Ce week-end (le 7), les flux de capitaux sur le marché américain ont connu des changements inhabituels, avec une divergence notable dans la dynamique des prix de deux secteurs majeurs : la mémoire et l'optique. Durant le week-end, une intense discussion a éclaté parmi les investisseurs de Wall Street : "Devrions-nous vendre des actions de mémoire et acheter des actions d'optique ?"
Deux événements clés ont déclenché ces mouvements de marché. Citigroup Securities a fortement abaissé son cours objectif pour Micron Technology (MU), prédisant un prochain plafonnement des prix de la mémoire, ce qui a exercé une pression à la vente sur l'ensemble du secteur. Parallèlement, le fabricant de modules de communication optique AAOI a publié des résultats nettement supérieurs aux attentes du marché, accompagnés de perspectives très optimistes, provoquant un bond des cours des actions du secteur optique.
Citigroup n'est pas optimiste sur Micron, prévoyant un pic des prix de la mémoire en mai prochain.
L'analyste de Citigroup, Atif Malik, a maintenu sa recommandation "Acheter" sur Micron dans son dernier rapport, mais a significativement abaissé son cours objectif, le faisant passer de 1 400 $ (environ 22 000 yens) à 1 150 $ (environ 18 000 yens). Cette baisse est impressionnante.
Le rapport, basé sur des entretiens approfondis avec des entreprises de toute la chaîne d'approvisionnement en mémoire (de l'amont à l'aval), analyse que le rythme de hausse des prix de la DRAM et de la NAND Flash pourrait ralentir progressivement au cours des quatre prochains trimestres, pour potentiellement atteindre un pic en mai prochain.
Citigroup fournit également des prévisions quantitatives, dépeignant un paysage où l'élan des prix décline rapidement.
Note : Citigroup prévoit une baisse en glissement annuel des prix de la DRAM de 3% au second semestre 2027, et une baisse potentiellement élargie à 5% pour les prix de la NAND Flash.
Citigroup attribue ce ralentissement de la hausse des prix à l'expansion continue de la production des fabricants chinois de mémoire ChangXin Memory Technologies (688825.SS) et Yangtze Memory Technologies Co., Ltd. (YMTC), créant des pressions sur l'offre.
Le rapport a immédiatement déclenché des ventes sur le marché. Ce week-end, l'action Micron (MU) a chuté d'environ 1%, et SanDisk a plongé de plus de 2%. La baisse s'est propagée aux marchés asiatiques, avec SK Hynix en Corée du Sud qui a chuté de plus de 4%, tandis que Samsung Electronics et Kioxia au Japon ont également baissé en synchronisation.
Les résultats de Applied Optoelectronics (AAOI) révèlent une forte demande pour l'interconnexion optique de l'IA.
En contraste frappant avec la situation difficile des actions mémoire, les excellents résultats de AAOI, un important fabricant de modules de communication optique, ont apporté une lueur d'espoir au marché.
Pour le deuxième trimestre, le chiffre d'affaires d'AAOI a augmenté de 86% en glissement annuel pour atteindre 191,9 millions de dollars (environ 30 milliards de yens), les revenus du segment datacenters franchissant pour la première fois la barre des 100 millions de dollars. Le bénéfice par action non GAAP était de 0,06 $ (environ 9,5 yens), dépassant la fourchette haute des prévisions de l'entreprise.
L'entreprise a en outre relevé ses perspectives, prévoyant désormais un chiffre d'affaires compris entre 255 et 290 millions de dollars (environ 46 milliards de yens) pour le troisième trimestre. Elle maintient son objectif de vente annuel d'environ 1,1 milliard de dollars (environ 170 milliards de yens).
Ces résultats ont donné un élan puissant au secteur de l'optique. L'action Corning (GLW) a gagné 5%, Lumentum (LITE) +6%, Coherent (COHR) a bondi de 13%, et l'action AAOI elle-même a augmenté de 9%.
