Autrefois, la grande tendance de Wall Street était de "thésauriser des cryptomonnaies".
Le public pensait qu'en inscrivant simplement le Bitcoin à leur bilan, ces entreprises étaient des partisans inébranlables de la stratégie à long terme.
Mais il s'agissait en réalité d'un jeu à effet de levier dans une période favorable.
Lorsque l'actif est tombé sous son prix de revient, le premier joueur à capituler publiquement est apparu.
一、Acheté à 117 000 $, vendu à 62 000 $
Empery Digital, anciennement appelé Volcon, fabriquait à l'origine des motos électriques tout-terrain.
En juillet 2025, la société a changé de nom et s'est réorientée, commençant à acheter massivement du Bitcoin.
C'était alors le pic du marché, et l'entreprise a accumulé environ 4 000 BTC, avec un prix de revient moyen d'environ 117 600 $, pour un investissement total d'environ 470 millions de dollars.
Le portefeuille a même atteint un pic de 4 081 BTC.
En 2026, la société a effectué plusieurs réductions de position, et le 10 juillet, elle a divulgué la vente de 1 400 BTC supplémentaires, encaissant 87,1 millions de dollars à un prix moyen d'environ 62 000 $.
Prix d'achat moyen : 117 600 $ ; prix de vente moyen : 62 000 $.
Rien que sur ces 1 400 pièces, la perte relative au prix de revient est d'environ 77 millions de dollars.
En termes de chiffres, la position actuelle de l'entreprise est réduite à 1 514 BTC, avec environ 73,9 millions de dollars de trésorerie en caisse.
Seulement, cet actif était censé être une réserve stratégique détenue à long terme. Pourquoi avoir choisi de vendre à perte alors que le prix avait presque été divisé par deux ?
二、Le revirement survenu en trois mois
Derrière la vente de bitcoins se cache un bilan qui ne s'équilibre plus.
Avec la chute du prix du Bitcoin depuis son sommet, en février de cette année, la moins-value latente sur le portefeuille de Bitcoin de l'entreprise était d'environ 46 %, soit une perte latente d'environ 220 millions de dollars.
À l'époque, la capitalisation boursière de l'entreprise était tombée à environ 135 millions de dollars. L'argent perdu sur l'achat de bitcoins dépassait déjà la valeur totale de l'entreprise.
Cela a déclenché des conflits internes.
En février de cette année, un actionnaire détenant 9,8 % du capital a exigé publiquement la démission du PDG et la liquidation des bitcoins pour restituer la trésorerie aux actionnaires.
La direction a refusé de liquider, allant même jusqu'à proposer en privé de racheter les actions de cet actionnaire, ce qui a été refusé.
En mars, l'entreprise a également annoncé son intention de lever jusqu'à 1,3 milliard de dollars pour augmenter sa position en Bitcoin.
Mais seulement quelques mois plus tard, les bitcoins ont été vendus, et l'argent a été utilisé pour combler trois brèches.
Le 7 juillet, l'entreprise a utilisé ces fonds pour rembourser 10 millions de dollars de dette ; il reste 45 millions de dollars à rembourser.
Le reste de l'argent sert à préparer l'acquisition d'une participation dans un centre de données IA et à payer les frais d'avocats pour faire face aux poursuites des actionnaires.
Mais cette énorme trésorerie obtenue en vendant des bitcoins était-elle uniquement destinée au remboursement de dettes ?
三、Au bout de la poursuite des modes, il y a la puissance de calcul
La destination finale de ces fonds est ce qui mérite le plus d'attention.
La dépense la plus importante provenant de la vente de bitcoins par Empery Digital a été l'acquisition, pour 65 millions de dollars, de 25 % des parts d'une installation de centre de données IA située dans le Midwest américain et nécessitant des rénovations.
Sous la direction du co-PDG Ryan Lane pour la transformation, la société a annoncé la mise hors service de son tableau de bord de suivi des positions en Bitcoin, recentrant sa stratégie sur les projets d'infrastructure IA.
Des motos électriques, au trésor de Bitcoin, en passant par les centres de données IA, la trajectoire commerciale de cette entreprise épouse parfaitement chaque vague de tendance à la mode.
Mais ce n'est pas un cas isolé, ses pairs font des mouvements similaires.
Au premier trimestre de cette année, le géant minier de Bitcoin MARA a vendu plus de 20 000 BTC pour rembourser ses dettes ; au deuxième trimestre, une autre institution renommée, Strategy, a également commencé à vendre des bitcoins pour payer les dividendes de ses actions privilégiées.
C'est ce qu'on appelle le "modèle de trésorerie".
Sa logique centrale est d'émettre des obligations pour acheter des cryptomonnaies, utilisant la hausse de leur cours pour entraîner celle de l'action.
Mais la condition de fonctionnement de ce modèle est unique : le prix de la cryptomonnaie ne doit pas tomber en dessous du coût du capital.
S'il tombe en dessous, écrasée par les dettes, l'entreprise est forcée de vendre ses cryptomonnaies pour survivre.
Actuellement, Empery Digital détient encore 1 514 BTC et une poignée de rêves de centres de données IA.
La preuve est faite : la foi inscrite au bilan a un prix bien défini.
Et dans cette entreprise, son prix d'étiquette est une liquidation à moitié prix.
