La Division du trading et des marchés de la Securities and Exchange Commission (SEC) américaine a publié de nouvelles orientations du personnel visant à apporter plus de clarté sur la façon dont certains outils de trading de cryptomonnaies peuvent fonctionner sans déclencher l'obligation d'enregistrement en tant que courtier.
La SEC trace des garde-fous pour les interfaces cryptos
Selon ces orientations, certaines interfaces de trading de cryptomonnaies – incluant explicitement les front-ends de la finance décentralisée (DeFi), les extensions de portefeuille et les applications mobiles – pourraient échapper au cadre des courtiers si elles remplissent un ensemble de conditions strictes.
Le point clé est qu'il ne s'agit pas d'un « laissez-passer » général pour chaque interface qui touche aux cryptos. La SEC décrit plutôt une voie spécifique pour les interfaces structurées d'une manière qui n'implique pas d'intermédiation traditionnelle des trades.
L'une des exigences les plus importantes est que les utilisateurs doivent contrôler leurs propres clés. En d'autres termes, l'interface ne peut pas devenir un point où la garde passe à la plateforme ou où l'opérateur prend effectivement le contrôle de la capacité de l'utilisateur à initier et signer des transactions.
Les orientations soulignent également que l'interface doit être purement facilitatrice : elle doit prendre les entrées de l'utilisateur, convertir ces entrées en commandes on-chain, puis permettre à l'utilisateur de signer. Elle ne peut pas effectuer de routage discrétionnaire, faire des recommandations ou orienter les utilisateurs vers des résultats d'investissement particuliers.
Les frais sont un autre point focal. Le personnel de la SEC indique que les frais doivent être fixes ou autrement agnostiques, et que l'interface doit fournir des divulgations complètes. Les orientations notent en outre que les plateformes ont besoin de politiques de conformité appropriées.
Ensemble, ces conditions visent à distinguer une interface qui aide simplement un utilisateur à exécuter une transaction qu'il contrôle, d'un arrangement qui ressemble davantage à un intermédiaire d'investissement – quelque chose que les règles sur les courtiers sont conçues pour réglementer.
Changement de ton à la SEC sous Paul Atkins
La clarification du personnel est également limitée dans sa portée. Elle s'applique aux interfaces traitant des « titres d'actifs cryptographiques », et non au Bitcoin (BTC). Cette distinction est importante car la SEC a longtemps traité le Bitcoin comme une marchandise numérique non considérée comme un titre.
En conséquence, l'auto-garde du Bitcoin et les transactions peer-to-peer (P2P) ont historiquement été en dehors du champ d'application des courtiers décrit dans ces orientations.
Même avec ces limites, le ton des orientations est significatif. Sous la direction de Paul Atkins, la SEC semble renforcer l'idée que l'activité en auto-garde et non intermédiée se situe en dehors de la structure des courtiers.
Il s'agit d'un changement d'orientation notable par rapport à l'ère Gensler, où de nombreuses actions en justice étaient perçues comme jetant un large filet sur les interfaces touchant aux actifs numériques, même lorsque la mécanique sous-jacente impliquait que les utilisateurs signaient eux-mêmes les transactions.
Atkins a également suggéré qu'une « exemption pour l'innovation » pourrait être en route, ce qui pourrait potentiellement accorder plus de soulagement au trading de titres tokenisés qui repose sur une infrastructure décentralisée.
En termes simples, la SEC signale qu'elle reconnaît qu'il peut exister des moyens de construire un accès au marché en utilisant des outils décentralisés sans recréer le modèle traditionnel de courtier.
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