Liste des variations de prix des actions concernées le jour de l'événement
Note : Les données du marché américain reflètent la variation en pourcentage du jour du week-end (7 août). Les données de SK Hynix, Samsung et Kioxia reflètent leurs performances sur les marchés asiatiques suite à l'annonce de la nouvelle.
En termes de portefeuille de produits, les produits haut débit sont les principaux moteurs de croissance. Au T2, les ventes de produits 400G d'AAOI ont atteint 48,4 millions de dollars (environ 7,5 milliards de yens), quadruplant par rapport à l'année précédente. Les ventes trimestrielles de produits 800G, encore plus représentatives, ont atteint 12,8 millions de dollars (environ 2 milliards de yens), décuplant par rapport à l'année précédente et plus que doublant par rapport au trimestre précédent. La direction prévoit en outre une multiplication par environ cinq des ventes de produits 800G au T3 par rapport au T2, ce qui suggère une transition rapide de la demande du marché des anciennes normes comme 100G/400G vers des produits plus récents et plus rapides.
Des signes de tensions sur les capacités sont également évidents. Selon la direction, le volume actuel des commandes clients dépasse la capacité de production réelle de l'entreprise de 20% à 40%. Autrement dit, ce n'est pas la demande du marché, mais la contrainte de capacité qui limite la croissance de l'entreprise. Actuellement, la capacité de production mensuelle des produits 800G et 1,6T est proche de 200 000 unités. L'entreprise prévoit d'atteindre plus de 650 000 unités d'ici fin 2026 et 930 000 d'ici fin 2027.
Selon un rapport publié en mars 2026 par le cabinet d'études de marché Light Counting, la taille mondiale du marché des modules optiques 800G et 1,6T devrait atteindre 14,6 milliards de dollars (environ 2,3 trillions de yens) en 2026, représentant près de 64% des ventes totales de modules optiques. Les expéditions de modules 800G devraient plus que doubler cette année par rapport à l'année précédente. Cependant, des pénuries d'approvisionnement, allant jusqu'à 30% au premier semestre en raison de contraintes sur les puces laser InP et les composants EML, devraient persister jusqu'à la fin de l'année. Cela correspond à l'explication de la direction d'AAOI selon laquelle "le volume des commandes dépasse la capacité réelle de 20 à 40 %", indiquant que la pénurie de capacité n'est pas un problème isolé mais un goulot d'étranglement généralisé dans la chaîne d'approvisionnement des modules optiques.
Le PDG d'AAOI, Dr. Lin, a donné une perspective encore plus optimiste, déclarant que les ventes de produits 1,6T au T4 pourraient dépasser 70 millions de dollars (environ 11 milliards de yens), ajoutant : "Je ne serais pas surpris si les ventes doublent à nouveau au premier trimestre de l'année prochaine." Cependant, il a également reconnu que l'approvisionnement en composants clés pour les produits 1,6T - DSP et TIA - reste très tendu, et que le principal goulot d'étranglement pour les expéditions au T4 sera l'approvisionnement en composants, et non la capacité propre de l'entreprise.
Les analystes du marché estiment que les résultats supérieurs aux attentes d'AAOI devraient dynamiser les actions de Lumentum et Coherent, qui publieront bientôt leurs résultats. Ces deux sociétés, dans lesquelles NVIDIA (NVDA) a investi, sont considérées par le marché comme des exemples de "gagnants dans la tempête" de l'infrastructure de calcul pour l'IA.
Les haussiers changent de stratégie ? Le débat "Vendre la mémoire, acheter l'optique" a éclaté ce week-end.
Ce qui a vraiment exacerbé le débat ce week-end est un post publié sur la plateforme "X" par l'analyste Jukan de Citrini Research. Jukan était jusqu'à présent optimiste sur les actions mémoire. Il estime que le marché devrait envisager à court terme la stratégie de trading "Vendre la mémoire, acheter l'optique", et donne trois raisons.
