Auteur : Sam Tabar
Traduction : Jiahuan, ChainCatcher
J'ai acheté plus d'ETH.
Ce n'est pas à cause du cycle, ni à cause du récit narratif. J'ai examiné les données, étudié cet actif, et j'ai conclu qu'il était mal valorisé. Lorsque je vois un écart de valorisation, j'agis.
Mais cette décision mérite plus qu'un simple tweet. Les questions qu'elle soulève méritent une exploration sincère.
Le cadre "monétaire" est une erreur
L'argument "ETH est de l'argent" est la vision la plus ambitieuse pour le futur d'Ethereum. Je comprends son attrait. La monnaie est un jeu de coordination, elle nécessite un consensus de croyance incroyablement vaste et durable, suffisamment grand pour devenir une prophétie autoréalisatrice.
Le Bitcoin participe à ce jeu, et pour le gagner, il a dépouillé tous ses autres attributs.
Ethereum, en revanche, a choisi l'utilité.
Ce choix signifie qu'ETH ne peut pas gagner le jeu de coordination monétaire comme le fait le Bitcoin. Mais cela signifie aussi qu'Ethereum a construit quelque chose que le Bitcoin n'a jamais tenté : une couche de règlement programmable, sur laquelle le monde entier construit activement aujourd'hui.
Il s'agit d'un actif totalement différent, avec une proposition de valeur différente. Le mesurer avec la logique monétaire et le qualifier d'échec, c'est comme évaluer un chemin de fer en fonction de sa capacité à être une bonne monnaie.
La valeur est déjà présente
La critique la plus fréquente que j'entends est que les défis de coordination d'Ethereum entre la couche de base, les L2, les développeurs et le marché ont fragmenté l'écosystème, faisant rater à ETH son moment de gloire.
Cet argument a une certaine validité. Cependant, le capital institutionnel n'a pas besoin qu'Ethereum gagne une guerre de récits. Il a besoin d'une couche de règlement programmable, fiable et éprouvée. Les stablecoins sont émis sur Ethereum. Les bons du Trésor américain sont tokenisés sur Ethereum. Les transactions des agents IA commencent à être réglées sur Ethereum.
Rien de tout cela n'attend un consensus narratif. Cela se produit déjà.
Quand j'ai décidé de construire autour d'Ethereum, ma logique était très directe : WhiteFiber nous fournit la couche de calcul. ETH nous fournit la voie de règlement. Le calcul et le règlement sont précisément les deux primitives fondamentales nécessaires à la migration de la finance institutionnelle sur la blockchain.
À l'heure actuelle, Ethereum est le seul endroit qui dispose de ces deux éléments à l'échelle.
L'histoire est peut-être encore en train de s'écrire. Mais la voie est déjà en service.
Le pari n'est pas mauvais, c'est le timing qui l'est
Beaucoup regardent le prix de l'ETH sur les deux dernières années et déclarent que ce commerce est terminé. Je pense qu'ils se trompent de catalyseur.
La réévaluation de la valorisation ne viendra jamais de l'engouement des particuliers pour des récits narratifs. Pour un actif doté d'une telle infrastructure de base, c'est une base fragile. Le véritable catalyseur est la demande institutionnelle, et celle-ci ne fonctionne pas selon le calendrier de Crypto Twitter.
Elle n'agira que lorsque le cadre réglementaire sera prêt, que les voies de conservation existent, et que l'environnement réglementaire sera suffisamment stable pour qu'un directeur financier puisse approuver par sa signature.
Ce moment est bien plus proche que ce que le prix actuel ne le reflète.
Pourquoi j'achète
Je veux être très clair. Je détiens de l'ETH parce que j'ai une responsabilité fiduciaire de prendre des décisions éclairées d'allocation du capital, et au prix où je l'ai acheté, ETH répond à ce critère.
Mise à part les récits narratifs, la nature de cet actif est : il génère des revenus. Notre marge brute sur le staking au premier trimestre était de 94.7%. C'est une activité économique, pas seulement une vision.
Il sécurise la plateforme de contrats intelligents dominante au monde, qui a traité plusieurs milliers de milliards de dollars de transactions l'année dernière, et qui augmente le volume des transactions institutionnelles chaque trimestre. Et, je pense qu'il se négocie à un rabais significatif par rapport à la valeur réelle de l'infrastructure qu'il alimente.
Je n'ai pas besoin qu'ETH devienne la monnaie de réserve mondiale pour le posséder. J'ai juste besoin qu'il reste tel qu'il est, et qu'il continue de faire ce qu'il fait.
Rien que pour cela, c'est suffisant pour que j'achète. Et c'est aussi suffisant pour que je continue à en détenir.
