L'examen au Sénat américain du projet de loi clé CLARITY Act sur la régulation du marché des cryptomonnaies a été reporté à septembre. Mais même son adoption ne résoudra pas la question de la régulation d'un certain nombre de segments à croissance rapide de l'industrie crypto, principalement les services de finance décentralisée (DeFi), écrit The Information. C'est pourquoi des projets populaires comme Hyperliquid ou Morpho cherchent déjà à obtenir des assouplissements et des clarifications séparés des régulateurs américains qui leur permettraient de développer leurs activités aux États-Unis.
Le projet de loi CLARITY Act vise à éliminer un certain nombre de questions réglementaires clés concernant le marché des cryptomonnaies. En particulier, il doit définir quels segments du marché au comptant des cryptomonnaies relèvent de la juridiction de la Securities and Exchange Commission (SEC) américaine, et lesquels relèvent de la Commodity Futures Trading Commission (CFTC).
Cependant, même en cas d'adoption, le document ne touchera qu'indirectement les produits de la finance décentralisée (DeFi). Leurs représentants cherchent donc à obtenir des décisions réglementaires, des exceptions, ainsi que la publication de nouvelles clarifications ou règles tenant compte des spécificités de leur fonctionnement.
Les lobbyistes d'Hyperliquid
Actuellement, Hyperliquid ne dispose pas d'une plateforme enregistrée auprès de la CFTC pour la négociation de dérivés aux États-Unis, et les utilisateurs américains ne peuvent pas négocier via l'interface de la plateforme. Une solution pourrait être l'autorisation par les régulateurs aux sociétés agréées aux États-Unis d'offrir à leurs clients des contrats à terme perpétuels sur des marchés où la négociation, la compensation et le règlement ont lieu sur la blockchain publique Hyperliquid.
Ces derniers temps, les lobbyistes d'Hyperliquid ont tenu une série de réunions avec des représentants de la CFTC et de la SEC. Selon le directeur du Hyperliquid Policy Center, Jake Chervinsky, l'objectif de son organisation est de convaincre les régulateurs d'adapter soit les règles existantes pour permettre le fonctionnement des services blockchain aux États-Unis, soit d'en élaborer de nouvelles pour eux.
Début juillet, le Hyperliquid Policy Center, en collaboration avec le développeur du portefeuille crypto Phantom, a adressé une lettre de commentaires à la CFTC, appelant à autoriser les sociétés réglementées à utiliser les marchés on-chain pour l'appariement des ordres et le règlement des transactions, ainsi qu'à exempter les développeurs et les applications ne détenant pas les fonds des clients des exigences d'enregistrement.
Selon Chervinsky, la solution optimale serait que la CFTC autorise les sociétés enregistrées à proposer à leurs clients la négociation de contrats à terme perpétuels sur la blockchain. En mai, la commission a déjà approuvé le lancement de tels produits aux États-Unis pour Kalshi et Coinbase. Une source de The Information, familière avec la position du régulateur, a indiqué que les discussions se poursuivaient et que la CFTC, avec les bourses et les acteurs du marché, examine de nouvelles propositions.
Cependant, comme le reconnaît Chervinsky, obtenir de telles autorisations sera "une tâche difficile pour les régulateurs", car les marchés on-chain comme Hyperliquid soulèvent toute une série de questions auxquelles les lois et exigences réglementaires actuelles ne sont pas conçues pour répondre.
Par exemple, sur Hyperliquid, les utilisateurs détiennent eux-mêmes leurs actifs dans des portefeuilles, et la tenue des registres des opérations est effectuée sur la blockchain. Mais la réglementation actuelle suppose que ces fonctions de garde d'actifs et de tenue de registres sont remplies par des organisations réglementées, telles que des courtiers ou des bourses.
Une difficulté supplémentaire vient du fait que les utilisateurs d'Hyperliquid négocient des contrats à terme perpétuels liés non seulement aux prix des cryptomonnaies et des matières premières comme le pétrole ou l'argent, mais aussi au cours d'actions, par exemple SpaceX. Au deuxième trimestre, les contrats liés à des actifs réels ont représenté plus de 30 % du volume total des transactions sur la plateforme.
Si les contrats à terme sur matières premières relèvent de la juridiction de la CFTC, les "perp" liés aux actions pourraient être régis par la législation sur les valeurs mobilières et, par conséquent, relever de la compétence de la SEC.
À la mi-juillet, une délégation d'Hyperliquid a rencontré le groupe de travail sur les cryptomonnaies de la SEC. Les parties ont discuté de la technologie de la plateforme, de son protocole et de sa base d'utilisateurs.
La "zone grise" du crédit crypto
Pendant ce temps, le Clarity Act n'aborde pratiquement pas le domaine du crédit décentralisé, laissant sa régulation dans le cadre de la législation en vigueur à la discrétion des régulateurs. Ces dernières années, la popularité des coffres-forts cryptographiques (vaults) a considérablement augmenté. Le volume des dépôts sur Morpho a presque doublé au cours de la dernière année et dépasse maintenant 12 milliards de dollars.
Le conseiller juridique principal de Morpho, Chris Robins, a déclaré à The Information qu'en juillet, lui et son équipe ont rencontré des représentants de la SEC pour discuter de l'approche du régulateur concernant les coffres-forts cryptographiques. À son avis, si le CLARITY Act n'est pas adopté, les autorités de régulation pourraient commencer à élaborer de nouvelles règles pour combler cette "zone grise".
En juillet, la SEC a averti que certaines opérations avec des coffres-forts cryptographiques pourraient relever de la législation sur les valeurs mobilières et a indiqué qu'elle examinait la nécessité de modifier les règles en vigueur. Les gestionnaires de coffres-forts, comme Gauntlet et Steakhouse Financial, répartissent les fonds pour générer des rendements et gérer les risques.
Coinbase et Robinhood ont déjà intégré Morpho dans leurs applications, offrant ainsi aux utilisateurs la possibilité de déposer des jetons dans le protocole et d'obtenir un rendement.
Cependant, selon Robins, l'adoption du CLARITY Act donnerait plus de confiance aux institutions financières traditionnelles pour travailler avec des pools de crédit on-chain. En théorie, des coffres-forts enregistrés en tant que fonds d'investissement pourraient apparaître.
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