Premièrement, après une défaillance fonctionnelle sur le marché des ETF à effet de levier coréens, les investisseurs concernés pourraient faire face à des pressions de vente, ce qui pourrait exercer une pression supplémentaire sur les actions mémoire. Deuxièmement, NVIDIA affine son architecture de système d'IA de nouvelle génération ; "Rubin Ultra" pourrait réduire la quantité de mémoire large bande (HBM) par rack, utilisant plutôt des interconnexions optiques pour connecter plusieurs racks. Troisièmement, un consensus émerge sur le fait que les prix de la mémoire atteindront un pic au cours des deux prochains trimestres.
Selon un rapport publié le 4 août par le cabinet d'études TrendForce, pour relever le défi d'une offre de DRAM tendue en 2027, NVIDIA a réduit la configuration de pile HBM par GPU pour sa carte graphique "Rubin Ultra" de 12 couches/288 Go initialement prévues à 8 couches/192 Go, soit une baisse de 33%. Cela fournit un support chiffré concret à la théorie de Jukan sur "l'ajustement de la configuration HBM par NVIDIA".
Jukan souligne qu'il reste optimiste sur les perspectives à long terme des actions mémoire, mais qu'il est prudent à court terme. Il pense que l'accent des investissements en infrastructure IA passe de l'accumulation simple de capacité HBM à la recherche d'efficacité dans l'architecture globale des datacenters, l'interconnexion optique à haute vitesse étant un élément clé de cette transition.
En réponse à cette déclaration, un chercheur et investisseur anonyme spécialisé dans l'IA et la chaîne d'approvisionnement des semi-conducteurs, actif sur "X" sous le nom de Serenity, a directement contredit cette affirmation et réaffirmé qu'il restait "haussier" sur l'industrie de la mémoire.
L'argument central de Serenity est que "ce qui a vraiment changé, ce sont les cours des actions, pas les fondamentaux". Il souligne qu'avant la chute des actions Coherent et Lumentum en juillet, leur capacité en composants laser était déjà vendue pour deux ans ; et que le déséquilibre offre-demande d'AAOI avait en réalité été clairement exposé lors de la conférence téléphonique du trimestre précédent. En d'autres termes, les fondamentaux de ces entreprises ne se sont nullement détériorés durant la chute de juillet, déclarant que "la seule chose qui a changé, c'est le cours de l'action après l'accalmie des ventes".
Il note aussi ironiquement que lorsque l'action d'AAOI est tombée à 75 $ (environ 11 800 yens), de nombreux investisseurs criaient "C'est une arnaque !", et maintenant qu'elle est remontée à 140 $ (environ 22 100 yens), ils sont redevenus optimistes. "Pourtant, les goulots d'étranglement de capacité des transpondeurs optiques et des substrats InP sont toujours là, et pourraient même s'aggraver", insiste-t-il.
Concernant les actions mémoire, Serenity déclare avoir récemment observé des ventes de panique massives de la part d'investisseurs particuliers, mais demande aussitôt : "Est-ce que ces mêmes personnes exultaient il y a un mois lorsque Micron signait 16 contrats d'approvisionnement et que Samsung réalisait un bénéfice d'exploitation record ?"
Il estime que l'optimisation de la configuration mémoire de la carte "Rubin Ultra" par NVIDIA n'est qu'un ajustement de routine effectué à chaque génération de produit. Il souligne également que par rapport aux niveaux actuels de bénéfice d'exploitation, la valorisation de l'industrie de la mémoire est "clairement sous-évaluée", et insiste sur le fait que la situation offre-demande pourrait devenir encore plus tendue l'année prochaine, en particulier avec la demande de mémoire évoluant progressivement vers une croissance structurelle.
Serenity conclut son post en écrivant : "Que son cours soit à 140 $ ou 75 $, AAOI est la même entreprise. Que sa capitalisation soit à 1,5 trillion de dollars ou 980 milliards de dollars, Samsung est la même entreprise. Ce qui a vraiment changé, ce sont les valorisations et l'opinion du marché, qui ne sont souvent que du bruit. Le marché ne fait que déplacer des capitaux d'un secteur à l'autre."
