Rédigé par : Anna Irrera, Bloomberg
Traduit par : Saoirse, Foresight News
Pendant des années, les grandes banques ont largement observé le développement des stablecoins depuis la touche. Ces derniers sont passés d'une niche cryptographique à un réseau de paiement traitant des milliers de milliards de dollars de flux chaque année. Aujourd'hui, le secteur bancaire entend reproduire le modèle de collaboration qui a donné naissance à Zelle, espérant construire une infrastructure commune pour empêcher les diverses formes de dollars numériques d'éroder davantage son territoire.
Des géants bancaires comme JPMorgan Chase, Bank of America, HSBC Holdings, Citigroup et Wells Fargo ont récemment dévoilé un projet visant à créer un réseau interopérable de dépôts bancaires tokenisés. Ces dépôts tokenisés sont des formes numériques de fonds détenus dans le système bancaire commercial, pouvant être transférés via des canaux de paiement blockchain, une technologie initialement popularisée par l'industrie cryptographique.
Le logo de Zelle sur un smartphone. Photographe : Tiffany Hagler-Geard / Bloomberg
Ce projet, qui sera opéré par The Clearing House (TCH), représente la première action coordonnée à grande échelle du secteur bancaire américain pour contrer les stablecoins. Généralement indexés sur le dollar, les stablecoins permettent des paiements et des règlements 24h/24 et 7j/7, et leurs cas d'usage ne cessent de s'étendre.
Les banques prennent désormais conscience que la menace concurrentielle des stablecoins n'est plus théorique. Initialement utilisés principalement pour le trading de cryptomonnaies, les stablecoins sont de plus en plus adoptés par les entreprises de paiement et les institutions financières cherchant des voies de transfert de fonds moins chères et plus rapides. Selon les données d'Artemis Analytics, le volume des transactions en stablecoins a bondi de 72% l'an dernier, atteignant environ 33 000 milliards de dollars. Bloomberg Intelligence prédit que d'ici 2030, le flux des paiements en stablecoins pourrait dépasser les 50 000 milliards de dollars.
Le modèle évident pour cette initiative bancaire est Zelle. Il y a une dizaine d'années, les grandes banques s'étaient unies pour créer un réseau de paiement pair-à-pair partagé, pour contrer l'essor rapide d'applications de paiement grand public comme Venmo. Le projet a mis plusieurs années à se concrétiser, mais Zelle traite désormais plus de 1 000 milliards de dollars de paiements par an, devenant l'une des défenses les plus réussies du secteur bancaire contre les concurrents extérieurs.
Mais savoir si les banques peuvent reproduire ce succès est loin d'être certain. Le marché évolue rapidement, et des dizaines d'institutions concurrentes doivent parvenir à un consensus sur des normes techniques, des règles de gouvernance et des incitations commerciales. Le secteur financier est jonché d'alliances dont la progression a été entravée par des divergences d'intérêts ralentissant les décisions et les investissements.
Alessandro Hatami, associé directeur du cabinet de conseil en fintech Pacemakers.io et ancien responsable des paiements numériques de Lloyds Bank, déclare : "Ce sont les mêmes banques qui, depuis dix ans, annoncent constamment des projets blockchain. Elles sont en concurrence les unes avec les autres, et bâtir une infrastructure commune est intrinsèquement difficile."
Dans un contexte réglementaire plus permissif sous l'administration Trump, Wall Street a fortement accéléré ses efforts de tokenisation. Les décideurs politiques américains considèrent que les jetons adossés au dollar peuvent renforcer l'hégémonie mondiale de la devise et stimuler la demande pour les titres du Trésor américain.
L'adoption l'année dernière du "GENIUS Act", établissant un cadre réglementaire complet pour les stablecoins, a sonné le glas de leur entrée dans le courant dominant. Le débat politique s'est depuis déplacé vers les règles du marché et la question de savoir s'il faut autoriser les émetteurs de stablecoins à offrir des rendements ou des récompenses – une politique qui, si elle était adoptée, pourrait drainer massivement les dépôts bancaires.
Nicole Sandler, responsable de l'écosystème chez Ubyx, une startup de compensation tokenisée, affirme : "La menace concurrentielle est désormais visible et quantifiable. Les banques constatent que leurs clients utilisent les stablecoins pour transférer des fonds. C'est très différent d'une menace lointaine et abstraite."
Relier les canaux de paiement
Les grandes banques expérimentent la technologie blockchain depuis des années, à la fois seules et en collaboration. Plusieurs grandes institutions comme JPMorgan, Citi et BNY Mellon ont déjà lancé leurs propres systèmes de paiement blockchain, permettant à leurs clients de transférer des fonds 24h/24 et 7j/7.
Bien que ces plateformes propriétaires partagent certaines caractéristiques avec les stablecoins et bénéficient des avantages des fonds bancaires, comme les intérêts sur les dépôts et la garantie des dépôts, leurs transferts sont souvent limités aux clients d'une même banque. En revanche, les stablecoins permettent aux utilisateurs d'envoyer de l'argent à pratiquement n'importe qui dans le monde, indépendamment de leur institution financière.
Un objectif central de The Clearing House est de permettre l'interopérabilité entre différents systèmes de monnaie numérique, élargissant considérablement la portée et l'échelle des transactions.
