deux extrémités sont réévaluées. Les grandes valeurs technologiques sont confrontées au test de la rentabilité des investissements en IA, la chaîne du matériel à l'épreuve des hausses récentes et des attentes de résultats.
La clé réside ensuite dans les flux d'argent. Si après la correction de la chaîne des puces, des grandes valeurs technologiques comme Microsoft, Google, Amazon, Meta peuvent capter à nouveau les flux, la rotation interne au thème IA pourrait se poursuivre ; si les géants manquent également de soutien, le thème IA pourrait entrer dans une phase de refroidissement temporaire.
Divergence des valeurs chinoises, les résultats de Baidu pèsent sur l'indice Golden Dragon
Les valeurs chinoises étaient globalement faibles, le Nasdaq Golden Dragon China Index a clôturé en baisse d'environ 1 %. Baidu a chuté de près de 13 % après ses résultats, devenant la source de pression la plus visible parmi les valeurs chinoises. Les revenus du deuxième trimestre de la société ont diminué en glissement annuel, la part de l'activité IA a augmenté, le Cloud GPU a maintenu une croissance élevée, mais le résultat a été affecté par les investissements en IA, le marché reste prudent quant au rythme de la transformation.
L'action Alibaba a progressé de près de 3 % contre la tendance, l'un des rares points positifs parmi les valeurs chinoises. Actuellement, le cœur du trading des valeurs chinoises n'est plus seulement le sentiment macroéconomique, la capacité des résultats à prouver que les investissements en IA se transforment en revenus et profits devient un critère d'évaluation plus important. L'évolution de Baidu montre que le récit de l'IA nécessite le soutien conjoint de la rentabilité, des flux de trésorerie et de la stabilité de l'activité principale.
Le pétrole et les obligations long terme redeviennent les points d'ancrage de l'évaluation du marché américain
L'impasse entre les États-Unis et l'Iran continue d'alimenter les risques énergétiques, le pétrole brut a progressé pour la troisième séance consécutive, le Brent est remonté au-dessus de 91 dollars. La hausse du pétrole soutient le secteur de l'énergie, mais elle risque également de relever les anticipations d'inflation, réduisant l'espace d'imagination du marché quant à un éventuel revirement de politique de la Fed.
L'impact des taux à long terme est plus direct. Le rendement des bons du Trésor à 30 ans a de nouveau atteint un plus haut depuis 2007 en cours de séance, en raison de l'offre budgétaire, de la persistance de l'inflation et des pressions de financement des dépenses d'investissement en IA. Les entreprises d'IA ont besoin d'investir continuellement dans les centres de données, les puces et les infrastructures électriques, le gouvernement doit également continuer à émettre de la dette, la hausse du coût du financement affectera simultanément la valorisation technologique et le coût de financement des entreprises.
Par conséquent, le cœur de la séance de mardi sur les marchés américains n'était pas seulement la correction des puces, mais aussi le fait que les actifs à valorisation élevée font à nouveau face à un coût du financement plus élevé. Tant que les rendements des obligations long terme resteront élevés, l'élasticité de valorisation du matériel IA et des grandes valeurs technologiques sera contrainte.
Événements d'entreprises : Résultats et financements continuent de pointer vers la pression sur les coûts
Home Depot a publié des résultats du deuxième trimestre supérieurs aux attentes, mais la demande liée au logement reste faible, la réaction de l'action a été limitée. La consommation américaine n'a pas globalement ralenti, mais l'environnement de taux élevés continue de peser sur la chaîne immobilière et la consommation de biens durables.
Concernant le financement de l'IA, Anthropic envisagerait d'étendre sa ligne de crédit à plus de 100 milliards de dollars, pour continuer à compléter ses fonds avant une introduction en bourse. Parallèlement, les discussions sur les engagements hors bilan et les dépenses d'investissement à long terme des grandes entreprises technologiques s'intensifient. La demande en IA continue de croître, mais l'argent commence à s'interroger sur le retour sur investissement et la structure du passif.
Les résultats des entreprises technologiques chinoises envoient également des signaux similaires. Les revenus du deuxième trimestre de Xiaomi ont diminué en glissement annuel, la hausse des prix de la mémoire a affecté les expéditions de smartphones et la marge brute ; le Cloud IA de Baidu a progressé rapidement, mais les profits ont été affectés par les investissements. Que ce soit aux États-Unis ou parmi les valeurs chinoises, le marché recalcule maintenant la même question : la croissance des revenus apportée par l'IA peut-elle couvrir la hausse des prix du matériel, le coût du financement et la pression des dépenses d'investissement.
Aujourd'hui à surveiller
Premièrement, surveiller si le rendement des bons du Trésor à 30 ans peut se stabiliser en dessous de 5,30 %. Si les obligations long terme continuent de grimper, la valorisation élevée de la tech et du matériel IA restera sous pression.
Deuxièmement, surveiller la capacité d'absorption après la correction de la chaîne des puces. L'indice Philadelphia Semiconductor vient de renouer avec un marché haussier et a déjà fortement reculé, le volume des transactions et la qualité du rebond dans les prochains jours détermineront s'il s'agit d'une réalisation normale avant les résultats, ou si le matériel IA entre dans une phase de refroidissement temporaire.