Debopama Sen, responsable des paiements pour les services institutionnels chez Citi, souligne : "Il est crucial de rendre les systèmes interopérables, de créer une plateforme évolutive et de simplifier l'expérience client. Beaucoup de nos grands clients opèrent à l'échelle mondiale et travaillent avec plusieurs banques."
Formes de monnaie basées sur la blockchain, source : Bloomberg
The Clearing House prévoit de connecter un ensemble d'institutions financières qui gèrent collectivement des milliers de milliards de dollars de dépôts et desservent des dizaines de millions de clients. À terme, l'échelle et la portée dépasseraient largement le marché actuel des stablecoins.
Christopher Ward, responsable des paiements d'entreprise chez Truist Financial, déclare : "C'est la même logique qui a prévalu lors de la construction du système de paiement en temps réel aux États-Unis. Les parties prenantes se sont unies pour établir des règles communes permettant une adoption large. Ce projet suit la même approche."
Fort de son expérience dans l'exploitation de réseaux sectoriels, The Clearing House est bien placé pour jouer un rôle de coordination, sachant équilibrer les intérêts des banques communautaires, régionales, multinationales et étrangères opérant aux États-Unis. Le projet devrait être lancé l'année prochaine.
Elena Casal, responsable clientèle de The Clearing House, déclare : "Construire des infrastructures partagées pour le secteur est dans notre ADN. Nous avons déjà un cadre de gouvernance et des processus de conformité réglementaire éprouvés, ce qui peut aider à accélérer la mise en œuvre."
Elena Casal mentionne que la demande se concentre principalement sur les paiements de gros, en particulier la gestion de trésorerie des entreprises et l'optimisation de la liquidité. Ce réseau pourrait également fournir de la trésorerie numérique pour le règlement-livraison de titres tokenisés, favorisant ainsi le développement des marchés de capitaux tokenisés. The Clearing House est en train de sélectionner des fournisseurs de services technologiques, et le réseau est conçu pour être extensible, pouvant potentiellement prendre en charge la compensation des stablecoins à l'avenir si nécessaire.
Une piste encombrée, de multiples acteurs en lice
Bien que The Clearing House ait de solides bases pour réussir, la piste des monnaies numériques bancaires est déjà très encombrée, de nombreux projets similaires ayant démarré il y a une décennie. La participation de plusieurs banques à de multiples projets parallèles risque de fragmenter davantage le secteur plutôt que de créer une force unie.
La semaine dernière, l'opérateur de paiements SWIFT a annoncé que plus de 17 banques s'apprêtaient à tester des paiements transfrontaliers tokenisés sur son nouveau registre distribué. Par ailleurs, un consortium incluant Goldman Sachs, Deutsche Bank, Bank of America et Banco Santander a été formé à la fin de l'année dernière pour développer une monnaie numérique de type stablecoin.
Manish Kohli, responsable mondial des solutions de paiement chez HSBC, analyse que les plateformes s'appuyant sur des systèmes établis ont de bien meilleures chances de succès que les nouveaux projets partant de zéro. Prenant l'exemple du projet de The Clearing House : "Il s'appuie sur une infrastructure existante, a une base de membres stable, des cas d'usage clairs aux États-Unis, ce qui réduit considérablement le risque de mise en œuvre." HSBC participe à plusieurs projets, dont le pilote SWIFT, l'initiative britannique "UK Tokenized Deposit Initiative" et le projet Ensemble à Hong Kong.
La difficile transformation de soi
Le secteur bancaire dispose d'atouts significatifs avec son échelle massive et ses accréditations réglementaires, mais il souffre intrinsèquement d'une lenteur décisionnelle. Zelle a mis des années à se développer et n'aurait probablement pas décollé sans la pression de concurrents comme Venmo ; même une fois la technologie prête, les membres de l'alliance se sont disputés sur le nom du produit.
De plus, la transformation des géants des paiements établis n'est pas toujours un succès. PayPal a lancé son stablecoin PYUSD en août 2023, mais son adoption reste limitée, avec une capitalisation d'environ 2,9 milliards de dollars, une goutte d'eau comparée aux leaders : l'USDT de Tether (environ 1840 milliards de dollars) et l'USDC de Circle (environ 730 milliards de dollars).
Principaux stablecoins, source : GoinGecko
Sous cet angle, les principaux émetteurs de stablecoins n'ont pas de raison immédiate de s'alarmer excessivement. Cependant, les banques ne sont pas non plus nécessairement pressées de gagner un avantage du premier mover : beaucoup des clients d'entreprise les plus importants et les plus rentables des banques dans le segment des paiements n'ont pas encore un besoin urgent de dollars programmables.
Marieke Flament, cofondatrice du cabinet de conseil en monnaie numérique Currency of Power, déclare : "Les banques peuvent sembler lentes à réagir, mais une fois qu'elles décident d'avancer sur un projet, elles peuvent mobiliser des ressources considérables. Mais le rythme de l'espace crypto est extrêmement rapide, et savoir si les banques pourront suivre reste un défi majeur."
Avec le concours des journalistes Paige Smith, Olga Kharif, Yizhu Wang
